POINT AND FIGURE CHARTING

The Essential Application for

Forecasting and Tracking Market Prices

Thomas J. Dorsey

John Wiley & Sons, Inc.

New York • Chichester • Brisbane • Singapore • Toronto

МЕТОД ГРАФИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

"КРЕСТИКИ-НОЛИКИ"

Важнейший Метод для Прогнозирования и

Отслеживания поведения Рыночных Цен

Томас Джонс Дорси

"ИК "Аналитика"

Москва

УДК 33

ББК 65.42

Д55

Издание осуществлено при финансовом содействии

компании «ОФИН Трейд»

Москва, ул. Садовая-Самотечная, д. 24/27

МОСЭНКА ПЛАЗА III6 этаж

Перевод с английского

Темиргалиева Э.

Редактор

Чевтаева И.

Научный редактор

Чекулаев М.

Выпускающий редактор

Лукашевич В.

Томас Дорси

Д55 Метод Графического Анализа «Крестики-Нолики». - М.

ИК Аналитика, 2001.-296 с.

Copyright © 1995 by Tomas J.

Dorsey Published by John Wiley

& Sons, Inc.

© Перевод на русский язык,

оформление ИК Аналитика,

2001

Предисловие

Впервые я встретил Тома Дорси в 1985 году на конференции в

Санкт-Петербурге, Флорида. Том работал в качестве опционного спе-

циалиста в Wheat First Securities, а я только начинал в новой должнос-

ти старшего вице-президента Филадельфийской Фондовой Биржи.

Меня пригласили на конференцию, чтобы рассказать Тому и другим

людям, представляющим региональные брокерские фирмы, о "ново-

введениях" на Филадельфийской Фондовой Бирже. С тех пор Том и я

стали хорошими друзьями. У нас очень много общего, мы оба любим

музыку 50-х и 60-х, мотоциклы, и одновременно разделяем страсть к

тому делу, которым занимаемся.

Когда Том впервые попросил меня написать предисловие к его кни-

ге, в которой есть все, что вам хотелось бы знать об анализе по мето-

ду "крестиков-ноликов", я был польщен. Но одновременно и обеспоко-

ен, так как очень мало знал об искусстве анализа с помощью этого спо-

соба, за исключением того, что он существует в той или иной форме

уже на протяжении последних ста лет. Сегодня использование "крес-

тиков-ноликов" является мастерством, которым владеют лишь немно-

гие в нашем бизнесе. Том Дорси - один из них. Несколько лет назад он

смахнул пыль с этого вида искусства и стал настоящим экспертом в

прочтении графических моделей "крестики-нолики". Обладая этой

информацией, Том предсказывает будущее. Главное достоинство это-

го метода заключается в том, что он позволяет прослеживать историю

определенной акции в любой день. Более того, основанные на истори-

ческих ценах, данные графические модели позволяют Тому Дорси

предсказывать будущую цену определенной акции. Те из нас, кто знает

совсем немного об этой стороне технического анализа, может сказать

о Томе, что он медиум или колдун, но если задуматься, то в его техни-

ке можно разглядеть подлинное величие. Акции, также как люди, ци-

вилизации и погода, формируют модели.

Я не ставлю Тома Дорси на одну ступень с Нострадамусом, но то,

что он делает, не очень-то отличается от методов великого прорицате-

ля! Подумайте об этом. Как мог Нострадамус точно предсказывать бу-

дущие события: такие как стихийные бедствия, демографические

взрывы и религиозные войны? Он изучал историю развития много-

численных областей цивилизации, а также геологические модели!

Проводя свои исследования, он стал экспертом в области предсказа-

ний, потому что модели формируются также, как и большинство дру-

V

vi

гих аспектов нашей жизни, а тот, кто способен проникнуть в суть этой

формации, способен заглянуть и в будущее. Я убежден, что стать меди-

умом не так уж и просто, однако эта книга заставит вас задуматься о

том, как искусство анализа "крестиков-ноликов" близко к тому, чтобы

называться точной наукой.

Том Дорси публикует, как мы его называем, "Филадельфийский От-

чет". Основываясь на недельном анализе, он рассматривает каждую

акцию, по которой мы торгуем опционами, и разрабатывает стратеги-

ческие рекомендации, помогающие тысячам подписчикам этого отче-

та добиваться большей прибыли. Стаж Тома в сравнении со сроком

жизни этого отчета далеко не впечатляющий. Но многие брокеры ис-

пользуют содержащиеся в нем сведения, как если бы они были частью

библейских текстов.

Я знаю, что, если вы заинтересованы и вам нравится находиться в

гуще событий финансовых рынков, то вы с огромным удовольствием

будете читать следующие страницы. И заметьте: читая, вы немного уз-

наете об этой уникальной личности... Томе Дорси.

Жозеф С. Риззелло

Исполнительный Вице-президент

Филадельфийской Фондовой Биржи

От автора

С кого мне начать выражать свою признательность? Как много лю-

дей, прямо или косвенно, принимало участие в этой книге! Если бы не

моя замечательная жена Синди, я никогда бы не поверил в то, что у ме-

ня все получится. Она всегда видит во мне то, что я сам никогда не спо-

собен увидеть. Ее непрерывная поддержка постоянно ощущалась во

время работы над этим проектом. Я хочу отдать дань уважения также

и своим детям: Томасу, Митчелу и Саманте, - за понимание того, поче-

му их отец посвящал все свое свободное время книге, а не им. Они про-

сто молодцы. Я искренне благодарю Тамми ДеРойзер, одну из моих

первоклассных аналитиков, за ее усилия, вложенные в совместную ра-

боту над графиками. Это ее преданность детализации помогла рукопи-

си приобрести законченность. Также я хочу поблагодарить Йошу Пар-

кера и Дэниса Джонсона за то, что они потратили свое время на про-

ведение основательной корректуры книги. Комментарии и измене-

ния, предложенные вами, действительно помогли стать книге намно-

го лучше.

Ничего этого не произошло бы, если бы Джим Крокер не дал мне

шанс стать фондовым брокером в Merrill Lynch еще тогда, в середине

70-х. Я понял, что инвестиционный бизнес является делом моей жиз-

ни в первый же день, когда подал заявление о приеме на работу. От-

дельное спасибо А. Б. Джонсу, который осадил меня после моего пер-

вого бурного года торговли опционами, сказав: "Том, делать деньги на

фондовом рынке можно только одним единственным способом. Мед-

ленно". Он оказался прав, чертовски прав! Я хочу также выразить при-

знательность Дэну Томсону. С Дэном я учился в колледже, и именно он

сказал мне, что Merrill набирает сотрудников, и вдохновил меня по-

дать им заявление. Не будь этого толчка, возможно, я так и не оказал-

ся бы в этом бизнесе.

Я отдаю долг благодарности Маршаллу Вишнеку, Президенту Wheat

First Securities, за его сильную веру в мои способности, что позволило

мне создать и управлять отделом Опционных Стратегий Wheat. Когда

я работал на Маршалла, он был директором исследовательского отде-

ла в Wheat. Он один из самых лучших специалистов на Уолл-Стрит, ко-

торый одновременно покровительствует методу "крестиков-ноликов".

Когда я возглавил отдел Опционных Стратегий, я оказался достаточно

сообразительным, чтобы понять, что мои способности отбора акций

vii

viii

для торговли в то время были ограничены. Чтобы решить эту часть

уравнения, я нанял на работу Стива Кейна. Если бы я не взял его тогда

в свой отдел на должность ассистента, то даже и не знаю, какие бы ме-

тоды анализа поведения акций я теперь использовал. Стив был тем че-

ловеком, который принес метод "крестиков-ноликов" в наш отдел, и

именно через него я пробудился. Стив научил меня методам этого тех-

нического анализа, полностью изменившим мою жизнь. Очень инте-

ресно, как новая идея или информация способны повлиять на будущее

человека. С того самого дня я стараюсь донести этот метод до других

профессионалов на Уолл-Стрит. Если моя деловая жизнь смогла так

сильно измениться в позитивном направлении, то однозначно: подоб-

ное может произойти с другим, кто найдет время и научится этому ме-

тоду. Я чувствую глубокую ответственность, обучая этому подходу лю-

дей, нуждающихся в правильной ориентации своих инвестиционных

устремлений. По моему мнению, истинное испытание собственного

успеха состоит в оказании позитивного и долговременного влияния

на чью-либо жизнь. Я стараюсь доказать это, обучая методу анализа с

помощью "крестиков-ноликов" профессионалов, управляющих день-

гами других людей.

Моя искренняя благодарность Стиву Митчелу, Управляющему Ди-

ректору и Руководителю Отдела по Опционной стратегии в Alex

Brown. Он сразу поверил в мою фирму и был одним из первых предста-

вителей тех компаний, которые ввели наши исследования в свою сис-

тему управления капиталом. Я также хочу поблагодарить Джона Фел-

бера. Он является Партнером и Директором Отдела по Опционной

Стратегии и Исследованиям. Он тоже верил в нас. Их непрерывная

поддержка никогда не будет забыта. Джон Плэтт из Raymond James,

Лин Лэйн из Rauscher Pierce, Том Харт из Paine Webber, Эйлин Фелан

из Morgan Keegan, Майк Бикфорд из Kidder Peabody, Дэлтон Гивенс из

Interstate Securities, Билл Браун из Bear Stearns, Билл Кисселл из

J.P.Morgan, Дон МакЛейш из Northern Capital Management, Дик Тугае

из Connecticut National Bank и Боб Моррис из Lord Abbett Funds - все

они тоже нас поддержали. На раннем этапе развития нашей компании

их доверие придавало нам уверенность в том, что мы в силах остаться

в этом бизнесе.

Я бы хотел поблагодарить Кена Спенса, бывшего директора Отде-

ла по Техническому Анализу в Salomon Brothers, за его веру в нашу ра-

боту. Когда он зарегистрировался у нас как клиент, это говорило крас-

норечивее всяких слов о нашей жизнеспособности на Уолл-Стрит. Мы

знали, что наша компания здесь, чтобы остаться. Его отзывы в мой ад-

рес на протяжении многих лет придавали мне сил и всякий раз убеж-

дали меня в том, что мы - уникальны и находимся на правильном пу-

ix

ти. Кен сейчас является партнером в нашем основном хедж-фонде,

Ethos Capital Management. Он все еще остается ценным клиентом для

нас и, по нашему мнению, он один из самых замечательных людей на

Уолл-Стрит.

Мой большой друг, Джим Етс, с чего мне начать благодарить тебя?

Я знаю, что ты хотел создать свою собственную компанию к тому вре-

мени, когда мне было 40 лет, но делать первые шаги было трудно.

Джим и я съели много телятины на многочисленных обедах в Вене и в

Виржинии, за которыми обсуждалось мое предприятие. Джим убедил

меня бросить топ-менеджмент - хорошую игру с добавочными диви-

дендами и ценными бумагами - ради достижения мечты. Для меня это

стало хорошим обменом. Действительно, после моей женитьбы на

Синди, это было лучшее, что я сделал в жизни.

Ватсон, мой партнер, отказался от возможности стать Директором

Отдела по Опционной стратегии в Wheat, чтобы присоединиться к

моей мечте. Твоя недрогнувшая преданность мне и компании сыграла

основную роль в том, какой сегодня является Dorsey, Wright &

Associates. А ведь мы только начали. Сью и Тэмми - вы целиком испол-

нили свой долг в этой фирме. Моя благодарность вам обоим за ваше

трудолюбие и лояльность, которые вы проявляли на протяжении всех

этих лет. Мы вместе прошли и тяжелые времена. Вы оба с самого нача-

ла были главной опорой фирмы. Мы с Ватсоном просто не справились

бы без вас. Поработайте еще немного, у нас осталось еще каких-то 40

лет. Огромное спасибо тебе, Джей, за твой упорный труд. Ты стал пре-

красным дополнением к нашей команде.

Я хочу сказать спасибо своему наставнику, Майку Бурке. На всем пу-

ти он не покидал меня. Майк - один из великих аналитиков на Уолл-

Стрит, использующий метод "крестиков-ноликов". Я не могу перечис-

лить все, чему я научился у него. Майк - один из самых замечательных

людей, которых я когда-либо знал. На протяжении 10 лет он всегда

охотно отвечал на интересующие меня вопросы. Он много и бескоры-

стно учил меня, теперь уже известному мне, техническому анализу. На

протяжении последнего десятилетия мы шли рука об руку. Я бы также

хотел поблагодарить Ли Грэя, основателя Chartcraft Investors

Intelligence, и его сына, Рона, за их дружбу со мной на протяжении

всех этих лет. Они - замечательные люди. Вся команда Chartcraft

Investors Intelligence - это образец инвестиционного бизнеса. Неуди-

вительно, что они находятся в бизнесе уже более 40 лет: их устремле-

ния всегда направлены на совершенствование.

И в заключение спасибо моим прекрасным маме и папе за их веру в

мои способности, а также за то, что вы всегда были готовы протянуть

мне руку, что бы не происходило. Мой отец подарил мне самое боль-

X

шое вдохновение, которое только может получить сын. Я никогда не

забуду, как я любовался им на церемонии по случаю завершения учебы

во Флоридском Государственном Университете - он стал его выпускни-

ком в возрасте 47 лет. В восьмом классе он бросил школу и пошел ря-

довым в армию во время Второй Мировой Войны, а подал в отставку

30 лет спустя в звании полковника. За свою карьеру он стал свидете-

лем трех войн. Мой отец проучился 10 лет в вечерней школе, получая

образование. Своим примером он показал мне, что там, где присутст-

вует воля, есть и дорога. Я приписываю свой успех в Университете и

мое большое трудолюбие тебе, пап. Ты указал мне дорогу.

Томас Дорси

От научного редактора

Кто не знает, что такое графики "крестики-нолики"? О них знают

все, либо, по крайней мере, хотя бы раз о них слышали. Этот увлека-

тельный метод представления рыночного поведения акций, фьючер-

сов или какого-либо иного финансового инструмента считается од-

ним из самых эффективных методов проведения графического анали-

за. Почему? Потому что нет более простого и одновременно качест-

венного способа исследования рыночной конъюнктуры.

По общему мнению, графики "крестики-нолики" могут оказать нео-

ценимую помощь при определении не только уровней поддержки и со-

противления, но и выявлении фазы развития рынка, а также момен-

тов прорыва цены сквозь важные уровни. С их помощью можно легко

определить целевые зоны рынка, отфильтровать ложные прорывы.

Многие отторгают этот вид анализа, считая что "все это - очередной

обман", но тот, кто уже приобрел книгу, скорее всего, полагает, что

стоит потратить время на то, чтобы выяснить, что же собой представ-

ляют эти самые "крестики-нолики"?

Книга, которую мы предлагаем нашим читателям, в наглядной и до-

ступной форме отвечает на вопрос, что такое графики "крестиков-но-

ликов", как их/строить, а главное - каким образом интерпретировать,

чтобы проникнуть в этот, по сути, одновременно классический и уни-

кальный метод графического анализа.

Поначалу проведение технического анализа рынка, тем более с по-

мощью такого специфического метода, кажется трудным делом. Но ес-

ли досконально разобраться в этом, на первый взгляд, не слишком

презентабельном и динамичном способе графического построения,

то окажется, что он наиболее практичен и эффективен. Одна из при-

чин заключается в том, что при использовании "крестиков-ноликов"

нет особой нужды в применении различных технических индикато-

ров рынка, без которых многие просто не мыслят возможность прове-

дения анализа. Вы скажете, что это противоречит здравому смыслу,

обратившись с вопросом: "Где же тогда здесь технический анализ?" -

"Он в самом принципе построения графика "крестиков-ноликов", - от-

вечу я. Прочитав книгу, Вы поймете, что метод действительно заслу-

живает того, чтобы написать о нем целую книгу.

Том Дорси объясняет, как строить графики "крестики-нолики", чи-

тать и делать выводы на основе этих построений, он описывает прак-

тически все основные модели рынка, которые очень сложно опреде-

xi

Xll

лить без графиков "крестиков-ноликов", потому что только они справ-

ляются с этой задачей в считанные секунды. И, надо сказать, любой

трейдер совсем немного попрактиковавшись, без труда освоит эту на-

уку и сможет определять, поведение рынка. В книге содержатся любо-

пытные и исчерпывающие сведения о различных секторах рынка, ха-

рактер каждого из которых полностью раскрывается с помощью пред-

ставляемого графического анализа - метода построения графиков

"крестиков-ноликов". Не менее интересны способы исследования по-

ведения разнообразных индикативных показателей рынка. Хотя мно-

гие из них широко известны, но мало кто пользуется ими в полной ме-

ре, потому что, как показывает практика, обычные методы анализа

значительно усложняют работу. Все это, опять же, не относится к ме-

тодам "крестиков-ноликов".

Кроме того, автор, имея опыт работы на рынке опционов, дает

свое видение того, как надо торговать опционными контрактами. Ре-

комендации и советы автора могут помочь Вам сберечь свои деньги и

не допустить избыточных потерь. Независимо от вида рынка, исполь-

зуемых Вами инструментов (акций, фьючерсов, облигаций, опционов

или валюты), или протяженности инвестиционного горизонта, кото-

рым ограничен срок Вашей торговой сделки (месяц, неделя, день или,

может быть, даже минуты), - все советы практичны, эффективны и

чрезвычайно полезны. Эта книга - обобщение многолетнего биржево-

го опыта мудрого и искушенного консультанта. Во всяком случае, то,

что она поможет сохранить деньги, - это совершенно точно. А раз так,

то Вы, уважаемый читатель, останетесь на рынке, чтобы идти к новым

биржевым успехам, и мы будем гордиться, что сыграли в этом свою

скромную роль.

И не забывайте: графики "крестики-нолики", - один из старейших

и популярнейших методов графического анализа, которым пользует-

ся огромное число профессиональных трейдеров, зачастую определя-

ющих поведение рынка. А так как известно, что точный анализ полу-

чается только тогда, когда ты знаешь, как это делают профессионалы,

то нельзя не заинтересоваться этой удивительной книгой, вводящей

нас в реалии рыночных баталий, представляя их в виде такого просто-

го, но поистине великолепного и точного метода, как графики "крес-

тики-нолики".

Михаил Чекулаев

Научный Редактор

Оглавление

1 ВВЕДЕНИЕ В МЕТОД ГРАФИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

«КРЕСТИКИ-НОЛИКИ"

1

ГРАФИКИ "КРЕСТИКИ-НОЛИКИ": ПОТЕРЯННОЕ ИСКУССТВО 1

ИСТОРИЯ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА,

ИСПОЛЬЗУЮЩЕГО "КРЕСТИКИ-НОЛИКИ" 2

ПОЧЕМУ МЫ ПРИМЕНЯЕМ ГРАФИКИ "КРЕСТИКИ-НОЛИКИ" 3

В САМОМ НАЧАЛЕ 3

2 ОСНОВЫ МЕТОДА «КРЕСТИКИ-НОЛИКИ" 9

ПОСТРОЕНИЕ ГРАФИКА ПО U.S. SURGICAL 18

ЛИНИИ ТРЕНДА 22

3 ГРАФИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ 33

ЗАПИСЬ БИТВЫ МЕЖДУ СПРОСОМ И ПРЕДЛОЖЕНИЕМ 33

СТАТИСТИЧЕСКИЕ ВЕРОЯТНОСТИ ГРАФИЧЕСКИХ МОДЕЛЕЙ 36

4 КОНСТРУИРОВАНИЕ И УПРАВЛЕНИЕ

ТОРГОВОЙ СДЕЛКОЙ 77

БЫЧЬЯ ФОРМАЦИЯ КАТАПУЛЬТЫ 79

МЕДВЕЖЬЯ ФОРМАЦИЯ КАТАПУЛЬТЫ 80

УПРАВЛЕНИЕ СТОПОМ ПРИ КОРОТКОЙ ПРОДАЖЕ 82

УПРАВЛЕНИЕ ТОРГОВЛЕЙ 84 КОГДА ПРОДАВАТЬ 87

ВЗЯТИЕ ПРИБЫЛИ, ИЛИ ЧТО ДЕЛАТЬ,

ЕСЛИ ВСЕ ИДЕТ ПО ПЛАНУ 87

CHEYENNE SOFTWARE (CYE) 88

LONE STAR STEAKHOUSE (STAR) 89

GENERAL DATACOMM (GDC) 90

ПОЛЕЗНЫЕ СОВЕТЫ 91

5 ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ 93

ОТНОСИТЕЛЬНАЯ СИЛА - МЕТОД CHARTCRAFT 93

ИССЛЕДОВАНИЯ ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ МУДИ И ПАРКЕРА 102

ОТНОСИТЕЛЬНАЯ СИЛА КАК КРАТКОСРОЧНЫЙ ИНДИКАТОР 104

xiii

xiv

6 БЫЧИЙ ПРОЦЕНТ НЬЮ-ЙОРКСКОЙ

ФОНДОВОЙ БИРЖИ 107

НАИБОЛЕЕ ВАЖНЫЙ РЫНОЧНЫЙ ИНДИКАТОР 107

ЗНАКОМСТВО С ИНДЕКСОМ БЫЧЬЕГО ПРОЦЕНТА NYSE 107

УРОВНИ РИСКА БЫЧЬЕГО ПРОЦЕНТА NYSE 115

ВАЖНЫЕ МОМЕНТЫ, КАСАЮЩИЕСЯ БЫЧЬЕГО ПРОЦЕНТА 120

7 ДРУГИЕ ИНДИКАТОРЫ РЫНКА 127

ДРУГИЕ ТЕХНИЧЕСКИЕ ИНДИКАТОРЫ 127

ТРЕНДОВЫЕ ГРАФИКИ РЫНОЧНЫХ ИНДЕКСОВ 145

ИНДИКАТОРЫ РЫНКА ОБЛИГАЦИЙ 155

8 АНАЛИЗ СЕКТОРОВ 161

АНАЛИЗ СЕКТОРОВ С ПОМОЩЬЮ ИНДЕКСА

БЫЧЬЕГО ПРОЦЕНТА 161

ОБЗОР ШЕСТИ УРОВНЕЙ РИСКА 166

ОСНОВНАЯ СОСТАВЛЯЮЩАЯ РИСКА В АКЦИЯХ -

СЕКТОР И РЫНОК 168

9 ТОРГОВЛЯ ОПЦИОНАМИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ

ГРАФИКОВ "КРЕСТИКИ-НОЛИКИ" 223

ОПРЕДЕЛЕНИЯ ОПЦИОНА КОЛЛ 224

ОПРЕДЕЛЕНИЯ ОПЦИОНА ПУТ 227

УНИВЕРСАЛЬНОСТЬ ОПЦИОНА ПУТ 227

ПРОДАЖА ОПЦИОНОВ ПУТ - АНДЕРРАЙТЕР 230

ОПЦИОНЫ ПУТ КАК СТРАХОВЫЕ ПОЛИСЫ. 232

ЭМПИРИЧЕСКОЕ ПРАВИЛО ДЛЯ ДЕЛЬТЫ 235

10 ТОРГОВЛЯ НА РЫНКЕ КОММОДИТИ С

ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ГРАФИКОВ "КРЕСТИКИ-НОЛИКИ" 241

11 ИТОГИ 249

ШАГ 1. ОЦЕНИТЕ ИНДЕКС БЫЧЬЕГО ПРОЦЕНТА NYSE -

У КОГО СЕЙЧАС МЯЧ? 250

ШАГ 2. ОЦЕНИТЕ ДВА КРАТКОСРОЧНЫХ ИНДИКАТОРА -У

КОГО МЯЧ НА КРАТКИЙ СРОК? 253

ШАГ 3. ВЫБОР СЕКТОРА - РЕШАЮЩЕЕ РЕШЕНИЕ 255

ШАГ 4. ВЫБЕРИТЕ ГРУППУ ФУНДАМЕНТАЛЬНО УСТОЙЧИВЫХ

АКЦИИ ИЗ ВЫБРАННОГО СЕКТОРА 257

ШАГ 5. ОЦЕНИТЕ И СОСТАВЬТЕ СПИСОК ГРАФИЧЕСКИХ

МОДЕЛЕЙ ДЛЯ СВОЕЙ ГРУППЫ АКЦИЙ 257

ШАГ 6. ВЫБЕРИТЕ ТОЧКИ ВХОДА И УСТАНОВИТЕ СТОПЫ 259

ШАГ 7. РЕШИТЕ, ЧТО ДЕЛАТЬ, ЕСЛИ ВСЕ ПОЙДЕТ ХОРОШО 263

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 265

ВВЕДЕНИЕ В МЕТОД

ГРАФИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

"КРЕСТИКИ-НОЛИКИ"

ГРАФИКИ "КРЕСТИКИ-НОЛИКИ":

ПОТЕРЯННОЕ ИСКУССТВО

При самом диком полете фантазии нельзя сказать, что метод "кре-

стики-нолики" является новым. Однако это - потерянное искусство. Я

говорю "потерянное", потому что большинство профессиональных и

частных инвесторов упускают из виду первопричину ценовых колеба-

ний ценных бумаг. В наш век быстро развивающихся технологий нео-

провержимый закон спроса и предложения полностью забыт. Возни-

кают новые методы анализа ценных бумаг, вполне отвечающие любо-

знательности инвесторов. Создается впечатление, что все ищут "Чашу

Грааля" - специальную компьютерную программу, которая позволяла

бы каждый день легко и быстро проворачивать выигрышные сделки.

Очень давно, работая брокером в крупной компании на Уолл-Стрит, я

осознал, что никакой Чаши Грааля нет. Ключ к успеху в инвестицион-

ном бизнесе - вера. В моем словаре вера означает "доверие, твердость

духа, а также самостоятельность, дерзость, уверенность". Секрет заво-

евания успеха в области операций на рынке ценных бумаг кроется в

слове "самостоятельность", но именно этого качества и не хватает ос-

новной массе инвесторов и брокеров. Сегодня инвесторы крайне нео-

хотно принимают самостоятельные решения, из-за чего активы взаим-

ных фондов возросли до рекордных уровней. Парадокс состоит в том,

что 75 или даже больше процентов профессиональных менеджеров,

занимающихся управлением капиталом, никогда не превосходят ос-

новных среднерыночных показателей. Тем не менее большинство ин-

1

2

Введение в метод графического анализа "крестики-нолики"

весторов считают рынок сложной головоломкой. Она не поддается им

в силу того, что рынок развивается отнюдь не по законам логики. Ведь

ожидаемые увеличения прибыли на акцию должны приводить к росту

ее стоимости - не так ли? Совсем не обязательно. Во многих случаях

все происходит как раз наоборот.

ИСТОРИЯ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА,

ИСПОЛЬЗУЮЩЕГО "КРЕСТИКИ-НОЛИКИ"

Чарльз Доу был первым, когда в 1800-м году обратил внимание на

прогнозные возможности ценового движения акции. В начале двадца-

того века самые наблюдательные инвесторы увидели, что многие из

графических моделей Доу имеют тенденцию повторяться. В то время

не существовало комиссии по ценным бумагам и биржам, в ходу было

лишь несколько правил и инструкций. Балом правили те, у кого были

проверенные источники информации, остальные же всегда оказыва-

лись в роли опоздавших аутсайдеров. Клуб "успех на бирже" был свое-

го рода профсоюзом, куда входили носители либо эксклюзивной, либо

самой свежей и достоверной информации.

Метод "крестики-нолики" развивался как логический, продуман-

ный способ регистрации спроса и предложения. Эти графики служат

инвестору своеобразной картой дорог, на которой отмечены точные

координаты спроса и предложения.

Все мы пользуемся картами дорог для выбора маршрута. Если мы

едем из Вирджинии в Нью-Йорк, то начинаем свой путь на 1-95 Север-

ной. Если мы не следим за дорогой и случайно попадаем на 1-95

Южная, тогда, скорее всего, мы приедем в Key West, Флорида. Собира-

ясь в поездку из Вирджинии в Нью-Йорк, необходимо ознакомиться с

картой, проверить давление в колесах автомобиля, заправить полный

бак бензина, выпить кофе и убедиться в том, что у детей хватает игру-

шек или книжек. Другими словами, следует заранее планировать свое

путешествие. Большинство инвесторов путешествуют в мире инвести-

ций, не имея точно обозначенных маршрутов. Изучив метод анализа

спроса и предложения "крестики-нолики", инвесторы научатся плани-

ровать свои дальнейшие ходы. Ничто не гарантирует успех, но вероят-

ность его намного выше, если используется все, что идет на пользу ин-

вестору. Находясь в пути, вам, вполне возможно, придется где-нибудь

сделать крюк, но это нормально, коль скоро вы придерживаетесь сво-

его первоначального плана. Эта книга расскажет об одном из самых

лучших способов планирования финансового успеха при инвестициях

в ценные бумаги.

Почему мы применяем графики "крестики-нолики" 3

Если покупателей на определенную ценную бумагу больше, чем

продавцов, готовых продать, то цена растет. Соответственно, если

продавцов больше, чем покупателей, готовых ее купить, то цена пада-

ет. Если спрос на покупку и продажу одинаков, то цена остается неиз-

менной. Это и есть неопровержимый закон спроса и предложения.

Причины колебаний цен на картошку, кукурузу и спаржу ничем не от-

личаются от причин ценовых колебаний ценных бумаг.

При оценке ценных бумаг используется два метода анализа. Одним

из них является фундаментальный анализ. С этим методом знакомо

большинство инвесторов. Он имеет дело с размерами прибыли компа-

нии, рыночной привлекательностью выпускаемого ею товара и ме-

неджментом. Фундаментальный анализ отвечает на вопрос, какую цен-

ную бумагу покупать. Другим подходом является технический анализ.

Технический метод отвечает на вопрос, когда покупать эту ценную бу-

магу. Расчет времени - крайне важный шаг. Фундаментальная инфор-

мация о компаниях может быть получена из бесчисленных источни-

ков. Сейчас свободно можно достать много качественных и недорогих

изданий, посвященных только фундаментальному анализу. Большин-

ство брокерских фирм предоставляет своим клиентам рекомендации,

основанные на фундаментальных исследованиях. Качественную ин-

формацию о результатах технического анализа найти намного слож-

нее, так как в сфере ценных бумаг найдется немного специалистов,

способных составлять качественный технический анализ, понятный

среднестатистическому инвестору. Эта книга должна научить читате-

ля тому, как составлять и читать графики, которые могут стать путево-

дителями в мире инвестиций.

ПОЧЕМУ МЫ ПРИМЕНЯЕМ ГРАФИКИ

"КРЕСТИКИ-НОЛИКИ"

Индустрия инвестирования переполнена различными методологи-

ями по оценке ценовых движений ценных бумаг. Существуют методы,

использующие столбиковые графики, старинные японские графики

свечей, углы Ганна, волны Эллиота и многое другое. Единственный ме-

тод, который я нашел простым и легким для понимания, - это метод,

основанный на "крестиках-ноликах".

Графики состоят из крестиков и ноликов. Регистрация движения

ценной бумаги при использовании этого метода очень похожа на веде-

ние счета при игре в теннис. Теннисный матч может продолжаться 12

сетов. Каждый игрок может выиграть определенное количество се-

тов, но только итоговое количество выигрышей определяет победите-

ля. При использовании метода "крестики-нолики" нас интересует

4

Введение в метод графического анализа "крестики-нолики"

только кульминация матча, его заключительный результат, а не побе-

дитель отдельных сетов. Модели, которые получаются с помощью это-

го метода, легко распознаваемы - настолько легко, что я преподавал

его в начальной школе в Вирджинии. Я всегда считал, что самое про-

стое - это и есть самое лучшее.

Концепция, положенная в основу метода, должна быть действен-

ной, по сути. Механизм спроса и предложения настолько же прост, на-

сколько и применим. Я не говорю о том, что другие методы недейст-

венны. Просто для большинства людей законы спроса и предложения

очень понятны, так как это часть их повседневной жизни. Так почему

бы не использовать это для повседневного инвестирования?

Важнейшим индикатором рынка, когда-либо созданным, стал инди-

катор, разработанный компанией Chartcraft в 1955 году. Он называет-

ся Индексом Бычьего Процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи. Мы

использовали его на протяжении многих лет с большим успехом. Мы

все время усовершенствовали его по мере того, как происходили изме-

нения рынка, но его суть не менялась. Я посвятил шестую главу книги

этому индикатору. Наш метод ротации секторов, описанный в вось-

мой главе, является производным от Индекса Бычьего Процента и

также был разработан Chartcraft. Как только вы научитесь основным

принципам, вы как инвестор почувствуете себя очень уверенно. Вско-

ре вы обнаружите, что влияете на различные рыночные процессы, не-

жели просто реагируете на них. Этот метод изменил всю мою жизнь,

и я абсолютно убежден, что любой, кто прочтет эту книгу и примет за

основу своей работы принципы инвестирования, содержащиеся в

ней, получит аналогичный эффект.

В САМОМ НАЧАЛЕ

Годами я бродил в тумане брокерского бизнеса, пока не познако-

мился с "крестиками-ноликами". Я начал свою карьеру в конце 1974 го-

да в большой брокерской фирме, находящейся в Ричмонде, Вирджи-

ния. Обучая новых работников, фирма в основном, делала упор на

продажу. Когда мы были стажерами, в нас вбивали философию про-

даж: фирма создает идеи, а наша задача - их продавать. Первые четы-

ре месяца стажировки были посвящены обучению. Каждый потенци-

альный брокер должен был сдать экзамены Серии 7, для того чтобы за-

регистрироваться на Нью-Йоркской Фондовой Бирже. Обучение бы-

ло интенсивным: начиная со всех биржевых правил и положений и за-

канчивая сложными опционными стратегиями. Как только мы сдали

экзамен и закончили пятимесячную торговую практику, мы были гото-

вы к выходу в свет.

В самом начале

5

Как и во многих других профессиях, опыт значит многое, а нам-то

его как раз и не хватало. Рынок только выходил из депрессии, потеряв

70 процентов от своей предыдущей стоимости. Открывать новые сче-

та потенциальным клиентам, в лучшем случае, было просто трудно, и

те из нас, кто выстоял, последующие четыре года создавали новую

торговую историю и набирались опыта путем проб и ошибок. Каждое

утро мы получали из Нью-Йорка горы рекомендаций, фундаменталь-

ные обзоры и исследования, чтобы все это тщательно изучить. Нам не

разрешалось рекомендовать те акции, о которых у нашей фирмы сло-

жилось неблагоприятное мнение; правила не позволяли думать по-сво-

ему - это могло привести к судебному преследованию. Наша работа со-

стояла в том, чтобы продавать исследование, а не подвергать его со-

мнению.

На протяжении ряда лет у нас были и огромные успехи, и огром-

ные провалы - определенно, совсем не так, как у грамотного строите-

ля. Большое количество свободного времени я искал такого автора ин-

формационных бюллетеней, который не допускал бы никаких оши-

бок. Это было что-то вроде поисков Святого Грааля. В результате я об-

наружил только то, что составители информационных бюллетеней

значительно лучше справлялись с продажей своих обзоров, чем с вы-

бором акций. Корабль, в общем-то, шел без капитана, но мы удержива-

лись в лидерах индустрии. Сейчас, когда прошло уже почти 20 лет, ни-

чего особо не изменилось в том, как ведется бизнес. Появились неко-

торые новые сигналы, привлекающие внимание к той или иной ак-

ции, а также разнообразные подходы к инвестированию, но суть инду-

стрии продолжает оставаться в рамках операций с акциями и произ-

водными ценными бумагами. Во время моей работы в фирме я специ-

ализировался на опционных стратегиях. Опционы были относитель-

но новым, впервые зарегистрированным в апреле 1973 года объектом

торговли. Я проводил много свободного времени, изучая этот инвес-

тиционный инструмент, и в 1978 году мне было предложено управлять

отделом, специализирующемся на опционной стратегии в крупной ре-

гиональной брокерской фирме, офис которой располагался в том же

городе. Это было супер-соблазнительное предложение, и я, не разду-

мывая, пустился в новое приключение.

За ночь изменился состав моей клиентуры - это были уже не част-

ные инвесторы, а профессиональные биржевые брокеры. Теперь я

стал ответственным за совершенствование работы отдела, снабжавше-

го идеями по опционным стратегиям 500 брокеров. И именно тогда

мне приходилось быть абсолютно честным с самим собой. Имело ли

здесь значение, что я действительно знал о фондовой бирже? Нет. Я

знал одно: от того, насколько правильным будет мой выбор акций, ис-

6

Введение в метод графического анализа "крестики-нолики"

пользуемых для построения наших опционных стратегий, будет, в ко-

нечном счете, зависеть выигрыш или проигрыш всего отдела. Попыт-

ка дать ответ на вопрос о том, как сделать правильный выбор, застави-

ла меня сделать неутешительный вывод.

После четырех лет работы преуспевающим брокером оказалось,

что у меня совсем немного знаний о том, как самому делать правиль-

ный выбор акций, и еще меньше о том, как оценивать сектора, да и

сам рынок в целом. Я привык делать то, что указывалось фирмой.

Единственное, что я знал, это то, что если полагаться на исследование

фирмы, то результат не слишком улучшится: здесь либо выиграешь,

либо проиграешь. Все оставалось в таком же состоянии, как и на пер-

вой моей работе. Мне было ясно, что разработать успешную опцион-

ную стратегию означало найти кого-то, кто был бы профессионалом в

выборе акций.

Во время своих поисков я постоянно слышал имя специалиста в об-

ласти проведения выборки акций: Стив Кейн, брокер из нашего фили-

ала в Чарлоте. Я связался со Стивом, объяснил ему мою новую авантю-

ру и предложил работу в отделе. Он решил присоединиться ко мне.

Мой грандиозный план состоял в том, что Стив будет отвечать за ак-

ции, сектора и оценку рыночного направления, а я буду разрабатывать

опционные стратегии, ориентируясь на его опыт.

Как и любой искусный мастер, Стив принес с собой свои инстру-

менты, среди которых был журнал с графиками на сотни акций, весь в

крестиках и ноликах, и книга по техническому анализу "крестиков-но-

ликов", написанная ныне покойным А. В. Коэном. (Эта книга давно

уже не издавалась). Каждую неделю Стив скрупулезно обновлял свои

графики с "крестиками-ноликами" и использовал их при выборе ак-

ций. На протяжении первого года Стив справлялся со своей работой

очень хорошо. Акции, которые он выбирал по признакам, свидетель-

ствующим об их будущем подъеме, в основном, действительно подни-

мались. Акции, цена которых, как он полагал, опустится, в основном,

снижались в цене. Его прогнозы рынка в целом и отдельных секторов

тоже оказывались правильными. Команда работала хорошо, и лучше

всего было то, что мы были самодостаточны. Мы были и отдел по тех-

ническому анализу, и отдел по опционным стратегиям, вместе взятые.

Мы не всегда были правы, но мы были правы чаще, чем неправы, и,

что самое главное, у нас был план нападения.

Как только наши дела пошли в гору, специалист с Нью-Йоркской

Фондовой Биржи предложил Стиву работу, дающую возможность тор-

говать на их избыточном капитале. Это было предложение, от которо-

го Стив отказаться просто не мог, и я поддержал его решение уйти. И

тут я оказался в том же затруднительном положении, что и год назад.

В самом начале 7

И чем пытаться найти кого-то другого, кто знал бы методы техничес-

кого анализа "крестиков-ноликов", к которому я уже привык, я решил,

что пришло время мне самому его освоить.

Стив объяснил мне основы и посоветовал прочитать книгу А. В. Ко-

эна, которой он очень дорожил. В те выходные, когда я начал читать

эту книгу, после первых же трех страниц вся моя жизнь полностью из-

менилась. Годы, что я провел, работая, как в тумане, в поисках Свято-

го Грааля, полагая, что понять биржу очень сложно, подошли к концу.

То, что я обнаружил на первых трех страницах книги, заставило все в

мире обрести для меня новый смысл.

Мне пришлось вспомнить курс экономики в университете. Концеп-

ция, которую я обнаружил на первых трех страницах, оказалась все

тем же неопровержимо действующим законом спроса и предложения.

Внезапно вся деятельность фондового рынка обрела смысл. Если поку-

пателей больше, чем продавцов, готовых продать, то цена акции под-

нимается, а если продавцов больше, чем покупателей, готовых купить,

то цена акции падает. Если давление со стороны покупателей и про-

давцов одинаковое, акция остается на том же ценовом уровне. И ниче-

го более. Фундаментальные причины ведут к сдвигам в спросе и пред-

ложении, но, в конечном счете, именно взаимоотношения спроса и

предложения влияют на цену акции, являющейся предметом торгов-

ли. С того дня я читаю любую книгу, которую мне удается найти на эту

тему, даже если большинство из них - рукописи тридцатилетней дав-

ности. Я продолжал управлять отделом по опционным стратегиям де-

вять лет. В 1987 году я понял, что могу открыть свою собственную ком-

панию. Dorsey, Wright & Associates, Inc. начала свою деятельность 2 ян-

варя 1987 года. Именно изучение метода "крестики-нолики", являюще-

гося по сути своей техническим анализом, придало мне уверенности и

сил, чтобы создать новое предприятие. Наша компания теперь кон-

сультирует более 100 брокеров и бесчисленное количество менедже-

ров отделов, занимающихся управлением капиталом по всему миру. У

нас есть отделение, специализирующееся на управлении капиталом в

Беверли Хиллз, и мы оперируем активами нескольких торговых парт-

нерств.

Эта книга специально написана так, чтобы ее мог понять буквально

каждый. Наверняка, вы уже искали логически ясный, разумный путь в

мир инвестирования - теперь вы выбрали правильную дорогу.

ОСНОВЫ МЕТОДА

"КРЕСТИКИ-НОЛИКИ"

Многие инвесторы знакомы с тем или иным видом графиков либо

со школы, либо по газетам и журналам. "Крестики-нолики" были раз-

работаны более 100 лет назад и выдержали испытание временем.

Именно это и привлекло меня. Я преподавал этот метод технического

анализа на многих семинарах и занятиях. Я даже обучал ему школьни-

ков 12-летнего возраста. Закон спроса и предложения управляет дви-

жением цены акций или чего-либо другого: если больше покупателей,

чем продавцов, готовых продать, то цена поднимается. С другой сто-

роны, когда продавцов больше, чем покупателей, готовых купить, це-

на падает. Только эти соотношения спроса и предложения ведут к дви-

жению цены акции вверх или вниз, и больше ничего. Анализ движе-

ния акции методом "крестики-нолики" был разработан как логичес-

кий, продуманный способ ведения отчета о битве между спросом и

предложением. Слово "продуманный" является ключевым. Атласом

дорог было бы сложно пользоваться, если бы в нем не были отмечены

все дороги и границы между штатами. То же касается и фондовых рын-

ков. Изучение бесконечного списка котировок Максимум-Минимум-

Закрытие по каждой конкретной акции стало бы таким же сложным.

Когда эти котировки выстроены в логическом порядке, битва между

спросом и предложением становится более понятной. График "крес-

тики-нолики" просто показывает, кто выигрывает сражение - спрос

или предложение. Мы используем различные графические модели и

линии для принятия решений о покупке или продаже. Эти модели бу-

дут рассмотрены подробнее в следующих главах.

Теннисный матч - удачная аналогия, помогающая показать, что

происходит в битве между спросом и предложением. Рассмотрим матч

между великими теннисистами Джимми Коннорсом и Джоном Макин-

роем. Давайте назовем Джимми Коннорса спросом, а Джона Макин-

роя предложением. Теннисный матч состоит из разных сетов. Сеты,

9

10

Основы метода "крестики-нолики"

которые играются в теннисном матче, похожи на графики "крестики-

нолики", где все движется, видоизменяя колонки крестиков и ноликов.

Это кажущееся беспорядочным движение на графике "крестиков-ноликов"

похоже на изменения счета в сетах, сыгранных во время теннисного матча.

Но только тогда, когда матч завершен, у нас есть возможность обсудить,

куда, вероятней всего, будет двигаться акция. График "крестики-нолики"

учитывает даже те сеты, которые не влияют на процесс принятия

решений. В непродолжительном периоде цены акции движутся

беспорядочно, но, в конечном счете, спрос и предложение берут над всем

контроль, и начинается тренд. В этой книге я буду ссылаться на теннисный

и футбольный матчи при объяснении многих рыночных индикаторов и

графических моделей, которые вы скоро начнете изучать. Аналогия с

футболом пошла от Майка Бурке, моего наставника, редактора Investors

Intelligence. Однажды я навестил его вместе со своим важным клиентом из

Парижа и Майк упомянул о том, насколько рыночные индикаторы

напоминают ему игру в футбол. Тогда я понял, что аналогия лучше всего

описывает индикаторы фондового рынка, которым мы следуем и которые

были созданы Chartcraft десятилетия назад. Моя аналогия с теннисным

матчем самая простая из тех, что используются для объяснения некоторых

трудных моментов, связанных с изучением самого графика "крестики-

нолики". Давайте поиграем в мяч!

Мы начнем с основ построения вашего собственного графика. У вас

уйдет только несколько минут в день на обновление 20-30 графиков. Все,

что вам нужно, - это страница какого-нибудь финансового издания,

предоставляющая информацию о максимальных и минимальных

ежедневных ценах на акции на основных рынках. Если у вас есть

компьютер с модемом, то многие онлайновые компьютерные службы

могут обновлять графики для вас за небольшую оплату.

График "крестики-нолики" рассматривает только ценовое движение -

объем не включается в анализ. Помните, что нас интересует только

борьба между спросом и предложением. Две буквы алфавита "X" и "О"

используются в этом графическом методе. "X" представляет спрос, "О" -

предложение. Ключ к методу - в движении графика от одной колонки к

другой. В книге мы будем использовать метод разворота на три клетки. По

мере того, как вы будете знакомиться с этим методом, вы сможете

выбрать другие размеры для разворота. В нашей компании, однако, мы

никогда не отклоняемся от метода трех клеток. Помните, все дело - в

простоте. Взгляните на график рисунка 2.1, и вы поймете, что такое

"крестики-нолики".

Как видите, чередующиеся колонки "X" и "О" формируют графическую

модель. "X" может поменяться на "О" одним единственным спо-

Основы метода "крестики-нолики" 11

Рисунок 2.1

собом. Этот способ - обратный ход цены на три клетки. Тот же самый

метод трех клеток применяется и к колонке "О". Движение назад и

вперед от одной колонки к другой как раз и приводит к формированию

графической модели.

Прежде, чем отправиться дальше, давайте посмотрим, каким образом

изменяются значения клеток относительно ценовых колебаний акции.

Ценовое значение клетки меняется по мере того, как акция проходит

через определенные уровни. Между ценой акции в $20 и $100 величина

клетки равна 1 пункту. Ниже $20 и выше $100 величина ценового значения

клетки становится другой. Если акция торгуется в диапазоне между $5 и

$20, размер клетки будет равен 1/2 пункта. Если акция начинает

торговаться по $100 и выше, величина клетки становится равной 2

пунктам. При цене акции ниже $5 размер клетки 1/4 пункта.

Следовательно, для того, чтобы колонка поменялась с "X" на "О", в то

время как акция находится между $20 и $100, требуется 3 пункта

движения цены. Мы установили, что между $20 и $100 величина клетки

равна $1, поэтому 3 клетки равны $3. Тот же самый разворот по методу трех

клеток будет всего 1 1/2 пункта, если акция находится между $5 и $20.

Если акция торговалась ниже $5, то все тот же разворот по методу трех

клеток будет на 3/4 пункта. Так что при использовании графиков "крестики-

нолики" ценовые движения следует определять с помощью таких

категорий, как "клетка" и "разворот".

Рисунок 2.1 показывает, насколько акция должна подняться или упасть,

чтобы на графике получился разворот. Вам может показаться, что я

многословен, и это действительно так, но в этой главе я собираюсь быть

многословным для того, чтобы помочь вам усвоить основы построения

вашего собственного графика. Как только вы поймете необходимые

взаимосвязи, остальная часть книги покажется вам совсем не сложной.

Если вы не схватываете ее суть сразу же после первого прочтения,

возвращайтесь и прочтите эту главу еще раз.

12

Основы метода "крестики-нолики"

Рисунок 2.2 Блок-схема для построения графика.

При графическом изображении поведения цены акции процесс обновления по существу

такой же, как на одной из тех графических схем, которые вы видели прежде.

Когда я читаю лекции на эту тему, то использую блок-схему, показан-

ную на рисунке 2.2, чтобы продемонстрировать, как происходит об-

новление графика. Основная идея заключается в следующем. В какой

бы колонке ни находился график, вы остаетесь в этой колонке до тех

пор, пока акция продолжает двигаться в этом направлении. Следова-

тельно, если график был в колонке "О" и снижался, то ваш первый во-

прос по блок-схеме в конце рабочего дня должен быть следующим:

снизилась ли акция на клетку или больше на графике? Если акция сни-

зилась более чем на одну клетку, скажем, с $45 до $44, тогда запишите

это движение, пометив его знаком "О", после чего остановитесь -

больше в этот день ничего не делайте. Не думайте больше о графике

до наступления конца следующего рабочего дня. Вечером следующего

дня вы должны задать тот же самый вопрос. Так как акция все еще на-

ходится в колонке "О", снизилась ли она еще на одну клетку или более?

Задавайте вопрос, рассматривая минимальную цену дня. Если акция в

данном случае дошла до $43 или ниже (снизилась на одну клетку или

больше), запишите это движение, пометив его в клетке значком "О", и

остановитесь. Вас не должно волновать, если позже акция развернет-

ся и достигнет $100. Вы будете иметь дело с этим движением завтра.

Вас касается только ситуация, связанная с одним-единственным значе-

нием в день. Хорошо, в данный момент акция на $43 в колонке "О". Так

как акция все еще в колонке "О", на следующий день при закрытии

Основы метода "крестики-нолики" 13

торговли вы опять зададите себе тот же вопрос. Акция снизилась на

одну клетку или больше? Сегодня ответ на первый вопрос к блок-схе-

ме - "нет".

Из-за того, что акция не упала настолько, чтобы закрыть еще одну

клетку, вы переходите ко второму, и последнему вопросу построения

графика. Так как акция не упала еще ниже, или, по крайней мере, на-

столько, чтобы закрыть еще одну клетку, развернулась ли акция на-

верх на три клетки? Давайте проверим. Посчитайте вверх три клетки

от $43 - это должно быть $44, $45, $46. Хорошо, достигла ли акция

уровня $46? Скажем, она достигла $45 7/8. Этого не совсем

достаточно. Это разворот только на 2 7/8, а не на 3. Что вы делаете?

Да ничего. На следующий день вы повторяете этот процесс заново. Так

как акция все еще находится в колонке "О", то первый вопрос к блок-

схеме, на который надо будет ответить, заключается в следующем:

прошла ли акция вниз на одну клетку или больше? Получили картину?

Если через некоторое время акция развернулась вверх на три клетки

до $46, то, последовательно задавая оба вопроса к блок-схеме, вы

обнаружите, что график теперь передвинулся на одну колонку вправо

и представлен уже знаком "X". График теперь поднимается. Тот же

процесс начинается заново, только на этот раз первым вопросом к

блок-схеме будет следующий: продвинулась ли акция вверх на одну

клетку или более? Вот и все дела.

Еще раз: необходимо три клетки, чтобы показать разворот с одно-

го направления на другое. Например, если акция торговалась в колон-

ке "X" с вершиной 45, то потребуется движение до 42, чтобы развер-

нуть построение этого графика в колонку "О". Движение, меньшее,

чем на три клетки, будет считаться рыночным шумом, и его не стоит

записывать. И наоборот, если рассматриваемая акция торговалась в

колонке "О"' с текущим минимумом 45 , то ей потребуется подняться

до 48, прежде чем будет записан разворот, обозначив колонку "X": дви-

жение в любом диапазоне меньше, чем на три клетки, будет считаться

рыночным шумом. Определять это также легко, как и обновлять гра-

фик. На рисунке 2.3 показаны некоторые примеры разворотов.

Есть только одно исключение из этого правила. Если акция развер-

нулась, к примеру, от $21, то требуемое количество пунктов будет рав-

но всего лишь двум. Это потому, что акция здесь проходит через уро-

вень, где изменяется используемый размер клетки. Например, если ак-

ция движется вверх (в колонке "X") через верхний переходный уро-

вень и имеет в своем максимуме 21, то разворот может быть зафикси-

рован уже на 19 - здесь движение только на два пункта. Три клетки в

данном случае соответствовали 20, 19 1/2 и 19, так как величина клетки

ниже 20 равна 1/2 пункта, в то время как величина клетки выше 20 рав-

14

Основы метода "крестики-нолики"

Рисунок 2.3 Примеры разворота

на 1 пункту. Учитывайте точки разрывов, когда строите график на

уровнях, где изменяется используемый размер клетки. Если вы пра-

вильно расставляете цены по вертикальным осям, то вам придется

иметь дело только с клетками. Предоставьте цены самим себе. Ничего

не усложняйте. Просто приписывайте к каждой клетке правильное

значение 1/2, 1 и так далее, а затем отсчитывайте три клетки.

Это приведет вас к построению реального графика. Ежедневные

котировки максимума и минимума - это все, что вам нужно. В боль-

шинстве газет есть финансовый раздел. Цены, имеющие для вас значе-

ние, - это те, которые приводят к изменению на графике. Например,

акция находится в колонке "X" и имеет максимум 28 7/8. Для

построения графика мы примем это за 28, так как 28 7/8

недостаточно для закрытия клетки 29. Чтобы добавить еще "X", акция

должна достичь цены 29, а 28 7/8 - это не 29. Для аналитика,

использующего графики "крестики-нолики", 7/8 - это всего лишь

рыночный шум, если размерная величина клетки равна 1. Когда акция

находится в колонке "О", а вы ищите минимум цены, то идите до

последующего целого числа. В том же примере акция имеет минимум

287/8. Вы читаете его так, как будто бы у нее был минимум 29. Акция

должна продвинуться до 28, чтобы добавить в график еще один нолик.

Когда происходит разворот на трех или более клетках на графике, то

вы изображаете его в виде новой колонки, начиная отстраивать ее с

уровня на одну клетку вверх или вниз, в зависимости от направления

разворота. Если акция разворачивается вниз, запишите "О" в

следующей колонке и на одну клетку вниз. Если акция разворачивается

наверх, вы занесете "X" в следующую колонку и на одну клетку выше.

При развороте наверх или вниз ваш счет начинается не с числа,

равному предыдущему числу. "Наверх" означает начало счета на одну

клетку выше. Разворот "вниз" предполагает, что вы начнете отсчет на

одну клетку ниже.

Единственный след времени на графике "крестики-нолики" появля-

ется при замещении "X" или "О" на порядковый номер месяца, числом

которого аналитик вносит первую запись. Обозначение месяца на гра-

фике не имеет ровно никакого значения и служит только как ориен-

тир. В зависимости от установленного движения акции месяц заносит-

Основы метода "крестики-нолики" 15

ся в определенную колонку в "X" или "О". При определении времени у

вас просто не будет фигурировать "О" в соответствующей колонке,

также как и "X" в соответствующем месте. Как уже было упомянуто вы-

ше, первое действие в любом месяце обозначается на графике номе

ром месяца. Например, если акция поднимается на одну клетку, то вы,

естественно, добавите еще один "X" в ее график. Если этот "X" первый

в июле, то вы в этой клетке вместо "X" поместите 7. То же самое дела-

ется и при движениях вниз. Например, если акция упала на одну клет-

ку, и это было ее первым движением в августе, то в соответствующей

клетке вы поставите 8 вместо "О".

Давайте еще раз все повторим. Если график поднимается, сначала

проверьте дневной максимум и добавьте "X", если акция поднялась до-

статочно, чтобы закрыть следующую открытую клетку или клетки. Вы

добавляете столько крестиков, сколько нужно для отражения движе-

ния акции. Если акция поднялась на 4 пункта во время торговой сес-

сии и каждая клетка равна $1, вы добавите четыре "X" в график. Если

та же самая акция продвинулась наверх на 5 пунктов, вы добавите пять

"X". Первый вопрос блок-схемы исчерпан, и вы закончите свое пост-

роение графика на этот день. Если, с другой стороны, акция не про-

двинулась наверх достаточно, чтобы добавить еще "Xя, то вы идете ко

второму вопросу блок-схемы и проверяете дневной минимум, опреде-

ляя, на достаточную ли величину упала акция, чтобы развернуть гра-

фик. Разворот является ключевым моментом графика "крестики-ноли-

ки". Если разворот произошел, сдвигайте построение в следующую ко-

лонку, перемещаясь при этом на одну клетку вниз, а затем добавляйте

три "О", отражающих разворот. Если акция не упала достаточно, что-

бы обеспечить разворот, тогда никакого построения на графике в

этот день не производится. Помните, разворот методом трех клеток

означает, что все три клетки должны быть заполнены до того, как вы

заполните любую из них (2 7/8 пункта - это не 3, а 3 пункта требуется

для разворота, если величина клетки равна 1-му пункту). Вы не може-

те начать заполнять одну клетку, а потом вторую до тех пор, пока не

получите возможность заполнить все три. График останется в своей

текущей колонке до момента, когда он в своем движении не закроет

(не достигнет) все три клетки, требуемых при развороте.

Используя метод разворота на три клетки, мы устраняем малые

движения, которые часто возникают на рынке, и изучаем движения,

необходимые нам для того, чтобы иметь полную и четкую картину.

Вот почему график "крестики-нолики" гораздо удобнее графика баров.

Если акция падает, используйте тот же процесс, но наоборот. Сначала

посмотрите, достаточно ли опустилась акция, чтобы добавить еще

"О". Если да, то добавляйте "О" или несколько "О". Если акция недо-

16

Основы метода "крестики-нолики"

статочно опустилась, чтобы закрыть следующую клетку, проверьте

дневной максимум, чтобы посмотреть, поднялась ли акция достаточ-

но, чтобы развернуть график. Если да, тогда передвиньтесь в следую-

щую колонку и на одну клетку вверх, после чего добавьте три новые

"X". Если она недостаточно продвинулась, чтобы развернуться, то это

означает, что на графике в этот день не было никакой активности. Це-

ны некоторых акций могут не меняться месяцами. На волатильных

рынках бывают времена, когда график может продолжать развиваться

в прежнем направлении, а потом вдруг развернуться. Другими слова-

ми,1 акция выросла достаточно, чтобы закрыть крестиком следующую

клетку, но в последние 20 минут торгового дня акция упала на 8 пунк-

тов из-за новостей по доходам. Вы можете просто следовать блок-схе-

ме и закрыть клетку "X", после чего забыть о развороте, случившемся

в конце дня. С разворотом будете иметь дело завтра. Прекрасно, когда

узнаешь о развороте акции в конце торговой сессии, хотя вы и не за-

носите эти данные в график. Такое случается, когда выходят отчеты о

доходах. Акция поднимается на одну клетку за день, но в конце торго-

вой сессии приходит новость о доходах. Скажем, они намного мень-

ше, чем ожидали на Уолл-Стрит. Это может немедленно сбить цены,

что, по идее, должно привести к развороту вниз на графике. Но в те-

чение дня график "крестики-нолики" может двигаться только в одном

направлении. В таком случае вы обновляете график, обозначая его

движение наверх колонкой "X". Если акция продвинулась достаточно

поздно, чтобы развернуться, вы, скорее всего, отобразите этот разво-

рот на графике на следующий день.

Если вы уже немного освоились в построении своего графика, мо-

жете переходить к следующему разделу, а если нет, то давайте еще раз

повторим. Если цена акции поднимается в колонке "X", вы записывае-

те любые последовательные продвижения наверх до тех пор, пока ва-

ши крестики закрывают следующую клетку. Если рост акции не доста-

точен, чтобы обеспечить продвижение к следующей клетке, тогда

проверьте минимум, чтобы узнать, не развернулась ли акция в колон-

ке. Для перехода из колонки "X" в колонку "О" акция должна развер-

нуться на трех клетках, чтобы движение было достаточно значитель-

ным для обеспечения изменения в колонках. Таким образом, для сле-

дующего "X", пунктами фиксирующими действия при построении гра-

фика акции, будут пункты 51 или 47. Если акция поднялась и закрыла

крестиком клетку $50, таким пунктом будет 51, отметка же 47 будет оз-

начать изменение динамики и указывать на разворот, заставляя стро-

ить колонку "О". При падении акции порядок действий обратный. Са-

мый легкий способ построить график - определить фиксирующие

пункты до того, как вы проверите максимум и минимум дня. В преды-

Основы метода "крестики-нолики" 17

дущем примере пункты, определяющие ваши действия, были равны

$51 или $47. Это все, что вам нужно для определения максимума и ми-

нимума дня. Достигла ли акция $51? Если ответ нет, тогда дошла ли она

до $47? Если один из этих пунктов закрыт, то внесите полученную на

данный момент цену и остановитесь. Как только вы поймете концеп-

цию разворота, то постигнете основной механизм этого метода.

В качестве примера построим график, основанный на ценах, взя-

тых из The Watt Street Journal (см. таблицу 2.4.).

Таблица 2.4 Исторические данные по U.S. Surgical

18

Основы метода "крестики-нолики"

Таблица 2.4 (продолжение)

ПОСТРОЕНИЕ ГРАФИКА ПО U.S. Surgical

Мы использовали котировки из таблицы 2.4, чтобы построить гра-

фик на рисунке 2.5. Посмотрите теперь на график. Заметьте, что по-

следняя клетка, закрытая на графике 16 апреля, соответствует цене

$16. Мы начинаем обновлять график с этой точки. Помните, что са-

мый легкий способ построения графика "крестики-нолики" - это оп-

Построение графика по U.S. Surgical

19

Рисунок 2.5 U.S. Surgical

ределение пунктов, при которых необходимо действовать. Если гра-

фик остановился в колонке "О", то первым пунктом действия будет

клетка на одну ниже той, в которой последний раз сделали отметку. Ес-

ли акция недостаточно опустилась, чтобы закрыть еще одну клетку

вниз, тогда пунктом второго и последнего действия будет разворот на

три клетки вверх. В случае с U.S. Surgical пунктами первого действия

от отметки $16 в апреле были бы $15 1/2 (на одну клетку ниже) или

$17 1/2 (разворот на три клетки вверх). От уровня $16 больше нет дру-

гих пунктов, определяющих необходимость действий. Запишите

пункт, который был достигнут первым, а затем определите следующий

момент действия. Вот, в основном, и все, что касается обновления гра-

фика. Всегда помните о двух шагах действий. Мы обновляем 1400 гра-

фиков "крестики-нолики" в день вручную. Мы также обновляем те же

самые графики и еще другие 5000 графиков с помощью компьютеров,

но уже позднее, вечером. И так мы делаем каждый день.

С помощью таблицы 2.4 и рисунка 2.5 давайте обновим график ак-

ции U.S. Surgical, начиная с $16 в апреле. Как уже говорилось ранее, на

графике есть числа, соответствующие порядковым номерам месяцев

года и обеспечивающие удобные точки отсчета.

1. 20 апреля определите пункты действий для $16. Это $15 1/2 и $17

1/2. Давайте еще раз разберем, как мы получаем эти числа. Так как

мы начали с акции в колонке "О", то наш пункт действия $15 1/2

просто находится на одну клетку ниже последнего записанного

значения в клетке на $16. Пункт действия $17 1/2 соответствует

развороту на три клетки наверх. Помните, что каждая клетка ниже

$20 и выше $5 равна 1/2 пункта. Три клетки составляют 1 1/2 пункта,

таким образом, $16 +1 1/2 = $17 1/2. Следовательно, необходимо

достичь $17 1/2 или

20

Основы метода "крестики-нолики"

$15 1/2. Заметьте, что 28 апреля отметка $17 1/2 закрыта также, как

и $18. Это движение приводит к развороту плюс одна клетка.

Теперь поднимайтесь к $18 в колонке "X".

2. Итак, определите свои пункты действий на 28 апреля. Они будут

$18 1/2 для подъема на одну клетку или $16 1/2 для разворота на

три клетки. Запишите, какой из уровней будет достигнут

первым. За время до 24 мая акция достаточно продвинулась и

стала значимой для записи. Акция выросла до $18 7/8, закрыв клетку

$18 1/2. Хороший пример, чтобы понять, почему так важен график

"крестики-нолики". Аналитик графиков баров записывал бы

движения на графике каждый день. Аналитик, работающий с

графиками "крестиков-ноликов", ничего не делал с 28 апреля по

24 мая, потому что ничего значительного не происходило в период

между этими датами. Аналитику графика "крестики-нолики" шум

рынка не интересен.

3. 24 мая определите свои пункты действий. Они будут $19 для опреде-

ления движения наверх и $17 для разворота на три клетки. Теперь

вы ждете, чтобы посмотреть, что произойдет, а затем определяете

следующий пункт действия. Не правда ли, легко? 25 мая, на следую-

щий день, U.S. Surgical достигает максимума в $19 5/8. Это закрыва-

ет клетку пункта действия $19, а также и следующую клетку над ней

на $19 1/2.

4. 26 мая снова определите моменты своих действий. Они будут $20 и

$18. Если акция поднимается еще на одну клетку и достигает $20, то

ставьте "X". Если вместо подъема она падает до $18 или ниже, то

разворачивайте построение в колонке "О" и отображайте это дви-

жение. Акция достигает $22 1/4 1 июня. Теперь вы можете двигаться

вверх по "X", ориентируясь на клетку $22. Заметьте, что значение

клетки изменилось. Она составляла 1/2 доллара (пункта) при

торговле ниже $20, а выше $20 и до $100 стала равна 1 доллару

(пункту) за клетку.

5. 2 июня снова определите моменты для своих действий. Теперь они

будут соответствовать $23 и $19 1/2. $23 - это просто, а $19 1/2

может немного смутить вас. Вспомните о точках изменения

используемой величины клетки. Три клетки вниз от $22 будут $21,

$20 и $19 1/2.Ниже $20 клетка составляет 1/2 пункта. (Я знаю, что вы

уже в курсе, но важно знать это наизусть.) На следующий день

акция падает до $19 1/2, поэтому вы можете развернуться в

колонку "О". Некоторое время предложение контролировало

рынок. Ваши пункты действий теперь начинаются одной клеткой

ниже, чтобы продолжать в том же направлении, или с разворота

на три клетки и более, чтобы начать строить колонку "X".

Построение графика по U.S. Surgical

21

6. 3 июня опять установите свои пункты действий. График теперь в

колонке "О" на уровне $19 1/2. Ваши пункты действий $19 и $22 –

для разворота на три клетки. Еще раз мы пересекаем линию смены

масштаба, где величина клетки меняется с 1/2 на 1, поэтому разворот

на три клетки вверх от $19 1/2 - это 1/2 пункта до $20, а затем 1

пункт до $21 и 1 пункт до $22. Заметьте, что ценовая величина

клетки изменяется, когда вы пересекаете отметку $20. Хорошо,

давайте посмотрим, какой пункт будет достигнут первым. Акция

поднимается до $23 13 июня, поэтому график разворачивается

вверх, перестраиваясь в колонку "X", и клетка $23 закрывается.

7. 14 июня снова установите свои пункты действий. Так как вы находи-

тесь в колонке "X", первый пункт действий будет находиться на одну

клетку выше предыдущей закрытой клетки. Это соответствует $24,

а разворот на три клетки будет на $20. Поэтому нас интересуют

$24 и $20.16 июня отметка $24 1/4 достигнута, и тем самым клетка

$24 закрыта.

8. 17 июня установите свои пункты действий. Я уверен, что вы их уже

установили. Вам нужны $25 или $21. $25 представляет подъем на од-

ну клетку, а $21 - разворот на три клетки. 23 июня акция падает до

$20 3/4. Это разворачивает нас обратно вниз по графику, ставя в

колонку "О". Клетка $21 теперь закрыта пометкой "О".

9 24 июня опять определите свои пункты действий. Вам нужны $20 и

$24. 29 июня акция достигает максимума в $24 1/8. Акция теперь раз-

ворачивается обратно вверх, устанавливая колонку "X". Разворот

образует двойную вершину.

10 30 июня снова установите свои пункты действий. Они будут $25 и

$21 - для разворота на три клетки.

Это было интересное упражнение, потому что акция пересекала

линию смены масштаба пару раз, демонстрируя развороты на три

клетки в тех местах, где величины клеток были равны и 1/2 пункта, и 1

пункту.

Одна из причин, почему график "крестики-нолики" так удобен, со-

стоит в том, что такое графическое построение имеет преимущество

за счет того, что мы двигаемся на клетку вверх и вниз, когда делаем

разворот. Это хорошо видно, когда смотришь на график, который

только что был развернут. При спуске на клетку вниз, когда акция раз-

ворачивается вниз, вершины, или зоны сопротивления, отчетливо вы-

деляются. При подъеме на клетку вверх, когда акция разворачивается

наверх, минимумы, или зоны поддержки, также хорошо видны. На ри-

сунке 2.6 даны примеры таких движений.

22

Основы метода "крестики-нолики"

Рисунок 2.6 Сигналы к покупке и продаже

ЛИНИИ ТРЕНДА

Линии тренда являются наиболее важными ориентирами при пост-

роении графика "крестики-нолики". Меня всегда поражает, как акция

придерживается линии тренда на пути вверх или вниз. Линии тренда

очень просто наносятся на график при использовании метода "крес-

тики-нолики", в то время как графики баров усложняют этот процесс.

При построении графиков "крестики-нолики" используются две ос-

новные линии тренда: линия Бычьей Поддержки и линия Медвежьего

Сопротивления. Мы будем рассматривать каждую из них отдельно,

также как и две другие линии тренда - линию Бычьего Сопротивления

и линию Медвежьей Поддержки. Для долгосрочных инвесторов акция

всегда является бычьей, если она торгуется выше линии Бычьей Под-

держки. И, наоборот, акция всегда является медвежьей, если она тор-

гуется ниже линии Медвежьего Сопротивления. Это характерный

подход долгосрочных инвесторов. Трейдеры ведут себя намного гиб-

че и в большинстве случаев находят истину где-то посередине.

Линия Бычьей Поддержки

Линия Бычьей Поддержки - основной компонент графической мо-

дели акции. Она служит ориентиром для восходящего тренда на рын-

ке ценных бумаг. Обычно эти линии, словно кирпичные стены. Это

необъяснимо, почему акции могут так долго находиться в тренде по

мере увеличения в цене. Инвесторам не следует покупать акции, кото-

рые не торгуются выше их линий Бычьей Поддержки. При использо-

вании метода "крестики-нолики" построение линии очень простое, и

оно не меняется с момента начала ее формирования. Как только акция

сформировала зону накопления ниже линии Медвежьего Сопротивле-

ния и дала первый сигнал к покупке, мы идем к самой низкой колонке

"О" в графической модели и приступаем к нанесению линии тренда,

начиная с клетки, находящейся прямо под этой колонкой "О", соеди-

няя диагональю каждую клетку наверх и выстраивая 45-градусный

угол. В отличие от графиков баров, соединяющего цены, график "кре-

Линии тренда

23

Рисунок 2.7 Линия Бычьей Поддержки

стики-нолики" никогда не соединяет цены. Угол для линии Бычьей

Поддержки всегда будет равен 45 градусам. Линия Медвежьего Сопро-

тивления всегда будет отражением 45-градусного угла относительно

горизонтали, а именно 135-градусным углом. Обычно мы верим акции,

когда она подает сигнал при закрытии дня, если закрытие происходит

близко к линии Бычьей Поддержки. Как только акция значительно

поднимается над своим трендом и дает больше сигналов к покупке, вы

можете идти к самому нижнему "О" этой новой точки перераспределе-

ния сил и рисовать другую линию тренда. Первая линия Бычьего Со-

противления всегда будет служить в качестве линии долгосрочного

тренда и вполне хорошо сможет вступить в игру даже годы спустя. А

краткосрочные линии тренда хорошо служат в качестве визуальных

ориентиров. Линии краткосрочного тренда также нужны трейдеру

при определении непосредственного направления ценового развития

акции. Трейдеры часто начинают длинную торговлю, когда акция упа-

ла и находится возле линии Бычьей Поддержки, потому что акция в

этот момент находится поблизости от точки защитной приостановки.

Самая важная особенность метода "крестики-нолики" заключается в

том, что он является четким ориентиром для входа и выхода из тор-

гов. Один из главных секретов успешного инвестирования состоит в

том, чтобы избегать серьезных ударов. Ориентиры метода "крестики-

нолики" как раз и помогут вам избежать их.

Когда акция проникает за линию тренда и одновременно дает сиг-

нал к продаже, возникает критическая ситуация - мощный знак к про-

даже акции. Чтобы это можно было назвать проникновением, линия

24

Основы метода "крестики-нолики"

Рисунок 2.8 Линия Бычьего Сопротивления

тренда должна быть нарушена, а не просто затронута. Нет такого по-

нятия как легкое проникновение в линию тренда. Проникновение ли-

бо есть, либо его нет. На рисунке 2.7 акция поддерживала тренд на

всем пути наверх от $15 до $25. Вскоре после этого предложение полу-

чило контроль над ценовым движением акции. Когда акция достигла

$21, она дала не только сигнал к продаже в результате формирования

двойного основания, но и нарушила линию Бычьей Поддержки. Нару-

шенная линия поддержки стала ключевым признаком существования

высокой вероятности изменения тренда.

Линия Бычьего Сопротивления

Линию Бычьего Сопротивления наносят, двигаясь влево от послед-

него сигнала к покупке по направлению к первой стене, состоящей из

"О". Обратите внимание, что речь идет не о первой колонке "О", а

именно о первой стене "О". Стена "О" - последнее из движений акции

вниз, в котором она доходит до самого низкого уровня. Это точка, в

которой начинает властвовать спрос. График на рисунке 2.8 прекрас-

но отражает ситуацию. От стены идите к колонке "X", стоящей рядом

со стеной "О", и начинайте наносить свою линию тренда, стартуя с пу-

стой клетки над верхним "X". Эта линия образует 45-градусный угол,

как и линия Бычьей Поддержки. Как правило, акция сталкивается с

Линии тренда

25

Рисунок 2.9 Линия Медвежьего Сопротивления

сопротивлением по мере своего движения к линии Бычьего Сопро-

тивления, хотя эта линия может наноситься на график множество раз.

Границы линии Бычьей Поддержки и линии Бычьего Сопротивления

образуют торговый канал. На рисунке 2.8 линия Бычьего Сопротивле-

ния нарисована от стены "О", начиная с уровня $21.

Линия Медвежьего Сопротивления

Линия Медвежьего Сопротивления, перпендикулярная линии Бы-

чьей Поддержки, показана на рисунке 2.9. Когда акция создает зону

распределения над линией Бычьей Поддержки и дает первый сигнал

к продаже, вы можете идти к верхнему "X" и начинать наносить ли-

нию тренда из клетки, находящейся прямо над "X". Далее соединяйте

диагонально клетки вниз, используя 135-градусный угол. Те же самые

принципы применяются и к линии Медвежьего Сопротивления, толь-

ко наоборот. Мы обычно предпочитаем не идти в длинную позицию,

когда находимся под линией Медвежьего Сопротивления. Эта линия,

также как и линия Бычьей Поддержки, может быть столь же прочной,

как и кирпичная стена. Мы говорим, что акция медвежья, когда она да-

ет сигнал к продаже и находится под линией Медвежьего Сопротивле-

ния. Будьте осторожнее с сигналами к покупке, исходящими как раз

из-под линии сопротивления, так как они могут оказаться ложными

26

Основы метода "крестики-нолики"

или более подходить краткосрочным трейдерам. Акции, которые дви-

жутся вверх к этой линии, обычно сталкиваются с огромным сопро-

тивлением. Акция также дает сигнал к покупке, проникая в линию

Медвежьего Сопротивления. Короткие продажи могут быть иниции-

рованы на слабых акциях, когда они поднимаются вверх, стремясь к

линии сопротивления, но все еще находятся под ней. Это - оптималь-

ная координата для короткой продажи на любой графической медве-

жьей модели.

Линия Медвежьей Поддержки

Как показано на рисунке 2.10, линия Медвежьей Поддержки также

перпендикулярна линии Бычьего Сопротивления и строится влево от

линии Медвежьего Сопротивления к первой стене "X". Опять-таки, не

к следующей колонке "X", а к первой стене "X". Затем двигайтесь к

первой колонке "О" и начинайте рисовать свою линию поддержки

вниз от пустой клетки, находящейся под последним "О". Линия, кото-

рая автоматически образует 135-градусный угол, соединив диагональ-

ные клетки, может служить ориентиром при определении точек, в ко-

торых будет иметь место ситуация какого-либо падения. Линия Медве-

жьего Сопротивления и линия Медвежьей Поддержки образуют ка-

нал, в котором, как ожидается, акция будет торговаться. Движение

вниз к линии Медвежьей Поддержки, скорее всего, приведет к тому,

что курс ценных бумаг очень быстро снизится до критических цифр,

Рисунок 2.10 Линия Медвежьего Сопротивления

Линии тренда 27

так как инвесторы только здесь создают спрос, поддерживая акцию

именно на этом уровне. По мере подъема акции к линии сопротивле-

ния инвесторы, которые придерживали падающие акции, предпочтут

продавать на подъемах.

Ценовые цели

Ценовые цели в графическом анализе "крестики-нолики" выводят-

ся с помощью двух методов, называющихся горизонтальным счетом и

вертикальным счетом. Эти методы определения ценовых целей взяты

из баллистики и используются в анализе "крестики-нолики" на протя-

жении десятилетий. Расстояние полета пули, может быть вычислено,

если известны следующие факторы: вес порохового заряда, который

вытолкнет пулю вперед, длина ствола, сопротивление, которое испы-

тает пуля при прохождении внутри ствола, температура воздуха и угол

наклона ствола. Лучшее определение того, чем занимается эта наука,

можно было найти в Британской энциклопедии 20-х годов. Следую-

щий абзац взят из книги Метод "крестики-нолики" - Продвинутый курс

теории и практики ("The Point and Figure Method - Advanced Theory

and Practice") (Morgan, Rogers, & Robertson, Inc., Нью-Йорк, © 1934 г.).

Внешняя баллистика является частью баллистики, изучающей движение

снаряда после того, как он получил свой первоначальный импульс. Факто-

ры, участвующие в этом, следующие: давление пороха или газа в камере

оружия, в которой снаряд получает ускорение, сопротивление в стволе и

сопротивление воздуха, а также влияние силы тяжести - все это должно

быть вычислено для того, чтобы определить вероятную цель снаряда.

Те же самые принципы были применены к торговле акциями и

фьючерсами, чтобы прийти к способу грубого расчета ценовой цели,

возникающей после прорыва зоны консолидации рынка. Вертикаль-

ный счет является самым надежным методом и должен использовать-

ся везде, где это только возможно. Мы не собираемся использовать

счет слишком часто в наших повседневных делах, так как мы больше

ориентированы на инвестирование, нежели на торговлю. Кратко-

срочному трейдеру намного важнее знать, куда, вероятней всего, пой-

дет акция, а также как это соотносится с его защитной остановкой.

Преследуя инвестиционные цели, мы более заинтересованы в относи-

тельно точном исполнении прогнозов, чем в оценке месторасположе-

ния стопа. Но все равно нам не повредит остановиться здесь на мину-

ту и определить, насколько далеко может продвинуться акция, в по-

купке или продаже которой мы заинтересованы.

Что касается трейдера, давайте отвлечемся ненадолго и поговорим

о торговых связях. Обычно мы используем статистический анализ для

определения состояния акции в целях выявления относительной пе-

28

Основы метода "крестики-нолики"

рекупленности/перепроданности рынка. Этот расчет является про-

сто кривой нормального распределения, которую вы, должно быть,

изучали в статистике. Если мы обнаруживаем, что акция находится на

расстоянии 2 или 3 стандартных отклонений от тренда, то мы опреде-

ляем высокую вероятность коррекционной подвижки цены. В таких

случаях мы, как правило, вводим ордер на покупку при выявлении раз-

ворота на графике. Если акция отскочила назад и находится на сторо-

не перепроданности, что определяется по ситуации с кривой нор-

мального распределения, то мы обычно рекомендуем покупать по

рынку. Имейте в виду, что факт перекупленности акции не означает,

что она не может стать еще более перекупленной. И, наоборот, акция

может стать еще более перепроданной. В этом-то и заключается ос-

новной недостаток применения статистики, особенно если она ис-

пользуется как основной метод анализа. Статистика полезна, но толь-

ко в качестве вспомогательного инструмента. Теперь давайте вернем-

ся к расчетам на основе вертикального счета.

Вертикальный счет

Когда акция, наконец, добралась до самого низкого уровня, после

чего начала расти вверх, то на некотором уровне она обязательно даст

сигнал к покупке. Сигнал к покупке поступает, когда колонка "X" пре-

вышает предыдущую колонку "X". Как только дан сигнал к покупке, ак-

ция поднимется до определенного уровня, где предложение опять

возьмет свое. Когда акция разворачивается в колонку "О", первая ко-

лонка "X", возникшая от основания, закончена. В этой колонке может

стоять меньше "X", чем в близлежащих. В этот момент сосчитайте ко-

личество клеток в колонке "X" и умножьте это число на 3 (если вы ис-

пользуете метод разворота на три клетки). Затем умножьте это число

на значение одной клетки. Затем прибавьте результат к основанию ли-

нии "X" (там, где начинается колонка). Это грубый подсчет ценовой

цели акции в этом движении. Помните, ценовая цель - это ориентир,

а не гарантия. Она не устанавливается как точная цель, так как многие

акции встречают свою первую ценовую цель и продолжают после это-

го все также идти вверх. Поэтому, когда будете принимать решение о

продаже акции, всегда имейте в виду не только графический строй, но

и линии тренда. Тот факт, что акция встретила на своем пути ожидае-

мое сопротивление, еще не означает необходимости ее немедленной

продажи. Это означает, что вы должны переоценить ее потенциал с

этого уровня.

Заметьте, что в примере вертикального счета, показанном на ри-

сунке 2.11, величины ценовых значений клеток изменяются. Вы долж-

ны, в первую очередь, посчитать клетки ниже $5, так как там каждая

клетка составляет 1/4 пункта. Затем посчитайте клетки выше $5,

так

Линии тренда

29

Рисунок 2.11 Вертикальный счет

как здесь каждая клетка составляет 1/2 пункта. Имеются четыре клетки

по 1/4 пункта. Умножьте их на 3, а затем умножьте на 1/4 (4хЗ=12х1/4

=$3). Теперь посчитайте клетки выше $5, заканчивая на $8. Имеются

шесть клеток со значением 1/2 за клетку (6хЗ=18х1/2=$9). Теперь сложи-

те два полученных значения, и вы получите ($3+$9)=$12. Теперь по-

следний шаг. Добавьте $12 к долларовому значению в первой клетке в

этой колонке. Потенциальной целью для данного движения является

$4 1/4 + $12 = $1б 1/4 . Этот пример поможет вам понять, как

пользоваться методом вертикального счета в точках прорыва.

Вертикальный счет для короткой продажи

Применение вертикального счета для короткой продажи подобно

применению его для длинных позиций за исключением одного момен-

та. Вместо умножения движения на 3 вы умножаете его на 2. На рисун-

ке 2.12 мы считаем количество клеток в первом движении от верши-

ны, образующее первый сигнал к продаже. В этой колонке семь кле-

ток. Умножьте 7 на 2, получится 14. Теперь умножьте 14 на величину

клетки, которая равна 1. Получится 14. И теперь последний шаг: отни-

мите 14 от уровня первого "О" в колонке, которая равна $30. Ценовая

цель, таким образом, равна $30-$14=$1б.

Рисунок 2.12 Вертикальный счет для короткой продажи

30

Основы метода "крестики-нолики"

Горизонтальный счет

Горизонтальный счет осуществляется путем подсчета клеток по ши-

рине основания, образованного графиком акции, затем умножения

полученной величины на 3, а затем умножения этого числа на значе-

ние клетки. Этот процесс напоминает вертикальный счет, за исключе-

нием того, что вы считаете горизонтально по графику, а не вертикаль-

но вверх от основания. Я часто сравниваю горизонтальный счет с уп-

ражнением по расчету размера порохового заряда, который вытолк-

нет снаряд. В баллистике пороховым зарядом является количество по-

роха в гильзе, а снаряд - это пуля, которая летит, после детонации за-

ряда. Вертикальный счет у меня ассоциируется с дистанцией, которую

проходит снаряд до того, как сила притяжения возьмет над ним кон-

троль и потянет его к земле. Аналогия со снарядом всегда помогала

мне понять концепцию, когда я изучал методы вертикального и гори-

зонтального счета много лет назад. Старайтесь относиться к этому на-

столько просто, насколько возможно, потому что счет - всего лишь

ориентир. Намного важнее учитывать рынок, сектор, его относитель-

ную силу и форму графической модели при открытии длинной или ко-

роткой позиций. Эта книга большее значение придает этим перемен-

ным, нежели счету.

На рисунке 2.13 вам нужно посчитать по горизонтали количество

клеток в самом широком месте графика. Это число умножается на 3, а

результат умножения снова умножается на величину клетки. В этом

примере величина клетки равна $1 (5хЗ=15х$1=$15). Затем прибавьте

этот результат к самой нижней точке на графике, которая в данном

случае равна $40. Ожидаемое движение, таким образом, равно

$15+$40=$55. Где действительно счет играет свою роль, так это в опре-

делении взаимоотношений между риском и вознаграждением. У вас,

по крайней мере, должно быть два пункта потенциальной прибыли

Рисунок 2.13 Горизонтальный счет

Линии тренда 31

против одного пункта потенциального убытка, прежде чем вы начне-

те какой-либо торг. Имейте в виду, что на рынке торгуются 10.000 раз-

личных акций. Не связывайте себя только одной акцией, ни под каким

предлогом. Всегда найдется поезд вашего маршрута. Все, что требует-

ся - не пропустить его.

ГРАФИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ

Запись битвы между

Спросом и Предложением

Основой анализа "крестиков-ноликов" является графическая мо-

дель. Привлекательность метода заключается в способности создавать

графические модели, фиксирующие борьбу между спросом и предло-

жением. Причина надежности метода кроется в существовании несо-

крушимого закона спроса и предложения, влияющего на всю нашу

жизнь повседневно и повсеместно. Хотя практически все, с чем мы

сталкиваемся в нашей обычной жизни, имеет отношение к спросу и

предложению, я понял этот фундаментальный закон, только на пер-

вом курсе экономического колледжа. Сам факт осознания значимости

спроса и предложения позволил мне получить степень в экономике.

Тогда как многие понятия, которые я изучал, уже устарели, влияние

спроса и предложения остается неизменным. Если покупателей боль-

ше, чем продавцов, цена увеличивается. Также верна и другая зависи-

мость: если продавцов больше, чем покупателей, цена падает. Все это

в равной степени касается и цен на арбузы, и цен на акции. Ценовые

изменения постоянно влияют на всю нашу жизнь, но мы редко задумы-

ваемся о законе, управляющем этими изменениями.

На фондовых рынках цена изменяется ежедневно. Покупатель и

продавец сражаются за нее, чтобы взять под свой контроль стоимость

акции. В конце концов, одна сторона выигрывает это сражение, и це-

новое движение акции начинает приобретать характер тренда. Я обу-

чал этому методу школьников, привлекая аналогию с теннисным мат-

чем. Играя в теннис, два игрока используют ракетки, чтобы посылать

полый резиновый мяч, отделанный тканью, через сетку, натянутую по-

перек рыночного поля, определяемого некоторой прямоугольной зо-

33

34

Графические модели

ной, пытаясь не дать сопернику отбить мяч. Матч состоит из сетов, ко-

торые в свою очередь состоят из геймов. Соревнование иногда длится

очень долго, пока один из игроков, в конце концов, не выиграет матч.

Фактически то же самое происходит и с акциями. На протяжении ка-

кого-то срока цена акции мечется беспорядочным образом, точно

также, как игроки поочередно выигрывают сеты теннисного матча.

Однако в конце концов либо спрос, либо предложение все-таки выиг-

рает, и установится тренд. В методе "крестики-нолики" это будет сиг-

налом, что или спрос, или предложение контролирует цену акции.

Нас не интересует, как разворачиваются события, позволяющие де-

лать прогнозы относительно завершения матча. Модели, полученные

с помощью "крестиков-ноликов", имеют тенденцию повторять самих

себя, обеспечивая высокую степень прогнозирования будущих движе-

ний акции. Слишком часто инвесторы покупают акции, явно находя-

щиеся под контролем предложения, не усматривая риска, из-за облада-

ния лишь фундаментальными сведениями о компании. То что мы пы-

таемся сделать, - это набрать как можно больше очков в нашу пользу,

прежде чем строить предположения по поводу поведения акции. Это

включает в себя как сведения фундаментального, так и технического

анализа.

Мой хороший друг, Джим Ятс, постоянно приводит следующую ана-

логию, объясняя ожидания прибыли и вероятность ее действительно-

го получения. Рассмотрим игру в баскетбол, в которой какой-нибудь

игрок ведет мяч по площадке. Так случилось, что игрок из другой ко-

манды нарушил правила. Нарушение правил означает, что наш игрок

может от штрафной линии сделать два броска (броска, которым никто

не мешает) в корзину, не вступая в борьбу с соперниками. Обе его по-

пытки никак друг с другом не связаны. Прежде, чем он начнет бросать

мяч, телекомментатор сообщает, что этот игрок в 70% случаев произ-

водит точные попадания. Это значит, что он в состоянии проделать 7

удачных бросков в корзину из 10, пытаясь реализовать свои свобод-

ные броски. Имейте в виду, что у него есть две возможности попасть в

корзину, между собой никак не связанные. Какова вероятность того,

что ему удадутся оба броска? Когда я предлагаю решить эту задачу на

семинаре, большинство отвечает, что вероятность равна 70 процен-

там, в то время как реальная вероятность успешного выполнения обо-

их бросков составляет только 49 процентов (0,7x0,7 = 49%). О чем это

говорит? О том, что со временем у баскетболиста уменьшаются шансы

на успех, если он совершает несколько свободных бросков.

У вас, как у инвестора, та же самая проблема. Вы должны выпол-

нить оба задания правильно, каждое из которых совершенно не зави-

сит от другого. Вы должны правильно купить акцию, и вы должны пра-

Графические модели 35

вильно продать акцию. Было когда-нибудь такое, что вы покупали ак-

цию, она шла вверх и, прежде чем вы успевали ее продать, она снова

падала в цене? Если с вами этого не случалось, то у меня такое было, и

не раз. Обычно я бывал сильно раздосадован, когда покупал акцию, а

она шла вниз, не принося никакой прибыли от имевшего места подъе-

ма цен. В таких случаях мне не удавалось извлечь пользу даже из пер-

вого броска в корзину. Эта книга специально задумана так, чтобы по-

мочь вам научиться набирать как можно больше очков в свою пользу.

Мы будем составлять общий план игры по мере продвижения вперед.

А сейчас разберемся с графическими моделями и с их факторами

вероятности. Всегда держите в уме фактор вероятности, особенно

когда мы будем обсуждать каждую модель более подробно. Эти графи-

ческие модели подобны картам дорог. В действительности они ничем

не отличаются от карты, которую вы должны изучить, чтобы найти

правильный путь, путешествуя, скажем, от Ричмонда, штат Вирджи-

ния, до Нью-Йорка. Если вы выбрали автотрассу Южная 1-95, вместо

Северная 1-95, то это приведет вас во Флориду. Выбор неправильного

пути - самая распространенная ошибка, которую допускают инвесто-

ры. Они собираются ехать в Нью-Йорк из Вирджинии и выбирают

для этого дорогу 1-95 Южная. Как брокер я ошибался много раз, про-

сто потому, что не знал альтернативы. Я подчеркиваю, что нас инте-

ресуют только вопросы со словом "Какой?", а не вопросы со словом

"Когда?".

Брокеры продают акцию, руководствуясь при этом данными фунда-

ментального анализа, потому что, как правило, это единственный вид

исследований, которым пользуются инвесторы. Я ни в коем случае не

утверждаю, что фундаментальный анализ не важен. Он доминирует

при ответе на вопрос какую акцию покупать; это - первая линия защи-

ты. Фундаментальный анализ, однако, составляет только половину

уравнения. Как только акция выбрана и определена как фундаменталь-

но прочная, следующей задачей является определение того, куда, ве-

роятней всего, пойдет акция: вверх или вниз. Наступает момент, когда

в игру вступает технический анализ.

Наилучшие результаты инвестирования достигаются тогда, когда

фундаментальный и технический анализы применяются вместе. В

Dorsey, Wright & Associates мы "фильтровали" информацию самым се-

рьезным образом, чтобы ответить на вопрос "Какая?'. Самый лучший

способ раздобыть список фундаментально прочных акций - позво-

нить своему брокеру и попросить у него тот, что выпускает его фирма.

Есть еще много других источников подобной информации. Что дейст-

вительно трудно найти, так это хорошее техническое исследование

взаимодействия между спросом и предложением в отношении акции.

36

Графические модели

К тому времени, когда вы закончите чтение этой книги, у вас уже будут

все технические инструменты, необходимые для успешной инвести-

ционной деятельности на фондовом рынке.

Прежде, чем я приступлю к объяснению сути моделей, я хочу пред-

ставить результаты исследования, проведенного много лет назад про-

фессором Робертом Йорл Дэвисом из университета Purdue. Оно каса-

ется факторов прибыльности различных графических моделей, и мы

обнаружили, что результаты исследования оказались очень точными.

Исследование сначала было опубликовано как часть рукописи Profit

and Probability - Technical Analysis of the Price Fluctuations of Common Stocks.

Майк Бурке, редактор Chartcraft, разрешил нам воспользоваться им.

Приведенные ниже таблицы, основанные на этом исследовании, взя-

ты из книги How to Use the Three-Point Reversal Method of Point and Figure Stock

Market Trading, написанной Коэном (Chartcraft, Inc., Larchmont, Нью-

Йорк, 1968 г.1).

Компания Chartcraft, Inc сейчас находится в New Rochelle в Нью-

Йорке. Исследование провел профессор университета Purdue Роберт

Йорл Дэвис.

СТАТИСТИЧЕСКИЕ ВЕРОЯТНОСТИ

ГРАФИЧЕСКИХ МОДЕЛЕЙ

Результаты Бычьего Рынка

Мы будем рассматривать как бычьи, так и медвежьи графические

формации. Изучив модели, мы увидим, какие из них самые прибыль-

ные, какие пройдут длинный путь, прежде чем исчерпают себя, а ка-

кие - самые надежные. Следующие формации являются бычьими:

Формация

Прибыльность

Средний

Время

заработок

Двойная Вершина 80,3%

38,7%

11,5

месяца

Тройная Вершина 87,9%

28,7%

6,8

месяца

Спрэд Тройной Вершины 85,7% 22,9% 7,7

месяца

Бычий Треугольник 71,4%

30,9%

5,4

месяца

Бычий Сигнал 80,4%

26,5%

8,6

месяца

Сигнал Разворота

Медвежьего рынка 90,0%

23,2%

2,5

месяца

Комбинации 79,5%

36,0%

8,0

месяца

1 Адаптирована из книги Profit and Probability - Technical Analysis of the Price Fluctuations of Common Stocks, Робертом Йорл Дэвисом, адъюнкт профессором Химии Университета Purdue, авторское

право Р. И. Дэвиса, 1965 год. (Прим. автора)

Статистические вероятности графических моделей 37

Как вы, наверное, без труда видите, в показателях каждой из этих

формаций имеются изменения: это доля прибыльных исходов в сред-

нем значении заработка, а также в среднем значении времени. Каж-

дый из этих элементов является важным, но некоторые трейдеры счи-

тают одни элементы важнее других. Каждый, однако, определяет свой

собственный подход. Если вы усредните вышеуказанные модели, то

увидите, что:

1. Прибыльность - 83,7%

2. Средний заработок - 29,5%

3. Среднее время - 7,2 месяца

Результаты Медвежьего Рынка

Вот результаты медвежьего рынка. Помните, что вы можете зара-

ботать деньги по обе стороны рынка, если готовы играть на любой

стороне. Опять-таки, правильно используя анализ "крестики-нолики",

можно получить следующие результаты:

Формация %

Случаев

Средний

Среднее Время

Заработок

Двойное Основание 82,1% 22,7%

4,7 месяца

Тройное Основание 93,5% 23,0%

3,4 месяца

Спрэд Тройного Основания 86,5% 24,9%

4,6 месяца

Медвежий Треугольник 87,5% 33,3%

2,5 месяца

Медвежий Сигнал 88,6% 21,9%

4,9 месяца

Комбинации 83,3% 22,9%

3,4 месяца

Усредняя вышеуказанные цифры, получаем:

1. Прибыльность - 86,9%

2. Средний заработок - 24,8%

3. Среднее время - 3,9 месяца

Бычий Рынок в сравнении с Медвежьим Рынком

Сравнение результатов, полученных на основании данных по бычь-

ему и медвежьему рынкам, позволяет нам сделать некоторые заключе-

ния:

Бычий рынок

Медвежий рынок

Прибыльность 83,7%

86,9%

Средний Заработок 29,5%

24,8%

Среднее Время 7,2

месяца 3,9

месяца

38

Графические модели

Первый вывод на основании этой таблицы состоит в том, что

продавать в шорт на медвежьем рынке менее рискованно, нежели по-

купать на бычьем рынке. Средний заработок на медвежьем рынке на

4,7% меньше, чем на бычьем рынке, но это с лихвой компенсируется

тем, что среднее время для заработка на медвежьем рынке на 3,3 меся-

ца короче, чем на бычьем рынке. Следовательно, трейдеры, которые

не продают в шорт на медвежьем рынке, действуют вопреки собствен-

ным интересам. За меньший период времени, при меньшем риске про-

дажа в шорт на медвежьем рынке принесет денег больше длинной по-

зиции на бычьем рынке. Прибыль бычьего рынка имеет ставку 4,09

процента в месяц, в то время как прибыль медвежьего рынка имеет

ставку 6,36% в месяц. Настоящие трейдеры не могут себе позволить

упустить возможность заработать прибыль. Они должны учиться при-

спосабливаться к тому, чтобы играть по обе стороны рынка.

Убытки

А каюке убытки? Торговые формации со всеми своими вариантами

подходящих условий, при наличии которых должна быть установлена

торговля, еще не гарантируют постоянную прибыль. Трейдеру следует

учитывать вероятность возникновения убытков, а также то, как их ре-

гулировать. Вероятности убытков таковы:

Формация

Отсутствие

Средний

Время

Прибыли

Убыток

Двойная Вершина 15,3%

13,1%

4,6 месяца

Тройная Вершина 12,1%

8,3%

2,2 месяца

Спрэд Тройной Вершины 14,3%

7,3%

2,5 месяца

Бычий Треугольник 24,6%

5,4%

3,0 месяца

Бычий Сигнал 16,9%

10,4%

4,9 месяца

Сигнал Разворота Медвежьего рынка 8,0%

10,0%

1,5 месяца

Комбинации 15,4%

8,1%

3,8 месяца

Усреднение приведет к следующим показателям:

1. Не приносит прибыли в 15,2% случаев

2. Средний убыток 9,0%

3. Среднее время 3,0 месяца

Два правила должны быть выведены из приведенной статистики:

1. Никогда не позволяйте убыткам превышать 10%.

2. Предоставьте торговой сделке около трех месяцев для работы в

вашу пользу. Если она не оправдывает себя за это время, закройте по-

зицию.

Статистические вероятности графических моделей 39

Это - основные правила по сокращению убытков до минимума и со-

вершению сделок, которые могут быть более прибыльными.

Результаты исследования говорят о том, что вероятности будут в ва-

шу пользу, если вы дождетесь завершения формирования правильной

графической модели, прежде чем сделаете заключение относительно

поведения акции. В повседневном процессе анализа и реальной тор-

говли на рынках мы обнаружили, что приверженность к бычьим гра-

фическим моделям при открытии длинной позиции и к медвежьим

моделям при открытии короткой позиции, как правило, дает наилуч-

шие результаты. Вероятности, описанные в исследовании, достаточ-

но привлекательны в смысле денег. В то время как на рынке нет ника-

ких гарантий, вы, пользуясь простыми правилами, изложенными в кни-

ге, несомненно, сумеете увеличить вероятность достижения успеха.

Если бы я все это знал, когда работал брокером, я смог бы избавить

себя от лишней головной боли. Мы всегда старались рекомендовать

акции, устойчивые с фундаментальной точки зрения, но мы никогда

не знали в тот момент, где находимся - на 1-95 Южной или 1-95 Север-

ной. Это элементарный набор правил, но до сих пор большинство

брокеров и инвесторов не придают им никакого значения. Однажды

мой хороший клиент позвонил мне, чтобы обсудить возможные сдел-

ки на рынке. А я только что узнал об опционной стратегии, называю-

щейся "выписывание покрытого опциона" (covered writing), которая

включала в себя покупку акции и одновременную продажу опциона

колл против позиции по акции. Мы обстоятельно поговорили об ак-

ции. Мы побеседовали о том, какой прекрасной компанией была ком-

пания Burlington Industries (в то время лидер в текстильном бизнесе).

Клиенту понравилась концепция выписывания покрытого опциона, и

мы совершили сделку: купили акцию и продали опцион колл против

позиции по акции. Я продал эту рекомендацию клиенту как консерва-

тивную стратегию. Я действительно был приятно взволнован тем, что

смог объяснить понятие покрытой продажи по телефону.

После завершения рабочего дня я отправился с приятелями-броке-

рами в клуб "Быки и Медведи", как мы делали это каждый вечер, что-

бы попить пива и обсудить наши дела. Я упомянул о проведенной

мною сделке покрытой продажи и о том, что инструментом, лежащим

в основе стратегии, была акция компании Burlington Northern. Один

из моих приятелей сказал: "а да, знаю - железная дорога". Я покрылся

холодным потом. Я ответил, что нет: я купил акцию текстильной ком-

пании, а не железной дороги.

Как оказалось, я купил клиенту акцию железной дороги, несмотря

на то, что мы столько времени говорили о текстильной компании. На-

звания Burlington Industries и Burlington Northern - похожи, не так

40

Графические модели

ли? Да, названия могут быть похожими, но их деятельность - все рав-

но, что Южный и Северный полюсы. Сделка оказалась удачной, мне

повезло с акциями железной дороги даже больше, чем, если бы это бы-

ли акции той самой текстильной компании. На самом деле, акции

Burlington Industries не имели тогда опционного рынка. Таким обра-

зом, говоря о необходимости набрать больше очков в свою пользу, я

тем не менее закрыл глаза и просто выстрелил в темноту.

Хорошо, теперь приступим к графическим моделям. Изучайте их

внимательно, так как они станут для вас самым важным инструментом.

Двойная Вершина

В предыдущей главе вы научились поддерживать свои графики. Ос-

новными графическими моделями являются Двойная Вершина (Double

Тор) и Двойное Основание (Double Bottom). Двойная вершина требует 3

колонки: две колонки "X" и одну колонку "О". Ключ к интерпретации

графических моделей в определении того, где цена акции проходит

уровень сопротивления или поддержки. Особенность моделей Чарль-

за Доу, которыми пользовались преуспевающие инвесторы того вре-

мени, заключалась в точной графической идентификации уровней

распределения и накопления. Распределение соответствует вершине

(сопротивлению), а накопление - основанию (поддержке). Сопротив-

ление - это точка, в которой акция достигает определенной цены и

сталкивается с давлением со стороны продавцов. Вернемся к теме

спроса-предложения и сразу увидим, что это одновременно еще и точ-

ка, где предложение превышает спрос. Например, IBM поднялась до

$60 и встретилась с давлением продавцов. Это давление продавцов

превышает спрос на этом уровне цены, и акция естественным образом

отступает назад, по крайней мере, на несколько пунктов. Помните,

что требуется разворот на три клетки, чтобы сменить колонки. В этом

примере, если давление со стороны продавцов было бы достаточным,

чтобы оттолкнуть IBM обратно к $57 или ниже, то график развернул-

ся бы в колонку "О" из колонки "X". По аналогии с теннисным матчем,

предложение выиграло один сет в свою пользу. Но матч продолжает-

ся. Скажем, через несколько недель спрос опять приблизился к акции

на уровне $57, что привело к подъему цены до $60 за одну акцию. Это

еще один разворот на три клетки, ведущий нас обратно в колонку "X",

a IBM теперь находится на том же самом ценовом уровне, на котором

в прошлый раз столкнулась с предложением.

Вопрос теперь состоит в том, продолжают ли находиться здесь про-

давцы, столкнувшие акцию в прошлый раз. Я наблюдал, как акции на-

талкивались на сопротивление бесчисленное количество раз на про-

тяжении многих месяцев до тех пор, пока давление со стороны про-

Статистические вероятности графических моделей

41

Рисунок 3.1 Двойная Вершина

давцов окончательно не ослабевало. Единственный способ узнать, на-

ходятся ли все еще продавцы на этой цене, посмотреть, как ЮМ ведет

себя на этом уровне. Если она опять отброшена, тогда продавцы все

еще там. А если движется к $61, то мы можем сказать, что спрос прева-

лирует на этой цене, превышая уровень, на котором прежде контроль

оставался за предложением. Превысив уровень сопротивления, гра-

фик "крестики-нолики" дает свой самый главный сигнал к покупке:

Двойную Вершину. Естественно, необходимо рассмотреть еще и дру-

гие аспекты, прежде чем приобретать акцию, но, судя по самой про-

стейшей модели, мы можем сказать, что спрос здесь совершенно точ-

но имеет контроль. Если по IBM нет больше никакой другой информа-

ции, тогда моим решением будет покупка акции. Поскольку IBM вы-

шла за пределы уровня сопротивления, мы можем сказать, что спрос

победил в этом матче. Графическая модель будет подобна той, что

представлена на рисунке 3.1.

Рассмотрим Двойное Основание. В этой модели матч выигрывает

предложение. Скажем IBM вместо преодоления предыдущей точки со-

противления разворачивается и опускается ниже границы поддерж-

ки. На рисунке 3.2 вы можете увидеть, что акция упала во второй ко-

лонке до $56, где спрос побеждает предложение, и акция разворачива-

ется обратно в колонку "X". На уровне $59 акция вновь сталкивается с

давлением продавцов, отбрасывающим IBM обратно вниз, на уровень

Рисунок 3.2 Двойное Основание

42

Графические модели

Рисунок 3.3 Двойное Основание с сопротивлением

$56, что видно в третьей колонке графика, где спрос, ранее сумевший

взять контроль, должен обеспечить поддержку. На этот раз, однако,

тех покупателей, что были прежде, здесь уже нет, и давление продав-

цов продолжается, что приводит к тому, что акция проходит сквозь

этот уровень поддержки. Матч закончен. Предложение выиграло, а

вероятностями являются низкие цены. Причина, по которой предло-

жение взяло власть над спросом, не имеет ровно никакого значения.

Как акция реагирует на спрос и предложение - вот, что важно, ведь в

конце концов именно спрос и предложение, и ничто другое, приводит

акцию в движение, толкая цены на нее вверх и вниз.

Теперь вы понимаете, почему мы называем модели Двойной Вер-

шиной и Двойным Основанием? Акция поднимается или падает на тот

же уровень дважды. Вы, возможно, уже догадались, как мы назвали мо-

дель, в которой акция поднимается или падает на тот же самый уро-

вень трижды.

На рисунке 3.3 вы можете увидеть, что, когда акция поднялась об-

ратно до $60, она была отброшена второй раз. Логика подсказывает

нам, что на этом уровне существует мощное сопротивление и что сиг-

нал к продаже здесь намного важнее. Изучая график, мы можем ска-

зать, что верхним потенциалом здесь является только $60. Естествен-

но, все может измениться, но на данный момент это все, с чем мы

должны продолжать иметь дело. Продавцы в шорт всегда хотят знать

точки сопротивления, потому что проникновение сквозь уровни со-

противления может стать сигналом разворота существующего тренда.

Рисунок 3.4 показывает нам, что на $55 имеется хорошая поддерж-

ка, потому что на этом ценовом уровне акция перестает идти вниз в

Рисунок 3.4 Двойная Вершина с поддержкой

Статистические вероятности графических моделей 43

двух отдельных случаях. По каким-то причинам на этом уровне есть

покупатели. Мы рассматриваем этот уровень, как уровень накопления

или поддержки. Сигнал Двойной Вершины к покупке является более

важным, чем предыдущий, потому что мы располагаем большим объе-

мом информации, позволяющей нам принять решение. Тот факт, что

акция нашла поддержку дважды на уровне $55, подсказывает нам, что

акция будет держаться там в случае, если в дальнейшем ее позиции ос-

лабеют - маленькая деталь, которой на графике, данном на рисунке

3.1, нет.

Бычий Сигнал

На этот раз мы добавляем к модели еще один аспект, дополнитель-

ную деталь. Заметьте, что на рисунке 3.5 последняя колонка "О" не

продолжается ниже предыдущей колонки "О". Мы называем это под-

нимающимся основанием. Оно символизирует, что предложение ста-

новится все менее влиятельным фактором, определяющим движение

акции. Другой стороной медали является то, что спрос становится

сильнее, так как последняя колонка "X" превышает предыдущую ко-

лонку "X". Поднимающееся основание - не столь важный фактор, но

он становится дополнительным ориентиром при оценивании взаимо-

отношений между спросом и предложением на акцию. Среди трех

двойных вершин, о которых мы говорили до сих пор, эта является са-

мой сильной и служит основанием для важнейшего вывода.

Самый лучший способ понять эти модели - взять тетрадь и каран-

даш и просто написать несколько слово том, что вы видите (как если

бы семилетний ребенок написал сочинение о том, что он видит в ком-

нате). Итак, на рисунке 3.5 я вижу:

1. Теннисный матч, который состоял всего из четырех сетов (коло-

нок), заканчивается.

2. Я вижу два сета, в которых Макинрой выиграл (колонка "О"), и два

сета, в которых побеждает Коннорс (колонки "X").

3. Последняя колонка "X" превышает предыдущую колонку, давая сиг-

нал Двойной Вершины к покупке.

4. Вторая колонка "О" не упала настолько, насколько снижалась пре-

дыдущая колонка "О", что говорит о том, что Макинрой теряет си-

лы.

5. Последняя колонка "X" превышает предыдущую колонку "X", что

говорит о том, что Коннорс набирает силу.

Подведение модели к общему знаменателю с выделением характер-

ных черт значительно облегчает анализ.

44

Графические модели

Рисунок 3.5 Двойная вершина с поднимающимся основанием

Медвежий Сигнал

Медвежий Сигнал противоположен Бычьему. Рисунок 3.6 показы-

вает, что спрос в этом случае становится менее сильным, так как по-

следней колонке "X" не удается достичь предыдущего уровня. Давле-

ние со стороны продавцов тем не менее увеличивается, о чем свиде-

тельствует нижняя колонка "О". Эти детали просто-напросто говорят

о том, что спрос теряет силу, а предложение набирает ее. Слишком ча-

сто инвесторы покупают акции именно в такой ситуации, а потом на-

блюдают, как в дальнейшем они слабеют.

Итак, мы обсудили Двойное Основание и Двойную Вершину. Все

другие модели, которые мы будем рассматривать, являются производ-

ными от этой основной формации. Теперь вы сами видите, насколько

этот метод прост для восприятия. Давайте перейдем к сигналу покуп-

ки Тройной Вершины.

Тройная Вершина

Тройная Вершина (Triple Top) потому так и называется, что это гра-

фическая модель, которая демонстрирует подъем цен на определен-

ный уровень три раза. Первые два раза, когда акция поднимается на

этот уровень, она отталкивается продавцами. В третий раз, когда ак-

ция поднимается на этот уровень, она образует тройную вершину. Сиг-

нал к покупке возникает в тот момент, когда акция превышает уро-

вень, при достижении которого до этого акция разворачивалась вниз.

Эта модель показана на рисунке 3.7.

Рисунок 3.6 Двойное Основание с опускающейся вершиной

Статистические вероятности графических моделей

45

Рисунок 3.7 Тройная Вершина

Существует много причин, почему акция сталкивается с предложе-

нием на определенных уровнях. Вспомните то время, когда вы купили

акцию, думая, что она была на основании или, по крайней мере, на

подходящем ценовом уровне для покупки, но вместо того, чтобы под-

няться, акция внезапно начала падать. У каждого был хотя бы один та-

кой печальный опыт. Когда вы увидели, что акция теряет в цене, у вас,

возможно, промелькнула мысль позвонить своему брокеру и попро-

сить его вывести вас из торга, если акция пойдет обратно и достигнет

уровня безубыточности. Это абсолютно нормальная человеческая ре-

акция. Когда ваш брокер размещает ордер, чтобы вытащить вас из

торгов, вы фактически создаете предложение на этом уровне.

Если продавцов, желающих продать свои акции, на этом уровне

больше покупателей, готовых купить, акция падает. Узнать, ослабело

ли давление со стороны продавцов на каком-то определенном уровне,

можно единственным способом - нужно определить, превышает ли

акция эту цену. Если акция отброшена опять, продавцы все еще нахо-

дятся там. Я наблюдал, как акции отскакивали рикошетом от опреде-

ленных цен на протяжении 18 месяцев. Так, Coca-Cola не могла прой-

ти через уровень $45 в течение полутора лет. Наконец, в сентябре 1994

года акция смогла превысить $45 и устремиться прямо к $50 без оста-

новки, демонстрируя, что верхний потенциал акции не ограничивает-

ся значением $45, если давление со стороны продавцов остается недо-

статочным.

Чем больше акция отскакивает рикошетом от уровня сопротивле-

ния, тем сильнее будет прорыв, когда он наступит. Много лет тому на-

зад было определено, что высота подъема акции прямо пропорцио-

нальна времени, которое уходит у акции на приготовления к этому

движению. Другими словами, чем шире основание, от которого возни-

кает прорыв, тем выше поднимется цена.

46

Графические модели

Сигнал к Продаже Тройного Основания

Сигнал к продаже Тройного Основания (Triple Bottom), также как

и Тройная Вершина, имеет высокую степень надежности. Когда я веду

семинары на эту тему, то использую рисунок 3.8, чтобы показать, на-

сколько опасно для инвестора исключать технический анализ при по-

купке акции. Представим себе инвестора, покупающего акцию по $31,

а затем уезжающего в отпуск. Он часто просматривает финансовые га-

зеты и отмечает, что его акция все еще около той цены, по которой он

ее приобрел, и лишь упала на один пункт. Неплохо для рынка, кото-

рый был волатильным в последний месяц. Относительно поведения

акции он чувствует себя достаточно спокойно. Фундаментальные по-

казатели хорошие, все на своих местах. Но что он пропустил в этой

мозаике? А пропустил он то, что исход всего теннисного матча между

спросом и предложением закончился в пользу предложения. Вероят-

ность падения цены очень высока. Тройное основание вовсе не озна-

чает того, что акция сразу же сдастся, оно лишь указывает на то, что

риск нахождения в этой позиции увеличился невероятным образом.

Решит ли инвестор что-либо предпринять относительно этого сигна-

ла или нет, но ему следует, по крайней мере, о нем знать. Если инвес-

тор не предпринимает ничего, но осведомлен о потенциальном паде-

нии, то он находится в гораздо более выгодном положении, чем инве-

стор, который ничего об этом не знает. Другие факторы, такие, как

индекс относительной силы, доля бычьего сегмента, преобладающая

рыночная кондиция, а также линии тренда, - все это будет рассмотре-

но в последующих главах.

Анализируя модель Тройного Основания, обращайте особое внима-

ние на поднимающиеся основания и падающие вершины. Вспомните

формацию Двойная Вершина. Если акция упала, но была не в состоя-

нии снизиться до уровня, куда она опускалась прежде, то подразумева-

ется, что давление со стороны продавцов ослабевает. Эти две детали

Рисунок 3.8 Тройное Основание

Статистические вероятности графических моделей

47

соответственно наделяют модель большими бычьими или медвежьи-

ми свойствами. Данный подход распространяется на любую графиче-

скую модель.

В 80-е годы Тройная Вершина была особенно эффективно работаю-

щей моделью. Прорывы, как правило, хорошо срабатывали, так как

все акции имели тенденцию роста на протяжении этого периода.

Вслед за крахом 1987 года Тройная Вершина наилучшим образом ис-

пользовалась в обратных движениях. Расширение модели до Тройной

Вершины просто является способом рассмотрения формаций, кото-

рые не завершаются при создании двух пиков. Такие модели, как Че-

тыре Вершины ( Quadruple Тор) или Пять Вершин ( Quintuple Top), встре-

чаются крайне редко. Как правило, чем больше вершин имеет модель,

тем она более является бычьей, а также чем быстрее развивается мо-

дель, тем у нее более выраженный бычий характер. Формации некото-

рых акций, выпущенных такими компаниями, как предприятия обще-

ственного пользования, требуют больше времени на то, чтобы офор-

миться из-за присущей им низкой волатильности.

Учитывайте, что при исследовании графика должны приниматься

во внимание также и все остальные факторы. В последующих главах

мы объединим их с уже описанными моделями.

Бычья и Медвежья Формация Катапульты

Катапульта (Catapult) является комбинацией Тройной Вершины и

Двойного Основания (рисунок 3.9). Эта модель - надежный строи-

тель. Катапульта включает в себя сигнал к покупке Тройной Вершины,

вслед за которым происходит корректирующее движение, что приво-

дит к созданию поднимающегося основания. После завершения кор-

рекции акция продолжает начатый тренд, подавая сигнал Двойной

Вершины к покупке. Взгляните на модель, представленную на рисунке

3.9. Обратите внимание на сигнал Тройного Основания к покупке,

Рисунок 3.9 Бычья формация Катапульты

48

Графические модели

вслед за которым происходит обратное движение, проявляющееся в

создании колонки "О". Заметьте, что колонка создает основание на

уровне выше. Возобновление тренда заканчивается катапультой, гене-

рируя сигнал покупки Двойная Вершина.

Давайте рассмотрим катапульту по частям, чтобы лучше понять,

что она нам дает. Тройная Вершина говорит о том, что у акции есть вы-

сокая вероятность подъема в цене, предполагая, что рынок имеет бы-

чий настрой. В действительности, этот вид модели имеет вероятность

успеха 87,5 % при бычьем рынке. Разворот, возникающий вслед за вы-

ходом наверх и создающий растущее основание, предполагает, что

предложение начинает иссякать или становится менее значимым фак-

тором влияния. Возобновление тренда и последовательно генерируе-

мый сигнал Двойной Вершины к покупке просто подтверждает Трой-

ную Вершину. До этого я говорил, что катапульта - надежный строи-

тель восходящего движения. Это модель, к которой вы должны отно-

ситься самым серьезным образом, когда рынок в целом демонстриру-

ет бычьи настроения, а сведения фундаментального характера по ак-

ции хорошего качества.

Процесс выбора акции по сути напоминает подготовку к автомо-

бильному турне из Вирджинии в Нью-Йорк. Прежде, чем вы начнете

свое путешествие, вам необходимо позаботиться о некоторых вещах,

а именно: заправить машину, проверить масло и воду в радиаторе. За-

тем вы должны определить самый прямой маршрут в Нью-Йорк (1-95

Северная). Заправка машины, проверка масла и так далее похожи на

проверку фундаментальных показателей акции. Выбор правильной

дороги, по которой следует ехать, напоминает оценку технической

картины (спрос и предложение) в отношении акции. Многие инвесто-

ры старательно выполняют исследования фундаментального характе-

ра по акции, которую они хотят купить, но совсем не придают значе-

ния оценке вероятности подъема ее цены. Покупка фундаментально

устойчивой акции, только что завершившей графическую модель,

предполагающую нахождение акции в условиях низких, а не высоких

цен, равнозначна проведению всех подготовительных работ к путеше-

ствию в Нью-Йорк, но взятию курса на Флориду по дороге 1-95 Южная.

Идея состоит в том, чтобы набрать как можно больше очков в свою

пользу до начала путешествия. Но все это еще не гарантия. Несмотря

на то, что большинство считает инвестиции наукой, они остаются

искусством.

Я провел бесчисленное количество занятий на эту тему с ученика-

ми начальных классов, и каждый раз у меня уходило всего 30 минут на

инструктаж о правильном выборе при оценке медвежьего и бычьего

графиков. Вся прелесть преподавания детям заключается в том, что

Статистические вероятности графических моделей 49

их не приходится перепрограммировать. У взрослых мнение о том,

как рынок собирается работать, в основном складывается под влияни-

ем телевизионных программ, посвященных инвестиционной индуст-

рии. Мы же стараемся обнаружить с помощью анализа моделей, что

контролирует акцию: спрос или предложение. Если вы пойдете куда-

либо дальше этого, то очень быстро заблудитесь. Будьте проще! Закон

спроса и предложения приводит к изменениям в цене, будь то супер-

маркет или фондовый рынок.

Торговые тактики с использованием катапульты

Катапульта является подтверждающей моделью - заключительная

Двойная Вершина, завершающая катапульту, просто подтверждает

предыдущую Тройную Вершину. Это является подтверждением того,

что спрос, создаваемый в данный момент в трендовом движении ак-

ции, - хозяин положения. Первая часть модели - базовая Тройная Вер-

шина. Прежде я говорил, что в 90-е годы покупка на рыночных отско-

ках или при реакции на прорывах предполагала высокую вероятность

успеха сделки. Как только Тройная Вершина превысила предыдущую

колонку "X", а затем отскочила назад, возникает потенциал для ката-

пульты. Инвесторы должны рассматривать покупку в половину плани-

руемой позиции при развороте на три клетки от Тройной Вершины.

Это обеспечивает им хорошую точку входа в первую часть позиции и

дает возможность создавать торговлю, находясь близко к точке защит-

ной остановки. Давайте немного поговорим о стопе. В какой точке ин-

весторам следует установить защитную остановку вводимой позиции,

если они оказались не правы в своем предположении, что акция под-

нимется? В таком случае при работе с одним источником информации

- графической моделью, единственным логическим стопом будет

тройное основание. Находясь на этом уровне, модель предполагает,

что предложение контролирует ситуацию. Если выбранная для тор-

говли акция имеет сильные фундаментальные показатели, мощные по-

казатели индекса относительной силы и торгуется над линией бычьей

поддержки, то вероятность неудачи в развитии модели очень мала.

Помните, что при бычьем рынке тройная вершина имеет 87,5 процен-

та успеха, как мы уже говорили выше. Но инвестор по-прежнему дол-

жен продолжать думать, что ему делать, если дела пошли не так, как

ожидалось. Должен существовать план действий на случай, если сдел-

ка начнет разваливаться. Помните, что все это - не точная наука, а ско-

рее, искусство.

Как только куплена половина позиции на развороте в три клетки и

установлена защитная остановка, инвесторы могут начинать испол-

50

Графические модели

нять свой план по покупке другой половины позиции на завершении

катапульты, помещая соответствующий ордер через своего брокера.

Трейдеры здесь могут поднять свой стоп к новому сигналу продажи

Двойного Основания, который образуется, когда акция разворачива-

ется обратно наверх, чтобы попытаться завершить катапульту. Долго-

срочные инвесторы будут сохранять свою остановку на уровне нару-

шения линии бычьей поддержки, которая по-другому называется ли-

нией тренда. На рисунке 3.10 нам придется предположить, что пред-

ложение взяло контроль в свои руки, если акция нарушила линию

тренда, одновременно дав сигнал двойного основания к продаже. Точ-

ка стоп-лосса перейдет к уровню $42, как только формация катапульты

будет завершена. Просто имейте в виду, что, пока акция торгуется вы-

ше линии бычьей поддержки, мы считаем ее бычьей. Долгосрочные

инвесторы разместят свои стопы только на нарушении линии тренда.

Трейдеры будут рассматривать каждый сигнал, который может быть

независим от линии тренда.

До настоящего момента, согласно нашему ордеру, основанному на

использовании катапульты, мы приобрели половину запланирован-

ной на будущее позиции на возвратном движении вниз к $43, введя за-

щитную остановку на $40. Теперь переходим ко второй части нашей

запланированной позиции. Ордер, называемый "Действителен до от-

мены" ( GTC - "Good Until Cancel"), может быть размещен через брокера.

Ордер GTC просто позволяет вам выбрать цену, которую вы готовы за-

платить за акцию, и ордер остается зарегистрированным у специалис-

та до тех пор, пока акция не достигнет этой цены. В этом случае вы

могли бы разместить через своего брокера стоп-ордер на покупку ос-

татка позиции по $47 - на уровне, где бычья формация катапульты бу-

дет завершена.

Теперь вы можете увидеть, где купили вторую половину своей за-

планированной позиции. Заметьте, что стоп поднялся к новому сигна-

Рисунок 3.10 Защитная Остановка

Статистические вероятности графических моделей

51

Рисунок 3.11 Торговля с Бычьей формацией Катапульты

лу Двойного Основания к продаже, который сформировался на $42.

Этот новый стоп позволяет нам защитить прибыли, если предложе-

ние внезапно возьмет контроль над акцией в свои руки. Важно, что

долгосрочные инвесторы используют только линию тренда для оста-

новки своих позиций. Трейдеры, которые по сути своей ведут кратко-

срочные операции, могут избрать в качестве ориентира для своего

стопа процент от цены входа. А. В. Коэн, автор книги How to Use the

Three-Point Reversal Method of Point and Figure Stock Market Trading, всегда по-

лагал, что риск инвесторов не должен превышать 10 процентов на ак-

цию. На сегодняшних более волатильных рынках 10-процентный спад

может случиться очень быстро. Мы полагаем, что более полезным бы-

ло бы внимательно выбрать свою точку входа, а затем предоставить

акции немного пространства для развития.

Рассматривая формацию катапульты, вы можете увидеть много дру-

гих комбинаций точек входа, которые можно использовать. Ключ

здесь в том, чтобы иметь четкий и логический ориентир, помогаю-

щий найти точки входа и точки выхода при инвестировании. Никакие

другие графики, которые я знаю, в этом просто не смогут вам помочь.

Графики "крестики-нолики", без всяких сомнений, являются лучшим и

самым точным ориентиром для любого инвестора.

Медвежья Формация Катапульты

Медвежья формация Катапульты (Bearish Catapult formation) может

быть представлена как точная противоположность бычьей формации

Катапульты, и она особенно полезна при краткосрочных коротких

продажах. Точки входа и выхода выбираются тем же самым способом,

как и в случае с бычьей Катапультой. Точки защитных остановок осо-

бенно важны при коротких продажах. Риск при короткой продаже те-

оретически ничем не ограничен. В реальности, хотя это случается и

нечасто, я наблюдал ситуации, когда контрольный пакет приобретал-

52

Графические модели

ся по цене, значительно превышающей текущую стоимость акций на

рынке. Проблема короткой позиции в столь необычных ситуациях за-

ключается в том, что акция открывается по значительно более высо-

кой цене, нежели она закрылась в предыдущей торговой сессии. Соот-

ветственно, те, кто находился в коротких позициях, могут потерпеть

очень большие убытки, не имея при этом возможности покинуть тор-

говлю на всем отрезке разрыва цен. К счастью, эти ситуации достаточ-

но редки. Тем не менее очень важно запланировать свою точку входа с

тем, чтобы иметь приемлемую цену стопа. Продавец в шорт может за-

планировать продажу половины своей позиции в короткую на первом

реверсивном развороте наверх в графической модели, следуя за сигна-

лом Тройного Основания к продаже. Это позволит ему войти в корот-

кую продажу относительно близко к точке защитной остановки. Ли-

нии тренда для короткой продажи еще более важны. Вторая полови-

на, запланированная к созданию короткой позиции может быть ини-

циирована, когда акция начнет разворачиваться снова вниз и завер-

шит медвежью формацию Катапульты. Давайте посмотрим на рисунок

3.12.

Вы видите, что эта модель является точной противоположностью

Бычьей Катапульты (Bullish Catapult). Внимательно наблюдайте за этой

моделью, так как она явно предполагает низкие цены акции. Понима-

ете вы построение графика "крестики-нолики" или нет, но если вы по-

смотрите на две фундаментально устойчивые акции из одной группы,

одна из которых с медвежьей формацией Катапульты, а другая с бычь-

ей формацией Катапульты, то у вас не уйдет много времени на то, что-

бы определить, какую акцию вы хотите купить.

Мне бы хотелось ненадолго перенести наше обсуждение с акций на

опционы. Те же самые модели используются для того, чтобы помогать

инвестору на опционных рынках. Я всегда расценивал опционы колл

и пут, как суррогаты акции, лежащей в их основе. Мы используем толь-

ко опционы колл или пут в деньгах2, потому что дельта (величина, на

которую изменится цена опциона по сравнению с 1-пунктовым движе-

нием акции, лежащей в его основе) более близка к единице. Если длин-

ный опцион колл в деньгах используется как заменитель покупки базо-

вой акции, тогда используйте те же самые точки входа и выхода, кото-

рые бы вы использовали, если бы покупали саму акцию. То же самое

подходит и для покупки опционов пут как заменителей короткой пози-

ции. Другим способом, помогающим ориентироваться при покупке

опционов, является предположение о том, что премии становятся ва-

шим стопом: никогда не покупайте больше опционов на стандартные

сделки по акции, чем требует ваш аппетит: будь то длинные либо ко-

роткие позиции. Другими словами, если вы обычно покупаете 300 ак-

2 Опцион колл находится "в деньгах", когда цена исполнения опциона ниже текущей цены акции. Для

опциона пут "в деньгах" цена исполнения (страйк) лежит выше текущей цены акции. (Прим. научн. ред.)

Статистические вероятности графических моделей

53

Рисунок 3.12 Бычья формация Катапульты

ций, тогда покупайте только 3 опциона. Если вы сделаете премии ва-

шим стопом, тогда у вас появится стимул удержать позиции до срока

истечения. Я наблюдал огромное количество раз, как акция сильно па-

дала на начальной стадии сделки, а спустя несколько месяцев опять на-

бирала силу. Мы можем посвятить всю книгу этой теме, но давайте по-

ка ограничимся тем, что графические модели "крестики-нолики" мо-

гут быть очень полезны инвестору в выборе точек входа и выхода для

опционной торговли, - все точно также, как и при торговле акциями

(см. главу 9 для получения дополнительной информации об опцио-

нах) . А теперь давайте продолжим изучение и перейдем к одной из мо-

их самых любимых формаций для опционной торговли - Треугольнику.

Треугольная Формация

Формация Треугольника (Triangleformation) является комбинацией

моделей, которые мы уже видели ранее. Ключ к пониманию графиче-

ских моделей в умении сесть с карандашом и листком бумаги и запи-

сать на нем все, что видишь. Не рассматривайте модель как единое це-

лое, а старайтесь разобрать ее на части. Исследуйте части и тогда вы

поймете всю формацию в целом. На рисунке 3.13 вы можете без осо-

бых усилий увидеть поднимающиеся основания и нисходящие верши-

ны. Чтобы формацию можно было назвать треугольной, модель долж-

на иметь пять вертикальных колонок. Поднимающиеся основания

предполагают, что предложение иссякает или становится фактором,

все меньше влияющим на движения цены. Вы также видите ряд нисхо-

дящих вершин. Уменьшающиеся вершины предполагают, что спрос

становится менее влиятельным фактором для определения движения

цены. В нашей аналогии с теннисом игроки устают все больше и боль-

ше после каждого сета, и в этой связи они имеют равные шансы на

окончательную победу. В конце концов, кто-нибудь проиграет. Один

из игроков приобретет второе дыхание или возьмет всю игру в свои

руки. Это именно тот момент, когда мы должны быть готовы к приня-

54

Графические модели

Рисунок 3.13 Формации Треугольников

тию решения в отношении того, что нам делать с акцией. И ничего не

надо предпринимать заранее, надо только ждать и наблюдать за иг-

рой. Если модель сама себя подстегнет наверх, то она создаст сигнал

Двойной Вершины к покупке. Сигнал Двойной Вершины к покупке

просто-напросто предполагает, что спрос выиграл этот матч, и воз-

никла большая вероятность достижения более высоких цен. Теперь

посмотрите на Медвежий Треугольник, который представлен на ри-

сунке 3.13 справа. Заметьте, что предложение выигрывает матч. Сиг-

нал Двойного Основания к продаже предполагает высокую вероят-

ность достижения более низких цен по акции. Эти модели являются

настоящими дорожными картами. Но они - не магический кристалл.

Возвращаясь к вероятностям, описанным в книге Коэна, мы выяс-

няем, что Бычий Треугольник имеет среднее значение заработка 30,9

процента. Среднее значение времени -5,4 месяца. Эта модель очень

хорошо приспосабливает саму себя к опционной торговле. Потенци-

альный заработок здесь самый высокий из всех моделей, что помогает

оправдать премию, заплаченную за опцион. Временной промежуток в

5,4 месяца - вполне подходящий, так как находится в пределах сроков

жизни опционов, доступных большинству опционных рынков. Это на-

стоящая, твердая модель. Как правило, вы будете наблюдать образова-

ние треугольника во время того, как акция находится в тренде вверх

или вниз. Это предполагает некий период замешательства как в лаге-

ре спроса, так и предложения. Поднимающиеся основания говорят,

что предложение иссякает, а нисходящие вершины дают возможность

предположить, что спрос также становится менее значительным. Сле-

дите внимательно за развитием этой модели. Один из лучших спосо-

бов оценки груды акций - это ежемесячное приобретение книги гра-

фиков Chartcraft. Она вмещает в себя около 10.000 графиков - это поч-

ти все зарегистрированные на бирже акции, а также многие незареги-

Статистические вероятности графических моделей 55

стрированные. Мы тоже пользуемся этой книгой. Я настоятельно ре-

комендую Chartcraft в качестве источника графиков "крестики-нолики".

График, взятый из нашего ежедневного отчета Equity Market Report,

представленный на рисунке 3.14, свидетельствует о потенциале при-

быльности треугольника.

Вариации Тройной Вершины

Я называю эту модель Диагональной Тройной Вершиной (Diagonal

Triple Top), но тем не менее мне кажется, что оно звучит слишком слож-

но. Возможно, лучшим названием для нее будет Бычий Сигнал (Bullish

Signal). Я уже говорил много раз, что если инвестирование становится

трудным для семиклассника, тогда система слишком усложнена без

всякой необходимости. Важно относиться с легкостью к теме вообще,

а в особенности - к техническому анализу. Обычно мы не называем эту

модель Тройной Вершиной, но более ранние публикации дали ей

именно такое название. Эта вариация является просто-напросто двумя

последовательными сигналами Двойной Вершины к покупке, идущи-

ми друг за другом. Это признак хорошего и сильного восходящего

тренда. Акция в сильном восходящем тренде образует поднимающие-

ся основания и поднимающиеся вершины, что именно и демонстриру-

ет данная модель. Обратите внимание на то, что на рисунке 3.15 на-

блюдаются просто две последовательные Двойные Вершины с двумя

поднимающимися основаниями.

Вариации Тройного Основания

Эта модель всего-навсего является противоположностью вышеупо-

мянутой Диагональной Тройной Вершины, или Бычьего Сигнала. Она

характеризуется чередой опускающихся вершин, вслед за которыми

возникают нисходящие основания. Взглянув на рисунок 3.16, можно

сразу увидеть, что предложение контролирует ситуацию. Это все, что

нужно, чтобы модель вас предупредила. Посмотрев на ситуацию по-

иному, мы видим два последовательных сигнала Двойного Основания

к продаже. Мы почти никогда не называем эту модель Тройным Осно-

ванием, хотя А. В. Коэн определяет ее именно так.

Спрэд Тройной Вершины и Основания

Эта модель является просто Тройной Вершиной, которая для за-

вершения своего формирования занимает чуть больше места на гра-

фике. Вы увидите разрывы, возникающие между вершинами, обратив-

шись к рисунку 3.17. Именно здесь и наблюдается та протяженность во

времени, о которой только что было сказано. Обычная Тройная Вер-

шина не имеет разрывов между вершинами. Та же самая философия,

56

Графические модели

[INTU] INTUIT прорвала двойную вершину на 45. Это - пробитие модели треу-

гольника. Такие модели, как правило, приводят именно к таким быстрым

взрывным движениям. Основной тренд - восходящий, с ценой, торгуемой над

линией медвежьего сопротивления. Тест прорыва: максимум графика на 50.

Если все "OK", то покупайте INTU здесь, с защитной остановкой на 38, так как

тут уровень прорыва линии восходящего тренда.

Рисунок 3.14 Intuit (INTU)

Статистические вероятности графических моделей

57

Рисунок 3.15 Диагональная Тройная Вершина

что применяется к Тройной Вершине, применяется и на этом графи-

ке. В каждом случае подъема, акция вырастает до определенного цено-

вого уровня, отталкиваясь от него два раза. Третья попытка преодо-

леть эту цену оказывается удачной, что находит свое выражение в

формировании колонки "X", превышающей точку сопротивления. Так

как акция дважды была отброшена от того же самого уровня, то на

нем, по всей вероятности, имеются ордера на продажу. Причина не

имеет никакого значения. Важно то, что на этом конкретном уровне

находятся продавцы. Единственный способ узнать, сможет ли спрос

преодолеть давление со стороны продавцов, посмотреть, как снова

поведет себя акция на том же уровне. Все очень просто: если акция

снова отталкивается здесь от уровня сопротивления, то продавцы все

еще находятся там. Большего даже и не надо знать. Если акция превы-

сила этот уровень, спрос преодолел предложение, которое прежде

разворачивало цены. Вот почему перед тем, как сделать свой выбор

между длинной и короткой позицией, мы всегда ждем, чтобы был пе-

рейден определенный уровень. В 80-е годы мы просто покупали или

продавали на прорывах. В 90-е мы обнаружили, что лучше всего поку-

Рисунок 3.16 Диагональное Тройное Основание

58

Графические модели

Рисунок 3.17 Спрэд Тройная Вершина и Тройное Основание

пать на отскоках. В 80-х годах акции по большей части росли. В 90-е и

по настоящее время мы наблюдаем более нормальный рынок, в кото-

ром акции движутся как вверх, так и вниз. Это текущие обстоятельст-

ва, на которые надо ориентироваться, выбирая акции. Вероятней все-

го, в обозримом будущем ситуация будет оставаться именно такой. Гра-

фик на рисунке 3.17 показывает, что представляет модель и для Спрэ-

да Тройной Вершины (Spread Triple Top) и для Спрэда Тройного Основа-

ния (Spread Triple Bottom)3.

Заметьте, что в этих двух моделях акции торгуются по одинаковой

цене. Допустим, что обе акции с фундаментальной точки зрения до-

статочно устойчивы, и каждая из них могла бы быть рекомендована

крупной фирмой с Уолл-Стрит для покупки. Обе компании находятся

в одной промышленной группе, и по ним платят почти одинаковые

дивиденды. Вы изучили фундаментальные показатели обеих фирм, а

теперь пытаетесь определить, акции которой из них приобрести. На-

ступает момент истины. Какую акцию вы выбираете? Без моделей, по-

казанных здесь, вы явно оказались бы в затруднительном положении.

Если смотреть только лишь на фундаментальные показатели, то обе

бумаги равнозначны, а следовательно, обе должны вести себя одина-

ково в будущем. Но это совсем не так. Если у вас есть такое преимуще-

ство перед остальными, как возможность оценить ситуацию, опира-

ясь на график "крестики-нолики", как на рисунке 3.17, то процедура

выбора станет намного легче. Имея информацию, которую я только

3 Не слишком удачное название, особенно если ориентироваться на устоявшуюся рыночную

терминологию. Если рассматривать данную модель с точки зрения ее растянутости, что явствует из

описания по тексту, то лучше бы назвать формацию примерно так: "Растянутая Тройная Вершина

(Основание)", что могло бы выглядеть как: "Extended Triple Top (Bottom)". Если же видеть здесь

разбалансировку между спросом и предложением на разных сторонах рынка, возникающее на границах

его ценового коридора, что находит свое проявление в некоторой "пилообразное™" бокового тренда, то авторское определение действительно корректно, но явно входит в противоречие с самим

описанием. (Прим. научн, ред.)

Статистические вероятности графических моделей 59

что вам дал, какую акцию вы бы выбрали? Не требуется слишком глу-

бокого понимания метода, чтобы определить, что акция "А" находит-

ся в восходящем тренде при наличии высокой вероятности роста цен

в будущем, в то время как акция "В" идет в нисходящем тренде с высо-

кой вероятностью в перспективе падающих цен. Я показывал точно

такой же пример семиклассникам, и почти в каждом случае для покуп-

ки они выбирали акцию "А".

Это простое упражнение объясняет, почему графики так важны и

почему вы можете достичь лучших результатов на рынке, если будете

использовать и фундаментальный, и технический анализ. Фундамен-

тальное исследование отвечает на вопрос "Какая?", а техническое - на

вопрос "Когда?". Оба исследования одинаково важны. На первый во-

прос отвечать просто, потому что фундаментальное исследование до-

ступно повсюду на Уолл-Стрит. На Уолл-Стрит существует несколько

крупных фирм, имеющих возможность предоставить вам какое угодно

фундаментальное исследование за весьма незначительную плату. На-

пример, компания Value Line, являющаяся одной из самых известных.

Каждый, кто имеет дело с брокером из крупной фирмы на Уолл-Стрит,

обладает доступом ко всем фундаментальным идеям, разрабатывае-

мым фирмой, наряду с соответствующими исследованиями. Хороший

технический анализ найти гораздо сложнее, но вы сумеете выполнить

его самостоятельно, как только закончите книгу.

Остается добавить, что 75 процентов риска по любой конкретной

акции составляют рынок и сектор. Проблема, с которой сталкиваются

большинство инвесторов, состоит в том, что они концентрируют 75

процентов своих усилий на оценке конкретных фундаментальных по-

казателей. Чрезвычайно важно покупать акции, когда вы являетесь хо-

зяином положения (рынок имеет бычий настрой). Необходимые ры-

ночные индикаторы мы раскроем в последующих главах. Еще раз,

прежде чем предпринимать какие-либо действия в отношении акции,

наберите как можно больше очков в свою пользу. Я не знаю, сколько

раз знакомые подходили ко мне и просили совета насчет акции, о ко-

торой они узнавали от своих друзей. Как правило, они говорили, что

это весьма солидный и надежный источник. Мой ответ на это всегда

был один и тот же, и его же я повторю и для вас: "Если это инсайдер-

ская информация, то у вас ее уже нет. Потому что, как только вы ее по-

лучили, она тут же стала внешней, доступной всем, информацией, а

те, кто знали о ней, давно уже что-то предприняли". Почти в каждом

случае вы можете взглянуть на графики "крестики-нолики" и увидеть,

где действовали инсайдеры. Как только вы научитесь пользоваться

этим методом, вот уже более ста лет остающимся надежным помощни-

ком биржевика, вы поймете, почему график "крестики-нолики" равно-

значен инсайдерской информации. Модель Треугольника (см. рису-

60

Графические модели

нок 3.13) является прекрасным примером эффективности данного ме-

тода. Вы должны следовать за очередностью событий, прежде чем

принимать решения относительно своих действий по акции. Шаг 1 со-

стоит в оценке рынка в целом, а шаг 2 - в оценке сектора, интересующе-

го вас, и, наконец, шаг 3 заключается в выборе непосредственно акции.

Бычья формация "Вытряхивание"4

Это - одна из моих любимых формаций. Мы внимательно следим за

такими моделями, так как они имеют высокую степень надежности.

"Вытряхивание" не была среди тех моделей, которые изучались в уни-

верситете Purdue, но мы обнаружили, что она очень полезна в приме-

нении к реальной жизни. Майк Бурке, редактор Chartcraft, представил

ее нашему вниманию несколько лет назад, и с тех пор мы ее успешно

используем. Когда бы мы ни сталкивались с одной из этих моделей, мы

всегда стараемся обратить внимание на нее в нашем отчете Equity Daily

Report. Она названа "Вытряхивание", потому что с легкостью вводит

инвесторов в заблуждение при создании сигнала к продаже.

Существует большая разница между аналитиком и техническим

аналитиком: многие аналитики оперируют только графическими мо-

делями без использования каких-либо иных вспомогательных сведе-

ний, в то время как технические аналитики используют множество ин-

дикаторов, помогающих им в анализе ценовых движений акций. Не

слишком привязывайтесь к самим моделям: существуют и другие ас-

пекты, которые надо принимать во внимание во время выбора акции

для торговли. Графические модели должны использоваться для опре-

деления того, что в настоящий момент контролирует поведение ак-

ции: спрос или предложение. В силу большого риска, связанного с

рынком и сектором, крайне важно скрупулезно оценивать оба факто-

ра, прежде чем принимать решение относительно ценового поведе-

ния акции. Если вы покупаете акции на понижающемся рынке, то вы

почти наверняка потеряете деньги. Если вы продаете акции в шорт на

поднимающемся рынке, то вы также, скорее всего, потеряете деньги.

Вот почему в этой книге мы посвятили столь много страниц изучению

индикаторов, применяемых для оценки рынка в целом и секторов.

Модель "Вытряхивание" следует использовать только на бычьем

рынке. Мы не добились большого успеха, как может себе кто-то пред-

ставить, используя эту модель на медвежьем рынке. Чтобы модель бы-

ла действительно моделью "Вытряхивание", она должна иметь следую-

щие шесть атрибутов:

4 Shakeout (shake out) - "вытряхивание", разорение мелких инвесторов из-за падения курсов на бирже, вытеснение спекулянтов с рынка. В общем смысле, ситуация в отрасли, которая ведет слабые структуры к

банкротству. В области биржевой торговли: такое изменение рынка, которое заставляет спекулянтов

покидать свои позиции. (Прим. перев. и научн. ред.)

Статистические вероятности графических моделей

61

1. Акция должна находиться в сильном восходящем тренде.

2. Акция должна торговаться выше линии бычьей поддержки.

3. Акция должна подняться до уровня, где она образует две вершины

на одинаковом ценовом уровне.

4. Последующий разворот акции от этих двух вершин должен подать

сигнал Двойного Основания к продаже.

5. Этот сигнал к продаже должен быть первым в этом восходящем

тренде.

6. Графическое представление относительной силы должно свиде-

тельствовать в пользу покупки.

Слишком много всего, не правда ли? Но на самом деле это совсем

не сложно. В нашей повседневной работе мы немного фальсифициру-

ем эти параметры, но, в основном, "Вытряхивание" обладает всеми

обозначенными свойствами. Вы можете подогнать многие из этих па-

раметров под свой собственный инвестиционный стиль. Помните,

вся суть использования графических моделей заключается в определе-

нии того, что контролирует ситуацию: спрос или предложение. Не за-

бывайте этого и не слишком задумывайтесь об этом, потому что, как

правило, обдумывание позиции приводит только к убыткам. Лучшая

машина - это та, которая имеет наименьшее количество движущихся

частей.

Мы используем модель, показанную на рисунке 3.18, для сугубо тор-

говых целей. Причина этого кроется в том, что для "Вытряхивания"

акция должна уже находиться в сильном восходящем тренде. Другие

модели вовлекают инвесторов в позиции несколько раньше. "Вытря-

хивание" начинается с генерации сигнала Двойного Основания к про-

даже. Мы никогда не знаем, до какого уровня опустит акцию сигнал к

продаже, поэтому наша точка действия для входа в позицию по акции

будет находиться на первом развороте на три клетки назад, вверх по

графику (см. рисунок 3.19). Это единственная точка, о которой мы зна-

Рисунок 3.18 Формация "Вытряхивание"

62

Графические модели

Рисунок 3.19 Точка действия при "Вытряхивании"

ем, что спрос снова взял контроль в свои руки. Как только акция раз-

ворачивается обратно вверх, выстраиваясь в колонку "X", позиция мо-

жет быть инициирована. Следующее, что необходимо рассмотреть, -

план действий в случае, если все пойдет не так, как ожидалось. Где точ-

ка стоп-лосса? Мы всегда используем Двойное Основание, которое об-

разуется, когда акция разворачивается обратно наверх, рассматривая

ее как точку выхода. Обычно это риск в 4 пункта. У нас есть много кли-

ентов, которые не ждут разворота. Они немедленно инициируют свой

торг, когда начинается "Вытряхивание". Это и в самом деле неплохо,

пока они понимают, что действуют преждевременно. Надежность мо-

дели, как и любой другой бычьей модели, уменьшается, когда рынок в

целом пребывает в медвежьем настроении. Посмотрите на рисунок

3.20, чтобы увидеть, как размещаются точки входа и выхода. Если торг

установлен в точке действия, и акция сразу же развернулась, то точка

остановки будет первым сигналом к продаже, который подает акция.

Стоп - на $15 1/2.

Помните, это главным образом - торговая модель. Покупка опцио-

нов колл "в деньгах" может быть использована в качестве замены

длинной позиции по акции.

Реверсивные Формации "Вытряхивание"

Эту модель я так назвал просто оттого, что она является точной

противоположностью бычьему "Вытряхиванию" (bullish Shakeout). Моя

Рисунок 3.20 Стоп-лосс при "Вытряхивании"

Статистические вероятности графических моделей

63

Рисунок 3.21 Обратная формация "Вытряхивание"

логика строилась на рассуждении, что поскольку формация "Вытряхи-

вание" так хорошо работает в бычьей торговле, то почему бы не рас-

смотреть еще и обратную сторону медали? Оказалось, что у этой моде-

ли есть свои плюсы, и она стоит того, чтобы быть упомянутой в книге.

Модель создается таким же способом, о котором мы только что гово-

рили, только наоборот (см. рисунок 3.21). Акция должна обладать сле-

дующими свойствами:

1. Акция должна иметь отрицательные показатели относительной

силы.

2. Акция должна торговаться ниже линии медвежьего сопротивле-

ния.

3. Акция должна находиться в сильном нисходящем тренде.

4. Графическая модель должна образовать два основания на одинако-

вом ценовом уровне.

5. Сигнал к покупке, который создает поведение акции, должен быть

первым в нисходящем тренде.

Рисунок 3.22 Стоп-лосс на реверсивном "Вытряхивании"

64

Графические модели

Это чисто торговая модель и, следовательно, должна хорошо рабо-

тать с длинными опционами пут как заменителями коротких продаж.

Требования, необходимые для принятия этой модели за основу, долж-

ны применяться к любой акции, которую вы рассматриваете для ко-

роткой продажи.

Давайте поговорим немного о защитной остановке: что мы будем

делать, если все пойдет не так, как ожидалось. Стоп для короткой про-

дажи первоначально будет ориентироваться на сигнал Двойной Вер-

шины к покупке, данный, когда акция разворачивалась вниз, иниции-

руя в этом месте точку действия. Если все пойдет не по плану, вам по-

требуется логически выбранная точка для ограничения убытков

(стоп-лосс). Сигнал Двойной Вершины к покупке просто предполага-

ет, что спрос снова взял поведение акции под свой контроль.

Длинный Хвост Вниз

Это одна из моделей-фаворитов Chartcraft. Чтобы акция стала на-

зываться Длинный Хвост Вниз (Long Tail Down), она должна упасть на

20 или более клеток без всякого промежуточного разворота, или без

коррекции. После такого падения первый разворот наверх обычно

предоставляет очень хорошую торговую возможность. Мы применяли

эти модели очень успешно, рекомендуя их в нашем отчете Equity Market

Report. Я помню время, когда мы думали, что модель вообще непогре-

шима. Она успешно работала для целых цепочек сделок, поэтому мы

решили поставить многое на ту сделку, с которой будем иметь дело в

следующий раз. Кажется, что Закон Мэрфи всегда тут как тут, особен-

но когда вы предупреждаете всех о наличии прибыльной ситуации (вы

наверняка знаете о Законе Мэрфи: если что-то может произойти не

так, то это обязательно случится). Однажды мы столкнулись с Длин-

ным Хвостом Вниз в Apple Computer. Apple - активно торгуемая акция,

так как волатильность ее высока, и, кажется, каждый когда-либо имел

с ней дело. Так случилось, что Apple как раз прошла через 20 клеток

вниз в одной из своих моделей. Мы знали, что у нас есть победитель

среди моделей. На этот раз мы были завалены рекомендациями о по-

купке акции при первом развороте на три клетки наверх, согласно гра-

фическому построению. Когда разворот произошел, то я думаю, что

большинство наших клиентов не упустили возможность войти в торг,

а многие из них - очень крупные компании. Наверное, вы уже догада-

лись: акция поднялась на один пункт или что-то около того, а затем

благополучно упала вниз. Мечты, которым не суждено было сбыться.

Всегда кажется, что будет также, как и было. Но мечта, о которой рас-

сказываешь всем, неизбежно обманывает тебя. В сопоставлении с про-

чими формациями, это хорошая торговая модель. Идея, заложенная в

Статистические вероятности графических моделей

65

ней, проста. Когда акция упала на 20 или более клеток, вы обозначае-

те первый разворот на три клетки обратно наверх как свою точку дей-

ствия. Стоп-лосс - сигнал Двойного Основания к продаже, который

устанавливается, когда акция разворачивается наверх в колонку "X".

Чем дольше во времени акция падает на 20 клеток, тем менее надеж-

ной является эта модель. Она подходит исключительно для торговых

целей, а не для инвестирования. У акции, упавшей на 20 клеток или бо-

лее, как правило, что-то не так в отношении фундаментальных показа-

телей. Один из лучших способов сыграть в этой сделке - это провести

ее через опционный рынок, используя для этого длинный колл. Это

даст вам возможность проявить достаточно терпения и дождаться ис-

течения срока. Кроме того, вам не надо будет беспокоиться о том, что

ваш стоп достигнут. Если акция поднимается от вашей точки входа, то

вы сумеете передвигать свой стоп последовательно к каждому вновь

образующемуся сигналу к продаже. Это позволит вам обрести свободу

действий, если не будут создаваться никакие сигналы к продаже. Это

также оградит вас от быстрого выхода из торговли и взятия ограни-

ченной прибыли. Всегда позволяйте своей прибыли накапливаться

как можно больше и исключайте столько субъективности из формулы

торгов, сколько возможно. На рисунке 3.23 показана модель Длинного

Хвоста Вниз.

Рисунок 3.23 Длинный Хвост Вниз

66

Графические модели

Та же самая философия может быть применена к длительному со-

зданию "X", но с меньшей степенью успеха. По мере того, как акция

поднимается, фундаментальные показатели проявляют себя в полной

мере, что обеспечивает снижение числа неудовлетворенных инвесто-

ров, которых, в конце концов, просто не остается. По этой причине

мы просто не видим достаточного давления со стороны продавцов,

чтобы гарантировать нашу приверженность к торговле в отношении

акции, которая поднимается на 20 клеток без всякого промежуточно-

го разворота. Отскоки в таких сильных акциях возникают как возмож-

ность купить, а не продать, и очень даже просто могут создать допол-

нительный спрос. Помните: на вершинах неудовлетворенных инвес-

торов просто не существует. Конечно, и здесь есть ловкачи, умеющие

извлечь выгоду. Я не могу. Я больше склонен торговать на 20-клеточ-

ном падении вниз.

Предупреждающая Формация Высокая Мачта

Эта модель была открыта покойным графом Блюменталем. Майк

Бурке, редактор Chartcraft, проделал немало работы также и с этой мо-

делью. Несколько раз, когда мы действовали согласно модели Высокая

Мачта, мы, как правило, всегда использовали ее как предупреждаю-

щую. Эта модель более надежна на медвежьих рынках. Чтобы полу-

чить название Высокая Мачта (High Pole), график "крестики-нолики"

должен превысить предыдущую колонку "X", как минимум, на 3 клет-

ки. Вслед за подъемом акция должна отскочить вниз, по крайней мере,

на 50 процентов на графике от этого последнего выхода наверх. Идея

формации заключается в том, что во взаимосвязи между спросом и

предложением явно что-то не так, если акция вслед за подъемом отка-

тывается сразу на целых 50 процентов от своего продвижения вверх.

Это - предупреждение о том, что предложение, по всей вероятности,

берет контроль над поведением акции. В таких случаях я обычно пре-

доставляю акции больше места и делаю большее ударение на исполь-

зовании линии тренда, рассматривая его в качестве ориентира для

размещения потенциальной остановки. Кроме того, Высокая Мачта

увеличивает мою осведомленность относительно потенциального из-

менения той взаимосвязи, что существует в настоящее время между

спросом и предложением акции. Рисунок 3.24 является примером

Предупреждающей формации Высокой Мачты (High Pole Warning for-

mation).

Формация Низкой Мачты

Формация Низкой Мачты (the Low Pole formation) была открыта Май-

ком Бурке из Chartcraft. Я обнаружил, что эта модель более полезна,

Статистические вероятности графических моделей

67

Рисунок 3.24 Предупреждающая Высокая Мачта

нежели Высокая Мачта просто потому, что инвесторы больше склон-

ны делать выводы насчет акции, которую можно купить дешевле, чем

продавать акцию, которая хорошо им послужила для получения при-

были от подъема цен. Низкая Мачта просто означает, что давление со

стороны продавцов, опустившее цены на акцию вниз, возможно, чрез-

мерно, даже слишком. Это не значит, что вам следует хвататься за ак-

цию с неукротимым энтузиазмом. У компании, возможно, все еще есть

проблемы. Помните, что вы хотите покупать акции, являющиеся фун-

даментально устойчивыми. Это ваша первая линия защиты. Кратко-

срочные трейдеры, напротив, могут попытаться сделать деньги на

критическом снижении цены акции. Лучшее, что могут предпринять

трейдеры, - это дождаться отскока, возникающего вслед за появлени-

ем Низкой Мачты, и ввести позицию по акции именно здесь (см. рису-

нок 3.25). Покупка на отскоке установит точку входа ближе к уровню

стопа. Что также создаст потенциал для использования приятного во

всех отношениях сигнала Двойной Вершины к покупке на последую-

щем развороте обратно, вверх по графику. Обычно лучше всего позво-

Рисунок 3.25 Предупреждающая Низкая Мачта

68

Графические модели

лить акции дойти до прогнозируемого уровня, если, конечно, это воз-

можно.

Формация Расширяющейся Вершины

Формация Расширяющейся Вершины (the Broadening Top formation)

просто является вариацией "Вытряхивания". Разница между ними в

том, что Расширяющаяся Вершина дает сигнал к покупке, прежде чем

будет дан сигнал к продаже. Давайте ненадолго вернемся назад. Если у

вас нет твердого представления о "Вытряхивании", тогда вернитесь к

ней и посмотрите еще раз на эту модель (представленную на рисунках

3.18-3.20). Вы видите, что акция поднималась до определенного уров-

ня пару раз, но не была в состоянии превзойти этот уровень при вто-

рой попытке. Акция, по существу, образовала Двойную Вершину. В по-

следующем она развернулась и сформировала первый сигнал к прода-

же в восходящем тренде. В случае с формацией Расширяющейся Вер-

шины акция превышает предыдущую вершину, образованную прежде.

Другими словами, она создает сигнал Двойной Вершины к покупке.

Последующий разворот генерирует сигнал к продаже.

Комбинация поднимающейся вершины и опускающегося основа-

ния представляет собой расширение модели. Чтобы закончить мо-

дель, акция делает реверс, двигаясь вверх по графику, чтобы создать

другой сигнал к покупке на Двойной Вершине (см. рисунок 3.26). Если

вы посмотрите на эти две идущие друг за другом Двойные Вершины,

то увидите модель Диагональной Тройной Вершины в разделе "Вариа-

ции Тройной Вершины", с единственной разницей - наличием сигна-

ла к покупке. Когда я оцениваю график "крестики-нолики", то подхо-

Рисунок 3.26 Формация Расширяющейся Вершины

Статистические вероятности графических моделей 69

жу исключительно с точки зрения экономической теории. Что мне го-

ворит эта наука? Силами, приводящими к изменениям цен на все что

угодно, являются такие простые понятия, как спрос и предложение.

Так как эти модели являются логически организованным методом ве-

дения учета спроса и предложения, ответ следует искать в основных

экономических принципах, создающих спрос и предложение.

Формация Расширяющейся Вершины, как правило, возникает по-

сле приличного подъема акции. Основное, о чем говорит нам эта фор-

мация, заключается в том, что спрос и предложение имели равную си-

лу в той точке, откуда модель стала расширяться. Сигнал Двойной Вер-

шины к покупке предполагает, что спрос все еще имеет контроль над

рынком. Двойное Основание предполагает, что предложение взяло

штурвал в свои руки и реальность восходящего тренда переходит в

разряд "под вопросом". Последующий сигнал к покупке явно указал

нам, что спрос все еще имеет контроль над ситуацией и что акция на-

шла достаточную поддержку со стороны покупателей для того, чтобы

двигаться выше.

Реверсивный Медвежий Сигнал

Мы почти всегда играем при возникновении этой модели. Она ред-

ко встречается, но, когда появляется, вам следует уделять ей особое

внимание. Инвесторы могут заметить формирование модели в мо-

мент ее образования, что позволяет им планировать свою сделку.

Очень часто мы показываем эту модель своим клиентам и обсуждаем

акцию, лежащую в основе формации, в своих отчетных докладах до

той поры, пока модель не завершится. В этом огромном шахматном

турнире она сильно помогает планировать будущие действия. Модель

должна иметь семь колонок, чтобы стать Реверсивной Медвежьей

формацией (the Bearish Reverse formation). Каждая колонка "X" должна

быть ниже предыдущей, а каждая колонка "О" должна спускаться ни-

же, чем предыдущая. По аналогии с теннисным матчем, игрок, назван-

ный "X", играет явно хуже игрока под именем "О". Это очень легко

увидеть. Помните, что не надо ничего усложнять. Посмотрите на мо-

дель с точки зрения теннисного матча, где каждая колонка в модели

представляет собой один сет матча. Вы можете увидеть, что, когда ко-

лонка "О" берет контроль над сетом, она опускается ниже предыдущей

колонки. Действие, подобное этому, говорит о том, что предложение

становится сильнее. Когда колонка "X" берет контроль в свои руки,

она не может подняться настолько высоко, насколько сумела предыду-

щая колонка. Оценивая модель с такой точки зрения, можно легко по-

нять, что предложение сильнее спроса, а также существует высокая ве-

роятность понижения цен. Теперь обратимся к реверсу. Разворот на-

70

Графические модели

верх, что приводит к выстраиванию в колонку "X", с последующим

сигналом Двойной Вершины к покупке, явно показывает изменение

во взаимоотношении между спросом и предложением. Здесь произош-

ло нечто, приведшее к ситуации, что спрос выиграл не только сет, раз-

вернувшись обратно вверх, но и матч, превзойдя предыдущую верши-

ну и таким образом дав сигнал к покупке. Что сделало сигнал к покуп-

ке еще более важным, так это то, что он превзошел ряд нисходящих

вершин. По существу, он разрушил все магические чары и сбросил пе-

лену неопределенности. Рисунок 3.27 показывает эту модель - Ревер-

сивный Медвежий Сигнал (the Bearish Signal Reversed).

Разворот часто возникает вследствие того, что некоторая инфор-

мация была не слишком широко распространена или не была воспри-

нята в свое время на Уолл-Стрит. Инсайдеры, как правило, действуют

именно в этот момент. Задайте себе вопрос. С какой стати модель,

столь негативно характеризующая рынок, где явно контролирует си-

туацию предложение, внезапно изменяет ход своего развития, при-

чем на середине пути? Может, приближающийся отчет о доходах пре-

высил ожидания на Уолл-Стрит? Видимо, происходит некоторое изме-

нение в фундаментальных показателях компании, которое вначале не

известно широкой публике. Таблица Результатов Бычьего Рынка, по-

казанная ранее в этой главе, отражает тот факт, что обсуждаемая мо-

дель имеет высокую вероятность успеха.

Реверсивный Бычий Сигнал

Эта модель, являющаяся противоположностью Реверсивного Мед-

вежьего Сигнала, была включена в исследования вероятностей, кото-

рые проводились Университетом Purdue. Реверсивный Бычий Сигнал

(the Bullish Signal Reversed) требует образования семи колонок из подни-

мающихся оснований и возрастающих вершин - все в точности до на-

оборот по сравнению с его медвежьим аналогом (см. рисунок 3.28).

Когда последняя вершина образуется в седьмой колонке, акция разво-

Рисунок 3.27 Реверсивный Медвежий Сигнал

Статистические вероятности графических моделей 71

рачивается и без наличия периода распределения падает, генерируя

сигнал Двойного Основания к продаже, одновременно прорывая ряд

поднимающихся оснований. Мы наблюдали, что такое часто происхо-

дит в фармацевтической отрасли, когда не было получено своевремен-

ного одобрения со стороны Управления по контролю за продуктами и

лекарствами на какое-либо определенное лекарство. Как правило, кто-

нибудь узнавал об этом раньше, чем Уолл-Стрит. Существует много дру-

гих причин быстрого разворота цен, вызываемых инсайдерами. Когда

я говорю инсайдеры, я не всегда имею в виду управление компании, -

это может быть просто инвестор, располагающий информацией, пока

еще не слишком широко распространенной в финансовых кругах на

Уолл-Стрит. Я честно могу сказать, что никогда не делал деньги на так

называемой инсайдерской информации. Когда кто-нибудь сообщает

полученные частным образом сведения, то Уолл-Стрит обычно об

этом уже знает. Когда человек сообщает их вам, спросите себя, зачем

он предоставляет вам эту "ценную" информацию. В конечном счете вы

обнаружите, что этот "жучок" информирует вас по той причине, что у

него есть акция на продажу.

Недавно в Ватпюп's я видел интервью с известным руководителем от-

дела регулирования денежных операций. Интервьюер попросил его

назвать какие-либо наиболее удачно сделанные выборы акций, в ответ

на что он с открытой душой перечислил некоторые бумаги, имевшие,

по его предположению, огромную ценность, находясь на текущей це-

не. На обратной стороне газеты я увидел список акций, которые поку-

пали и продавали взаимные фонды, и вот - пожалуйста: его фонд про-

давал акцию, которую он назвал. Так что было достаточно всего лишь

перевернуть страницу, чтобы обнаружить подоплеку, разворачиваю-

щую нас на 180 градусов. Если этот аналитик действительно покупал

эту акцию, тогда зачем бы он опубликовывал сведения об этом? Для то-

го чтобы инвесторы помогли ему закончить операцию с успехом и,

вполне возможно, даже подтолкнуть цену наверх? Не совсем. Вероят-

ней всего, он купил акцию раньше, но по более выгодной цене. Осте-

регайтесь подобной частной информации, особенно полученной во

время коктейля. Я могу целые главы посвятить этой теме, рассказывая

о том, как это происходит на самом деле.

Прежде, чем мы закончим с Реверсивным Бычьим Сигналом, да-

вайте посмотрим на рисунок 3.28 и обсудим модель, проведя аналогию

с теннисным матчем. Каждый раз, когда "X" выигрывает сет (подъемы

в колонке), он делает это все более убедительно, каждый раз превы-

шая уровень, достигнутый в последний раз. Всякий раз, когда "О" вы-

игрывает матч (падения в колонке), он делает это с меньшей убеди-

тельностью, так как не может упасть настолько, насколько падал в про-

шлый раз. Затем без каких-либо колебаний на вершине (распределе-

72

Графические модели

Рисунок 3.28 Реверсивный Бычий Сигнал

ние) он падает в виде прямой колонки, подавая тем самым сигнал к

продаже, одновременно прорывая ряд поднимающихся оснований. С

точки зрения экономики, предложение взяло акцию под контроль на

уровне $24. Это точка, где вам следует вводить свою короткую пози-

цию. С защитной остановкой немного сложнее. На рисунке 3.28 точка

вашего стопа будет сигналом Двойной Вершины к покупке на $30, что

составляет $6 риска. Так как эта модель обычно ведет акцию вниз до-

статочно быстро, то точка стопа первого реверса на три клетки, вверх

по графику, будет весьма подходящей для хорошей торговли. Напри-

мер, если акция разворачивается и движется наверх до $27 от вашей

точки входа $24, то вам, пожалуй, следует рассмотреть возможность

остановки торговли просто потому, что модель не ведет себя так, как

ожидалось. Мы можем просмотреть все виды примеров стопов, но в

реальном мире инвестиций они не могут определяться столь упрощен-

но. Приходится взвешивать множество факторов, из которых не по-

следним является темперамент инвестора. В большинстве случаев дол-

госрочные инвесторы используют в качестве стопов только лишь ли-

нии тренда. У трейдеров же совсем другие проблемы. Понаблюдайте

за этой моделью. Она нечасто проявляется, но, когда такое происхо-

дит, действуйте немедленно!

Формация Бычьего Треугольника

Треугольные формации являются вариациями формаций Бычьего и

Медвежьего Сигналов. Мы часто используем эту модель как сигнал о

возможности покупки опциона. Эта модель, показанная на рисунке 3.29,

говорит о том, что спрос и предложение вошли в период равновесия,

имея при этом одинаковый вес в данной точке в определенный мо-

мент времени. Это можно увидеть, благодаря ниспадающим вершинам

и поднимающимся основаниям. В действительности, обе стороны

Статистические вероятности графических моделей

73

Рисунок 3.29 Формация Бычьего Треугольника

рынка теряют силу примерно с одинаковой скоростью. По мере того,

как вершины снижаются, спрос становится менее сильным. С другой

стороны, по мере того, как основания поднимаются, предложение

становится менее значимым фактором. Какая-то из сторон должна

сдаться первой. Модель падает к точке, где линия тренда, образован-

ная ниспадающими вершинами, встречается с линией тренда, образо-

ванной поднимающимися основаниями. В этом случае акция пойдет

по одному из путей. Когда акция пойдет по восходящему тренду, а за-

тем образует треугольник, тогда этот треугольник будет называться

бычьим. Вероятность будет определяться тем, что акция снова полу-

чит поддержку и прорвет треугольник вверх. Модель должна иметь

пять вертикальных колонок, чтобы ее можно было назвать формаци-

ей Бычьего Треугольника (the Bullish Triangle formation). Часто мы видим

треугольники с большим числом колонок. Точка действия к покупке

возникает, когда генерируется сигнал Двойной Вершины к покупке.

Что отличает эту модель от основной Двойной Вершины, так это то,

что акция еще и прорывает ряд нисходящих вершин. Это явно гово-

рит о том, что спрос снова берет контроль в свои руки, и можно ожи-

дать повышение цены. Однако прорыв треугольника не всегда проис-

ходит наверх, поэтому крайне важно дождаться сигнала. Эта модель

напоминает мне двух боксеров, теряющих темп к седьмому раунду,

каждый из которых начинает крепко хвататься за другого, пытаясь

при этом набраться сил. На восьмом раунде один из них начинает по-

беждать, что явно говорит о том, что у него открылось второе дыха-

ние. Следующие три раунда - его. Это хорошая модель для опционной

торговли, потому что прорыв создает хороший и близко расположен-

ный стоп, если акция вдруг терпит провал. Таблица Результатов Бычь-

его Рынка предполагает вероятность успеха в 71,4 процента для сред-

него заработка в 30,9 процента, на который уйдет 5,4 месяца.

74

Графические модели

Формация Медвежьего Треугольника

Те же самые параметры, применимые к Бычьему Треугольнику, при-

меняются и к Медвежьему Треугольнику (theBearish Triangle). Эта ситуа-

ция имеет большую вероятность успеха и протекает быстрее. Обраща-

ясь к таблице Результатов Медвежьего Рынка, можно увидеть, что

Медвежий Треугольник прибылен в 87 процентах времени при сред-

нем заработке в 33,3 процента и среднем времени для срабатывания

модели в 2,5 месяца. Такое впечатление, что на медвежьи модели вли-

яют силы притяжения. Эта модель очень хорошо подходит к сделкам

с опционами пут из-за той скорости, с которой обычно работает мо-

дель. Образуется тот же самый треугольник, но в этом случае акция

прорывает его на нижней стороне, генерируя сигнал к продаже на

уровне $23 (см. рисунок 3.30).

Бычьи и Медвежьи Ловушки Майка Бурке

Эти модели разработал Майк Бурке. Я часто называю Майка Шер-

локом Холмсом индустрии инвестирования. Он постоянно выискива-

ет новые приемы, способствующие дальнейшему развитию искусства

технического анализа. Он настоящий первооткрыватель в своем деле.

Майк имел прекрасную возможность обучаться у А.В. Коэна, первого

редактора Chartcraft. В настоящее время Майк является редактором

этой сервисной службы. Он также выпускает информационный бюл-

летень, называемый Investors Intelligence. После того, как вы прочитаете

книгу, вам, скорее всего, захочется подписаться на это издание, так

как многие из индикаторов, рассматриваемых в книге, приводятся и в

этом бюллетене.

Медвежья Ловушка (the Bear Trap) является моделью, зачастую пред-

полагающей наличие основания акции. Когда бумага переживала дол-

Рисунок 3.30 Формация Медвежьего Треугольника

Статистические вероятности графических моделей

75

Рисунок 3.31 Медвежья Ловушка

гое падение и торгуется на уровне, где нашла основание в прошлом,

тогда мы и наблюдаем Медвежью Ловушку. Она характеризуется тем,

что акция создает сигнал Тройного Основания к продаже, который

проникает в основание только на одну клетку (см. Рисунок 3.31). Затем

акция сразу же разворачивается наверх, выстраиваясь в колонку "X".

Эта модель говорит о том, что последние спекулянты, желающие обо-

гатиться за счет роста цен акции, наконец-то, сдались. Это может быть

связано с новыми публикациями о компании. Возможно, она урезает

дивиденды или журнал опубликовал совсем нелицеприятную статью.

Инвесторы загнали акцию вниз, в конце концов, сдавшись. В послед-

нюю минуту они махнули рукой, думая примерно так: "XYZ Magazine

должно быть прав, для Auto's все кончено". В этой точке на акцию не

осталось больше никакого спроса. Также никого не осталось, кто бы

продал. Взаимосвязь между спросом и предложением по этой акции

изменилась. Маятник склонился теперь в сторону спроса. В этой точ-

ке все, что нужно, - это горстка покупателей, и акция поднимется, ос-

тавив инвестора г-на Джонса в очередном тупике.

Бычья Ловушка (the Bull Trap) - точная противоположность (см. ри-

сунок 3.32). Причиной возникновения этой ловушки стала какая-то

удачная статья или выпуск новостей, которые заставили г-на Джонса

зайти за грань благоразумия. Акция дает сигнал Тройной Вершины к

Рисунок 3.32 Бычья Ловушка

76

Графические модели

покупке, после чего сразу же разворачивается. Опять меняется взаи-

мосвязь между спросом и предложением. Больше не осталось покупа-

телей, все кто хотел быть в игре - уже в ней. Все, что нужно в этот мо-

мент, - это немного продавцов, и акция обязательно опустится. Бычья

ловушка более эффективна на уровнях, где акция образовывала в про-

шлом вершину.

КОНСТРУИРОВАНИЕ И

УПРАВЛЕНИЕ ТОРГОВОЙ

СДЕЛКОЙ

Покупка акций - самое легкое из всего, что есть на фондовом рын-

ке. Это каждому по плечу. Чего не хватает большинству инвесторов -

так это умения планировать свою игру: что делать, когда все идет так,

как надо, и что делать, когда все совсем не так, как ожидалось. В этой

главе мы узнаем, как обнаружить наилучшие точки входа, определить

целевые точки и каким образом использовать защитные остановки. Я

также хочу обсудить вопрос, когда нужно забирать прибыль. Получе-

ние торговой прибыли - самый трудный момент для инвестора. Вот

почему многие инвесторы, купив акцию, часто поднимаются с акцией

наверх, а затем столь же благополучно теряют деньги, опускаясь вмес-

те с ней при ее обратном движении вниз.

Давайте начнем с конструирования сделки. В этой главе нашим ис-

ходным положением будет то, что мы уже оценили рынок, сектор, а

также фундаментальные показатели и теперь должны найти точку вхо-

да для покупки ценной бумаги. Давайте на мгновение припомним 80-е

годы. Тогда' бы мы просто купили на прорывах, не придавая особого

внимания коэффициенту вознаграждения за риск. Большинство ак-

ций просто поднялось за этот период. Это были легкие времена для

инвесторов, и попасть в ловушку самодовольства было более чем про-

сто. Во время 80-х мы работали в индустрии инвестиций главным об-

разом на стороне нападающих. В 90-х уже наблюдалась совсем другая

игра. Команда, строящая свою стратегию на защите, до сих пор имеет

на рынке прочные позиции.

Покупать акции на отскоках может быть выгоднее, чем покупать их

по ценам, которые преобладают на рынке. Одна из неопределеннос-

тей, которую инвестор должен учитывать при покупке акции, - это ко-

77

78

Конструирование и управление торговой сделкой

эффициент вознаграждения за риск в создаваемой позиции: насколь-

ко велик риск по отношению к вероятному подъему акции. Я рекомен-

дую вам ориентироваться на коэффициент, по крайней мере, 2 к 1,

чтобы быть уверенным в том, что на каждые заработанные $2 сущест-

вует риск только в $1. Перед покупкой акции необходимо сделать два

вычисления. Первое вычисление, которое вы должны сделать, - это

произвести счет - горизонтальный либо вертикальный, чтобы опре-

делить, насколько высоко относительно текущих цен акция может

подняться. Мы обсуждали способы данных вычислений в третьей гла-

ве. Второе вычисление - это обозначение вашей защитной остановки,

которая сработает в том случае, когда все пойдет не так, как ожида-

лось. В основном трейдеры реагируют на первые сигналы, которые

подает модель, а инвесторы ориентируются на прорывы трендовой

линии. Если ваш коэффициент вознаграждения за риск больше, чем 2

к 1, то вы можете продолжать.

Один способ увеличить коэффициент вознаграждения за риск -

это купить акцию на отскоке. Это даст вам сразу два козыря: увеличит

потенциальный процент заработка от позиции по акции и передвинет

точку входа ближе к точке стопа. Этот принцип отражен на рисунке

4.1. Здесь показана акция, которая образовала основание на $30, а в по-

следующем поднялась, чтобы создать сигнал к покупке на $35. На пер-

вый взгляд может показаться, что покупка акции на прорыве по $35 -

самое логичное и хорошее решение. Но при детальном рассмотрении

мы замечаем, что существует $6 (пунктов) риска, которые получаются

в результате наличия сигнала о необходимости выхода через стоп-лосс

на тройном основании по $29. Наш верхний потенциал рассчитывает-

ся при помощи вертикального счета с целью установления количества

клеток в колонке первого движения от основания, на котором образо-

вался прорыв. В данном случае в этой колонке 5 клеток. Умножьте

пять на три (мы работаем, используя метод разворота на три клетки),

а затем умножьте это число на 1 (величина клетки), то есть:

(5x3=15x1=15). Теперь прибавьте 15 к основанию "X" в этой колонке.

Получится: 15+31=46. Если мы купили акцию на прорыве по $35, то по-

тенциальная прибыль будет составлять $11 (46-35=11). С риском в $6 и

Рисунок 4.1 Покупка на отскоках

Бычья формация катапульты

79

потенциальной прибылью в $11 взаимосвязь между вознаграждением

и риском будет меньше, чем 2 к 1.

Если вы все еще хотите по каким-либо причинам купить эту акцию,

то вам придется изменить этот коэффициент. Один из способов до-

биться этого - купить акцию на отскоке. Вы можете упустить сделку,

потому что ничто не гарантирует того, что акция и вправду начнет

двигаться в обратном направлении, но это не страшно. Всегда есть

еще один поезд, который остановится на той же станции. Что вам на-

до сделать, так это ввести ордер "Действителен до Отмены" (Good Till

Cancel) на покупку по $32, если акция отскочит прежде, чем достигнет

этой цены. Важно разместить ордер и просто подождать. Скажем, вы

купили акцию при развороте на три клетки по $32, ориентируясь на

прорыв с уровня $35. Теперь ваша потенциальная прибыль составит

14 пунктов, а стоп-лосс будет всего три пункта. Коэффициент поменял-

ся в лучшую сторону и составил 4 к 1. Четыре пункта возможной при-

были на один пункт риска - прекрасное преимущество. Имея доста-

точно терпения и вводя ордер на покупку при первом развороте на

три клетки, вы войдете в сделку с хорошим потенциалом извлечения

прибыли. Помните, что на рынке торгуется 10.000 акций. Дождитесь,

пока акция сама не подойдет к вам, и никогда не спешите.

БЫЧЬЯ ФОРМАЦИЯ КАТАПУЛЬТЫ

Бычья формация Катапульты, показанная на рисунке 4.2, демонст-

рирует, как инвестор может усреднить свою позицию, усредняя ее

вниз или усредняя вверх.

1. Сигнал Тройной Вершины к покупке. Инвесторы могут предпо-

честь покупку на прорыве, входя здесь полной позицией. Они так-

же могут рассмотреть возможность покупки половины своей пла-

нируемой позиции при сигнале Тройной Вершины к покупке и ус-

реднения, покупая другую половину на первом развороте на три

клетки, который обозначен (2).

Рисунок 4.2 Бычья формация Катапульты

80

Конструирование и управление торговой сделкой

2. Заметьте, что разворот на три клетки возникает вслед за сигналом

Тройной вершины к покупке. Инвесторы, которые приобрели по-

ловину своей позиции на прорыве, в точке (1), могут исполнить

свой ордер, купив другую половину при развороте. Другие инвесто-

ры могут рассмотреть возможность инициирования своей покупки

только на отскоке. Я предпочитаю именно этот метод. Делая так,

инвесторы продвигаются ближе к своей точке стоп-лосса и тем са-

мым увеличивают свой потенциальный заработок. В случае усред-

нения при движении наверх инвесторы могут рассмотреть возмож-

ность покупки половины своей позиции на отскоке в точке (2) и по-

купки второй половины на развороте на три клетки вверх, что на

графике представлено уровнем (3), где есть уверенность в том, что

спрос снова взял движение акции под свой контроль.

3. Другие инвесторы могут вообще не рассматривать возможность по-

купки акции до той поры, пока катапульта не завершится на уровне

(4).

Существует множество способов начать торговлю: вы не должны

идти на этот шаг вслепую. Метод "крестики-нолики" предоставляет

вам четкую карту дорог, необходимую в качестве ориентира при при-

нятии решений. Не забывайте, что прежде, чем вы приступите к тор-

говле, вам следует принять во внимание рынок, сектор, фундаменталь-

ные показатели и показатели относительной силы. Нахождение хоро-

шей точки входа может оказаться тем фактором, который способен

привести как к удачной, так и к неудачной сделке. Я предпочитаю по-

купать акции на отскоках, убедившись в своей правоте, как я уже упо-

минал об этом. Если только вы будете терпеливы, то в большинстве ак-

ции сами подойдут к вам. Вы упустите некоторые сделки, но взамен

сможете попасть в точку самой удачной торговли. Убедитесь в том,

что вы действуете скорее правильно. Применяйте ордера "Действи-

тельны до Отмены", так как они защитят ваши решения, связанные с

покупкой, от эмоций, переполняющих вас. Рисунки с 4.2 по 4.6 пока-

зывают различные состояния Бычьей Катапульты, которые инвестор

может выбрать для инициации торговли, ведущей к усреднению пози-

ции.

МЕДВЕЖЬЯ ФОРМАЦИЯ КАТАПУЛЬТЫ

Инвесторам следует конструировать короткую продажу немного

по-иному, чем они делают это при создании длинной позиции. Всегда

лучше продавать, находясь как можно ближе к точке остановки. Я об-

наружил, что лучше всего вводить короткую продажу на развороте,

Медвежья формация катапульты

81

Рисунок 4.3 Тройная Вершина

Рисунок 4.4 Отскок

Рисунок 4.5 Разворот наверх

Рисунок 4.6 Завершение Катапульты

82

Конструирование и управление торговой сделкой

происходящем в движении вверх по графику, находясь как можно бли-

же к линии медвежьего сопротивления. Лучше всего иметь отрица-

тельную относительную силу по акции, причем предпочтительно в те-

чение всего прошлого года. Точку входа следует брать на развороте,

возникающем на графике при обратном движении вверх. Первона-

чальная или частичная позиция должна инициироваться, по крайней

мере, на развороте, обозначенном, как обратное движение наверх. Ва-

ша точка защитной остановки будет определяться проникновением в

линию тренда. Ваш стоп должен последовательно снижаться при каж-

дом создаваемом акцией сигнале к продаже. Первая половина корот-

кой продажи начинается на $17 1/2, когда акция разворачивается вверх,

двигаясь к линии тренда. В случае, если акция будет продолжать рас-

ти, то размещается стоп на $19. Вторая половина позиции иницииру-

ется, когда акция разворачивается вниз к $16. Теперь стоп может быть

передвинут до уровня $18, потому что здесь была попытка образова-

ния нового сигнала Двойной Вершины к покупке.

УПРАВЛЕНИЕ СТОПОМ ПРИ КОРОТКОЙ

ПРОДАЖЕ

Когда вы вступаете в короткую продажу, вам требуется произвести

обычное вычисление вознаграждения, сравнив его с имеющимся рис-

ком. В вертикальном счете для коротких продаж мы считаем колонку

"О" в первом движении от вершины, когда эта колонка закончилась.

Вы знаете, что первая колонка "О" закончилась, когда график развер-

нулся обратно вверх, заходя в колонку "X". На рисунке 4.8 точка (1) по-

казывает первое движение от вершины, достигающее кульминации

при сигнале Двойного Основания к продаже. Это та точка, в которой

тренд меняется от восходящего к нисходящему. Вертикальный счет бу-

дет вестись путем подсчета количества клеток в этой колонке, умноже-

ния этого количество на 2 и затем умножения его на величину клетки

(6x2=12x1=12). Теперь вычтите 12 из ценового уровня первого нолика

Рисунок 4.7 Медвежья Катапульта

Управление стопом при короткой продаже

83

Рисунок 4.8 Управление стопом в короткой продаже

в этой колонке (29-12=17). Наш первоначальный счет предполагает,

что акция имеет ценовую цель в точке на $17. Теперь пришло время

вычислить потенциальный риск, посчитав клетки до первого сигнала

к покупке, который сгенерирует акция. На рисунке 4.8 первый сигнал

к покупке будет на $31. Не растеряйтесь сейчас. На мгновение задумай-

тесь об этом. Если вы продадите акцию в шорт на первом сигнале к по-

купке, образованном на $24 (см. точку (1)), то ваш риск для точки уста-

новки стопа на $31 составит 7 пунктов. Ваш потенциальный зарабо-

ток, как предполагается вертикальным счетом, составляет $24 минус

целевая цена $17, что дает 7 пунктов. Ваш коэффициент вознагражде-

ния за риск будет менее чем 2 к 1. Нет, короткая продажа не пойдет.

Теперь давайте посчитаем вознаграждение за риск, если вы начне-

те короткую продажу на развороте обратно наверх к линии тренда в

точке (2). Вы введете ордер на продажу по $28 на уровне (2). Ордер на

продажу следует снабдить инструкциями об инициации торговли к

продаже по $28, но исполнить его по рынку на последующем подъеме.

В случае короткой продажи вам следует продавать на подъеме. Ска-

жем, эти требования выполнены, и вы наблюдаете исполнение своего

ордера по $28. Ваш риск при точке стопа на $31 составит 3 пункта. Ваш

потенциальный заработок теперь составит: точка входа $28 минус

цель, согласно вертикальному счету $17, а именно - 11 пунктов. Ваше

вознаграждение за риск теперь больше, чем 3 к 1. Эта короткая пози-

ция, наверняка, станет более удачной игрой.

Обратите внимание на ценовые уровни, отмеченные на рисунке 4.8

как (3), (4) и (5). Это точки, где график образует последовательно воз-

никающие сигналы Двойного Основания к продаже. Каждый раз, ког-

да дается очередной сигнал к продаже, вы можете понижать свою за-

щитную остановку до появления следующего сигнала к покупке, кото-

рый сформируется на графике. Следует не забыть принять во внима-

84

Конструирование и управление торговой сделкой

ние уровень "стоп для выхода с прибылью". Наконец, акция разверну-

лась наверх, создав сигнал Двойной Вершины к покупке, а также про-

никла в линию медвежьего сопротивления. Короткая продажа закон-

чилась, и прибыль составила 3 пункта заработка, то есть уровень вхо-

да $28 минус $25 - точка стоп-ордера. Не такая уж и большая сделка, но

тем не менее прибыльная. Если бы вы заключили короткую сделку, ос-

новываясь на сигнале к продаже от уровня на $24, а не в тот момент,

пока цена шла в корректирующем движении вверх, вы бы потеряли 1

пункт на сделке.

При короткой продаже важно работать как можно быстрее, потому

что такая операция производится на условиях ведения торговли по

маржинальному счету, и торговец несет ответственность по любым ди-

видендам, выплачиваемым по акции. Помните, что продавец в шорт

только лишь берет в долг акцию у какого-то другого инвестора и не

имеет права на дивиденды.

Короткая продажа предполагает, что условия на рынке в целом на-

ходятся в одном из трех медвежьих состояний: сектор, к которому от-

носится акция, демонстрирует более чем 50 процентов медвежьего на-

строения, показатели относительной силы - отрицательны, а торгов-

ля акцией происходит ниже линии медвежьего сопротивления. Также

было бы полезно, чтобы акция имела отрицательные фундаменталь-

ные показатели. Value Line имеет очень хорошую систему ранжирова-

ния, которая может помочь вам в определении того, какая акция име-

ет негативные фундаментальные показатели. Газета Investors Daily так-

же часто предлагает весьма качественные данные, которые вы сможе-

те эффективно использовать. В девятой главе я ознакомлю вас с тем,

как можно использовать опционы пут в качестве заменителей при ко-

роткой продаже.

УПРАВЛЕНИЕ ТОРГОВЛЕЙ

Теперь, когда вы определили оптимальную точку входа и приобре-

ли акцию, что будете делать дальше? Мы обнаружили, что прибыльней

всего постепенно забирать деньги по мере повышения котировки ак-

ции. Вспомните наш пример с игрой в баскетбол, где один из игроков

получил индивидуальное предупреждение о нарушении правил. У его

соперника было два броска, каждый из которых не зависел от другого.

Как игрок, которому на поле никто не мешает, он должен иметь 70

процентов успеха, но его шансы на успех от двух бросков составляли

только 49 процентов (0,7x0,7=0,49). У вас та же самая проблема. Что-

бы покупка акции оказалась удачной, вы должны приобрести бумагу

правильно, но вы также должны продать ее правильно. Многие инве-

сторы покупают акцию правильно, наблюдают за тем, как она по дни-

Управление торговлей 85

мается, а затем видят ее падение, не веря в то, что цена опускается. Но

если у вас с самого начала есть план действий, то все происходит с

меньшим нервным напряжением.

Когда мы обсуждали линии тренда, мы говорили о том, что пока ак-

ция торгуется выше долгосрочной линии бычьего сопротивления,

она является бычьей, и инвесторам следует попридержать акцию.

Долгосрочные игроки должны игнорировать сигналы к продаже, ко-

торые идут на любом уровне, находящемся выше линии бычьего со-

противления. Для таких игроков линия тренда является самым важ-

ным ориентиром. Краткосрочные трейдеры продают при любом сиг-

нале к продаже. Как только краткосрочный трейдер начинает торгов-

лю, он размещает свой стоп-лосс ордер на одну клетку ниже предыду-

щей колонки "О". Такой трейдер будет чаще реализовывать из пози-

ции полученные прибыли, но он также будет чаще пропускать круп-

ный куш. Трейдер, который несет 50 процентов убытков капитала,

должен заработать 100 процентов, чтобы вернуть себе все обратно.

Вот почему защита капитала является самым важным моментом для

любого трейдера. Стопы могут оказаться самыми лучшими друзьями

трейдера. На рисунке 4.9, где представлен график Time Warner (TWX),

показаны эти точки. Помните, что числа на графике представляют ме-

сяцы года. Буквами "А', "В" и "С" обозначены октябрь, ноябрь и декабрь.

Давайте рассмотрим ожидаемое движение цены акции от точки

входа. Вертикальный счет проведен путем отсчета наверх от первой

колонки от основания "X", возникшей сразу после образованием ак-

цией основания. Обратите внимание на то, что Time Warner образовала.

основание на $19 1/2 в декабре. Последующий подъем вытолкнул акцию

наверх до $27, создав колонку "X", которая включает в себя 1, 2 и 3.

Всегда полезно понаблюдать за этим. Посчитайте количество "X" в ко-

лонке (их там 8). Теперь умножьте полученное число на 3 (помните,

что мы применяем метод разворота на три клетки): 3x8=24. Теперь

следует умножить на величину клетки ($1 за клетку): 3x8=24x1=24. Те-

перь прибавьте 24 к величине, определяемой уровнем первого "X" в

колонке. Потенциальная цель оценивается как $20+$24=$44. Теперь

посмотрим, куда продвинулось цена Time Warner прежде, чем линия

тренда была прорвана: акция образовала вершину на $46.

Проведя последующие расчеты, вы сможете получить дополни-

тельный ориентир. Вот как это сделать. Первоначально мы произво-

дили расчет, ориентируясь на первое движение от основания. Как

только акция начинает двигаться вверх, она неизменно создаст еще

один сигнал к продаже где-то вдоль линии своего подъема. Как только

создастся последующий сигнал, начинает образовываться потенци-

ально новое основание. Мы знаем, что основание формируется, когда

акция отталкивается от поддержки, и поднимается, чтобы создать еще

86

Конструирование и управление торговой сделкой

Рисунок 4.9 Time Warner (TWX)

один сигнал к покупке от основания. Посмотрите на рисунок 4.9. Об-

ратите внимание на то, что Time Warner создает сигнал на $31, где крат-

косрочные трейдеры обычно останавливают длинную торговлю. По-

следующий сигнал к покупке возникает на $36 (колонка "X", в которой

5 превышает предыдущую колонку "X" на одну клетку). Теперь вы мо-

жете посчитать "X" в той колонке и умножить полученное значение на

5. В той колонке 5 "X". Мы умножаем эту величину на 3, а затем снова

умножаем на величину клетки 1 и таким образом получаем 15. Теперь

прибавьте это число к первому "X" в колонке и получите: $32 + $15 =

$47. Второй расчет тоже предполагает движение наверх к цели, обо-

значенной первым счетом $48. Долгосрочный инвестор мог бы поду-

мать о предпочтительности продажи, когда акция подходит близко к

одной из этих целевых цен. Но не следует забывать, что графическая

картина еще не подтверждает того, что игра на повышение окончена.

Когда линия тренда была прорвана, акция сразу упала на 10 пунктов от

своей вершины. Трейдер заработал 29 процентов прибыли на этой иг-

ре, в то время как инвестор сделал 50 процентов (если учитывать, что

Взятие по плану, или что делать, если все идет по плану 87

оба вошли в торг на $24 при отскоке в апреле). Это подводит нас к во-

просу о выборе момента ликвидации длинной позиции.

КОГДА ПРОДАВАТЬ

Как управляющие капиталом мы пытаемся взять прибыль по мере

подъема цены акции, когда перспектива роста остается все еще хоро-

шей. После того, как мы определили ценовой потенциал движения ак-

ции и почувствовали уверенность в том, что имеется достаточно мес-

та для того, чтобы превзойти средний заработок, обычный для бычь-

их моделей, мы продаем 1/3 позиции, если акция поднимается на 30

процентов, а затем другую 1/3, если акция поднимается на 50 процен-

тов. Мы держим оставшуюся 1/3 до тех пор, пока не произойдет одно

из трех: акция прорвет линию восходящего тренда, показатель отно-

сительной силы станет отрицательным, или же акция упадет обратно

к точке, где мы взяли свою первую прибыль (до 30 процентов). Пока

акция держит свой тренд, мы остаемся привязанными к ней. Придер-

живая оставшуюся 1/3 часть позиции, мы поддерживаем ее, одновре-

менно ориентируясь на поведение таких акций, как Wal-Mart, Home

Depot, Coca-Cola и многих других, им подобных.

ВЗЯТИЕ ПРИБЫЛИ, ИЛИ ЧТО ДЕЛАТЬ, ЕСЛИ

ВСЕ ИДЕТ ПО ПЛАНУ

Приведенное ниже рассуждение по вопросу, когда продавать, взято

из нашего отчета Daily Equity & Market Analysis от 15 сентября 1994 года.

В обсуждении раскрываются некоторые идеи насчет того, что делать,

когда все идет так, как надо. Зачастую мы посвящаем много времени

своей защите в том случае, если все идет не так, как ожидалось, и при

этом совсем не затрагиваем другую часть формулы успешной торговли.

Самое трудное - своевременно брать прибыль. Один из наших клиентов

как-то позвонил по вопросу взятия профита и в разговоре упомянул, что 3

пункта прибыли, которые он имеет в позиции, не представляются достаточ-

ными для его клиентов. Имея под рукой краткосрочные индикаторы, я спро-

сил: "А как насчет 3 пунктов убытка для этого клиента? Что вы будете делать

в этом случае?" Вот способ измерения прибыли, которую следует брать. По-

смотрите на график Mylan Labs (MYL) (рисунок 4.10). Мы советовали эту ак-

цию для торговли при первом сигнале к покупке от основания, опираясь на

сигнал Двойной Вершины к покупке, возникший на $18 1/2. Акция с тех пор

продвинулась до $27. Заметьте, что на графике акция движется вверх, прямо

к линии Медвежьего Сопротивления. Это та точка, где акция, возможно, от-

толкнется от нисходящего тренда вниз. Здесь нужно взять прибыль. Другим

Конструирование и управление торговой сделкой

Рисунок 4.10 Mylan Labs (MYL): Взятие прибыли на линии Медвежьего Сопротивления

способом является взятие прибыли по мере роста акции. Если акция подня-

лась на 30 процентов (в данном случае это будет $24), то вы можете рассмот-

реть возможность закрытия 1/3 от своей позиции. Когда акция поднимается

на 50 процентов, берите прибыль от следующей 1/3 своей позиции. Для дан-

ного случая это будет область $27. Теперь вы можете установить стоп на по-

следнюю 1/3 в точке, где вами была взята первая прибыль. Что вы не хотите

делать - так это падать вниз вместе с акцией. Это все равно, что получить

штрафное очко в баскетболе, которое дает возможность сделать два штраф-

ных броска в корзину соперника. Вы попадаете в кольцо во время первого

броска, но во время второго только задеваете ободок корзины.

CHEYENNE SOFTWARE (CYE)

Рисунок 4.11 представляет собой последнюю рекомендацию, которая по-

казывает, что вход в игру обусловлен произошедшим 20-клеточным движени-

ем вниз. Разрешение ситуации все еще остается под вопросом. Мы вошли в

игру при развороте на три клетки обратно вверх по графику с размещением

защитной остановки на первом сигнале к продаже. Взятие прибыли по мере

того, как акция движется наверх, означает два положительных момента: (1)

возможность взятия прибыли при сохранении позиции по акции в надежде,

что она пойдет выше; (2) это дает реальные деньги на новую инвестицию во

что угодно.

Взятие по плану, или что делать, если все идет по плану

89

Рисунок 4.11 Cheyene Software (CYE): Разграничение

LONE STAR STEAKHOUSE (STAR)

Другая возможная точка для взятия прибыли - линия бычьего сопротив-

ления. Эта прямая нарисована слева от восходящего тренда, выходя из клет-

ки на первой стене ноликов. Если эта линия прорывается, вы можете пере-

двинуться к следующей стене. Линия бычьего сопротивления дает вам неко-

торое представление о том, как далеко может пойти акция при том движе-

нии, которое у нее сейчас есть. Трейдеры получают здесь хороший совет по

взятию прибыли на этом уровне. Трейдеры могут войти в торг заново на

уровне ниже при отскоке к центру канала.

Рисунок 4.12 Lone Star Steakhouse (STAR): Взятие прибыли на линии Бычьего Сопротивления

90

Конструирование и управление торговой сделкой

GENERAL DATACOMM (GDC)

GDC - акция, рекомендации по которой размещались на наших Лучших

Страницах после прохождения ею уровня $16 3/8. Как видно из рисунка 4.13,

акция, в общем-то, неплохо себя проявила. Предмет нашего обсуждения -

это движение вверх на 20 клеток с неизвестным последующим развитием си-

туации в отношении разворота. Мы всегда рекомендуем брать прибыль на

первом развороте на три клетки после 20-клеточного движения вверх. Это

всего-навсего другой способ взятия прибыли. Хотя графическая модель еще

не обозначила новые проблемы, все-таки уже можно вздохнуть с облегчени-

ем. Мы всегда можем вернуться в акцию при появлении следующего сигнала

к покупке.

Рисунок 4.1S General Datacom (GDC): Взятие прибыли на трехклеточном развороте

Полезные советы 91

ПОЛЕЗНЫЕ СОВЕТЫ

1. Первая линия защиты - фундаментальные показатели акции. Убе-

дитесь, что акция, которую вы покупаете, имеет сильные фунда-

ментальные показатели. Эту информацию можно легко получить в

любой из компаний на Уолл-Стрит.

2. Выбирайте акции, которые обладают только положительными по-

казателями относительной силы за последние 9 месяцев. Это даст

гарантию положительного развития ситуации на долгий период

времени. Помните, такие графики имеют тенденцию сохранять

среднее значение за последние 2 1/2 года.

3. Покупайте акции из секторов, которые находятся ниже своего 50-

процентного уровня на графиках, оценивающих Бычий Процент, а

также находятся в одной из трех бычьих моделей. Мы рассмотрим

сектора в последующих главах. Продавайте акции в короткую из

тех секторов, которые находятся выше 50 процентного уровня и в

одной из трех медвежьих моделей.

4. Защищайте полученную прибыль по акциям, чей базовый сектор

поднялся над критическим 70-процентным уровнем, а в последую-

щем развернулся вниз. Это высокорискованная ситуация для секто-

ра, и прибыль должна быть хеджирована или защищена каким-либо

способом.

5. Покупайте только ту акцию, которая торгуется выше линии бычьей

поддержки. Акции склонны идти по пути наименьшего сопротивле-

ния, а потому и следуют за линией тренда.

6. Продавайте в короткую только ту акцию, которая торгуется ниже

линии медвежьего сопротивления. Акции, торгующиеся ниже ли-

нии медвежьего сопротивления, склонны подниматься к этой ли-

нии, а затем падать обратно. Это путь наименьшего сопротивления

для акции в нисходящем тренде.

7. Модифицируйте свой портфель, рассредоточивая риск. Некото-

рые акции будут подниматься, а другие - падать. Если все акции

портфеля имеют положительные показатели относительной силы,

то акции, которые падают, настолько же окажут негативное воздей-

ствие на портфель, насколько хорошие акции принесут прибыль.

8. Следите за процентом сектора акций, показатели положительной

силы которого изменились в положительную сторону за последние

шесть месяцев. Это может многое рассказать о длительности любо-

го подъема в этом секторе. Другими словами, если сектор продол-

жает создавать сигналы к покупке, но показывает, что количество

92

Конструирование и управление торговой сделкой

акций с положительными показателями относительной силы со-

кратилось за последние шесть месяцев, тогда подъем в этом секто-

ре, вероятней всего, быстро потеряет свою энергию. Для нас будет

предпочтительнее наблюдать за секторами, которые имеют увели-

чивающийся процент относительной силы сигнала к покупке ак-

ции за последние шесть месяцев. Эту идею нам подсказал Майк Бур-

ке, издатель Investors Intelligence.

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ

ПОКАЗАТЕЛЕЙ

ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ

ОТНОСИТЕЛЬНАЯ СИЛА - МЕТОД

CHARTCRAFT

Одним из самых важных инструментов, имеющихся в распоряже-

нии инвестора, является показатель относительной силы. Основная

цель всех инвесторов - превзойти средние показатели оживленного

рынка. Самым лучшим способом выяснить, превосходит ли твоя ак-

ция другие акции, - это определить ее поведение относительно сред-

них по рынку показателей. В данном случае мы будем использовать ин-

декс Доу-Джонса для акций промышленных компаний. Рассмотрим

следующим пример. Ваша акция торгуется по $80, в то время как ин-

декс Доу-Джонса находится на уровне 1000. Чтобы определить, как ва-

ша акция торгуется относительно Доу, вам следует просто разделить

цену акции на показатель Доу, а затем построить график по результату

также, как если бы вы строили график "крестики-нолики". Если мы

разделим $80 на 1000 и передвинем десятичный разделитель, чтобы

получить более легкое для оперирования число, то сначала получим

цифру 0,08, а потом - 80. Затем на основе полученных значений мож-

но построить график, подобно графику действительного ценового по-

ведения акции. Скажем, на следующей неделе Доу падает до 800, а ак-

ция снижается до $72. Снова произведите те же самые расчеты, разде-

лив цену акции на текущую цену Доу, а затем уберите десятичные дро-

би. Получившееся число нанесите на график, который вы, возможно,

начали на прошлой неделе.

93

94

Использование показателей относительной силы

В используемом нами примере акция упала от $80 до $72, в то время

как Доу снизился от 1000 до 800, а график относительной силы под-

нялся на 12,5 процента: от 80 к 90. В данном случае понятно, что акция

упала из-за того, что снизились средние значения рынка. Выше мы об-

суждали, каким образом рынок и сектор привносят 75 процентов рис-

ка для акции. Когда во время морского прилива в гавани поднимается

уровень воды, все суда остаются на плаву, а те, что имеют пробоину,

уходят под воду. Никогда не забывайте про этот простой факт.

Графики относительной силы носят очень долгосрочный харак-

тер, они рассчитаны на 2 - 2 1/2 года и обычно обновляются только

раз в неделю. Эти графики нечасто говорят о чем-либо, но когда они

это делают, то вам следует к ним прислушиваться. Во многих случаях

рынок находится в ситуации, когда команде защиты обязательно

следует быть на игровом поле, а вам в этот момент не следует

покупать какие-либо акции. При таком рынке показатель

относительной силы действительно может сослужить хорошую

службу, так как эти графики четко указывают на акции,

превосходящие средние показатели, несмотря на то, что они могут

падать, как это показано в предыдущем примере. В падающих рынках

следует иметь список акций, демонстрирующих превосходящую

относительную силу по сравнению со средними значениями

оживленного рынка6. Эти сильные акции станут вашим списком

покупок, когда команда покупателей вернется на игровое поле.

Имейте терпение. Нет никакой необходимости вести торговлю в объ-

еме, выходящем за рамки имеющихся средств. Принимайте решения

по поводу длинных позиций только в случае, когда перевес явно на ва-

шей стороне.

Расчет относительной силы помогает инвесторам сделать выбор

между акциями, которые в чем-то кажутся схожими. Скажем, вы оце-

ниваете три акции одной промышленной группы. Каждая акция фун-

даментально устойчива, а тренды на графиках "крестики-нолики"

сходны между собой. Единственное различие между тремя акциями в

том, что график положительного значения относительной силы име-

ет только одна акция. Так какую же выбрать? Логическим решением

будет выбор акции с положительной относительной силой. Акции с

положительно себя ведущими трендовыми графиками и демонстриру-

ющими отрицательную относительную силу обычно испаряются,

словно вода.

До октября 1990 года я не испытывал такого абсолютного уважения

к графикам относительной силы. Но однажды в октябре мы заметили,

что графики относительной силы Dominion Resources, Houston Industries,

Scana Corp и Texas Utilities стали демонстрировать положительные зна-

6 Имеется в виду растущего. (Прим, научи, ред.)

Относительная сила - метод Chartcraft

95

чения в первый раз, за четыре с лишним года. О чем говорили нам тог-

да эти графики относительной силы? Подумайте немного об этом. Вы

обращаете внимание на то, что величина относительной силы не-

скольких акций из одной промышленной группы изменяется с отрица-

тельной на положительную. Так как все эти акции были акциями пред-

приятий коммунального хозяйства, то дополнительная информация

строилась на том, что процентная ставка начала понижаться. Для ак-

ций такого рода процентная ставка - весьма чувствительный фактор

воздействия. Информация была понятна. Она, в свою очередь, гово-

рила красноречивее всяких слов о перспективах фондового рынка в

целом, так как он тоже имеет тенденцию следовать за процентными

ставками. Только месяц спустя, в первой неделе ноября, мы получили

от рынка в целом основной сигнал к покупке. Графики относительной

силы акций предприятий коммунального хозяйства прекрасно спрог-

нозировали время его возникновения. Рынок всегда дает подсказки.

Вы должны быть всего лишь проницательными и осведомленными.

Йоги Берра сказал об этом: "Вы можете многое заметить, просто на-

блюдая".

Подобный случай произошел в ноябре 1991 года. Как-то на неделе

мы увидели, что Hercules Corporation, Briggs & Stratton и Cummins Engine

стали демонстрировать положительные значения на своих графиках

относительной силы после нескольких лет пребывания в отрицатель-

ной области. Дополнительная информация, или подсказка, состояла в

том, что циклические акции были готовы взять лидерство. Так как я

начал заниматься брокерским бизнесом в 1975 году, то никогда не

сталкивался с тем, чтобы кто-то делал деньги на акциях Hercules

Corporation (HPC). Когда график относительной силы стал положитель-

ным, это привлекло мое внимание. Мы сразу же порекомендовали эти

акции своим клиентам, и они получили огромные прибыли, а я оказал-

ся на вершине успеха. Мы, возможно, были одними из первых на Уолл-

Стрит, кто обнаружил изменения в секторах, имеющих отношение к

товарам народного потребления, а также в акциях, отличающихся

цикличностью. Это не было чем-то продуманным с нашей стороны -

мы просто наблюдали. Благодаря этой рекомендации мы заработали

как крупный хедж фонд. Мои клиенты могут подтвердить то, что я мо-

гу сказать с гордостью: они до сих пор остаются нашими клиентами.

Еще одним примером того, как относительная сила помогла нам об-

наружить перспективную акцию в зародыше ее движения, стала ком-

пания Chrysler Corporation. В марте 1992 года график относительной си-

лы Chrysler изменился на положительный в первый раз, начиная с авгу-

ста 1987 года. Это изменение быстро привлекло наше внимание. Трен-

довые построения графика "крестики-нолики" уже начали подавать

главные сигналы к покупке от основания. Акция находилась в сильном

96

Использование показателей относительной силы

нисходящем тренде на протяжении многих лет. При наличии положи-

тельного трендового графика и с изменением показателя относитель-

ной силы мы внесли акцию в список акций, рекомендованных к покуп-

ке. В действительности, каждый раз на протяжении следующих двух

лет я говорил о том, что изменение в относительной силе означало,

что Chrysler скоро получит больше заказов на машины, нежели компа-

ния может произвести. Однажды в апреле 1994 я смотрел по CNN

"Nightly Business Report", где комментатор и в самом деле сказал, что

Chrysler получил больше заказов на машины, чем мог выполнить. Это

было как раз возле вершины. Это было напоминание об изменении в

показателе относительной силы, произошедшем в 1992 году. Я гово-

рил прежде, что ключ к успеху в инвестировании либо в каком-либо

ином деле, лежит в уверенности. График относительной силы может

дать вам такую уверенность, заставляя, скорее, действовать, нежели

реагировать.

Давайте посмотрим на график относительной силы для Chrysler, ко-

торый изображен на рисунке 5.1, и вы поймете, почему мы так актив-

но стали заниматься этой акцией. Помните, график относительной

силы был построен путем деления цены акции Chrysler на значение

Доу-Джонса. Давайте одновременно посмотрим на трендовый график,

где можно увидеть сильные сигналы к покупке, которые создавала ак-

ция от основания, сформированного после долгого спада.

Существует еще много примеров того, как вычисления относитель-

ной силы могут помочь обнаружить изменения в секторе, но я думаю,

что вы уже получили представление об этом. Акции с положительной

относительной силой имеют склонность превосходить акции с отри-

цательной относительной силой.

При принятии решений относительно выбора других акций ста-

райтесь находить акции с графиками относительной силы, которые

стали демонстрировать положительное поведение за период от шести

месяцев до года. Это поможет вам убедиться в том, что акция, которую

вы выбираете, имеет долгую жизнь. Акции, чья относительная сила

была положительной на протяжении многих лет, возможно, собирает-

ся измениться в отрицательную сторону. Вот почему важно оценивать

сам график относительной силы, нежели просто принимать к сведе-

нию положительные или отрицательные показатели, рассчитывае-

мые компьютером. Инвестирование продолжает быть искусством, а

не наукой. Самое лучшее место, где можно приобрести графики отно-

сительной силы, это Charcraft, New Rochelle, New York. Эта компания - луч-

ший в мире поставщик графиков "крестики-нолики". Charcraft предла-

гает все, что может пожелать среднестатистический инвестор. Майк

Бурке, редактор компании, без сомнений, является одним из лучших

технических аналитиков и инвесторов на Уолл-Стрит.

Рисунок 5.1 График тренда Chrysler (вверху) и график относительной силы Chrysler (внизу) 97

98

Использование показателей относительной силы

Нам необходимо произвести пару расчетов относительной силы

прежде, чем мы сменим тему. Некоторые акции настолько сильны, что

их графики относительной силы идут прямо наверх, выстраиваясь в

длинной колонке "X", долго не демонстрируя первый разворот. Для

акции, изменившейся в своей относительной силе с положительной

на отрицательную, график должен упасть к точке, в которой он превы-

сил предыдущее основание. Когда график относительной силы имеет

длинную колонку "X", акция должна будет полностью опуститься, что-

бы направить график относительной силы в отрицательную область,

преодолев свое предыдущее основание. В таком случае мы обычно на-

зываем первый разворот на три клетки на графике отрицательным до

тех пор, пока здесь не образуется модель. Это единственный раз, ког-

да мы действуем без действительного возникновения сигнала. Просто

согласно здравому смыслу. Оценка графика относительной силы по-

добным образом позволяет проводить правильные действия по защи-

те позиции, прежде чем все выйдет из-под контроля.

В примере, приведенном на рисунке 5.2, вы можете видеть, что, ес-

ли бы мы ждали, пока график относительной силы фактически упадет

достаточно сильно, чтобы преодолеть предыдущее основание и по-

дать сигнал к продаже, то было бы уже слишком поздно и практичес-

ки уже бесполезно. Обратная ситуация могла бы быть свойственна гра-

фику, который показывал бы настолько отрицательные значения, что

выстроил бы длинный хвост "О" вниз. Мы назвали бы разворот на три

клетки обратно вверх по графику изменяющимся на положительный.

Одна из трудностей, с которой я сталкивался, когда был брокером,

- это убытки в портфеле клиента. Я старался быть неизменным опти-

мистом. Человеческая природа заставляет нас крепко хвататься за лю-

бой проблеск надежды и верить в то, что акция, которую мы купили,

Рисунок 5.2 Высокие столбцы вверх в относительной силе

Относительная сила - метод Chartcraft

99

окажется правильной. Как только все технические показатели пере-

стают работать, мы обращаемся к фундаментальным показателям, ду-

мая, что они способны нас выручить. Все это происходит слишком ча-

сто, и у брокера возникает естественная потребность сосредоточить-

ся на акциях, ведущих себя хорошо, не принимая во внимание размер

возможных убытков, которые не будут играть никакой роли до тех

пор, пока кто-нибудь однажды не осознает, что акция оказалась недо-

оцененной. Не задерживайте дыхание. Уолл-Стрит знает фундамен-

тальные показатели и по причинам, о которых вы не подозреваете,

предпочитает не связываться с этой акцией. Только когда акция серь-

езно идет напролом, выясняется реальная ситуация. Ранее говори-

лось, что инвесторы являются всего-навсего трейдерами, вынужден-

ными держать проигрышные позиции. Чем нести убыток, большинст-

во инвесторов будут держать позицию на протяжении долгого перио-

да времени в ожидании, что акция пойдет обратно. Во многих случаях

бумаги не идут в "нужную" сторону. Покупки и короткие продажи при

игнорировании проигрышных сделок и взятии прибыли на выигрыш-

ных сделках помогут вам, в конце концов, покончить с портфелем

проигрышей.

Когда я был брокером, мы часто производили обмен плохих акций

на хорошие. Скажем, вы купили акцию по $30 в секторе производите-

лей компьютерных программ. Через некоторое время акция упала до

$24, и график относительной силы изменился на отрицательный. Чем

ждать, пока акция вернется обратно, почему бы не найти другую ак-

цию приблизительно по той же цене в той же индустрии, которая не-

давно изменилась в лучшую сторону на своем графике относительной

силы и является как фундаментально, так и технически устойчивой?

Продавайте плохую акцию и покупайте хорошую. С хорошей акцией у

вас будет намного больше шансов получить свои деньги обратно.

Когда график относительной силы изменяется, переходя в отрица-

тельную зону, вам всегда следует продавать акцию. Если ваша акция

больше уже не превосходит средние показатели рынка, то вы должны

начать искать новую. Вам лучше позволить новой акции подниматься

во время очистки портфеля от плохих акций. Это делать трудно, но на-

до. Коэн придерживался правила, что, если акция не стала вести себя

так, как ожидалось в течение 90 дней, ее следует выбросить. Этот под-

ход вполне оправдан - вы должны поддерживать свой капитал в таком

состоянии, чтобы он работал на вас. Вашим деньгам лучше находить-

ся в виде сбережений на счете в банке, чем быть привязанным к мерт-

вой акции.

Важно установить правила, которым вы будете постоянно следо-

вать. Я делал много докладов на эту тему, но как-то раз в прошлом я не

100

Использование показателей относительной силы

послушался своего собственного совета. Некоторый период я пережи-

вал острый кризис. Мне казалось, что все, что я делаю, не работает. Я

не мог понять, что же все-таки не так. Мы использовали свои обычные

инструменты, но что-то не ладилось. Чем больше я пытался выяснить,

в чем дело, тем все труднее мне давался ответ. Я был загнан в тупик,

когда, как по волшебству, мне вдруг позвонил мой приятель, который

тоже был нашим клиентом. Его зовут Майк Муди. Он и Гарольд Паркер

теперь являются вице-президентами моей компании и старшими уп-

равляющими портфелями нашего отделения в Беверли Хиллз, Кали-

форния, которое занимается управлением капиталом.

История, о которой я рассказываю, произошла еще до их приезда

из-за границы. Майк был нашим клиентом на протяжении многих лет

и довольно успешно применял наши принципы в своей стратегии уп-

равления капиталом. Я пожаловался ему, что нахожусь в кризисе и не

могу выяснить, в чем проблема. Смеясь от души, он объяснил мне, что

я не следовал тому, что сам проповедовал. Несмотря на то, что я был

рьяный сторонник использования расчетов относительной силы, я

покупал акции с отрицательными показателями относительной силы.

Несмотря на то, что я всегда говорил о необходимости ротации секто-

ров, я совершал покупки при нахождении акции в медвежьем состоя-

нии. Мои точки защитной остановки находились слишком близко и у

меня не было правил по управлению капиталом. Я забыл об основах, в

сущности слишком сильно надеясь на самого себя. Майк спустил меня

с небес на землю, и с тех пор все пошло хорошо.

Когда вы пытаетесь слишком усложнить процесс инвестирования,

то заходите в тупик и начинаете делать непростительные ошибки.

Бернард Баруч говорил, что всегда следует записывать, почему вы ку-

пили акцию. Если причина покупки изменяется, то сразу же избавляй-

тесь от акции. Если бы я записывал, почему я купил ту или иную ак-

цию, то я бы обязательно останавливался, а также задумывался бы о

том, что я делал, и, скорее всего, не допускал бы подобных ошибок. За-

писывайте, почему вы покупаете какую-то определенную акцию.

Далее я привожу некоторые идеи по управлению капиталом, кото-

рые должны помочь вам стать более успешным в делах. Вы, несомнен-

но, придете к каким-то своим умозаключениям, но только всегда сле-

дите за тем, придерживаетесь ли вы их. Благодаря Майку мне удалось

выкарабкаться и снова начать практиковать то, о чем я сам говорил.

Иногда трудно следовать своим собственным убеждениям - ведь мы

склонны переоценивать свои способности. Ко всему, что вы делаете,

относитесь с легкостью. Я добавил несколько своих собственных пра-

вил к тем, что составил Майк:

Относительная сила - метод Chartcraft

101

1. Первая линия защиты - фундаментальные показатели акции. Убе-

дитесь, что акция, которую вы покупаете, имеет сильные фунда-

ментальные показатели. Эта информация доступна везде на Уолл-

Стрит.

2. Выбирайте только те акции, которые стали демонстрировать поло-

жительное поведение на графике относительной силы за период,

протяженностью от б месяцев до года. Это поможет обеспечить по-

ложительное развитие торговли в долгий период времени. Помни-

те, эти графики характеризуются средними значениями за послед-

ние 2 - 2 1/2 года.

3. Покупайте акции в секторах, которые находятся ниже 50-процент-

ного уровня на графиках, оценивающих Бычий Процент, а также

находятся в одной из трех моделей на покупку. Мы рассмотрим сек-

тора в последующих главах. Продавайте в короткую акции из секто-

ров, которые находятся выше 50-процентного уровня и в одной из

трех медвежьих моделей.

4. Защищайте прибыль по акциям, чей базовый сектор поднялся над

критически значимым 70-процентным уровнем, а в последующем

развернулся вниз. Это высокорискованная ситуация для сектора, и

прибыль должна быть хеджирована или защищена каким-либо спо-

собом.

5. Если вы покупаете акцию и она поднимается на 30 процентов, то за-

бирайте прибыль по 1/3 позиции. Если она поднимается на 50 про-

центов, то забирайте другую 1/3 позиции. Держите оставшуюся 1/3

позиции, пока график относительной силы акции не перейдет в от-

рицательную область или акция не упадет до уровня, на котором вы

взяли первую 1/3 позиции.

6. Если вы покупаете акцию и она внезапно падает на 15 процентов,

то немедленно избавляйтесь от нее, если только она не превосхо-

дит среднерыночные показатели. Если она все еще превосходит

средние показатели, тогда попридержите ее. Мне также нравится

правило Коэна о том, что нельзя рисковать более чем 10 процента

ми. Портфель из 10 акций рискует только на 1 процент портфеля,

если на каждую акцию есть только 10 процентов риска. Это говорит

о маленькой вероятности того, что все ваши торговые сделки с ак-

циями сразу провалятся.

7. Покупайте только ту акцию, которая торгуется выше линии бычьей

поддержки. Акции склонны идти по пути наименьшего сопротивле-

ния, а поэтому и следуют вдоль линии тренда.

102

Использование показателей относительной силы

8. Продавайте в короткую только ту акцию, которая торгуется ниже

линии медвежьего сопротивления. Акции, торгующиеся ниже ли-

нии медвежьего сопротивления, склонны подниматься к этой ли-

нии, а затем падать обратно. Это путь наименьшего сопротивления

для акции в нисходящем тренде.

9. Модифицируйте свой портфель, отфильтровывая риск. Некото-

рые акции будут подниматься, а другие падать. Если все акции порт-

феля имеют положительные показатели относительной силы, то

плохие падающие акции причинят настолько малый вред, насколь-

ко удачной будет торговля по хорошим акциям.

10 Следите за процентом акций в секторе, который перешел в область

положительной относительной силы за последние шесть месяцев.

Это может многое вам рассказать о длительности любого подъема

в этом секторе. Другими словами, если сектор продолжает созда-

вать сигналы к покупке, но показывает, что количество акций, чья

относительная сила положительна, сократилось за последние

шесть месяцев, тогда подъем в этом секторе, вероятней всего, ско-

ро потеряет свою энергию. Нам предпочтительно наблюдать за

секторами, имеющими растущий процент относительной силы за

последние шесть месяцев, что сигнализирует о необходимости по-

купки акции.

ИССЛЕДОВАНИЯ ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ

МУДИ И ПАРКЕРА

Майк Муди и Гарольд Паркер проводили исследования, связанные

с вычислениями относительной силы, которые были опубликованы в

журнале Stocks&Commodities. Они отобрали 20 самых крупных акций по

капитализации из индекса Standard&Poor's 100 на октябрь 1988 года и

исследовали период с октября 1988 года до октября 1990 года. Этот пе-

риод был выбран потому, что он включал в себя различные виды рын-

ков: поднимающийся, падающий и находящийся в стабильном состоя-

нии. Их целью было определить, имеет ли какую-нибудь значимость

прогноз поведения отдельных акций при сравнении их с рыночным

индексом, рассматриваемым как функция сигнала относительной си-

лы. Если сигналы, которые дают графики "крестики-нолики" относи-

тельной силы, отчетливы, то проверка должна показать значимое, су-

щественное, последовательное и возрастающее улучшение портфеля

при использовании относительной силы как фильтра для выбора сде-

лок.

Таблица 5.3 показывает, как они это делали. 20 отслеживаемых ак-

ций относились к трем рыночным группам. Группы 1 и 2 использовали

Исследования относительной силы Муди и Паркера

103

Рисунок 5.3 Исследование относительной силы, приведенное Майком Муди и

Гарольдом Паркером

104

Использование показателей относительной силы

свои данные по относительной силе на протяжении всего исследова-

ния. Группа 3 переключалась между сигналами относительной силы

более одного раза.

Вы можете видеть, что Группа 1 с положительной относительной

силой имела поразительно высокий заработок в 59,3 процента, в то

время как акции Группы 2 с отрицательной относительной силой имели

убыток в 19 процентов. Разница между ними составила 78,3 процента.

Акции Группы 3, где показатели относительной силы двигались туда и

обратно между положительным и отрицательным значениями,

оказались менее прибыльными. Однако средняя выгодность удержа-

ния позиции по акциям с положительными показателями относитель-

ной силы проявилась в виде прибыли в размере 5,4 процента, а по ак-

циям с отрицательной силой - в виде убытка в 5,0 процента.

Несмотря на то, что объем выборки препятствует статистической

достоверности эксперимента, тем не менее он отчетливо демонстри-

рует преимущество фактора относительной силы, поэтому его следует

использовать как составляющую процесса селекции акции.

ОТНОСИТЕЛЬНАЯ СИЛА КАК

КРАТКОСРОЧНЫЙ ИНДИКАТОР

Во многих случаях фактическое изменение на графике относитель-

ной силы является запаздывающим индикатором. Как упоминалось ра-

нее, эти графики могут развиваться в течение 2 - 2 1/2 лет. На протяже-

нии этого времени можно наблюдать множество рыночных движе-

ний, происходящих в пределах долгосрочного тренда. Как ежеднев-

ные практики, использующие эту методологию, мы наблюдаем за по-

добными графиками очень внимательно. На протяжении многих лет

мы замечали, что изменения в направлении развития на графике от-

носительной силы могут оказаться лидирующим индикатором измене-

ния в тренде акции. Так как эти графики являются долгосрочными, то

самые простые развороты в тренде могут длиться по несколько меся-

цев. Очень важно оценивать график относительной силы одновре-

менно с графиком тренда. Простейший способ это сделать - заказать

книгу Option Stock Relative Strength Chart Book от Chartcraft, New Rochelle, Нью-Йорк. Сейчас существует более 1400 акций, которые могут ле-

жать в основе опционных контрактов. Chartcraft первым разработал

концепцию графика "крестики-нолики" относительной силы. Мы об-

наружили, что простые развороты на графиках относительной силы

могут значительно увеличить вероятность успешности сделки. Заду-

майтесь об этом на мгновение. Графики "крестики-нолики" относи-

тельной силы составлены из движений вверх и вниз в пределах долго-

Относительная сила как краткосрочный индикатор 105

срочного тренда. Развороты в этом тренде отчетливо демонстрируют

изменения в поведении акции в сравнении с оживленным рынком в

данный момент времени. Это изменение может длиться месяцами,

прежде чем закончится, в то время как график относительной силы

сектора может предполагать что-то абсолютно другое для долгого пе-

риода. Эти развороты в графике могут сигнализировать о многопунк-

товых движениях акции. Так называемые долгосрочные инвесторы не

заинтересованы в 20-процентном ценовом изменении своей акции, их

беспокоят только долгосрочные последствия движения. Краткосроч-

ный трейдер абсолютно счастлив, если ему удается ухватить то здесь,

то там 20-процентные ценовые движения. Фактические изменения,

приводящие к возникновению сигналов относительной силы, начина-

ются с первым разворотом. Так как графики долгосрочные, то трендо-

вые развороты могут быть очень прибыльными для трейдера. Трейде-

рам важны любые преимущества, которые они только могут получить.

Мы обнаружили, что развороты являются настолько важными, что

мы стали их публиковать в наших исследовательских отчетах каждую

неделю. Недавняя рекомендация была сделана по акции AMGEN, тор-

гуемой за $42. Над акцией хорошо поиздевались в предыдущем году.

Сектор был полностью разгромлен, о чем свидетельствуют показания

его Индекса Бычьего Процента, опустившемся ниже своего 30-про-

центного уровня. Bear Stearns как раз дали свои рекомендации, обозна-

чив акцию словом "покупать", а кроме того, на наше решение оконча-

тельно повлиял график относительной силы, только что развернув-

шийся вверх, выстроившись в колонку "X". Не сигнал к покупке, а раз-

ворот вверх. Этот разворот вверх, наряду с другими частями мозаики,

заставил нас выдать собственные рекомендации по этой ценной бума-

ге. Рекомендация Bear Stearns по акции ответила на наш вопрос относи-

тельно фундаментальных данных - вопрос: "Какую?" Наша работа - от-

ветить на вопрос: "Когда?" Акция поднялась на 20 процентов очень

быстро. Вы можете проследить через всю последовательность собы-

тий по AMGEN, как могут быть использованы развороты на графике

относительной силы. Это составная часть процесса принятия реше-

ния по акции.

БЫЧИЙ ПРОЦЕНТ НЬЮ-

ЙОРКСКОЙ ФОНДОВОЙ

БИРЖИ

Наиболее Важный Рыночный Индикатор

ЗНАКОМСТВО С ИНДЕКСОМ БЫЧЬЕГО

ПРОЦЕНТА NYSE

Эта глава посвящена Бычьему Проценту Нью-Йоркской Фондовой

Биржи и описывает критически важную область инвестиционной

стратегии (см. рисунок 6.1). Четкое понимание этой концепции имеет

первостепенную важность. Этот индекс - наш основной учитель, оп-

ределяющий положение дел на рынке в целом. До января 1987 года я

еще не до конца понимал, о чем вообще говорит Индекс Бычьего Про-

цента. Это был месяц, когда мы с моим партнером открыли свою фир-

му - Dorsey, Wright & Associates. До этого я был директором отдела, зани-

мающегося операциями с опционами в крупной региональной брокер-

ской компании. Несмотря на то, что мой отдел был самостоятельным,

мы все же использовали и другие внешние данные для того, чтобы на-

блюдать среднесрочные тенденции рынка.

Во время 1980-х наблюдение за рынком осуществлялось довольно

легко. Акции просто росли. Это было десятилетие, сделавшее карьеру

многим консультантам по инвестициям. Мы в основном были сосредо-

точены на торговле опционами, обращающимися на акции, и меньше

внимания уделяли рынку и секторам. Как я уже упоминал, акции в ос-

новном росли на протяжении этого периода, поэтому всех интересо-

вал только следующий поезд, отправляющийся со станции. Десятиле-

тие 1980-х действительно было бурным. Неожиданно появились но-

107

Рисунок 6.1А Бычий Процент Нью-Йоркской Фондовой Биржи в 1974 -1994

Рисунок 6.1В Бычий Процент Нью-Йоркской Фондовой Биржи в 1955 - 1974

110

Бычий процент Нью-Йоркской Фондовой Биржи

вые инструменты, а рынку зарегистрированных производных ценных

бумаг, дебютировавшему в апреле 1973 года, было всего только около

6 лет от роду. К концу 1980-х опционы стали главной скрипкой в бир-

жевом оркестре. Если бы меня попросили охарактеризовать этот пе-

риод одним словом, то я бы назвал его сверхрычаг. Такое впечатление,

что в этой игре у всех были свои ставки. К 1987 году игра стала менее

напряженной, и каждый, казалось, чувствовал себя уютно в существо-

вавших тогда рыночных условиях. Поднимающиеся цены переводи-

лись в легкие деньги, заработанные на опционах. До октября 1987 го-

да все шло как по маслу.

Злоупотребление опционами пут имело ослабляющее воздействие

на опционный рынок. Опционы пут могли быть рассмотрены в каче-

стве продуктов страхования. Покупатели опционов пут обычно нужда-

ются в страховании с целью хеджирования некоторого рыночного ри-

ска, который, как они думают, для них неприемлем. Продавец опцио-

на пут, с другой стороны, должен обеспечить покупателя страховани-

ем, в котором тот нуждается. Продавец опциона пут всегда готов при-

обрести акцию по определенной цене на срок, соответствующий жиз-

ни опционного контракта, независимо от того, насколько ниже этой

цены падает акция. Это как если бы страховая компания застраховала

вашу машину на время жизни контракта. Страховая компания сделает

все, если вы попадете в аварию. Если бы на дорогах никогда не было

аварий, то страховой бизнес был бы самым крупным в мире. Хорошие

страховые взносы - и никакого риска. Из-за того, что с акциями редко

случались эксцессы в начале 1980-х, инвесторы с легкостью решались

проводить операции, связанные с продажей опционов. Вы знаете, что

происходит, когда каждый думает, что небольшое инвестирование

способно принести большие прибыли. Все это слишком хорошо, что-

бы быть правдой, - в конце концов случается самое плохое. Ну, так

вот, в октябре 1987 года в один день все автомобили страны попали в

аварию. Такая компания, как Aetna Life & Casualty (продавцы опционов

пут), оперирующая на фондовом рынке, полностью обанкротилась. Я

говорю об инвесторах, еще до октября продавших те пут опционы, ко-

торые обычно истекали, ничего не стоя. Но в октябре все произошло

иначе. С тех пор характер инвестиционного бизнеса изменился.

Я возвращаюсь к краху 1987 года потому, что Индекс Бычьего Про-

цента Нью-Йоркской Фондовой Биржи спас нашу компанию. Нам бы-

ло всего 10 месяцев, и мы только начали привлекать к себе клиентов.

Мы решили, когда начинали свое дело, что нашим основным индика-

тором поведения рынка в целом будет Индекс Бычьего Процента

Нью-Йоркской Фондовой Биржи. Мы просто взяли за основу то, что

без сбоев работало десятилетиями до 1987 года. Компания Chartcraft,

Знакомство с индексом бычьего процента NYSE

111

которая заявила о себе в инвестиционной индустрии еще в начале

1950-х годов, разработав этот индекс, попала прямо в цель. Майк Бур-

ке, редактор Chartcraft, однажды сказал мне, что если бы ему позволи-

ли использовать только один рыночный индикатор и больше ничего,

то он предпочел бы именно Индекс Бычьего Процента Нью-Йорк-

ской Фондовой Биржи в качестве своего ориентира. Мне этого было

вполне достаточно. В тот год я узнал о нем все, что только мог.

4 сентября 1987 года индикатор предложил нам отправить свою ко-

манду защиты на игровое поле, так как он развернулся в колонку "О",

подав сигнал к продаже. Единственное, что мы тогда четко знали, что

нужно следовать за ним без лишних вопросов. Начиная с того самого

дня, в основной статье нашего отчета Equity Market Repor даются реко-

мендации, как хеджировать портфели опционами. В следующем меся-

це наступил крах, и я буду первым, кто скажет вам, что мы и не пред-

ставляли себе, насколько серьезным был тогда спад рынка. Тем не ме-

нее те, кто последовал нашим рекомендациям, оказались вполне к не-

му готовы. Крах не уничтожил никого из нас.

После краха мы взяли из наших отчетов все материалы о рынке,

опубликованные до и после краха. Эти материалы, в сущности, распах-

нули для нас все двери. С того самого дня Индекс Бычьего Процента

Нью-Йоркской Фондовой Биржи является главной опорой для наших

исследований рынка в целом. Я посвятил много статей этой теме, и

каждый раз, когда я пишу об этом, то узнаю что-то новое. Мы исполь-

зуем этот индекс в качестве ориентира для своих среднесрочных ры-

ночных действий вот уже 8 лет. Мы видели его работу при бычьем

рынке, медвежьем, а также на нейтральном рынке. Чем больше вы уз-

наете об этом индексе, тем больше у вас будет уверенности в вашей по-

вседневной деятельности. Теперь давайте посмотрим, как он работа-

ет. Читайте внимательно и перечитывайте снова и снова, если возник-

нет такая необходимость.

Если бы я захотел вас удивить, то привел бы тот факт, что 75 про-

центов риска для акции составляет рынок и сектор. Если рынок в це-

лом не поддерживает поднимающиеся цены, то совсем не много ак-

ций действительно растут. Недавно я разговаривал в клубе Yale Club на

ежегодном вечере Wall Street Night с директором по инвестиционным

стратегиям компании Merrill Lynch, а также с директором по инвести-

ционной стратегии компании PaineWebber и экономистом из Herzog,

Heine, Geduld, Inc., которые являются одними из самых высококвалифи-

цированных специалистов на Уолл-Стрит. Как только они изложили

свои наблюдения за рынком, наступила моя очередь. График, с кото-

рого я начал, был типичным изображением расклада сил во время иг-

ры в футбол, который можно увидеть в Monday Night Football. Вы знаете,

112

Бычий процент Нью-Йоркской Фондовой Биржи

как ведущий Джон Мадден пишет жирным карандашом, показывая,

что только что произошло в игре. График был примерно таким же, как

на рисунке 6.2.

В футбольной игре все отведенное время обе стороны - и нападе-

ние, и защита - ведут свою деятельность на игровом поле. Те же самые

силы действуют и на рынке. Бывают времена, когда рынок поддержи-

вает поднимающиеся цены, но бывает и так, что поведение рынка не

совпадает с поднимающимися ценами. Когда рынок поддерживает

поднимающиеся цены, мы можем сказать, что вы завладели мячом. Вы

входите в команду нападения. Когда мяч у вас, ваше дело - взять столь-

ко денег с рынка, сколько возможно. Это то время, когда вы должны

набирать очки. В течение того времени, что рынок не поддерживает

поднимающиеся цены, вы по существу теряете мяч, и тогда в игру

должна вступить команда защиты. Во время таких периодов главная

задача рынка - получить с вас столько денег, сколько возможно.

Вспомните свою любимую футбольную команду. Как бы здорово она

играла в этом сезоне, если бы использовала только стратегию нападе-

ния! Она прекрасно бы справилась с любой задачей, если бы всегда

владела мячом, но мяч часто переходил к команде соперников, и ваша

команда теряла преимущество. В конце концов вы признаете, что ва-

ша команда играла в этом сезоне в лучшем случае без блеска. Это - про-

блема большинства инвесторов: они не знают, какая команда находит-

ся на игровом поле, тем более они не знают, где проходит игра. Давай-

те согласимся с тем, что большинство американских инвесторов толь-

ко покупают акции и никогда не продают в короткую. Индекс Бычьего

Процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи четко показывает, когда

надо готовиться к нападению, а когда - к защите. Я хочу, чтобы вам ста-

Рисунок 6.2 Случайно выбранные возможности

Знакомство с индексом бычьего процента NYSE

113

ло абсолютно понятно, что существует время для нападения и время для за-

щиты. И вы должны уметь это определять.

Первый вопрос, который вы должны себе задать и найти способ на

него ответить, прежде чем примете какие-либо решения по поводу ак-

ции, состоит в следующем: "У кого сейчас находится мяч?". Индекс

Бычьего Процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи был создан А.В.

Коэном в 1955 году. Он был первым редактором Chartcraft и партнером

Ли Грэя в этом деле. Ли Грэй, кстати, все еще является главой Chartcraft

Investors Intelligence. Коэн пытался найти такой рыночный индикатор,

который создавал бы бычий сигнал в основании и медвежий на верши-

не. Графики нормального тренда индексов, таких как Доу-Джонс и

S&P 500, всегда бычьи на вершине и медвежьи в основании. Графики

тренда рыночных индексов неизменно ведут инвесторов к покупке на

вершине и продаже в основании.

Индекс Бычьего Процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи явля-

ется просто компиляцией процента акций, обращающихся на Нью-

Йоркской Фондовой Бирже, подающих сигналы на покупку по графи-

ку "крестики-нолики". Вспомните на мгновение третью главу. Бычий

график - это график, на котором последним сигналом была колонка

"X", которая превышала предыдущую колонку "X". Если вы просто

просмотрите все модели графиков "крестики-нолики" акций Нью-

Йоркской Фондовой Биржи и посчитаете те, что создавали сигналы к

покупке, а затем разделите полученное число на итоговое количество

оцениваемых акций, то вы получите Индекс Бычьего Процента Нью-

Йоркской Фондовой Биржи. Даже шестиклассник может это сделать.

У нас же есть компьютеры, которые могут все посчитать за нас. Ска-

жем, например, было 2000 акций на Нью-Йоркской Фондовой Бирже,

и 1000 из них имело сигналы к покупке на графике "крестики-нолики".

Бычий Процент был бы равен в таком случае 50 процентам

(1000/2000=50 процентов). Мы используем тот же самый разворот на

три клетки, чтобы переместить колонки в этом индексе: все также, как

мы делаем это в обычном графике "крестики-нолики". Каждая клетка

составляет 2 процента, а вертикальная ось идет от 0 до 100 процентов.

Я рассматриваю это как футбольное поле, на котором мы играем. Ког-

да индекс поднимается в колонку "X", все больше акций продолжают

создавать сигналы к покупке. Подумайте немного о том, что фактиче-

ски происходит, если на этой неделе индекс на 50 процентах, а на про-

тяжении следующих двух недель поднимается до 52 процентов. Изме-

нения в индексе могут произойти только вследствие появления первых

сигналов, а не последующих сигналов. Скажем, акция XYZ образовы-

вает основание после спада, а затем подает первый сигнал к покупке

от основания. Этот сигнал изменяет ситуацию по акции из медвежье-

114

Бычий процент Нью-Йоркской Фондовой Биржи

Рисунок 6.3 От Медвежьего к Бычьему

го состояния в бычье (см. рисунок 6.3). Это первый сигнал к покупке,

который был зарегистрирован. Все последующие сигналы к покупке

не считаются. Одна акция, один голос. Чтобы вы до конца поняли, как

движется индекс, давайте теоретически сократим число акций, торгу-

ющихся на Нью-Йоркской Фондовой Бирже, до 100. На протяжении

следующей недели 12 акций создали новый сигнал к покупке - он пока-

зан на рисунке 6.3, а 10 акций образовали новые сигналы к продаже.

Конечным результатом недели стало появления двух новых сигналов к

покупке, или еще 2 процента акций, создающих сигналы к покупке.

Помните, что каждая клетка на графике представляет 2 процента, по-

этому 2-процентное конечное изменение в новых сигналах на покупку

позволяет графику подняться вверх на одну клетку.

Помните, единственный способ переключиться с одной колонки

на другую, - разворот на три клетки. Для этого понадобится полная

сумма в 6 процентов суммарно сигналов к покупке или продаже, кото-

рые приведут к развороту. Разворот от одной колонки к следующей

равносилен потере или получению мяча.

График состоит из колонок "X" и "О" с вертикальной осью, идущей

от 0 до 100 процентов. Мы представим, что это игровое поле разме-

ром в 100 ярдов. С помощью графика мы пытаемся ответить на два во-

проса: (1) У кого мяч? (2) Какова обстановка на поле? Если вы раскра-

сите зону выше уровня 70 процентов красным цветом, а зону ниже

уровня 30 процентов зеленым цветом, то это будут зоны предельных

значений, похожие на конечные зоны футбольного поля. Чем выше

поднимается индекс, тем больше он становится перекупленным. Чем

ниже он падает, тем больше он становится перепроданным. Когда ин-

декс поднимается в колонку "X", мы говорим, что получили мяч. Ког-

да индекс падает в колонку "О", мы говорим, что рынок получил мяч,

и наша задача - стараться не дать ему нас обыграть. Цифры в клетках

на графике представляют месяцы года, поэтому вы видите, что время,

потраченное в колонке "X" или "О", в основном соответствует меся-

цам, а не неделям.

Уровни риска бычьего процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи 115

Важно полностью понять этот индекс, поэтому давайте вернемся к

нашему разговору о том, как индекс поднимается и падает. Требуется

общее изменение в сигналах к покупке или продаже, чтобы продви-

нуть индекс. Минимальное процентное движение в индексе - это 2

процента. Требуется 6 процентов общего изменения, чтобы поменять

колонки. Это 6-процентное изменение является критической частью

индекса. Обычно этот индекс помогает мне определить, сколько игро-

ков находится на поле. В июле 1990 года Доу-Джонс достиг небывало

высокого значения при показаниях Индекса Бычьего Процента Нью-

Йоркской Фондовой Биржи в 52 процента. Это означало, что Доу,

должно быть, достиг нового небывало высокого уровня, но только 52

процента игроков Нью-Йоркской Фондовой Биржи находились на по-

ле. Другими словами, Индекс Бычьего Процента Нью-Йоркской Фон-

довой Биржи был на уровне 52 процента и в колонке "X", как вы може-

те видеть из графика. Возможно, ожидалось участие в подъеме и более

52 процентов акций, когда Доу достиг новых высот. Спустя несколько

недель Ирак вторгся в Кувейт, и в тот же самый день Индекс Бычьего

Процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи развернулся в колонку

"О", сигнализируя о том, что инвесторы опять потеряли мяч. Те, кто

принял во внимание этот сигнал, смогли избежать серьезной кризис-

ной ситуации на рынке. В конечном счете, в октябре 1990 года индекс

упал до 18-процентного уровня, ставшего позже основанием. В первой

неделе ноября индекс развернулся в колонку "X", сигнализируя о том,

что инвесторы снова поймали мяч. Те, кто был готов слышать и слу-

шать, купили акции прямо в основании. Те, кто доверился средствам

массовой информации, ожидали наступление еще более серьезного

спада. Я все больше и больше продолжаю удивляться точности этого

индекса. Он помогает инвестору получить ответ на самый важный во-

прос в инвестировании: "У кого сейчас мяч?"

УРОВНИ РИСКА БЫЧЬЕГО ПРОЦЕНТА

НЬЮ-ЙОРКСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

Существует шесть степеней риска для индекса, которые в чем-то по-

хожи на различные сигналы светофора. А.В. Коэн полагал, что, если

индекс поднимается в колонку "X" и выше 50-процентного уровня, тогда

рынок - бычий. И наоборот, если индекс падает в колонку "О" и опу-

скается ниже 50-процентного уровня, тогда рынок медвежий. Граф

Блюменталь определил наличие у Индекса Бычьего Процента Нью-

Йоркской Фондовой Биржи 6 степеней риска:

1. Бычье Подтверждение

2. Бычья Настороженность

116

Бычий процент Нью-Йоркской Фондовой Биржи

3. Бычья Коррекция

4. Медвежье Подтверждение

5. Медвежья Настороженность

6. Медвежья Коррекция

Последующие разделы подробно раскрывают суть каждого из них.

Бычье Подтверждение Рынка

Это самый сильный среди рынков, и с ним следует настойчиво иг-

рать на верхней стороне. У вас находится футбольный мяч, поэтому

вы должны играть активно и стараться забить как можно больше го-

лов в ворота соперника. Такой тип рынка возникает, когда Бычий

Процент создает сигнал к покупке, превышая предыдущую колонку

"X", как это показано на рисунке 6.4. Здесь можно следовать за одиноч-

ными сигналами к покупке, возникающими на трендовых графиках

обычных акций и по индексу S&P. Также важно оценивать относитель-

ную позицию индекса на поле. Бычье Подтверждение на 70-процент-

ном уровне сильно отличается от Бычьего Подтверждения на 30-про-

центном уровне. Бычье Подтверждение на 70 процентах ставит ин-

декс в зону перекупленности, на которой вы должны применять стра-

тегии по хеджированию при принятии каких бы то ни было решений,

связанных с покупкой акции. Бычье Подтверждение на 30 процентах

имеет положение индекса в зоне перепроданности. При такой пози-

ции на поле вам сразу же захотелось бы купить акцию.

Бычья Настороженность Рынка

Этот рынок возникает, когда Бычий Процент разворачивается

вверх в колонку "X" от уровня ниже 30 процентов. Индексу не прихо-

дится превышать 30-процентный уровень, он просто разворачивается

вверх (см. рисунок 6.5). На 30 процентах или на более низком уровне

многие акции образуют свои минимумы. Действительный разворот в

верхнюю сторону предполагает образование большинства минимумов

и возникающую по этой причине вероятность роста. Здесь должен

Рисунок 6.4 Статус Бычьего Подтверждения

Уровни риска бычьего процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи 117

Рисунок 6.5 Статус Бычьей Настороженности

быть установлен, но с большой осторожностью, долгосрочный бычий

торговый настрой. Торговые прибыли от 10 до 15 процентов следует

здесь обязательно брать, так как многие акции имеют тенденцию по-

вторно тестировать свои минимумы, прежде чем установят продолжи-

тельный бычий тренд. Следует избегать акций, подающих сигналы к

продаже. То же самое происходит и на вершинах: акции имеют тен-

денцию повторно испытывать свои максимумы, прежде чем установят

продолжительный медвежий тренд. Изменение этого уровня риска

равнозначно изменению красного света светофора на зеленый. Если

бы я мог установить другой сигнал светофора, чтобы помочь вам луч-

ше понять этот уровень риска, то этим сигналом оказался бы мигаю-

щий зеленый - в основном, противоположный мигающему красному.

Он не настолько бычий, как устойчиво горящий зеленый, но близок к

этому.

Бычья Коррекция Рынка

Бычий рынок становится немного протяженнее на этих уровнях, и

рынок в данный момент времени сглаживает свои эксцессы. Бычий

тренд, похоже, возобновляется, показывая прерывистый характер.

Это характеризуется 6-процентным разворотом вниз и переходом от

статуса Бычьего Подтверждения, находящегося ниже 70-процентного

уровня, либо 6-процентным разворотом от уровня выше 70 процен-

тов, который не опускается ниже критического уровня в 70 процен-

тов. Это говорит нам о том, что рыночные лидеры, скорее всего, упа-

дут в цене из-за взятия прибыли. В этой точке могут реализовываться

защитные опционные стратегии. Продажа опционов колл или покуп-

ка опционов пут в качестве страхования от потенциального спада в

средних показателях рынка здесь может стать весьма выгодной стра-

тегией. Трейдерам следует подготовиться покупать акцию на следую-

щем 6-процентном (3-клеточном) развороте вверх в Индексе Бычьего

Процента. Бычий рынок все еще сохраняется - он просто переводит

дыхание. Светофор переключается с зеленого на желтый в Бычьей

Коррекции. Последующий разворот обратно в колонку "X" возвраща-

118

Бычий процент Нью-Йоркской Фондовой Биржи

Рисунок 6.6 Статус Бычьей Коррекции

ет уровень риска к Бычьему Подтверждению, как это представлено на

рисунке 6.6 в виде колонки, состоящей из вопросительных знаков (?).

Медвежье Подтверждение Рынка

Этот рынок характеризуется проникновением Индекса Бычьего

Процента в предыдущее основание, как показано на рисунке 6.7. Мы

никогда не предвидим появление этого рынка. Трейдеры могут устано-

вить короткие позиции на S&P или по обычным акциям. Все осталь-

ные длинные позиции по акции каким-то образом должны быть хед-

жированы. Позиция на поле должна обязательно учитываться на этом

уровне. Медвежье Подтверждение на 30-процентном уровне не так

опасно, как Медвежье Подтверждение на 70-процентном уровне. Все-

гда имейте в виду общую ситуацию на поле. На этом уровне риска све-

тофор - красный.

Медвежья Настороженность Рынка

Когда Бычий Процент падает ниже 70 процентов без проникнове-

ния в предыдущее основание, возникает Медвежья Настороженность,

предполагающая, что рынок находится в коррекционной фазе (см. ри-

сунок 6.8). Эти коррекции обычно опускают Бычий Процент до 50-

процентного уровня, к самому минимуму. Шестипроцентный разво-

рот обратно вверх, с заходом в колонки "X", вернет рынок обратно в

Рисунок 6.7 Статус Медвежьего Подтверждения

Уровни риска бычьего процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи 119

Рисунок 6.8 Статус Медвежьей Настороженности

статус Бычьего Подтверждения. При Медвежьей Настороженности

рынка должны быть приняты защитные меры с помощью опционного

рынка, целью чего является хеджирование. Короткие позиции могут

быть установлены как на S&P, так и по обычным акциям. Здесь следует

придерживаться подхода трейдера. Следует ликвидировать короткие

позиции на последующем 6-процентном развороте вверх в этом индек-

се. Инвесторы должны быть проворными, потому что рынок в конце

концов вернется обратно к статусу Бычьего Подтверждения либо впа-

дет в состояние Медвежьего Подтверждения. Если рынок впадет в ста-

тус Медвежьего Подтверждения, следует ввести короткие позиции,

которые должны оказаться чрезвычайно прибыльными. Если Бычий

Процент вернется обратно в состояние Бычьего Подтверждения, ко-

роткие позиции следует ликвидировать. На этом уровне риска свето-

фор переключается с зеленого на красный.

Медвежья Коррекция Рынка

Этот уровень риска указывает на паузу в медвежьем рынке, при ко-

торой акции в некоторой степени корректируют свои предыдущие па-

дения. Эта фаза характеризуется 6-процентным разворотом в колонку

"X" от места, которое находится над 30-процентным уровнем от Мед-

вежьего Подтверждения. Давайте немного подумаем об обстановке на

поле. Если бы Индекс Бычьего Процента Нью-Йоркской Фондовой

Биржи был 32 процента, а потом развернулся бы вверх, то в этом слу-

чае уровень риска изменился бы как результат перехода к Медвежьей

Коррекции. Если же индекс составил бы 30 процентов и развернулся

вверх, то уровень риска изменился бы на Бычью Настороженность.

Обратите внимание на значимость 30-процентного уровня. Помните,

что развороты от 30 процентов и ниже изменяют уровень риска на

Бычью Настороженность. То же самое происходит и наверху. Разво-

рот на 68 процентах при статусе Бычьего Подтверждения изменил бы

уровень риска в результате перехода к состоянию Бычьей Коррекции.

Разворот от Бычьего Подтверждения на 70 процентах изменил бы ста-

тус на Медвежью Настороженность. Уровень риска Медвежьей Кор-

120

Бычий процент Нью-Йоркской Фондовой Биржи

Рисунок 6.9 Статус Медвежьей Коррекции

рекции подобен изменению красного света на мигающий красный.

Можно начать переезжать через перекресток, но лучше все же остано-

виться и посмотреть по сторонам, нет ли машин, чтобы полностью

убедиться, что путь свободен. Хорошие точки стоп-лосс должны быть

установлены в любых длинных позициях по акциям. Состояние Мед-

вежьего Подтверждения, вероятней всего, вскоре вернется. Разворот

обратно вниз в колонку "О" возвращает уровень риска к Медвежьему

Подтверждению. На рисунке 6.9 это отмечено вопросительными зна-

ками (?).

ВАЖНЫЕ МОМЕНТЫ, КАСАЮЩИЕСЯ

БЫЧЬЕГО ПРОЦЕНТА

Вам следует иметь в виду следующие моменты:

• Сигналы до и после краха 1987 года возникали в сентябре 1987 года

(к продаже) и ноябре 1987 года (к покупке).

• За последние 20 лет индекс создал только 66 колонок в ширину гра-

фика - около 2 3/4 изменений в год. Сигналы - нечастые, но, когда

они даются, их следует принимать во внимание.

• Движения наверх достигают уровня перекупленности, когда Бы-

чий Процент поднимается над 70-процентным уровнем. Сила бычь-

его рынка диктует, останется ли индекс над этим уровнем. Самый

высокий уровень, наблюдаемый за последние 20 лет, составляет 86

процентов в 1982 году.

• Движения вниз достигают уровня перепроданности, когда индекс

опускается ниже 30-процентного уровня. Снова сила медвежьего

рынка диктует достижение основания. В 1974 и в 1987 году он упал

до 6 процентов.

Важные моменты, касающиеся бычьего процента 121

Следующий отрывок взят из нашего отчета от 7 октября 1994 года,

опубликованного в Daily Equity Market Analysis Report. Он дает представ-

ление о том, о чем мы говорим в наших ежедневных отчетах. Бычий

Процент был близок к переходу к статусу Медвежьего Подтвержде-

ния, и мы полагали, что крайне важно обсудить дальнейший план иг-

ры в случае, если разворот действительно произойдет. Мы старались

думать на несколько шагов вперед.

План Игры № 1

10:23 утра. "Ирак мобилизовал несколько воинских частей на границе Ку-

вейта, - сообщает Государственный департамент".

Пора начинать обсуждать дальнейший план игры на случай, если Индекс

Бычьего Процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи развернется вниз. У нас

нет признаков того, что это случится, но есть три процента вероятности, что

это все-таки произойдет, поэтому следует выработать дальнейший план иг-

ры, который никак и ничему не помешает. Спешу еще раз сказать, что разво-

рот пока еще не произошел, поэтому волноваться не стоит.

Каждый раз, когда Индекс Бычьего Процента Нью-Йоркской Фондовой

Биржи перемещается в статус Медвежьего Подтверждения, требуется серь-

езно изучить ситуацию. Картина такого рынка точно такая же, как в июле

1990 года, но только с одним изменением: Доу не находится на новом макси-

муме. Доу почти подошел к нему 29 августа, поэтому я догадываюсь, что "поч-

ти" - это почти хорошо. Черт возьми, в любом случае, это же не наука. Самое

главное, что Бычий Процент находится на уровне 50 процентов, а это почти

то же самое, что и в июле 1990 года. Уровень риска тот же самый: Медвежья

Коррекция. Международным событием, которое совпало с разворотом в

Медвежье Подтверждение в первую неделю августа 1990 года, было вторже-

ние Ирака в Кувейт. Сегодня в 10:23 утра в Bloomberg читаем заголовок: "Ирак

мобилизовал несколько частей на границе Кувейта, сообщает Государствен-

ный департамент". Не ирония ли это, что тот же самый катализатор стал

причиной разворота и на этот раз. На этот раз мы не должны решать, что де-

лать, если вы знаете, что я имею в виду. Хорошо, взглянем на график ниже

(рисунок 6.10) с тем, чтобы вы получили какое-то представление. Сравните

оба периода: август 1990 года и октябрь 1994 года.

В случае, если индекс действительно развернется вниз, план игры

будет состоять в том, чтобы выпустить на игровое поле команду защи-

ты. Фактически ей следовало быть на поле, когда краткосрочные ин-

весторы начали продавать, но большинство не предпринимает таких

мер предосторожности. Разворот вниз в Индексе Бычьего Процента

Нью-Йоркской Фондовой Биржи предположил бы достижение 30-

процентного уровня. Если возникает разворот вниз, то вам следует

подготовить свои портфели к жесткому контролю за расходами. Как

минимум, вам следует сократить любые дальнейшие покупки и удосто-

вериться в том, что вы получаете от рынка столько денег, сколько воз-

Рисунок 6.10 Бычий Процент Нью-Йоркской Фондовой Биржи

Важные моменты, касающиеся бычьего процента 123

можно. Не беспокойтесь об упущенных возможностях. Вы всегда мо-

жете это компенсировать. Сложнее вернуть потерянные деньги. Если

вы должны купить акции, то убедитесь, что размещаете свои ордера

ниже рынка, и добейтесь их исполнения. Короткие продажи являют-

ся жизнеспособным инструментом при таком типе рынка и имеют вы-

сокую вероятность успеха. Выбирайте для короткой продажи из тех

секторов, которые находятся выше 50-процентного уровня в одной из

трех моделей на продажу, а также торгуемых ниже линии Медвежьего

Сопротивления и имеющих отрицательные показатели относитель-

ной силы. Когда вы имеете такую акцию, играйте с использованием

тренда. Принимайте все сигналы к продаже и останавливайтесь толь-

ко на сигналах к покупке, пока акция остается ниже Линии Медвежье-

го Сопротивления. Не идите в длинную, пока находитесь ниже этой

нисходящей линии тренда. Идите только в шорт на сигналах к прода-

же и останавливайтесь на первом сигнале к покупке после продолжи-

тельного нахождения в короткой позиции. Играйте вместе с трендом

и урезайте свои убытки, останавливаясь на всех сигналах к покупке.

Опционы являются прекрасными инструментами защиты. Если вы

обладаете портфелем, приблизительно представляющим собой S&P,

рассмотрите возможность покупки одного опциона пут на индекс S&P

100, торгуемого на СВОЕ. Если вы покупаете один опцион пут на ин-

декс S&P 100 с ценой исполнения по 420, тогда он представляет собой

стоимость акций в $42.000. Один опцион пут должен обеспечить защи-

ту для подобного портфеля в случае основного рыночного падения.

Риск портфеля, стоящего $420.000, должен покрываться 10 контракта-

ми. Эти опционы пут то же самое, что и страховые полисы. Другим

способом хеджирования на индивидуальной основе является покупка

опционов пут на отдельные акции, входящие в портфель, или на те ак-

ции, которые по вашему предположению являются сильно уязвимы-

ми. Продажа опционов колл является еще одним способом хеджирова-

ния, но получаемая премия мизерная по сравнению с нижним потен-

циалом убытков в случае падения акции.

Вывод такой, что если Бычий Процент Нью-Йоркской Фондовой

Биржи разворачивается, то обязательно предпринимайте действия.

Причина разворота, ЕСЛИ ОН ПРОИСХОДИТ, не имеет никакого

значения. Единственное, что важно, так это то, что разворот произо-

шел. Будьте всегда наготове.

План Завтрашней Игры № 2: Мягкая Посадка

"Авианосец Соединенных Штатов достиг Красного Моря, в то время

как США продолжают стягивать войска"...

124

Бычий процент Нью-Йоркской Фондовой Биржи

Средства массовой информации не перестают "бить по ушам". Когда все

это закончится, остается только догадываться. Самое худшее, что мы можем

сделать, - это поставить свою интуицию на чашу весов и пренебречь внима-

тельным изучением индикаторов, которые пронесли нас через бычий, мед-

вежий и нейтральный рынки без потерь, включая 1987 год. Индекс Бычьего

Процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи просветил нас насквозь. На са-

мом деле все, что вы слышали о крахе, так это то, как его называл Гарзарел-

ли. Мы отпустили своих клиентов 4 сентября 1987 года при наличии разво-

рота в Бычьем Проценте Нью-Йоркской Фондовой Биржи. О чем вы точно

не слышали - когда Уолл-Стрит решился вернуться обратно на рынок и начал

покупать. Мы вернули .своих клиентов в первой неделе ноября 1987 года.

Совсем неплохо. Честь и хвала не нам, a Chartcraft за создание Бычьего Про-

цента Нью-Йоркской Фондовой Биржи в 1955 году и особенно А.В. Коэну.

Честь и хвала также Майку Бурке за то, что он заставил меня осознать всю

важность этого индикатора. Вся прелесть этого индекса заключается в том,

что он предоставляет в распоряжение инвестора все, что нужно знать о рын-

ке. А все, что нужно знать о любой акции, обращающейся на Нью-Йоркской

Фондовой Бирже, дает график "крестики-нолики", так как всегда и везде про-

является неоспоримый закон спроса и предложения, правящий миром. Когда

совокупность всех знаний об акциях, торгуемых на Нью-Йоркской Фондовой

Бирже, трансформируется в индекс, перед вами открывается самая лучшая

дорога в рынок. Однако целое может быть таким же хорошим, как и сумма его

составляющих. Именно оценка всех этих составляющих так сильно отличает

Бычий процент от остальных рыночных индикаторов. Когда в индексе

происходят изменения, не звучат фанфары, не публикуются статьи в The

Wall Street Journal, Investor's Daily, а также не ведутся никакие дискуссии на

CNBC. Происходящие изменения ясны и понятны для тех, кто знает, но мол-

чит, ничего не говоря тем, кто не знает. Другой положительный момент за-

ключается в том, что среди всех инвесторов на рынке только некоторые из

них знают, что этот индекс вообще существует. Те из вас, кто знаком с поня-

тием Бычьего Процента, в действительности являются меньшинством. Дол-

жен сказать, что я предпочитаю оставаться в меньшинстве.

Краткосрочными индикаторами рынка являются Процент Акций, нахо-

дящихся выше Индекса своей собственной 10-недельной скользящей сред-

ней (Percent of Stocks above Their Own 10-Week Moving Average Index), а также Индекс

Максимумов-Минимумов Нью-Йоркской Фондовой Биржи (NYSE High-Low

Index). Эти два индекса движутся как два гоночных автомобиля и могут пере-

двигаться из зоны перекупленности в зону перепроданности и обратно без

изменения Бычьего Процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи. Причина в

том, что акции могут просто двигаться над и под своей 10-недельной скользя-

щей средней, вообще не подавая сигналов к покупке или продаже. В случае с

Индексом Максимумов-Минимумов соотношение новых максимумов к но-

вым минимумам не имеет ничего общего с подачей акцией сигналов к покупке

или продаже. В этом году мы наблюдали, как Процент Десяти подает 3 сигнала

к покупке и 3 сигнала к продаже, двигающихся почти бок о бок. Единст-

Важные моменты, касающиеся бычьего процента

125

венное изменение в Проценте Десяти и Максимумов-Минимумов, привед-

шее к изменению Индекса Бычьего Процента, было изменение, имевшее ме-

сто в феврале этого года. Это привело к развороту вниз и последующему тол-

кованию рынка как Медвежье Подтверждение в Бычьем Проценте. Кратко-

срочные индикаторы были в области формирования сигналов к продаже на

протяжении четырех недель и переместились от 66 процентов в Проценте

Десяти и 70 процентов в Максимумах-Минимумах до точки, которая ниже на

30 процентов в каждом из них. На момент написания книги Максимумы-Ми-

нимумы находились на уровне около 25 процентов, а Процент Десяти - око-

ло 30 процентов, а рассматриваемые нами уровни размылись. Бычий Про-

цент Нью-Йоркской Фондовой Биржи упорно стоял, и сейчас находится в

пределах 3-процентного разворота.

Если мы имеем разворот обратно вверх в краткосрочных индикаторах от

этого уровня перепроданности без изменения уровней риска, оцениваемого

по Бычьему Проценту, тогда мы ожидаем ускорение в росте стоимости ак-

ций. Значения индексов в среду о чем-то да говорят. Пока Бычий Процент

Нью-Йоркской Фондовой Биржи держится вверху, и если процент Десяти и

Максимумы-Минимумы разворачиваются вверх, то мы имеем мягкую посадку

и протяженный подъем. Если Бычий процент вместо этого разворачивается,

и в то же самое время разворачиваются вверх краткосрочные индикаторы,

то мы можем ожидать краткосрочный подъем в пределах Медвежьего Под-

тверждения рынка.

Рисунок 6.11 Планы игр

ДРУГИЕ ИНДИКАТОРЫ РЫНКА

ДРУГИЕ ТЕХНИЧЕСКИЕ ИНДИКАТОРЫ

Когда я думал о том, какие индикаторы включить в книгу, я пришел

к выводу, что нужно выбрать индикаторы, на которые мы полагаемся

больше всего в своей повседневной работе. Мы ведем книгу индикато-

ров, которые используем каждый день. Она содержит все графики Бы-

чьего Процента Секторов, Индекс Бычьего Процента Нью-Йоркской

Фондовой Биржи, графики "крестики-нолики" индексов и другие ин-

дикаторы, являющиеся существенно важными для нашей деятельнос-

ти. Многие инвесторы делают ошибку, пытаясь использовать слишком

много индикаторов. Чем больше индикаторов вы выберете, тем ско-

рее запутаетесь. Самый главный индикатор, используемый нами - Ин-

декс Бычьего Процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи, уже рассмо-

тренный в шестой главе. Бычий Процент является нашим долгосроч-

ным инструктором. Мы также следуем Индексу Бычьего Процента

ОТС7 из-за изобилия высокотехнологичных внебиржевых акций, с ко-

торыми мы имеем дело каждый день. Chartcraft разработал этот индекс

несколько лет назад, так как на рынке возросло количество акций сек-

тора высоких технологий (акции компании Microsoft, которые обес-

печивали наибольшую капитализацию, торговались в свое время на

рынках Соединенных Штатов как ОТС). Теперь у нас есть свои собст-

венные компьютеры для проведения расчетов, но методология не из-

менилась. Двумя самыми главными краткосрочными индикаторами,

которые мы применяем, являются Процент Акций, торгуемых выше

своего собственного 10-недельного скользящего среднего и Индекса

Максимумов-Минимумов Нью-Йоркской Фондовой Биржи. Если бы

мне пришлось выбирать три индикатора из всего доступного арсенала

для использования, то я бы предпочел Индекс Бычьего Процента

Нью-Йоркской Фондовой Биржи, Процент Акций, которые торгуют-

7 Over The Counter - внебиржевой рынок, дословно может быть сказано :"из-под прилавка". (Прим. научн. ред.) 127

128

Другие индикаторы рынка

ся выше своего 10-недельного скользящего среднего, а также Индекс

Максимумов-Минимумов. Следующие разделы дают оценки каждому

из этих индикаторов.

Индекс Бычьего Процента ОТС

Индекс Бычьего Процента ОТС является компиляцией процентно-

го содержания внебиржевых акций, которые обладают сигналами к

покупке на графике "крестики-нолики" (см. рисунок 7.1). Индекс Бы-

чьего Процента ОТС дает возможность понять, что делают дешевые

акции. В 1982 году дешевые акции дошли до своего основания намно-

го раньше, чем это сделали крупные акции. К тому времени, когда в ав-

густе 1982 дорогие акции только еще готовились идти вверх года, де-

шевые акции уже поднялись на 70 процентов. График читается таким

же образом, как и Индекс Бычьего Процента Нью-Йоркской Фондо-

вой Биржи. Когда индекс поднимается в колонку "X", мяч находится у

Рисунок 7.1 Индекс Бычьего Процента ОТС

Другие технические индикаторы

129

вас. И наоборот, когда в колонке "О", мяч у рынка ОТС. Лучшие сигна-

лы к продаже идут из области, которая размещается над 70-процент-

ным уровнем, а лучшие сигналы к покупке идут от уровня ниже 30 про-

центов. Большую часть времени истина о будущем движении находит-

ся где-то посередине.

Индекс Бычьего Процента Американской Фондовой Биржи (АМЕХ)

Акции, торгующиеся на Американской Фондовой Бирже, обычно

являются недорогими акциями. Они также имеют большой вес для

рынка в целом, как и не первостепенные акции, например, такие, как

нефтяные акции или бумаги компаний горной промышленности. Мы

не уделяем большого внимания этому индексу, но если вы работаете с

дешевыми акциями Американской фондовой биржи, то этот индика-

тор может быть как раз именно для вас. Этот индекс оценивается

также, как и другие индексы Бычьего Процента (см. рисунок 7.2).

Рисунок 7.2 Индекс Бычьего Процента Американской Фондовой Биржи

130

Другие индикаторы рынка

Процент акций, торгуемых выше своей 10-недельной

Скользящей Средней

Этот индекс стал нашим самым главным краткосрочным индикато-

ром. Его следует применять вместе с Индексом Бычьего Процента.

Как и предполагает его название, Процент Десяти выявляется просто

из процента акций, обращающихся на Нью-Йоркской Фондовой Бир-

же, торгующихся над своей собственной 10-недельной скользящей

средней (см. рисунок 7.3). Следить за курсом краткосрочного тренда

столь же важно, как и просматривать курс долгосрочного тренда. Мы

используем для анализа этого индекса ту же самую решетку, что приме-

няется вместе с Индексом Бычьего Процента. Вертикальная ось име-

ет значение величиной в 2 процента за клетку и обладает протяженно-

стью от 0 до 100 процентов. Лучшие сигналы к продаже возникают,

Рисунок 7.3 Процент акций NYSE, торгуемых выше 10-недельной скользящей средней

Другие технические индикаторы 131

когда индекс поднимается над 70-процентным уровнем, а затем разво-

рачивается вниз, двигаясь ниже критического уровня. В таких случаях

существует высокая вероятность того, что показатели среднего состо-

яния рынка начали краткосрочную коррекцию. Это имеет большое

значение, потому что краткий срок зачастую перерастает в долгий

срок. И наоборот, лучшие сигналы к покупке исходят, когда индекс па-

дает ниже 30-процентного уровня, а затем разворачивается обратно

вверх. В случае с сигналами к покупке, возникающими ниже 30-нро-

центного уровня, индекс не обязательно должен пересечь этот уро-

вень наверх, чтобы оказаться действительным. Развороты индекса в

области, которая ниже 70 процентов или выше 30 процентов, счита-

ются краткосрочными изменениями в пределах существующего долго-

срочного тренда. Чтобы изменить текущую рыночную ситуацию, ин-

декс должен превысить предыдущую вершину или основание или же

развернуться вниз из области, которая выше 70 процентов, или про-

сто развернуться вверх из зоны, располагающейся ниже 30 процен-

тов.

Скажем, например, Процент Десяти разворачивается вверх из об-

ласти, которая ниже 30 процентов, изменяя текущий уровень риска на

краткосрочный сигнал к покупке. Индекс затем поднимается до 58

процентов, где он сталкивается с предложением, после чего развора-

чивается в колонку "О". Этот разворот предполагает только то, что

краткосрочный подъем, который имел место, теперь находится в со-

стоянии ожидания. Я должен, однако, добавить, что так как этот ин-

декс является краткосрочным, он движется подобно спортивному ав-

томобилю. Прерывистость в тренде, как та, что мы обсуждаем, могла

бы быть просто обнаружена в результате обратного движения индекса

ниже 30 процентов, где весь процесс начался бы заново. Давайте пред-

положим, что индекс в последующем разворачивается обратно вверх

и идет к 74-процентному уровню. Он теперь пересек критическую 70-

процентную линию, где любые развороты, которые возникают при

уровне ниже 70 процентов, изменяют сигналы от краткосрочных к по-

купке до краткосрочных к продаже. То же самое происходит, когда ин-

декс продвигается ниже 30 процентов и разворачивается вверх, но на

этом конце торгового поля сигнал к продаже меняется на сигнал к по-

купке.

Этот индекс дает большое преимущество, когда вы планируете

свою сделку. Инвесторам, однако, не стоит использовать Процент Ак-

ций, которые превышают свою собственную 10-недельную скользя-

щую среднюю как единственный индикатор в принятии решений по

акциям. Трейдеры могут эффективно использовать его как рыночный

индикатор выбора времени для краткосрочных сделок. Если основ-

132

Другие индикаторы рынка

ной тренд на рынке - восходящий, как это определяется Индексом

Бычьего Процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи, а Процент Деся-

ти находится в состоянии, определяемом как краткосрочный сигнал к

продаже, тогда ожидайте, что рынок в краткий период времени пони-

зится. Если основной тренд на рынке восходящий, а Процент Десяти

подает краткосрочный сигнал к покупке, тогда вы находитесь на рын-

ке, который является Бычьим и на короткий, и на длительный срок. В

последнем случае инвестору захотелось бы инвестировать полностью

все свои ресурсы. А в первом случае инвестор, собирающийся пред-

принимать новые шаги на рынке, должен отложить покупку акции,

ожидая получения преимущества от краткосрочной слабости на рын-

ке, прежде чем делать какие-либо выводы. Я вернусь к этому индексу

еще раз, когда мы будем все подытоживать в последующих главах.

Индекс Минимумов-Максимумов NYSE

Этот индекс - еще один краткосрочный индикатор, который мы ис-

пользуем вместе с Процентом Десяти. Вы можете вычислить его сами.

Просто возьмите ежедневные Максимумы Нью-Йоркской Фондовой

Биржи и поделите на сумму Максимумов и Минимумов. Затем возьми-

те 10-дневную среднюю скользящую этого числа и изобразите эту циф-

ру на решетке точно также, как и Процент Десяти (см. рисунок 7.4).

Протяженность вертикальной оси составляет от 0 до 100 процентов.

Мы оцениваем ее таким же образом, как и Процент Десяти: двумя кри-

тическими уровнями являются 30 процентов и 70 процентов. Сигналы

к покупке исходят от разворотов из области ниже 30 процентов. Сиг-

налы к продаже исходят от разворотов, которые находятся выше 70

процентов. Сигналы к покупке и продаже могут также возникать в ре-

зультате преодоления предыдущей вершины или основания соответ-

ственно. Развороты из области выше 70 процентов свидетельствуют

об изменении в тренде, что случается в результате изменения баланса

между акциями, образующими новые максимумы и достигающими но-

вые минимумы.

Одним из преимуществ применения этого индикатора является его

помощь в расчете времени сделок с опционами на индексы. Когда ин-

декс развернулся вниз из области выше 70 процентов, мы покупаем оп-

ционы пут на индексы. И наоборот, когда индекс развернулся вверх из

зоны ниже 30 процентов, мы покупаем колл опционы, торгуемые на

рыночные индексы. Это так хорошо срабатывает, что мы назвали

стратегию "Честной Сделкой". Мы думали, что приобрели нечто уни-

кальное, например, секретное оружие или рыночный джокер. Это все

равно, что ловить рыбу в бочке. Это настолько хорошо срабатывает,

что, охарактеризовав такую торговлю "Честной Сделкой", мы поста-

Рисунок 7.4 Индекс Максимумов-Минимумов NYSE

134

Другие индикаторы рынка

вили своих клиентов при следующей сделке в опционы пут на разворо-

те из области выше 70 процентов. Произошел поворот, и мы все во-

шли в рынок. Ну, вы знаете, что случается, кода начинаешь думать, что

этот бизнес легкий и что ты нашел Чашу Грааля. Вы правы, мы замани-

вали в торговлю, словно волшебной дудочкой, так как ставили на пада-

ющие цены на рынке, а рынок решил взлететь подобно тоскующему

по небу голубю. Некоторые из наших клиентов являются крупнейши-

ми в мире торговыми компаниями. Если они делают объемы - то они

делают первоклассные объемы. Наш капитал таял в этой торговле, как

мороженое на Coney Island в июле. После того, как мы все пошли на-

пролом в рынок, вооружившись "Честной Сделкой", трейдеры из

Morgan Stanley переименовали ее в "Нечестную Сделку". Мы до сих пор

не можем понять источник возникшей проблемы. Более поздние сдел-

ки прошли, как обычно, хорошо. Те из вас, кто торгует опционами на

индексы, должно быть, захотят, чтобы этот индекс участвовал в вашем

процессе принятия решений в торговле. Торговцам с индексами так-

же следует внимательно отслеживать и Процент Десяти. Во всяком

случае, этот индекс даст вам хорошую возможность понять кратко-

срочную картину рынка.

Процент Десяти и Максимумов-Минимумов обычно идут в одной

упряжке, но не всегда. Иногда один отстает от другого. Эта пара - на-

ши главные краткосрочные индикаторы.

Индекс Максимумов-Минимумов ОТС

Из-за увеличивающегося количества акций, торгуемых в ОТС, я ре-

шил включить в эту книгу описание Индекса Максимумов-Минимумов

ОТС (см. рисунок 7.5). Он оценивается тем же самым способом, что и

Индекс Максимумов-Минимумов Нью-Йоркской Фондовой Биржи,

описанный ранее. Вы можете сами вести этот график с помощью

цифр, взятых из финансовых публикаций, таких как Investor's Daily или

The Wall Street Journal

Процент акций, торгуемых выше своей собственной

30-недельной Скользящей Средней

Процент 30 (Тридцати) является долгосрочным индексом, за кото-

рым мы строго следим, проводя анализ на недельной основе. Он обра-

зуется путем вычисления процента акций Нью-Йоркской Фондовой

Биржи, торгуемых выше своей собственной 30-недельной скользящей

средней (см. рисунок 7.6). Этот долгосрочный индекс не дает много

сигналов; поэтому мы применяем его в сочетании с Процентом Деся-

ти и Индексом Максимумов-Минимумов. Мы также следим и за Про-

центом Тридцати ценных бумаг Американской Фондовой Биржи и

рынка ОТС.

Рисунок 7.5 Индекс Максимумов-Минимумов ОТС

Рисунок 7.6 Процент акций NYSE, торгуемых выше 30-недельной скользящей средней

Другие технические индикаторы

137

Индекс Дневного Диапазона

Это простой индекс, который мы установили для графика "крести-

ки-нолики" (см. рисунок 7.7). Вычисление производится при исполь-

зовании Bridge Data System, и мы перемещаем полученную цифру на гра-

фик "крестики-нолики". Концепция проста. Дневной Диапазон про-

сто показывает, где акция закрывается относительно ее Диапазона Ко-

тировок в каждый из дней. Давайте рассмотрим его на примере от-

дельной акции. Если акция XYZ сегодня имеет максимум $22, а мини-

мум $20 и закрылась на $21, тогда мы говорим, что акция закрылась на

Дневном Диапазоне в 50 процентов, так как $21 является серединой

между максимумом и минимумом. Если акция последовательно закры-

вается в более высоком квадранте своей котировки, то она является

бычьей. И наоборот, если акция закрывается в квадранте ниже своей

котировки, она - медвежья. Если акция каждый день закрывается на

Рисунок 7.7 Дневной Диапазон

138

Другие индикаторы рынка

50 процентах, то она является нейтральной. Индекс Дневного Диапа-

зона вычисляет эту цифру для всех зарегистрированных акций и гене-

рирует средний диапазон. Это дает нам представление о том, закрыва-

ется ли общий рынок выше или ниже относительно своего совокуп-

ным образом определенного Диапазона Котировки. Мы наблюдаем за

сигналами к покупке и продаже, возникающих на графике "крестики-

нолики", чтобы проследить, не собирается ли Диапазон Котировок

изменить свое направление.

Вычисление Дневного Диапазона, которое основывается на изуче-

нии максимальной и минимальной цен акции, заключается в следую-

щем:

(Закрытие-Минимум)

х 100 = Дневной Диапазон

(Максимум-Минимум)

Мы каждый день ведем записи

по этому индикатору и используем 26-дневную скользящую среднюю

для его сглаживания. Сильные сигналы к покупке даются, когда

индикатор падает ниже 46-процентной зоны. Это означает, что

больше акций торговались ниже середины своего диапазона (50

процентов). Когда 26-дневная скользящая средняя оказывается ниже

отметки 46 процентов, то это в основном означает низкий риск

покупки на рынке. Ранее возникшие сигналы к покупке были в июне

1982 года, феврале 1984 года и октябре 1987 года. С 1987 года у нас

еще не было никаких сигналов к покупке, генерируемых этим

индексом. Как видно, сигналов очень мало, но, когда они создаются,

необходимо действовать самым активным образом.

Сильные сигналы к продаже создаются, когда индикатор поднима-

ется выше 54-процентной зоны. 26-дневная скользящая средняя, рас-

полагаемая выше процентного показателя, показывает, что накатыва-

ется огромная волна давления на сторону покупателей. Риск рынка в

этой точке значительно возрос. Сигналы к продаже, которые мы на-

блюдали в прошлом, пришлись на ноябрь 1982, май 1983, февраль

1985, декабрь 1985, март 1986, февраль 1987, январь 1992 и август

1992.

Индекс Бычьего Настроения

Этот индекс очень давно создал Майк Бурке из Chartcraft Investors

Intelligence (см. рисунок 7.8). Он получает сотни бюллетеней новостей

каждую неделю. Он читает их все и классифицирует по бычьему, мед-

вежьему или коррекционному признакам. Его теория заключается в

том, что, если все находятся на одном борту корабля, то лучше всего

переместиться на другой его борт. Большинство менеджеров, ответст-

Другие технические индикаторы

139

Рисунок 7.8 Индекс Бычьего Настроения

венных за управление капиталом в инвестиционной индустрии, ни-

когда не превосходят средние показатели оживленного рынка - они

по существу сами стали противоположно функционирующими инди-

каторами. Когда большинство инвестиционных консультантов стано-

вятся на сторону быков, рынок имеет высокую вероятность пойти в

обратном направлении. То же самое верно и для обратного: если пре-

обладают медвежьи консультанты, то следует ожидать роста рынка.

Когда большинство надеется на коррекцию, текущий тренд, возмож-

но, продолжится. Chartcraft Investors Intelligence предоставляют эти циф-

ры широкой публике каждую неделю, наряду со многими другими ин-

дикаторами, которые мы рассматриваем в книге. Я настоятельно ре-

комендую вам взять несколько отчетов этой компании, являющейся

самым большим и самым лучшим в мире поставщиком информации,

имеющей отношение к графикам "крестики-нолики". Так что здесь вы

найдете все самое необходимое, чтобы изучить алгоритм использова-

ния графиков "крестики-нолики".

140

Другие индикаторы рынка

Рисунок 7.9 Индекс Медвежьего Настроения (перевернутый)

Индекс Медвежьего Настроения

Этот индекс является точной противоположностью Индекса Бычь-

его Настроения. Он просто измеряет процент инвестиционных кон-

сультаций, являющихся медвежьими (см. рисунок 7.9). Когда большин-

ство придерживается медвежьих настроений, ожидайте разворот

рынка.

Кривая Роста-Спада

Этот индекс не является ценовым измерением трендовости рынка.

Он основан на количестве поднимающихся и падающих ценных бумаг,

а не на их цене. Каждый день рассчитывается разница между поднима-

ющимися и падающими ценными бумагами. Если растущих бумаг боль-

ше, чем падающих, то разница прибавляется к итоговому значению

предыдущего дня. Если больше падающих ценных бумаг, чем поднима-

Другие технические индикаторы 141

ющихся, то разница вычитается из общего значения предыдущего

дня. Направление, взятое Кривой Роста-Спада, всегда сравнивается с

индексом рынка в целом, таким, как Индекс Доу-Джонса для акций

промышленных компаний. Как и в случае с Индексом Максимумов-

Минимумов и Процентом Десяти, всегда желательно, чтобы оба двига-

лись в одном направлении. Отклонение обычно предполагает измене-

ние направления ветра. Когда оба индикатора падают, рынок считает-

ся медвежьим; и наоборот, когда оба поднимаются, рынок признается

бычьим. Этот индекс не имеет такого значения, какое мы придаем Ин-

дексу Бычьего Процента.

Индикатор Роста-Спада существует на Нью-Йоркской Фондовой

Бирже, а также и на Американской Фондовой Бирже. Графики интер-

претируются таким же образом, как и предыдущие индексы.

Майк Бурке может легко произвести оценку краткосрочного на-

правления рынка, сравнивая текущее значение этого индекса с его ве-

личиной 10-ти дней. Этот способ хорошо подходит для краткосроч-

ной торговли, открывая при этом дорогу в торговлю на опционных

рынках. Если показания индекса превышают значение, которое он

имел 10 дней назад, то тенденция на рынке оценивается как позитив-

ная, а когда индекс оказывается меньше своего значения 10-ти дней то-

му назад, то можно с высокой долей уверенности полагать, что цены

на рынке будут еще ниже. Уровни, на которых принимаемые в расчет

показатели индекса меняются местами, - самые оптимальные точки

для каких-либо действий на рынке. Вы можете найти значения этого

индикатора в любом авторитетном деловом издании, например, в та-

ком, как Investors Business Daily. Кстати, в Investors Business Daily пуб-

ликуется, возможно, самый лучший отчет о проведенных на рынке ис-

следованиях из всех, что вы можете купить на Уолл-Стрит. Они непло-

хо работают и делают довольно точные расчеты, которые могут по-

мочь вам принять правильное решение при выборе той или иной ак-

ции.

Пакетный Дисконт

Пакетный Дисконт (рисунок 7.10) измеряет процент сделок по па-

кетам акций: 5000 акций или более, которые торгуются со скидкой от

предыдущей сделки. Обычно скидка от предыдущей сделки означает,

что пакет акций был продан при достижении стороны рынка по бид.

Чем больше происходит продаж пакетами, тем выше будет продви-

гаться этот индикатор. Помните, что институты, профессионально

оперирующие на рынке, могут иметь подавляющее влияние на рыноч-

ные колебания. В случае с графиком, изображенном на рисунке 7.10,

чем больше проданных пакетов, тем ниже пойдет индекс, потому что

Рисунок 7.10 Пакетный дисконт (перевернутый)

Другие технические индикаторы 143

мы перевернули график, чтобы иметь более легкую возможность ана-

лиза в соответствии с подъемами и падениями на реальном рынке. Мы

просто склонны думать, что, чем больше равнодействующих сил, тол-

кающих вверх, тем меньше равнодействующих вниз. Чем выше идет

индекс, тем больше возникает продаж. Мы ежедневно отслеживаем

этот индикатор, а затем сглаживаем значения на графике с помощью

26-дневной скользящей средней по дневным данным. Затем мы нано-

сим это число на график "крестики-нолики", чтобы извлечь сигналы к

покупке и продаже, генерируемые индикатором. Этот индикатор не

был разработан таким образом, чтобы его легко можно было адапти-

ровать к графику "крестики-нолики", но мы обнаружили, что почти

каждый индикатор можно приспособить для формирования графика

"крестики-нолики". Нам подобный подход помогает лучше все понять

и привести в более удобный вид. Это хороший среднесрочный инди-

катор. Следующая таблица отображает сигналы к покупке и продаже,

начиная с августа 1982 года и до настоящего времени. Как видите, мы

всего-навсего передвигаемся от сигнала покупки к сигналу продажи.

Этот индикатор скорее подходит для покупки, чем применим к прода-

же. Но когда вы получаете от него сигнал к продаже, то это означает,

что на рынке существует риск и вам следует тщательно проверить ак-

ции, которые вы имеете, чтобы избежать проблем в будущем.

Индекс доллара США (Индекс Дж. П. Моргана в сравнении с

Индексом 15 валют)

Всегда полезно наблюдать за долларом. Мы, в основном, отслежи-

ваем сильные рыночные подъемы, которые длятся долго, вместе с по-

ведением доллара. Индекс Моргана представляет собой долгосрочную

картину поведения доллара (см. рисунок 7.11). Мы каждый день на-

блюдаем за фьючерсами на доллар, которые часто движутся подобно

спортивным автомобилям, если сравнивать их поведение с этим ин-

дексом. С целью инвестирования в фондовый рынок мы обнаружили,

что Индекс Моргана - наилучший вариант. Сигналы в этом индексе не-

многочисленны и редко встречаются, но, как правило, долго длятся. Я

проводил исследование на исторических данных, сравнивая послед-

нее проявление динамики поведения этого индекса и Индекса Бычье-

го Процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи, и обнаружил, что их

сигналы обычно случаются в пределах пары месяцев. Иногда лидиру-

ет доллар, а иногда - Индекс Бычьего Процента Нью-Йоркской Фон-

довой Биржи. Этот индекс сравнивался с поведением 15 валют до ян-

варя 1994 года. Изменение показало, насколько всеобъемлющим рын-

ком мы становимся. Мое предположение заключается в том, что за па-

ру лет количество инструментов и рынков увеличится.

144 Другие индикаторы рынка

Сигнал

Дата

Уровень Изменение

Доу

Процента

Покупка 8-31-82 901,31

Продажа

11-12-82

1039,92 +15,38%

Покупка 1-20-83

1070,82

Продажа

6-6-83

1214,24 +13,39

Покупка 12-13-83

1255,89

Продажа

2-13-84

1150,13 -8,42

Покупка 7-2-84

1130,08

Продажа

3-14-85

1260,05 +11,50

Покупка 10-23-85

1367,16

Продажа

4-7-86

1735,51 +26,94

Покупка 10-27-86

1841,82

Продажа

3-16-87

2248,44 +22,08

Покупка 7-9-87

2451,21

Продажа

9-1-87

2610,97 +6,52

Покупка 12-30-87

1950,10

Продажа

5-18-88

1951,09 +0,01

Покупка 5-31-88

2031,12

Продажа

6-28-89

2504,74 +23,32

Покупка 3-9-90

2696,17

Продажа

7-27-90

2898,51 +7,50

Покупка 11-5-90

2502,43

Продажа

11-25-91

2902,06 +15,97

Покупка 7-29-92

3379,19

Продажа

4-8-93

3396,48 +0,51

Покупка 5-21-93

3492,80

Продажа

4-20-94

3598,71 +3,03

Трендрвые графики рыночных индексе

145

Рисунок 7.11 Индекс доллара США (Индекс Моргана в сравнении с 15 Валютами)

ТРЕНДОВЫЕ ГРАФИКИ РЫНОЧНЫХ

ИНДЕКСОВ

Я хочу представить графики нескольких индексов, которые мы

поддерживаем на ежедневной основе, чтобы помочь вам понять, как

мы используем трендовые графики секторов наряду с Бычьим Про-

центом индексов, оценивающих сектора. Я должен сказать, однако,

что мы полагаемся на Бычьи Проценты, как на свои ориентиры в про-

цессе инвестирования. Это те графики, которые вводят нас в рынок

на основании и выводят из него на вершине.

Нижеследующие графики представляют трендовые графики и оце-

ниваются также, как если бы вы оценивали акцию на графике "крести-

ки-нолики". Имейте в виду, что небольшое количество акций в преде-

лах одного среднего движения могут довольно просто воздействовать

на график, вследствие чего мы и находим Бычьи Проценты наиболее

полезными. Возьмите, к примеру, Доу-Джонс 30. Если Coca-Cola, IBM и

146

Другие индикаторы рынка

General Motors двигались наверх, в то время как остальные оставались

фактически нейтральными, то этот индекс поднимался. Вот почему

Индекс Бычьего Процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи может

проходить через основной спад, в то время как Доу-Джонс прекрасно

держится в своем движении вверх. Например, в октябре 1989 года Бы-

чий Процент Нью-Йоркской Фондовой Биржи развернулся вниз от

76-процентного уровня, а затем продолжил падение на всем пути

вплоть до 38 процентов. Доу-Джонс в течение всего этого времени

держался наверху очень хорошо, потому что какое-то количество ак-

ций тоже удерживалось наверху. Если бы ваш портфель состоял толь-

ко из тех нескольких акций, которые хорошо стояли вверху, то вы бы

заработали прибыль. С другой стороны, если бы у вас не было этих са-

мых акций, то вы бы переживали убытки. Вот почему мы находим Ин-

дексы Бычьего Процента более надежными, чем трендовые графики,

построенные по средним значениям. Несмотря на свою очевидную

слабость, графики трендов тем не менее могут быть полезными.

Индекс Доу-Джонса для акций промышленных компаний 10 х

30 (DJIA)

Доу-Джонс - это индекс, наиболее широко используемый для отра-

жения оживленного рынка. 10 х 30 просто-напросто означает, что каж-

дая клетка на графике представляет 10 пунктов, а разворот на три

клетки равен 30 пунктам (см. рисунок 7.12). Это среднесрочная карти-

на. Когда я был брокером, первое, что обычно говорили мне клиенты,

когда звонили, были такие слова: "Что делает рынок?" Они имели в ви-

ду: "Как ведет себя Индекс Доу-Джонса для акций промышленных ком-

паний 30". Доу редко имел что-то общее с их портфелем. Несмотря на

то, что индекс может быть перекошен несколькими акциями, мы нахо-

дим его полезным ориентиром, особенно для выявления краткосроч-

ной картины. Однако наши решения на рынке идут от Индексов Бычь-

его Процента, а вовсе не от графика Доу.

Индекс Доу-Джонса для акций промышленных компаний 20 х

60(DJIA)

Этот график является очень долгосрочной картиной поведения

Доу-Джонса. Величина клетки равна 20 пунктам и требуется 60 клеток,

чтобы развернуться на трех клетках. На рисунке 7.13 вы можете ви-

деть клетку большей величины, сокращающую количество генерируе-

мых сигналов. График очень упорядочен. Единственная проблема со-

стоит в том, что стопы могут оказаться очень болезненными для любо-

го, желающего торговать и полагающегося на этот график, как на ори-

ентир. Мы используем его просто как долгосрочный ориентир, кото-

рый представляется нам ценным.

Рисунок 7.12 Индекс Доу-Джонса для акций промышленных компаний (10x30)

148

Другие индикаторы рынка

Рисунок 7.13 Индекс Доу-Джонса для акций промышленных компаний (20x60)

Индекс Доу-Джонса для акций транспортных компаний 5 х 15

Чтобы подтвердить наличие тренда, этот индекс должен идти в од-

ном направлении с индексом Доу-Джонса. Представленный здесь пе-

риод был трудным годом для транспортных компаний. Рисунок 7.14

показывает падение, случившееся в секторе транспортных компаний

с 1850 до 1500.

Индекс Доу-Джонса для акций предприятий коммунального

хозяйства

Этот индекс является прекрасным опережающим индикатором для

рынка в целом. Обычно его тренд изменяется приблизительно за три

месяца до всего остального фондового рынка. На рисунке 7.15 обрати-

те внимание на сигнал к продаже, возникший в ноябре 1993 года. Три

Трендовые графики рыночных индеков

149

Рисунок 7.14 Индекс Доу для транспортных компаний (5x15)

месяца спустя Процент Акций, торгуемых выше 10-недельной скользя-

щей средней, создает основной сигнал к продаже, разворачиваясь из

области выше 70 процентов к зоне ниже этого значения. Это прекрас-

ный опережающий индикатор. Следите за ним постоянно.

Индекс Американской Фондовой Биржи (только по закрытию)

Значимость этого индекса самоочевидна. Еще раз скажу, что в этом

индексе имеют вес акции металлургических и нефтяных компаний.

Рисунок 7.15 Индекс Доу для предприятий коммунального хозяйства

Трендовые графики рыночных

151

индексов

Рисунок 7.16 Индекс Американской Фондовой Биржи (только по закрытию)

Подъем в августе 1994 года был, по большей части, спровоцирован

подъемом цен на золото (см. рисунок 7.16). Мы не получаем слишком

большой помощи от этого графика. Тем не менее поддерживаем его

каждый день. Я полагаю, что когда-нибудь этот график преподнесет

нам какой-нибудь сюрприз.

Составной индекс NASDAQ

Как показано на рисунке 7.17, график достаточно волатилен. Наш

основной инструктор для акций ОТС - Бычий Процент ОТС. А этот

индекс помогает в расчете времени основных спадов и подъемов, про-

исходящих в акциях ОТС. Всегда сравнивайте этот индекс с Индексом

Бычьего Процента ОТС. Лучше всего, когда оба они идут в одном на-

правлении.

152

Другие индикаторы рынка

Рисунок 7.17 Составной Индекс NASDAQ

Standart & Poors 500 (SPX)

Это - большой Кахуна8, за которым наблюдает большинство финан-

совых институтов. На рисунке 7.18 обратите внимание на серьезные

сигналы к покупке, которые демонстрирует этот график за период

1993 года. Посмотрите на сигнал Тройной Вершины к покупке в авгус-

те 1993 года, который возник на 452. Последующий сигнал наблюдал-

ся в формации "Вытряхивание" на уровне 452 в сентябре 1993 года.

"Вытряхивание" превратилось в еще один сигнал Тройной Вершины к

покупке на уровне в 464 в октябре. Следующим сигналом был прорыв

из формации Треугольника, произошедший на 466 в декабре 1993 го-

да. Какие невероятно сильные сигналы! Интересно заметить, что пер-

вый сигнал к продаже от вершины возник в марте 1994 года, он совпал

8 Кахуна - шаман или жрец у жителей Гавайских островов (Прим. перев.)

Трендовые графики рыночных индексе

153

Рисунок 7.18 Standard & Poors 500

с показанием Медвежьего Подтверждения в Индексе Бычьего Про-

цента Нью-Йоркской Фондовой Биржи. Рынки при сильных восходя-

щих трендах создают поднимающиеся основания по мере подъема цен

по графику.

Составной Индекс Нью-Йоркской Фондовой Биржи (NYA)

Этот индекс включает в себя около 2000 акций. Просто потрени-

руйте глаза, взглянув на большинство из этих графиков, которые начи-

наются с 1990 года (рисунок 7.19). Линия долгосрочного тренда оста-

ется нетронутой на протяжении всей тенденции. Сигналы графика

"крестики-нолики" - просто безукоризненны. Все, что нужно было де-

лать инвесторам, - это покупать фьючерсы на индекс при сигналах к

покупке и останавливаться на сигналах к продаже. Конечным резуль-

татом явилась бы неслыханная прибыль. Большинство участников

154

Другие индикаторы рынка

Рисунок 7.19 Составной Индекс NYSE (NYA)

рынка не следят за этим индексом также пристально, как за индексами

Доу-Джонса или Standard&Poors 500, но мы полагаем, что он стоит то-

го, чтобы его сравнивали с другими индексами, предугадывающими

оживление на рынке. Это широкий индекс, и его не так-то просто пе-

реместить в какую-либо сторону несколькими акциями.

Индекс Value Line (VLE)

Этот индекс (см. рисунок 7.20) является королем лилипутов. Хотя

на первый взгляд он выглядит как индекс, охватывающий только ак-

ции с невысокой стоимостью, он включает в себя акции S&P 500. Око-

ло 2500 акций лежат в основе этого индекса. Опционы торгуются на

Филадельфийской Фондовой Бирже.

Индикаторы рынка облигаций

155

Рисунок 7.20 Индекс Value Line (VLE)

ИНДИКАТОРЫ РЫНКА ОБЛИГАЦИЙ

На протяжении вот уже многих лет рынки акций и облигаций тес-

но связаны друг с другом. Именно по этой причине я полагаю, что важ-

но показать вам пару индикаторов, демонстрирующих поведение бон-

дов, которые мы используем, основываясь на дневных данных. Про-

центные ставки являются критически важными факторами, способст-

вующими принятию тех или иных решений по инвестированию. Они

взвешивают преимущества владения процентными ценными бумага-

ми в сравнении с обладанием акциями. По мере роста ставок инвесто-

ры обычно избавляются от акций и переключаются на процентные

ценные бумаги. Подобный перелив денежных ресурсов приводит к

увеличению предложения на рынке акций и, соответственно, сниже-

156

Другие индикаторы рынка

нию цен на них. Это очень упрощенное объяснение того, как процент-

ные ставки влияют на рынки акций. Целые книги посвящаются этой

теме. Для наших целей мы просто хотим понять, следует ли нам ожи-

дать подъема или падения процентных ставок. Опять-таки, мы стара-

емся относиться к этому проще. Существует всего несколько индика-

торов, которые мы ежедневно используем. Что мы действительно де-

лаем, так это каждый день вручную обновляем графики, и это застав-

ляет нас следить за происходящим на рынке бондов. Все эти индикато-

ры были созданы Chartcraft много лет тому назад.

Индекс Максимумов-Минимумов бондов, обращающихся на

Нью-Йоркской Фондовой Бирже

Этот Индекс, оценивающий Максимумы-Минимумы облигаций, в

точности такой же, как и Индекс Максимумов-Минимумов акций Нью-

Йоркской Фондовой Биржи. Он по своей природе является кратко-

срочным. Расчет его производится просто путем использования дан-

ных о дневных максимумах бондов с Нью-Йоркской Фондовой Биржи,

которые делятся на сумму числа дневных максимумов и минимумов

бондов. После этого вам следует взять 10-дневную скользящую сред-

нюю от этого расчета и изобразить результат на графике с вертикаль-

ной осью протяженностью от 0 до 100 процентов. Когда Индекс Мак-

симумов-Минимумов бондов находится выше 70-процентного уровня,

мы говорим, что он стоит высоко, или перекуплен. И наоборот, когда

индекс ниже 30-процентного уровня, мы говорим, что он расположен

низко, или перепродан. В большинстве случаев истина находится где-

то посередине. Развороты из области выше 70 процентов в зону ниже

этого значения являются сигналами к продаже, которые предполага-

ют падающие цены облигаций, а следовательно, растущие процент-

ные ставки. Развороты из области ниже 30 процентов являются крат-

косрочными сигналами к покупке и предполагают понижающиеся

процентные ставки. Когда индекс начинает подниматься в колонке

"X", трейдеры должны открывать длинные позиции по бондам. По ме-

ре роста индекса ваш энтузиазм по поводу бондов должен соответст-

венно уменьшаться. На 30-процентном уровне колонка "X" передает

значение, сильно отличающееся от того, что ей соответствует при 70-

процентном уровне. И, наоборот, нолики на 70-процентном уровне ге-

нерируют намного больше риска, чем нолики на 30-процентном уров-

не. Существует только два способа разворота, генерирующих сигналы

к покупке: (1) в случае преодоления индексом предыдущего основа-

ния, что создает простой медвежий сигнал; (2) при преодолении 70-

процентного уровня, а затем развороте в область ниже этого критиче-

ского 70-процентного уровня. Сигналы к продаже не могут быть сфор-

Индикаторы рынка облигаций 157

мированы, пока создается сигнал к покупке, или же индекс опускается

ниже 30-процентного уровня, а затем разворачивается наверх. На ри-

сунке 7.21 обратите внимание на то, что разворот наверх из области

ниже 30 процентов - это все, что нужно для того, чтобы иметь твердое

представление о наличии у индекса сигнала к покупке. С этого уровня

индексу не обязательно пересекать критический 30-процентный уро-

вень. Когда индекс выше 70 процентов, он должен пересечь этот уро-

вень, чтобы подтвердить сигнал к продаже. Существуют правила, уп-

равляющие этим индексом. Мы стараемся достаточно гибко использо-

вать эти правила в своей повседневной деятельности.

Инвестирование не является и никогда не будет являться наукой.

Это - искусство, требующее приложения человеческого ума и фанта-

зии. Инвесторы, покупающие на основе компьютерных программ, ко-

торые, по сути, делают за них всю мыслительную работу, к своему не-

счастью, однажды поймут, что тщательному изучению работы рынка

просто не существует никакой замены.

Индекс Доу-Джонса "Средняя 20-Бондов"

Это один из наших долгосрочных индикаторов бондов. Индекс

Доу-Джонса "Средняя 20-Бондов" просто размещается на графике

"крестики-нолики". Величина клетки равна 20. Средняя движется мед-

ленно и не создает частых сигналов, но когда они возникают, вам сле-

дует уделять им особое внимание. Рисунок 7.22 отражает редкость по-

явления сигналов. В нашем отчете Equity Market Report от октября 1993

года я написал, что если индекс бондов создает сигнал к продаже, то

можно предполагать, что процентные ставки собираются возрасти, и

любой, у кого есть подходящая закладная, может зафиксировать теку-

щую сделку. Я как-то раз наблюдал за сигналом, возникшим в ноябре

1993 года, и, как вы понимаете, индекс оказался абсолютно прав. За-

фиксировал ли я свою подходящую закладную? Конечно же, нет. По-

том я только и делал, что молился о том, чтобы понизились процент-

ные ставки. Мораль этой истории заключается в том, что следует дове-

рять индикаторам. На момент написания книги (сентябрь 1994 года)

график (рисунок 7.22) находился в колонке "О" на клетке 97,20. Движе-

ние к 98,40 создало бы сигнал Двойной Вершины к покупке и было бы

очень позитивным для бондов. В данный момент времени мы находим-

ся в ожидании. В этой точке мы просто не знаем, будет ли еще одно

движение индекса бондов к югу (вниз), которое может прорвать Двой-

ное Основание, образованное на 96,60, либо движение будет в другую

сторону, обеспечив прорыв вершины на 98,40. Данные, необходимые

для построения графика бондов, вы можете получать из The Wall Street

Journal или из деловых изданий, содержащих котировки бондов.

Рисунок 7.21 Индекс Максимумов-Минимумов бондов NYSE

Индикаторы рынка облигаций

159

Кумулятивная Кривая Падающих-Растущих Бондов NYSE

Этот индикатор является кумулятивной суммой дневных значений

растущих бондов за исключением количества падающих бондов.

Также, как и индикаторы растущих-падающих акций, этот индикатор

не является ценовым измерением поведения рынка бондов. Направле-

ние, взятое линией падающих-растущих бондов, сравнивается с на-

правлением Индекса Доу-Джонса "Средняя 20-Бондов". Когда они рас-

тут, рынок облигаций является бычьим. И наоборот, рынок бондов

считается медвежьим, если они падают. Отклонение в направлении

между ними обычно говорит о надвигающемся изменении в тренде.

Chartcraft сравнивает самое последнее кумулятивное значение с вели-

чиной 10 дней тому назад, чтобы проверить краткосрочную движу-

щую силу рынка бондов. Когда исходное значение выше кумулятивной

Рисунок 7.22 Индекс Доу-Джонса "Средняя 20-Бондов"

160

Другие индикаторы рынка

суммы 10 дней назад - это определяет положительную динамику, в то

время как расположение этой величины ниже той, что была 10 дней

тому назад, характеризуется как отрицательное. Мы посчитали это

очень полезным при рассмотрении краткосрочных движений бондов.

Рисунок 7.23 Линия Растущих-Падающих бондов NYSE

АНАЛИЗ СЕКТОРОВ

АНАЛИЗ СЕКТОРОВ С ПОМОЩЬЮ ИНДЕКСА

БЫЧЬЕГО ПРОЦЕНТА

Chartcraft разработал этот метод много лет назад. Анализ секторов

рынка является, пожалуй, самой важной частью анализа рынка в це-

лом. Мы уделяем огромное внимание ротации секторов в нашей по-

вседневной работе. Я говорил в предыдущих главах, что, возможно, 75

процентов риска в акции составляют рынок и сектор. Цены на акции

не изменяются просто так, без какой-либо причины. Ценовое поведе-

ние акций всегда чем-то объясняется.

Когда я думаю о ротации секторов, мне на ум всегда приходит одна

аналогия. Я представляю стадо антилоп гну, легко бегущих по афри-

канским саванам. Стадо организованно перемещается, сначала в од-

ном направлении, а потом в другом. Некоторые антилопы выбивают-

ся из стада, но большинство держится в общей массе. Сектора работа-

ют таким же образом. Финансовые компании на Уолл-Стрит, как пра-

вило, двигаются в одной цепочке, но наиболее информированные все-

гда действуют по-своему. Сначала один аналитик заявляет об увеличе-

нии ожидаемой прибыли, за ним следуют остальные, и, прежде чем вы

узнаете об этом, сектор уже будет в игре.

По мере того, как сектор вступает в игру, другие институциональ-

ные торговцы стараются не отстать от корабля и поспешно поднима-

ются на борт. В конце концов, авторы финансовых публикаций, пыта-

ющиеся уловить направление ветра, в своих статьях начинают гово-

рить о том, что промышленность преодолела период спада и ее ожи-

дает спокойное плавание. Это привлекает частного инвестора, желаю-

щего просто вовремя поймать вершину. К тому времени, когда в жур-

налах появятся статьи о том, какие прекрасные перспективы у этой

индустриальной группы, почти все, кто настроен на горячие бумаги,

161

162

Анализ секторов

уже будут в рынке. Последней группой, которая придет на рынок, бу-

дет ни о чем не подозревающие инвесторы, использующие газеты и

журналы в качестве основного источника получения информации о

поведении фондового рынка.

Как только инвесторы войдут в рынок, фактически не останется

никого, кто бы желал покупать. Помните, что цены движутся в резуль-

тате дисбаланса между спросом и предложением. Если больше не оста-

ется покупателей, отдающих свои голоса в пользу роста цен, то, по оп-

ределению, предложение возобладает над спросом. Сектор сразу же

начинает терять бычью поддержку, и весь процесс начинается снова,

только на этот раз - в обратном направлении.

Обращайте внимание на обложки серьезных журналов. Когда в сле-

дующий раз окажетесь в аэропорту, подойдите к стенду с прессой и по-

смотрите, нет ли среди популярных экономических изданий какого-

нибудь журнала, на обложке которого крупными буквами выведено

что-то вроде: "Банковская отрасль умерла". Если вы увидите нечто по-

добное, купите этот журнал и сохраните его до определенного време-

ни. Обычно тренд в этом секторе будет продолжать двигаться еще па-

ру месяцев в том направлении, о котором говорится в самой статье.

Дайте этому сектору восемь месяцев, и вы обнаружите, что его поведе-

ние будет в точности противоположно тому, о чем говорилось в жур-

нале. Причина заключается в том, что статья в журнале подталкивает

господина Джонса и госпожу Смит к действиям, и в то время, как все

Джонсы и все Смиты реагируют подобным же образом, сектор дви-

жется в предсказанном направлении. Как только эти инвесторы вхо-

дят в рынок, дверь за ними захлопывается, и уже не остается никако-

го давления со стороны покупателей или продавцов (в зависимости от

темы статьи), чтобы поддержать направление цен, преобладающих в

этом секторе. Силы спроса и предложения начинают медленно изме-

няться, в результате сектор выбирает противоположное направление.

Попробуйте - и вы действительно удивитесь. Это - всего лишь челове-

ческая природа.

Журналы пишут о том, что происходит сегодня, а не о том, что бу-

дет завтра. Вообразите, что обложка какого-нибудь журнала гласит о

спаде в автомобильной промышленности в 1992 году. Американцы по-

верили бы в то, что автопромышленность умрет к этому времени.

Причина смерти - конкуренция с Японией. Именно так и было перед

началом роста этого сектора, а следовательно, возможности для тех,

кто был готов вступить в игру и покупать, были просто огромными. Я

имею в виду цены, например, на акции компании Крайслер в январе

1992 года, когда они шли по цене $15, после чего начался их путь к мак-

симуму в $63 1/2. Очень мало компаний на Уолл-Стрит были

готовы

Анализ секторов с помощью индекса бычьего процента 163

предпринять такой шаг в начале 1992 года, но к январю 1994 года уже

все хотели войти в этот эффективный и прибыльный сектор.

Просто удивительно, как легко можно использовать множество

журналов в качестве противоположных индикаторов. Майк Бурке, ре-

дактор Chartcraft Investors Intelligence, давным-давно убедил меня в том,

что любая информация по акциям публикуется в средствах массовой

информации как будто специально для того, чтобы заставить вас оши-

биться. Если вы всегда будете это иметь в виду, то никогда не позволи-

те себя запутать. Вы должны помнить, что для того, чтобы успешно

действовать на фондовом рынке, следует заранее все обдумывать и го-

товиться, ибо все, что происходит на рынке сегодня, уже было опре-

делено много месяцев назад.

Оценивая сектора, вы должны стать человеком, поступающим на-

оборот. Вы должны найти в себе мужество покупать акции в секторах,

переживающих спад. Вы должны поступать вопреки всем, двигаясь в

противоположном направлении. Это чрезвычайно сложно, так как

противоречит человеческой природе. Когда я был брокером, то шел

вместе со всеми. Потому что было легче делать бизнес именно таким

путем. Хотя я работал в главном офисе брокерской фирмы, аккредито-

ванной на бирже и имеющей в своем распоряжении высокооплачива-

емых аналитиков, моими первоначальными источниками были жур-

нал The Wall Street Journals еженедельная финансовая газета Barren's. Ес-

ли я не находил в них достаточно информации, я прислушивался к

брокеру, работающему вместе со мной, и ориентировался на те акции,

которые были в его поле зрения. Все мы добывали идеи одним и тем

же способом, и, как вы уже догадались, результат был или удачным,

или не очень. Нас готовили, в основном, к продаже услуг и больше ни

к чему. На самом деле с тех пор ничего особенно не изменилось. Те-

перь акцент ставится на структурированные финансовые продукты, и

хорошего брокера встретить действительно очень трудно. Если вы

найдете такого, держитесь его. Реальные деньги простыми инвестора-

ми делаются на фондовом рынке, а структурированные финансовые

продукты - удел профессионалов.

Нашим методом оценки секторов является метод Chartcraft, разра-

ботанный компанией в 1955 году. Майк Бурке адаптировал метод, ко-

торый А.В. Коэн использовал для секторного анализа. Ротация секто-

ров - одна из важнейших частей нашей повседневной работы. Мы

провели самое серьезное исследование секторов, которое когда-либо

делали аналитики. Но вся похвала должна предназначаться Майку

Бурке, а не нам. Это он открыл способ покупать сектора во время спа-

да и продавать при наличии большого спроса на них. Успех пришел к

нам просто потому, что мы следовали его правилам и старались вхо-

164

Анализ секторов

дить в рынок, когда сектор находится в трудном положении, и выхо-

дить из него, когда в этом возникает необходимость. Кроме того, у нас

был прекрасный программист, который хорошо понимал нас. Он на-

писал нам несколько отличных программ, производивших многочис-

ленные вычисления по секторам.

Как и Chartcrqft, мы вели расчеты Бычьего Процента по секторам,

классифицируемым согласно Investor's Daily. В шестой главе мы подроб-

но обсуждали Индекс Бычьего Процента Нью-Йоркской Фондовой

Биржи. Те же самые принципы применяются и здесь. Несколько лет

назад Майк Бурке решил, что, поскольку стратегия Бычьего Процента

хорошо работает с акциями Нью-Йоркской Фондовой Биржи, ее сле-

дует адаптировать и для широких промышленных секторов. Индексы

Бычьего Процента являются своего рода барометрами, оценивающи-

ми сектора.

В 1940-х годах Эрнест Стаби первым начал задумываться о разра-

ботке противоположного индикатора для оценки рынка. Он занялся

этим, потому что трендовые графики рыночных индикаторов были

всегда бычьими на вершине и медвежьими в основании. Возникла не-

обходимость в индикаторе или ориентире, который ввел бы игроков

в рынок на низкой цене и вывел бы их на взлетевших ценах. Коэн раз-

рабатывал свой первый Индекс Бычьего Процента до 1955 года. Ин-

дексы Бычьего Процента являются просто компиляцией процента ак-

ций, лежащих в основе этого индекса, генерирующего сигналы к по-

купке на графиках "крестики-нолики". На самом деле я не думаю, что-

бы он осознавал, насколько точным и важным станет разработанный

им индикатор.

Этот метод анализа определенно неизвестен на Уолл-Стрит. Вы

вряд ли найдете брокера, который не является нашим клиентом или

клиентом Chartcraftn который понимает философию метода. Причина

проста: надо уметь думать, чтобы понять ее, а большинство инвесто-

ров только и делают, что ищут такую компьютерную программу, кото-

рая стала бы для них Чашей Грааля. Те из вас, кто читает эту книгу, от-

носятся уже к другой категории. Вы учитесь утерянному искусству. По-

добно Бычьему Проценту Нью-Йоркской Фондовой Биржи, Бычьи

Проценты Секторов являются простой компиляцией процента ак-

ций, лежащих в основе сектора и сигнализирующих к покупке на гра-

фиках "крестики-нолики".

В последнем отчете Equity Market Report я написал статью о том,

что ошибаться на рынке - это обычное дело, но оставаться неправым

- чистое самоубийство. В своем повествовании я прихожу к выводу,

что Индексы Бычьего Процента, по определению, способны предо-

стеречь вас от ошибок при оценке преобладающего риска в любом

конкретном секторе.

Анализ секторов с помощью индекса бычьего процента 165

Ошибаться - это Нормально, но Оставаться Неправым - Глупо

Equity Market Report, 27 октября 1994 года

В инвестиционном бизнесе нет никакого магического кристалла, хотя

многие инвесторы продолжают искать его везде и повсюду. Что полно-

стью изменило мою жизнь, так это осознание того, что спрос и предложе-

ние движут фондовым рынком также, как и любым другим аспектом на-

шей жизни. Эта простая формула часто становится откровением для на-

ших клиентов, когда я провожу с ними семинары. Им легко понять, что за-

коны торговли в супермаркете, куда они постоянно ходят, те же самые,

что и законы, управляющие их портфелями. Среднестатистический чело-

век в Америке достаточно хорошо разбирается почему зимний костюм до-

рого стоит в июле, а летний - в январе. Когда они выясняют, что акции и

сектора тоже входят и выходят из сезона, им становится намного легче

ориентироваться на инвестиционном поле. Когда у инвесторов есть бро-

кер или менеджер отдела по управлению капиталом, оказывающий им по-

мощь в финансовых вопросах, используя одновременно как фундамен-

тальный, так и технический анализ, тогда им большего и не надо.

Никто не ожидает, что брокер или управляющий капиталом будет все-

гда прав. Могут быть и ошибки, и заблуждения, но именно брокер или уп-

равляющий капиталом сумеет найти единственно верный путь. Бычий

Процент Нью-Йоркской Фондовой Биржи - ваш маяк. Сбои в работе бы-

вают и у него, но почти всегда он является ведущим индикатором. Кроме

того, он, по определению, должен указать вам маршрут. Скажем, через не-

сколько недель мы увидим, как Индекс Бычьего Процента Нью-Йоркской

Фондовой Биржи достигает 44-процентного уровня, на котором степень

риска меняется на Бычье Подтверждение. Давайте далее предположим,

что вместо дальнейшего падения рынок начинает расти, приводя вас в за-

мешательство, особенно если вы новичок. Если рост становится замет-

ным, тогда акции начинают подавать больше сигналов к покупке, чем к

продаже, и в течение двух недель должны развернуться обратно наверх,

выстраиваясь в колонку "X" и вынуждая вас изменить свое мнение, войдя

в бычий настрой. Такой тип поведения не позволит вам стать тем анали-

тиком (инвестором), который после того, как стал медведем, никогда

больше не меняет своего мнения, не веря, что рынок может пойти против

него. Как правило, они оставляют своих клиентов наедине с их проблема-

ми, как это делали многие. Этот индекс отбрасывает все субъективные до-

гадки. В случае, указанном выше, самое плохое, что может произойти, это

если вы упустите возможность. Но у вас всегда есть возможность вернуть-

ся обратно в кратчайший срок. Такой случай вряд ли произойдет, ведь за

те 10 лет, что мы используем этот индекс в качестве своего маяка, такое

случилось лишь однажды. Нашими механизмами тонкой настройки явля-

ются два краткосрочных индикатора: Процент Акций, торгуемых выше

10-недельной скользящей средней, и Индекс Максимумов-Минимумов

Нью-Йоркской Фондовой Биржи. С тремя описанными здесь индикатора-

ми невозможно долго заблуждаться. Не переживайте о том, что сделали

что-то неправильно, просто не затягивайте с исправлением ошибок.

166

Анализ секторов

Та же самая философия применяется к секторам. Случается, что ока-

зываешься в ошибочном для инвестирования секторе. Оставаться в не-

верно выбранном для инвестиций секторе - это ошибка, которая должна

быть исправлена, потому что, скорее всего, она совершена из-за того, что

в качестве советника по вопросам инвестирования вы выбрали только

один индекс - Индекс Бычьего Процента.

ОБЗОР ШЕСТИ УРОВНЕЙ РИСКА

Как уже говорилось в шестой главе, существует шесть степеней ри-

ска. Мы еще раз их просмотрим, прежде чем оценим Индексы Бычье-

го Процента:

1. Бычья Настороженность. Разворот наверх в колонку "X" от области

ниже 30-процентного уровня. Стратегия: покупайте акции, отлича-

ющиеся позитивными графическими моделями и положительной

относительной силой в этом секторе. Наступит прилив, и все ак-

ции, лежащие в основе сектора, поднимутся. Если вы продержа-

лись во время последнего спада, то сейчас не продавайте. Новости

в секторе все еще отрицательные. Не обращайте на это внимание.

На поле выходит команда нападения.

2. Бычье Подтверждение. Индекс просто превышает предыдущую ко-

лонку "X" на одну или более клетку. Стратегия: продолжайте поку-

пать акции по мере того, как подъем увеличивается.

3. Бычья Коррекция. Разворот вниз, в колонку "О", сопровождающийся

наличием статуса Бычьего Подтверждения при значении индекса

ниже его 70-процентного уровня. Стратегия: воздержитесь от при-

нятия каких-либо дополнительных решений в отношении акций,

пока сектор, к которому они относятся, остается на том же уровне

риска. Вы, возможно, дождетесь более выгодных цен, если не буде-

те ничего предпринимать и просто позволите акции подняться вы-

ше. Акции должны осуществить корректировку в самый ближай-

ший срок, но Бычий Рынок останется таковым еще надолго. Спа-

ды, наблюдаемые на рыночных индикаторах, скорее всего, должны

оказаться ограниченными, в то время как подъемы - более продол-

жительными.

4. Медвежья Настороженность. Разворот в колонку "О" из области вы-

ше и до уровня ниже 70 процентов. Стратегия: оцените все акции в

своем портфеле в этом секторе. Продавайте все акции, подающие

сигналы к продаже. Относитесь с особым вниманием к этому секто-

ру. Новости остаются все еще положительными в этом секторе, но

не стоит обращать на это внимание. Скоро подойдет время для ко-

ротких продаж. На поле выходит команда защиты.

Обзор шести уровней риска 167

5. Медвежье Подтверждение. Индекс просто преодолевает колонку но-

ликов на одну или более клеток. Стратегия: продолжайте прода-

вать плохие акции. Вы можете продолжать вставать в шорт до тех

пор, пока будет сохраняться этот уровень риска, находясь выше 50

процентов. Нам нужна хорошая позиция на игровом поле, если мы

начинаем торговлю в шорт. Хорошей позицией на поле для шорт

считается та, которая характеризуется нахождением сектора выше

50 процентов.

6. Медвежья Коррекция. Разворот наверх в колонку "X", возникающий

после ситуации Медвежьего Подтверждения, когда индекс нахо-

дится над своим 30-процентным уровнем. Стратегия: прекратите

на время короткие продажи. Акции должны подняться, и Доу-

Джонс, скорее всего, продвинется выше, но процент акций, кото-

рые подадут сигналы к покупке при этом состоянии, будет ограни-

чен. Последующий разворот вниз возвращает рынок обратно к

Медвежьему Подтверждению. Подъемы будут ограничены, в то

время как падения продолжительными.

Твердо держите в памяти тот факт, что ситуация на игровом поле

так же важна, как и уровень риска. Думайте о вертикальной оси Индек-

са Бычьего Процента, как о футбольном поле - это расстояние в 100

ярдов. 30-процентный уровень и ниже его - зеленая зона, а 70-про-

центный уровень и выше него - красная зона. Когда я говорю о значе-

нии позиции на поле, то имею в виду, что ваше место на игровой пло-

щадке определяет весь ход игры. Для сектора возможно изменение ри-

ска в результате смены статуса на Бычье Подтверждение на уровне в

68 процентов. Хотя Бычье Подтверждение означает расширение

подъема, 70 процентов тоже дают начало красной зоне. Позиция на

поле в таком случае перекроет уровень риска. По тому же признаку

Бычье Подтверждение на 30 процентах является очень мощным сиг-

налом, с которым следует поиграть. На языке футбола Бычье Под-

тверждение на 30-процентном уровне означает то, что вы можете сде-

лать длинную передачу, использовать почти все шансы и пройти боль-

ше ярдов. Бычье Подтверждение на 68 процентах означает, что мяч

все еще у вас, но ваша игра должна быть консервативной. Передайте

мяч самому главному защитнику и предоставьте ему возможность пере-

двигаться медленно вверх по полю. Ведите консервативную игру. Ког-

да индекс поднимается в колонку "X", мяч у вас. Когда индекс падает в

колонку "О", мяч - у сектора. Я не могу посвятить много времени объ-

яснению этого понятия. Просто будьте постоянно в курсе того, какова

ваша позиция на поле. Инвестирование может быть интересным про-

цессом и вознаградит за труды, если у вас есть план игры, согласно ко-

168

Анализ секторов

торому вы будете действовать. Далее я привожу некоторые подсказки,

которыми можно воспользоваться при инвестировании в акции. У нас

есть филиал по управлению капиталом Dorsey, Wright & Associates в Бе-

верли Хиллс, Калифорния, сотрудники которого твердо придержива-

ются следующих принципов:

1. Покупать акции, когда Бычий Процент Нью-Йоркской Фондовой

Биржи формирует одну из трех моделей на покупку.

2. Покупать акции в секторах, которые демонстрируют одну из трех

моделей на покупку.

3. Базовый сектор, рассматриваемый для целей покупки, должен

быть ниже своего 50-процентного уровня. Это дает гарантию того,

что позиция будет адекватна ситуации на поле.

4. Рассматривать потенциальные продажи в короткую, когда Бычий

Процент Нью-Йоркской Фондовой Биржи находится в одной из

трех моделей на продажу.

5. Продавать слабые акции с негативной относительной силой из сек-

торов, которые находятся в одной из трех моделей на продажу.

6. Сектор, акция из которого рассматривается для короткой прода-

жи, должен быть выше своего 50-процентного уровня. Это дает га-

рантию хорошей позиции на поле для короткой продажи.

ОСНОВНАЯ СОСТАВЛЯЮЩАЯ РИСКА В

АКЦИЯХ - СЕКТОР И РЫНОК

Другим словом, определяющим риск, может быть волатильность. В

словаре приводится такое определение волатильности: "Возможность

быстрого и непредсказуемого изменения; неустойчивость; взрыво-

опасность; краткосрочность; быстрое исчезновение или рассеива-

ние...". Способом, с помощью которого мы оцениваем риск в акции,

секторе или рынке, является измерение относительного значения во-

латильности. Для определения волатильности мы применяем компью-

терные программы. Самая, на наш взгляд, точная называется

Bloomberg Financial Markets. Когда я писал эту книгу, Standard&Poors

500 имел волатильность, приблизительно равную 14,43 процента.

Amgen (AMGN) демонстрировал волатильность, приблизительно рав-

ную 21,87 процента. Биотехнологический Индекс Американской Фон-

довой Биржи (ВТК)9 имел волатильность, приблизительно равную

19,62 процента. Давайте посчитаем ожидаемый рыночный риск в каж-

дом компоненте базовой акции. Если мы разделим волатильность

14,43 Standard&Poors 500 на волатильность 21,87 AMGN, мы получим

9 The American Stock Exchange Biotechnology Index

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок 169

процент 65,98, или - рыночный риск, составляющий 65,98 процента,

характеризующий вероятность отклонения цены акции в будущем.

Чтобы посчитать степень риска сектора, мы разделим волатильность

сектора биотехнологий, равную 19,62, на волатильность акции, кото-

рая составляет 21,87, получив в результате 89,71. Этот расчет дает нам

и риск сектора, и риск рынка. Чтобы отделить процент риска, кото-

рый сектор привносит в акцию, мы вычтем 65,98 (риск рынка) из

89,71 (риск сектора + риск рынка) и получим 23,73 процента. Конеч-

ным результатом будет:

Риск рынка =

65,98%

Риск сектора =

23,73

Pиск Amgen

=10,29

Риск рынка и сектора = 89,71

Это означает, что инвесторам следует больше времени тратить на

оценку рынка в целом, и сектора рынка в частности, и меньше на оцен-

ку фундаментальных показателей отдельной акции. Составляющие ри-

ска изменяются по мере изменения волатильности, но этот пример

объясняет, почему мы никак не закончим эту главу. Я хочу, чтобы вы

очень близко познакомились с Индексами Бычьего Процента Секто-

ров.

Воздушно-транспортные перевозки

Первое, что бросается в глаза на рисунке 8.1, это то, как этот сек-

тор довольно типично достигает наивысшего уровня между 70 и 80

процентами и таким же способом доходит до нижнего предела между

10 и 30 процентами. Во многих случаях, правда, движение заканчива-

ется где-то посередине. Помните, что если индекс поднимается в ко-

лонку "X", то мяч находится у вас, а если в колонку "О" - у сектора. На

графике обратите внимание на буквы "А", "В" и "С". Они обозначают

месяцы: октябрь, ноябрь и декабрь. Другие числа на графике обозна-

чают остальные месяцы года. Если вы ищите январь 1994 года, то дви-

гайтесь к колонке 1994 и выше - к числу (1) для января. Месяцы на гра-

фике означают первый день графика в этот месяц. Просмотрите ко-

лонку 1981 и букву "А" на 10-процентном уровне. Обратите внимание

на то, как этот индекс разворачивается наверх в октябре 1981 года, от-

давая вам мяч на 10-процентном уровне. Какая позиция на поле! Ин-

декс затем движется наверх на протяжении следующего года, достигая

уровня 84 процента, прежде чем наступят затруднения при продвиже-

нии выше. Интересно отметить в этом секторе то, что после первого

разворота в январе 1983 года индекс образовывал нисходящие верши-

ны каждый раз, когда линия разворачивалась наверх, пока не пошла

Рисунок 8.1 Воздушно-транспортные перевозки

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок

171

вниз в июле 1983 года. Теперь идите вправо по графику, к 1994 году.

Заметьте, что сектор берет мяч в свои руки в феврале 1994 года, за-

ставляя вас выводить на поле команду нападения. Я говорю, что сек-

тор взял мяч, потому что индекс развернулся в колонку "О" в феврале

1994 года (обратите внимание на 2 в колонке "О"). Степень риска пе-

решла в другую фазу в апреле на 48-процентном уровне, превысив

предыдущее основание. В июле индекс снова развернулся наверх, вы-

страиваясь в колонку "X", определяя статус риска как Медвежью Кор-

рекцию.

Автомобили и комплектующие

Сентябрь 1987 года является одной из самых интересных дат для

оценки, что показано на рисунке 8.2. Идите в колонку 1987 и через 5

колонок вправо. Колонка "О" падает с 70-процентного уровня к 14

Рисунок 8.2 Автомобили и комплектующие

172

Анализ секторов

процентам. Теперь посмотрите вверх, обратившись к цифре "9" в этой

колонке. Она показывает, что в сентябре 1987 года сектор автомоби-

лей и комплектующих ушел в защиту, а также в этом случае наблюдает-

ся статус Медвежьей Настороженности, предполагая возможность па-

дения цены. Любой, кто был готов следовать за этим индексом, мог

выйти из рынка до наступления октябрьского краха. В феврале 1994

года сектор дал точно такой же сигнал, который не ошибся насчет со-

хранения денег. Давайте посмотрим на другую сторону медали. Как

это происходило в основных точках поворота от низких уровней? По-

смотрите на основание краха 1987 года. Последовавший за дном раз-

ворот в колонку "X" произошел в ноябре 1987 года. Обратите внима-

ние на то, что "В" в колонке "X" идет вслед за крахом. "В" обозначает

ноябрь. Мы используем буквы "А", "В" и "С" для обозначения октября, ноября и декабря, как это было уже сказано выше, потому что эти ме-

сяцы состоят из двух цифр и не могут быть размещены в одной клетке.

Обратите внимание на разворот в ноябре 1990 года от основания рын-

ка. Помните, у вас оказывается мяч, когда индекс разворачивается в

колонку "X". Во время работы над книгой разворот в колонку "X" в ав-

густе 1994 года просто изменил уровень риска, введя статус Медвежь-

ей Коррекции. Это похоже на изменение света светофора с красного

на красный мигающий.

Следующие сообщения взяты из сводок новостей, выпущенных,

когда автосектор был в своем основании. Сводки новостей по Крайс-

леру появились, когда акция уже образовала основание и находилась в

сильном восходящем тренде, а поведение показателя относительной

силы поменялось на позитивное. Посмотрите, придадут ли вам уве-

ренности новости в инвестировании в авто-акции, находящиеся ря-

дом с основанием.

1992 год, Автомобильные Новости

Детройт, 12 марта (Bloomberg Financial Markets). Chrysler Corp. заявила о

том, что сегодня она закроет три из своих восьми сборочных цехов авто-

мобилей, расположенных в США, на срок от одной до трех недель из-за

вялых продаж. Ранее... сегодня General Motors Corp. заявила, что остано-

вит работу своего завода грузовых автомобилей "Западное отделение

Понтиак" в Понтиаке, Мичиган и автомобильного завода в Доравилле из-

за вялотекущих продаж.

Нью-Йорк, 13 марта (Bloomberg Financial Markets). Продажи автомоби-

лей Chrysler Corp., произведенных в США, упали на 12,6% в начале марта

до 13.550. В этом году внутренние продажи автомобилей Chrysler, соглас-

но подсчетам, должны упасть на 20%.

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок 173

Нью-Йорк, 8 сентября (Bloomberg Financial Markets) Paine Webber увели-

чил сумму возможных потерь на акциях General Motors Corp.

Нью-Йорк, 9 сентября (Bloomberg Financial Markets). Аналитик из

Wertheim Schroder изменил оценку General Motors Corp. с "Привлекатель-

ной" на "Нейтральную". При оценке акцент был сделан на то, что авто-

производитель будет иметь проблемы, так как вынужден был принять

план сокращения расходов, заявили брокеры фирмы. GM $33 5/8.

Нью-Йорк, 9 сентября (Bloomberg Financial Markets). Goldman Sachs по-

низил оценку прибыли на акцию General Motors Corp.

Нью-Йорк, 10 сентября (Bloomberg Financial Markets). Аналитик из

Merrill Lynch сократил свои оценки прибыли 1993 года для General Motors

Corp., Ford Motors Corp. и Chrysler Corp., основываясь на продолжающей-

ся вялости в экономике.

Нью-Йорк, 10 сентября (Bloomberg Financial Markets). Аналитиком/из

Prudential Securities сегодня утром в отношении General Motors Corp.,

Ford Motors Corp. Gentex Corp. и Superior Industries были изменены реко-

мендации с "Покупать" на "Удерживать". Изменения оценки были основа-

ны на экономических фактах. "В общем-то, такая отрасль экономики, как

производство грузовиков, умерла, и о восстановление автомобильной

промышленности говорить не приходится", - заявил этот аналитик. GM

$33 5/8, Ford $40 3/8.

Нью-Йорк, 11 сентября (Bloomberg Financial Markets). В финансовом го-

ду, который заканчивается в декабре 1993 года, Salmon Brothers понизил

оценку прибыли, приходящейся на акцию General Motors Corp., с $3,50 до

$2,75.

Нью-Йорк, 11 сентября (Bloomberg Financial Markets). В финансовом го-

ду, заканчивающемся в декабре 1992 года, Smith Barney понизил оценку

прибыли на акцию General Motors Corp. с 33 центов прибыли до 17 цен-

тов убытка.

Нью-Йорк, 17 сентября (Bloomberg Financial Markets). Аналитиком из

Bear Stearns, как заявили брокеры этой фирмы, оценки по General Motors

Corp. и Volvo АВ были снижены с "Покупать" до "Удерживать". GM $ЗЗ

1/4.

Нью-Йорк, 22 сентября (Bloomberg Financial Markets). Сегодня утром в

отношении Chrysler Corp. была понижена оценка с "Привлекательной" до

"Нейтральной" аналитиком из Wertheim Schroder, заявили брокеры фир-

мы. Chrysler $23 1/2.

Chrysler теперь поднялся на $6 с момента, как мы выдали свою реко-

мендацию, основываясь на графике "крестики-нолики". Вдобавок гра-

фик "крестики-нолики" относительной силы перешел в позитивное

состояние в марте 1992 года впервые за четыре года.

174

Анализ секторов

Нью-Йорк, 23 сентября (Bloomberg Financial Markets). Оценка General

Motors Corp. была снижена с "Превосходящей" до "Нейтральной" анали-

тиком из Lehman Brothers, заявил исследовательский отдел фирмы. GM

$32 3/4.

Нью-Йорк, 23 сентября (Bloomberg Financial Markets). Резкое падение ак-

ций General Motors продолжается, Merrill снижает оценку акции. Резкое

падение акций General Motors Corp. является результатом влияния движу-

щей силы рынка, так как аналитики оказались крайне пессимистичными

в отношении прибыли производителей автомобилей.

Новости, подобные этим, как правило, сдерживают инвесторов.

Они всегда хотят дождаться того момента, когда появятся благоприят-

ные новости о том, что происходит в промышленности, прежде чем в

нее войти. Хорошие новости, которых они ждут, обычно происходят

на вершине.

Я могу сказать вам, что, если бы в моем распоряжении были эти

графики, когда я был брокером, я бы избавил себя от лишней голов-

ной боли. Когда мы подойдем к сектору драгоценных металлов, я рас-

скажу вам историю, от которой волосы встанут дыбом.

Банки

Это очень интересная группа. Этот сектор анализировать не так

просто, как автомобильный. Здесь не производят товары длительного

пользования. Множество экономических факторов могут воздейство-

вать на банковский сектор, поэтому многие инвесторы пасуют и пред-

почитают избегать подобных акций. Но на самом деле все не так слож-

но. Основное в работе с Индексом Бычьего Процента заключается в

том, что тот, кто действительно понимает ситуацию с определенным

сектором, тот своевременно на нем оперирует. По мере того, как ин-

весторы начинают действовать в группе, они покупают или продают

акции, что приводит к тому, что графики "крестики-нолики" подают

сигналы к покупке или продаже. Собирая графики в единый индекс,

инвесторы могут видеть, что делают инсайдеры. Как показано на ри-

сунке 8.3, индекс упал до 10 процентов в октябре 1990 года. Статьи

журналов того времени предполагали, что банковская индустрия пой-

дет путем сбережений и ссуд. Прогнозировалось огромное количество

банкротств, поэтому определенно - это была группа, которую нужно

было избегать. Я все так отчетливо помню, что теперь, когда я пишу об

этом, у меня мурашки бегут по коже, так как понимаю, какую просто-

таки невероятную возможность предоставил нам в то время Индекс

Бычьего Процента. В-общем, в ноябре 1990 года индекс развернулся

наверх от 10 процентов (обратите внимание на "В" в колонке "X" сразу

же после достигнутого основания на уровне 10 процентов в 1990 году).

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок

175

Рисунок 8.3 Банки

Этот разворот предполагал, что инвесторы теперь владеют мячом и к

началу игры у них было больше шансов. В феврале 1991 года индекс

превзошел предыдущую колонку "X", и уровень риска изменился на

Бычье Подтверждение, когда находился на 36-процентном уровне.

Это как въехать верхом на коне в Додж-Сити, чтобы ограбить банк и

узнать, что шериф - в отпуске. Все, кто купил акции банковского сек-

тора в ноябре 1990 года, поступили чрезвычайно мудро. Конечно, де-

ловые и финансовые публикации направили большинство инвесторов

на неверную тропу. В августе 1994 года индекс уже был на 72 процен-

тах и находился в колонке "X".

Биомедицина/Генетика

Этот сектор - очень не спокойный. И это не такой сектор, в кото-

рый можно инвестировать случайно. Акции сектора на самом деле мо-

гут двигаться хаотично, а могут и в унисон. Рисунок 8.4 показывает,

Рисунок 8.4 Биомедицина/Генетика

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок 177

что индекс развернулся вниз от своего максимума на 74 процентах в

декабре 1992 года. Обратите внимание, что колонка "О" падает вниз

до 24 процентов без всякого разворота. Основные компании сектора,

такие, как Amgen, в конце концов были просто срезаны наполовину

без всякого сплита. С самой компанией ничего плохого не произошло.

Ее перспективы все еще оставались хорошими. Управление было тем

же самым, но стоимость акции была уменьшена наполовину. Можно

ли было избежать этого? Да. Просто начав действовать, когда сектор

вступил на поле защиты. Давайте оценим последовательность собы-

тий, начиная с основания, образованного крахом, который мы только

что обсудили. В феврале 1993 года индекс образовал основание на 24

процентах. Последовавший затем разворот в колонку "X" в марте 1993

года изменил уровень риска на Бычью Настороженность. Это то же са-

мое, что меняющийся цвет светофора с красного на зеленый. Этот

уровень риска оказался очень недолговечным, так как индекс снова

развернулся вниз в апреле, устремившись к своему минимуму на 26

процентах. Обратите внимание на то, что минимум теперь выше пре-

дыдущего, составившего 24 процента в марте. Это признак улучшения

ситуации. Разворот обратно вниз в апреле не так важен, потому что он

находился в зеленой зоне, под 30-процентным уровнем. Но он, одна-

ко, предполагает, что дальнейшие покупки в этом секторе произво-

дить не надо. Любые акции, купленные на развороте вверх, следует по-

придержать. В мае (5) индекс развернулся вверх, войдя в колонку "X",

и также превзошел предыдущую колонку "X". Уровень риска теперь из-

менился на статус Бычьего Подтверждения.

На протяжении последующего месяца индекс поднялся к 46 про-

центам, где он снова потерял поддержку быков. В июле (7) индекс раз-

вернулся вниз, сменив уровень риска на Бычью Коррекцию. Это озна-

чает, что бычий рынок все еще остается нетронутым, но у вас перехва-

тывают мяч, и он теперь временно находится у соперника. Никаких

дальнейших покупок, но придержите акции, которые у вас уже есть. В

сентябре (9) индекс разворачивается в колонку "X", изменяя уровень

риска снова на состояние Бычьего Подтверждения. Можно снова на-

чинать покупку акций. Это подтверждается, так как индекс выталкива-

ется вверх на 60-процентный уровень в ноябре "В". Этот пример помо-

гает продемонстрировать то, насколько динамично меняются уровни

риска. Самую важную подсказку того, у кого сейчас находится мяч, да-

ют нам Индексы Бычьего Процента.

Биомедицинские новости - январь 1993 года

Я возвращаюсь к BLOOMBERG, чтобы получить некоторые ком-

ментарии относительно биомедицинских акций в январе 1993 года.

178

Анализ секторов

График Бычьего Процента Биомедицинского сектора уже развернул-

ся вниз из области выше 70 процентов, перемещая сектор в статус

Медвежьей Настороженности. Это означает, что сектор потерял под-

держку, а вы - мяч. На поле вот-вот должна выйти команда защиты.

Следующий комментарий был сделан о Biogen 8 января 1993 года:

"Biogen демонстрирует противоположный эффект после того, как

аналитик из Bear Stearns оценивает ее как "Сильную покупку". 11 янва-

ря 1993 года Oppenheimer оценивает Biogen как "Покупку", основыва-

ясь на оптимизме относительно одного из препаратов этой компании,

предназначенного для лечения множественного склероза. Акция была

на $43 5/8. Акция продолжала падение и остановилась на $29, пройдя

этот путь меньше, чем за 90 дней. Я здесь упомянул ее для того, чтобы

сказать, что ничего неправильного в фундаментальной работе анали-

тика не было. Проблема Biogen являлась проблемой спроса и предло-

жения, а вовсе не фундаментальных показателей.

"Акции Biogen Inc. немного подскочили после вчерашнего 10-про-

центного падения, когда аналитик из Bear Stearns изменил свои реко-

мендации с "Покупать" на "Сильную покупку"".

"Аналитики видели причину вчерашнего спада в спекуляциях отно-

сительно эффективности будущего сердечного препарата компании -

Hurilog, который проходит последние испытания в соответствии с

требованиями правительства".

Всегда есть оправдание, почему такое случается на Уолл-Стрит.

Единственным объяснением падения акций является то, что продав-

цов больше, чем покупателей готовых покупать. Вот и все.

В том же месяце, в январе 1993 года, Kidder Peabody установил по

акции рекомендацию "Держать". Это также плохо, как и "Покупать",

потому что дает инвестору последнюю ложную надежду на то, что все

хорошо. Удерживать акцию во время основного падения также плохо,

как и покупать акцию и удерживать ее во время этого падения. Если вы

еще не знаете, что такое "Держать", то я вам скажу: на самом деле это

означает "Хеджируйте".

Апрель 1994 года - В основании

Biogen был теперь в основании, потеряв 10 пунктов с того време-

ни, как был рекомендован в январе. Цена была $29 1/2, и вот вышел

комментарий: "Нью-Йорк, 15 апреля (Bloomberg Financial Markets).

По Biogen Inc. оценка была снижена с "Держать" на "Слабая

активность" аналитиком из Hambrecht & Quist, заявил сотрудник

исследовательского отдела". (Аналитик был недоступен для

дополнительных комментариев. Впрочем, как обычно). Итак, что же

произошло? Акция была оценена как "Держать", означая то, что вам

следует попридержать ее в своем портфеле. Индекс Бычьего

Процента сектора был те-

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок 179

перь на 26 процентах, пройдя от одного берега к другому. Как вы зна-

ете, 26 процентов находятся в зеленой зоне. Аналитик теперь решил,

что акция будет иметь слабую активность на рынке. Я спрашиваю вас,

что делала акция, идя вниз от $39 до $29? Она уже и так была малоак-

тивной. Комментарии, подобные этому, отпугивают инвесторов при

виде достигнутого акцией основания. Что может подумать среднеста-

тистический инвестор, если он уже держал акцию на всем ее пути

вниз, согласно данной ему рекомендации, а потом услышал заявление

от одной из известных фирм на Уолл-Стрит о том, что акция теперь

станет малоактивной.

Все дело в том, что, если бы аналитик понимал, как использовать

Индексы Бычьего Процента, и горел бы желанием объявить о своих

технических и фундаментальных исследованиях, он сдержал бы свой

пыл в отношении акции, когда сектор был в или около красной зоны.

Чаще всего такой ситуации не возникает, но, когда она случается, вам

необходимо уметь себя контролировать.

Строительство

Этот график берет свое начало только в 1990 году. Он довольно хо-

рошо говорит сам за себя. Интересно, что строительство и связанная

с ним индустрия никогда не были в состоянии подняться выше 70-про-

центного уровня. Вы можете увидеть на рисунке 8.5, что потрясающая

возможность может появиться сама по себе, если индекс опустится

всего на одну клетку к 30-процентному уровню. Разворот наверх от 30-

процентного уровня или ниже изменяет уровень риска на Бычью На-

стороженность (с красного света на зеленый). Если индекс разворачи-

вается из области выше 30 процентов, покидая свое Медвежье Под-

тверждение, уровень риска будет изменен на Медвежью Коррекцию (с

красного на мигающий красный).

Химия

Приблизительно последние четыре года этот сектор держался вы-

ше своего 40-процентного уровня. Большинство секторов за этот про-

межуток времени уже посещало свой 30-процентный уровень. Индекс

показывал хороший пример того, как уровни риска переходят на мед-

вежью сторону рыночного уравнения. Обратившись к рисунку 8.6, по-

смотрите на колонку, соответствующую сентябрю 1989 года, в которой

нолики начинаются выстраиваться на 76 процентах. Это третья ко-

лонка вправо от 1989 года. Вершина рынка акций химических пред-

приятий пришлась на 78 процентов в августе. Последовавший разво-

рот в сентябре дает возможность предположить, что инвестор поте-

рял мяч в этом секторе. Теперь за дело взялся сектор, намеревающий-

ся забрать как можно больше денег от инвестиций, вложенных в от-

180

Анализ секторов

Рисунок 8.5 Строительство

расль. Ваше дело в этой фазе - противостоять сектору, не дав ему за-

брать ваши деньги. Первый путь - выйти из игры. Второй - хеджиро-

вание с помощью производных инструментов. Во всяком случае, ин-

декс явно намекнул на предстоящие неприятности. В то время газеты,

вполне вероятно, писали о хорошем состоянии дел в химической про-

мышленности, потому что на 78-процентном уровне каждый вполне

доволен своим капиталовложением. Теперь все фундаментальные по-

казатели проявились и стали отчетливо видны каждому. В таких случа-

ях опасность может исходить от скрытых факторов влияния на ры-

нок, которые могут запросто убить вас. К октябрю (А) индекс превы-

шает предыдущее основание мая (5). Это изменяет уровень риска, пе-

реводя его в состояние Медвежьего Подтверждения. Падение про-

грессирует.

Большинство инвесторов не могут видеть, что происходит в этот

момент, потому что газеты никак не откликаются на то, что акция не-

Рисунок 8.6 Химия

182

Анализ секторов

двусмысленно подает сигнал к продаже на графике "крестики-ноли-

ки". Дела в секторе, в основном, все еще идут хорошо. Помните, 66

процентов означает то, что 66 процентов акций, образующих сектор,

являются бычьими. А как насчет уровня, на котором был дан первый

сигнал, 72-х процентного? Он означает, что только 28 процентов ак-

ций, лежащих в основе индекса, демонстрируют негативный харак-

тер, а 72 процента характеризуются позитивно. Как говорит Альфред

Ньюмэн из журнала Mad Magazine: "К чему мне беспокоиться?". Ну а

для опытного инвестора, использующего всеобъемлющий график

"крестики-нолики", есть о чем волноваться.

Индекс падает к своему минимуму на 44 процентах в октябре (в ко-

лонке нет точки входа, описывающего ноябрь, потому что в этом ме-

сяце нет никаких движений). В декабре (С) индекс разворачивается

вверх, находясь на 50 процентах. Уровень риска изменяется на Медве-

жью Коррекцию. К январю индекс снова разворачивается в колонку

"О" на 56 процентах, изменяя уровень риска обратно к Медвежьему

Подтверждению. Это движение ведет индекс вниз, к минимуму на 34

процентах. Наступает напряженный момент для тех инвесторов, кото-

рые все еще находятся в этих акциях. Временное облегчение наступа-

ет в мае с разворотом обратно наверх в колонку "X", что происходит

на уровне в 40 процентов. Уровень риска изменяется на Медвежью

Коррекцию. Акции химического сектора снова всплывают наверх к 52

процентам в июне (6). К августу индекс снова делает реверс вниз (8) к

46 процентам, изменяя уровень риска обратно на Медвежье Под-

тверждение. Это движение уводит индекс ниже 30 процентов (зеленая

зона) к минимуму на 18 процентах. В октябре 1990 года индекс разво-

рачивается наверх, изменяя уровень риска на Бычью Насторожен-

ность (смена красного света на зеленый). Этот сигнал к покупке выво-

дит химический сектор наверх к 74 процентам без какого-либо разво-

рота, где весь процесс начинается снова.

Компьютеры

Этот сектор за последние четыре года фактически находился внут-

ри торгового диапазона между 30 и 60 процентами. В июле 1994 года

возник основной сигнал к покупке, сопровождавшийся разворотом

наверх от 30-процентного уровня. Действительно хорошей новостью

было то, что мы были в состоянии уйти в защиту в этом секторе при

нахождении его на 60 процентах в марте 1994 года до момента появле-

ния сигнала к покупке в июле 1994 года. Недопущение серьезных убыт-

ков - один из основных ключей к успеху в инвестировании. Этот сек-

тор пополняется непрекращающимся потоком новых продуктов и но-

ваций (см. рисунок 8.7.).

Рисунок 8.7 Компьютеры

184

Анализ секторов

Лекарства

Возможно, самый важный сигнал, который был создан в этом сек-

торе Индексом Бычьего Процента, наблюдался в феврале 1992 года.

Всего лишь месяц спустя после того, как Клинтон вступил на пост пре-

зидента, индекс громко произнес: "Убирайтесь вон!". В этом можно

убедиться, посмотрев на рисунок 8.8, обратившись к колонке "О" - к

той, что на одну колонку справа от 1992 года. Администрация Клинто-

на после вступления его в должность сразу же сильно ударила по ле-

карственной индустрии. Конечным результатом стало то, что милли-

арды и миллиарды были потеряны пенсионными фондами. Хорошей

новостью было то, что все были готовы идти вслед за инструктором в

лекарственном секторе (Индексом Бычьего Процента) и размещать

на поле команду защиты, избегая катастрофы и даже имея возмож-

ность извлечь из этого выгоду. Итак, спустя два с половиной года мы

Рисунок 8.8 Лекарства

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок

185

получили основной сигнал к покупке от основания в мае и еще один в

августе 1994 года. В конце концов, лекарственная группа превысит

свой 70-процентный уровень (красную зону) и все станут сторонника-

ми инвестирования в нее.

Электроника

Сектор электроники включает также и группу полупроводников.

Это может стать объяснением тех широких колебаний, которые ин-

декс имеет в каждом направлении. Быстрый взгляд на рисунок 8.9 да-

ет представление о том, как во время 1980-х годов индекс курсировал

от берега к берегу. Начиная с 1990 года индекс был склонен оставать-

ся над своим 40-процентным уровнем. С октября 1990 года не было

действительно хорошей возможности входить в покупку по этой груп-

пе. Во время написания книги индекс находился в колонке "X", на сво-

ем 54-процентном уровне, с последним сигналом о входе в августе (8)

Рисунок 8.9 Электроника

186

Анализ секторов

1994 года. Уровнем риска является Медвежья Коррекция, предполага-

ющая, что индекс должен иметь ограниченность потенциала в верх-

ней части рынка, но здесь нет точки, которая могла бы этому соответ-

ствовать. Пока индекс находится в колонке "X" и поднимается, мы вла-

деем мячом. В Медвежьей Коррекции, впрочем, мы должны поддер-

живать краткосрочную бдительность до тех пор, пока уровень риска

не сменится, перейдя в одну из трех Бычьих моделей. В этой точке

свет светофора - мигающий красный. Можно продолжать находиться

в рынке, но необходимо быть крайне осторожными и всегда помнить,

что право движения у противоположной стороны. Хорошие возмож-

ности к покупке (падение ниже 30 процентов) возникают каждые два-

два с половиной года. Мы явно запоздали. Еще одно, что можно по-

черпнуть из графика, быстро рассмотрев его, так это то, что индекс

демонстрирует тенденцию достижения своего высшего уровня на 80

процентах.

Пища, напитки и моющие средства

Весь этот сектор похоже потерял поддержку быков в 90-х годах.

Времена действительно сильно изменились с той поры, как минули

бурные восьмидесятые. Обратите внимание на рисунок 8.10, показы-

вающий, что в 80-е сектор имел тенденцию держаться высокого верх-

него предела на графике. Теперь, во времена 1990-х, индекс придержи-

вается больше нижней половины. Интересно, что график Бычьего

Процента для этого сектора встал на уровень защиты в сентябре 1987

года, сделав это очень своевременно, что позволило избежать краха

сектора в октябре.

График прекрасно объясняет, как развороты в колонках улавлива-

ют предыдущий сигнал. Взгляните на показатель Медвежьего Под-

тверждения, находящегося на 40-процентном уровне в колонке "1993".

Помните, статус Медвежьего Подтверждения присваивается вследст-

вие того, что индекс превышает предыдущее основание. Обратите

внимание на то, как это происходит на 40-процентном уровне, где пре-

дыдущая колонка "О" заканчивается в октябре (А). Индекс последова-

тельно снижается до 30 процентов. Разворот наверх с выстраиванием

в колонку "X", в которой сентябрь (9) закрывает третью клетку, изме-

нил уровень риска на Бычью Настороженность. Красный свет весьма

эффектно переключается на зеленый. Индекс затем поднимается к

вершине, которая расположена на 54 процентах, при этом февраль (2)

закрывает последнюю клетку. Последующий разворот в колонку "О" в

апреле изменил уровень риска, вернув его обратно в состояние Медве-

жьего Подтверждения. Развороты между 30 процентами и 70 процен-

тами достигают уровня риска, который характерен для предыдущих

Рисунок 8.10 Пища, напитки и моющие средства

188

Анализ секторов

"X" или "О". В данном случае риск был Медвежьим Подтверждением.

Следовательно, последующий разворот в колонку "X" достигает уров-

ня риска, который соответствует Бычьей Настороженности. Заново

рассмотрите эти продвижения и пройдитесь по ним с помощью гра-

фика, показанного на рисунке 8.10. Чрезвычайно важно, чтобы вы по-

няли эту систему. Если вы в ней не разобрались, вернитесь обратно и

заново перечитайте этот раздел.

Лесная и целлюлозно-бумажная промышленность

График этого индекса ведется с 1990 года. Рисунок 8.11 дает хоро-

шее объяснение того, почему уровень риска фактически не изменяет-

ся на Медвежью Настороженность до тех пор, пока не развернется в

колонку "О" и не упадет ниже 70 процентов. Я всегда внутренне наст-

роен на то, что разворот из области выше 70 процентов является до-

Рисунок 8.11 Лесная и целлюлозно-бумажная промышленность

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок 189

статочно серьезной причиной для начала каких-либо действий. В

этом-то наш подход и отличается от общепринятого. Мы всегда пред-

принимаем меры при развороте в любом месте выше 70 процентов.

Мы наблюдали очень много раз, как индекс разворачивался от очень

высокого уровня, падал до 68-процентного уровня, на котором уро-

вень риска изменялся на Бычью Настороженность, а затем разворачи-

вался вверх. Слишком много можно потерять, если ждать непосредст-

венно 70-процентного уровня. Эта ситуация необычна, но подтверж-

дает наше мнение. Сектор лесной и целлюлозно-бумажной промыш-

ленности является хорошим примером того, почему предпринятые

вовремя действия могут уберечь вас от серьезной головной боли. Ино-

гда индекс огибает свой 70-процентный уровень без всякого его пре-

рывания, а затем снова поворачивается наверх, оставляя ждать более

удобного случая тех, кто предпринял защитные действия, ориентиру-

ясь на падение ниже 70 процентов. Именно это и произошло в 1991 го-

ду при развороте в колонку "О", которая достигла 70-процентного

уровня, но на самом деле не перешагнула его. До августа не было ниче-

го такого, что бы свидетельствовало в пользу разворота индекса, и по-

сле краткого формирования колонки "О" он опять превысил свой 70-

процентный уровень. В данном случае он перешел 70-процентный

уровень и одновременно пробил предыдущее основание, изменив уро-

вень риска на Медвежье Подтверждение. Вот тут-то и начинается на-

стоящий спад. Те, кто предпринял действия заранее, ждали за боковой

линией поля пару месяцев, но это - нормально, никогда не оплакивай-

те упущенную возможность. Всегда можно получить новую возмож-

ность, вот вернуть потерянные деньги - очень трудно. Теперь идите

по длинной колонке "О" в 1992 г. к развороту, который начался в мар-

те 1992 года на 78 процентах. Этот разворот исключил всякую возмож-

ность делать деньги, и вам было бы лучше предпринять хеджирование

или защитные действия, прежде чем начался спад с 70 процентов в

мае. Самое лучшее, что можно делать в подобных случаях, это дейст-

вовать наверняка. Переходите на поле защиты, и если вы окажетесь

не правы, то просто потеряете возможность, но, во всяком случае, не

деньги. Разворот вниз в марте 1994 года начался с 80 процентов, и за-

щита была самым правильным решением. Так как мы имеем дело вовсе

не с наукой, всегда надо предпринимать самые предусмотрительные

действия.

Здравоохранение

Как показано на рисунке 8.12, сектор здравоохранения подавал

сильные сигналы в обе стороны на протяжении почти всего периода

1980-х годов. После президентских выборов в 1992 году индекс попал

в немилость. Единственное, что можно сказать о нем сейчас, это "да-

Рисунок 8.12 Здравоохранение

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок

191

вайте подождем, когда выйдет план развития здравоохранения". Этот

сектор будет находиться под прессингом, пока вся ситуация, наконец-

то, не разрешится. Возможно, она уже определилась к тому времени,

когда вы начали читать эту книгу. А на июль 1994 года индекс все еще

оставался в Медвежьем Подтверждении, находясь на 34-процентном

уровне. Заметьте, что позиция на поле очень хорошая. Все, что нам на-

до, это забрать мяч. Мое предположение строится на том, что план пе-

рестройки здравоохранения не сработает и этот индекс включится в

свою работу. Если план не удастся, то акции довольно сильно вырас-

тут.

Хозяйственные товары

Этому индексу всего четыре года. Изучив рисунок 8.13, вы можете

увидеть, какие проблемы возникли в связи с разворотом вниз, произо-

Рисунок 8.13 Хозяйственные товары

192

Анализ секторов

шедшем от 72-процентного уровня, что обеспечило достижение 66

процентов в апреле 1993 года. С тех пор индекс наверх больше не воз-

вращался. Обратите внимание на то, что вершины становятся все ни-

же при каждом реверсе вверх. Это явный признак того, что спрос вы-

пускает пар. На момент написания книги индекс находится в Медвежь-

ем Подтверждении на 44 процентах. Свет светофора - мигающий

красный - вполне подходит для продолжения пути, но только после

того, как вы остановитесь и посмотрите в обе стороны.

Страхование

Обратившись к рисунку 8.14, можно отчетливо увидеть, какое вли-

яние сможет оказать президент на эту индустрию, если соберется

сильно по ней ударить. Красный флаг поднимается в январе 1993 года,

что сопровождается подъемом выше критического 70-процентного

уровня. Разворот наступает в апреле, и падение фактически уже "в пу-

ти". Уровень риска не изменяется на Медвежью Настороженность,

прежде чем индекс не опускается ниже 70 процентов в мае. До того,

как администрация Клинтона занялась этим сектором, он был пред-

расположен создавать отдельные сильные сигналы длительного дейст-

вия. Просто посмотрите на некоторые из этих сигналов, имевших ме-

сто во время 80-х. Ваши глаза будут бегать вверх-вниз, прослеживая

движения от берега к берегу, происходившие на протяжении всего не-

скольких месяцев. Вот была жизнь! Как только ситуация со здравоо-

хранением разрешится, будем надеяться на то, что и этот сектор вер-

нется обратно в норму. На рынке все и всегда меняется.

Международные фонды

Это очень интересный сектор для работы. Он состоит из фондов,

работающих на иностранных рынках. Они торгуются в основном на

Нью-Йоркской Фондовой Бирже. Эти фонды явно добавили новое из-

мерение в процесс инвестирования в акции и получили огромную под-

держку в Соединенных Штатах. Рисунок 8.15 показывает, что эта груп-

па имеет тенденцию двигаться на графике до своих крайних точек.

Нам удалось хорошо рассчитать время для инвестирования в сектор,

используя для этого индекс. Я просто не могу описать, насколько лег-

ко можно оценивать сектора, если привыкнуть к использованию Ин-

декса Бычьего Процента. В августе 1994 года индекс находился в ста-

тусе Бычьего Подтверждения на уровне в 42 процента. Как только в

секторе возникнет направленное движение, вы должны приступить к

оценке графиков акций (в данном случае фондов) с целью точного оп-

ределения того, что покупать. Фонды некоторых стран ведут себя не

так хорошо, как фонды других стран. В основном группа поднимается,

как только сектор обнаруживает поддержку.

Рисунок 8.14 Страхование

Рисунок 8.15 Международные фонды

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок 195

Досуг

Группа досуга развивается за счет размещения капитала в бизнес

азартных игр и развлечений. Все акции игорного бизнеса сконцентри-

рованы в секторе досуга. На рисунке 8.16 вы можете увидеть поддерж-

ку, которую имел этот сектор на своем пути вверх, начиная с ноября

1990 года, что сопровождалось разворотом вверх из области ниже 30-

процентного уровня. Этот подъем был спровоцирован в основном

игорными акциями. Спад, начавшийся в ноябре 1993 года, стал резуль-

татом снижения деловой активности все тех же игорных акций. Они

могут сыграть свою роль в тот момент, когда вы меньше всего этого

ожидаете. Прелесть Индексов Бычьего Процента состоит в том, что

они подают сигналы тогда, когда приходит время предпринимать ка-

кие-либо действия. Разворот от 36-процентного уровня просто изме-

няет уровень риска на Медвежью Коррекцию - это как глоток свежего

воздуха, но только для трейдеров. Движение к 30 процентам или ниже

установит возможность потенциального изменения в уровне риска на

Бычью Настороженность на следующем реверсе наверх, выстроен-

ном в колонку "X". Однако здесь нет места для тех, кто остается в ожи-

дании, поэтому мы просто поплывем по течению. Когда наступит раз-

ворот, мы будем готовы идти в ногу с самыми лучшими акциями этой

группы.

Машинное оборудование и инструменты

Этот сектор вел себя достаточно хорошо на протяжении послед-

них нескольких лет. Обратите внимание на график на рисунке 8.17, ко-

торый говорит нам о том, что за все время наблюдался только один

сигнал к продаже в мае 1994 года, когда было превышено предыдущее

основание. До этого сектор несколько раз вызывал на поле команду за-

щиты, но все же подавал незамедлительно сигналы к продаже из-за то-

го, что никогда не переходил 70-процентный уровень либо никогда не

снижался ниже сформированного основания. Вслед за основным сиг-

налом к покупке в ноябре 1990 года каждая колонка "О" начиналась в

апреле, за исключением той, которая возникла в мае. По некоторым

причинам этот сектор теряет поддержку ближе к весне каждый год.

Это та информация, которую вы всегда должны держать в голове. По-

мните, реверс наверх по графику от статуса, возникающий после Мед-

вежьего Подтверждения, называется Медвежьей Коррекцией до тех

пор, пока индекс находится выше 30 процентов. Столь надоедливое

повторение поможет вам запомнить шесть уровней риска. Также обра-

тите внимание на клетку, расположенную под цифрой (5) в 1994 году,

которая пробила предыдущее основание, двигаясь к 46 процентам.

Рисунок 8.16 Досуг

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок

197

Рисунок 8.17 Машинное оборудование и инструменты

Это изменило уровень риска на Медвежье Подтверждение. Посмотри-

те внимательно на рисунок 8.17 и правильно его прочтите, прежде

чем перейти к следующему разделу.

Медиа

Давайте проведем небольшие проверочные испытания в секторе,

охватывающем медиа-акции фирм, работающих в области средств мас-

совой информации. Посмотрите на график, показанный на рисунке

8.18, и определите на нем место, соответствующее январю 1994 года

(клетка с 68 процентами с (1), заполняющей клетку), а затем скажите

мне, на какой уровень риска перешел индекс с последующим выстраи-

ванием "О", пересекая вниз 70-процентный уровень. Немного поду-

майте об этом. А пока давайте обсудим степень риска, при котором ин-

декс развернулся от своего максимума на 86 процентах. Так как разво-

Рисунок 8.18 Медиа

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок 199

рот произошел из области выше 70-процентного уровня, он оказался

Бычьей Коррекцией. Имейте в виду, однако, что мы всегда предпри-

нимаем какое-либо действие, направленное на обеспечение защиты

при каждом развороте из области выше 70 процентов. На такой высо-

те мы предпочитаем быть чрезвычайно предусмотрительными. По-

мните, чтобы уровень риска стал Медвежьей Настороженностью, не-

обходимо продвижение ниже 70-процентного уровня. Ответом на пре-

дыдущий тест является Медвежье Подтверждение. Статус Медвежьего

Подтверждения присваивается, когда индекс преодолевает предыду-

щее основание. Можно даже сказать о наличии Медвежьей Насторо-

женности ввиду падения ниже 70 процентов, но индекс также преодо-

лел и предыдущее основание, что всегда говорит о Медвежьем Под-

тверждении. В то же самое время всегда представляйте себе свою по-

зицию на игровом поле. Статус Медвежьего Подтверждения был за-

креплен на уровне в 68 процентов, что очень важно и требует незамед-

лительных действий. Если бы Медвежье Подтверждение стало бы яс-

ным на уровне в 30 процентов, то мы тогда бы просто не придали ему

значения, так как 30 процентов являются перепроданной стороной

игрового поля.

Металлы, Цветные Металлы

Обратите внимание на ряд оснований, поднимающихся всякий

раз, когда индекс переходит в колонку "О", начиная с основания в но-

ябре 1990 года (см. рисунок 8.19). С марта 1991 года по январь 1994 го-

да этот индекс находился либо в статусе Бычьего Подтверждения, ли-

бо Бычьей Коррекции. Последующий разворот в марте изменяет уро-

вень риска на Медвежью Настороженность. Это предполагает, что

долгая жизнь бычьих степеней риска должна скоро закончиться. Я ду-

маю, что работа по сектору металлов и цветных металлов на протяже-

нии всего следующего года будет происходить на его пути вниз, вплоть

до 30-процентного уровня, где завершится цикл. Заметьте, это очень

похоже на часовой механизм, поэтому вы имеете великолепную воз-

можность покупки акций, входящих в этот индекс, на уровне ниже 30

процентов с периодичностью в несколько лет. Все, что вам нужно, -

это терпение.

Нефть

Нефтяной сектор склонен иметь продолжительные движения. Об-

ратите внимание на сигналы, которые возникли в 1987 году (см. рису-

нок 8.20). Они были очень красноречивы. Прекрасный сигнал возник

в январе 1990 года, что привело к продвижению от максимума 88 про-

центов к минимуму на 22 процентах.

Рисунок 8.19 Металлы, цветные металлы

Рисунок 8.20 Нефть

202

Анализ секторов

Нефтепереработка

Этот сектор тоже хорошо подходит для исследований. На рисунке

8.21 посмотрите на колонку, расположенную справа от 1992. Она име-

ет цифры "5" (май) и "6" (июнь). Какое изменение риска возникнет

при реверсе вниз, в результате чего происходит выстраивание в ко-

лонку "О", находящейся сразу же справа от этой колонки? Это колон-

ка, у которой только четыре заполненные клетки, последняя из кото-

рых обозначена как "7" (июль). Посмотрите на график и скажите мне,

каким теперь становится уровень риска. Продолжайте исследование и

произнесите ответ громко вслух. Ответом будет: "Медвежье Основа-

ние". Первый разворот наверх с формированием колонки "X" являет-

ся Бычьей Настороженностью. Необходимо предпринять следующие

действия: попридержите акции, которые вы купили в этом секторе,

больше не покупайте и включите фонарь, напоминающий о возмож-

ном приближении опасности.

Драгоценные металлы

Взглянув на рисунок 8.22, можно увидеть, что этот сектор имеет

тенденцию продвигаться до предельных точек. Обратите внимание на

то, как одно из немногих сильных движений достигло 100-процентно-

го уровня и 0-процентного уровня. Был такой случай в моей практике,

когда Индекс Бычьего Процента сектора Драгоценных Металлов спас

меня от огромной ошибки.

Я только что приступил к работе в новой фирме, возглавляя отдел

Опционных Стратегий, когда мне позвонила одна моя давняя клиент-

ка с просьбой предоставить ей кого-нибудь для управления ее семей-

ными инвестиционными счетами. Эта женщина была дочерью основа-

теля компании Fortune 500, расположенной на юго-западе. На протя-

жении нескольких лет я был биржевым брокером ее счетов. Однажды

совершенно неожиданно она спросила меня, смог ли бы я управлять

ее счетами, работая не как брокер. Подумав немногим более секунды,

я согласился. Впервые я смог действовать как настоящий управляю-

щий капиталом, а не как исполняющий приказания. Я соображал дол-

го и мучительно, формируя план игры для переданных мне счетов. По-

сле недели размышлений я решил подойти к этому новому для меня

испытанию с позиций консервативного управляющего. Счета были

перегружены акциями компаний, имеющих отношение к драгоцен-

ным металлам, по которым платили очень маленькие или вообще ни-

какие дивиденды. Цены этих акций находились под прессингом на

протяжении довольно долгого срока, и я предположил, что они еще

Рисунок 8.21 Нефтепереработка

Рисунок 8.22 Драгоценные металлы

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок 205

долго будут оставаться в таком состоянии. Моим грандиозным планом

была продажа этих рудниковых акций и перевод инвестиций в доро-

гие, консервативные акции, которые имели зарегистрированные на

бирже опционы. Я предполагал потом сократить будущий риск и уве-

личить доход, продавая опционы колл против длинных позиций по ак-

циям, согласно стратегии, известной как "покрытая продажа опциона".

То, что случилось после внедрения моего плана в жизнь, остается

для меня полным кошмаром даже по сей день. Я эффектно продал все

эти акции рудников в точности на самом основании. Сразу же после

продажи они пошли наверх, причем без оглядки. Дорогие акции нача-

ли свой цикл слабой экономической активности. Я помню, как подни-

малась акция под названием Helca Mining, продвинувшись с $5 до $47,

но на этом ее бег закончился.

Суть этого обсуждения заключается в том, что я совершил ошибку,

продав акции в основании. Также я утверждаю, что такая ошибка боль-

ше никогда не повторится, так как я уже научился мыслить графиками

"крестики-нолики". Неправильной была не только оценка сектора, но

и выбор стратегии покрытой продажи опциона. Эта стратегия, несмо-

тря на весь ее консерватизм, зачастую может быть самой рискованной

из всех опционных стратегий, применяемых на рынке ценных бумаг.

Она красиво отнимает у вас любые большие заработки, которые мог-

ли бы принести ваши акции, а в нижней части рынка обеспечивает

совсем небольшую защиту. Боже мой, как сильно меняет суть дела гра-

фик Бычьего Процента. Вы никогда не допустите подобных ошибок,

если позволите Индексу Бычьего Процента служить вам, дав ему воз-

можность быть вашим гидом в принятии решений относительно сек-

торов.

Охранные системы и оборудование по безопасности

Этот индекс существует всего четыре года. Давайте устроим еще

один экзамен нашему подходу, обратившись к этому сектору. Посмот-

рите на рисунок 8.23 и определите, на каком уровне риска будет нахо-

диться индекс при развороте наверх, идя в колонке "X" от минимума

на уровне в 32 процента. Не торопитесь отвечать. Посмотрите на гра-

фик внимательно. Теперь скажите это громко. Ответ - Медвежья На-

стороженность. Развороту не хватило одной клетки до Бычьей Насто-

роженности. Если бы этот индекс упал до 30 процентов или ниже, раз-

ворот приобрел бы характер Бычьей Настороженности. А вместо это-

го индекс остановился на 32 процентах, и реверс наверх считается

Медвежьей Настороженностью.

206

Анализ секторов

Рисунок 8.23 Охранные системы и оборудование по безопасности

Недвижимость

Несмотря на то, что мы не наблюдаем за моделями, работая с Ин-

дексами Бычьего Процента, все же интересно заметить, что этот ин-

декс, показанный на рисунке 8.24, трижды поднимался к 42 процен-

там, прежде чем, наконец-то, был пробит при третьей попытке. Я не

могу назвать ни одну логичную причину того, почему 42-процентный

уровень оказался уровнем сопротивления. Также обратите внимание

на то, что каждый раз, когда индекс уходил в колонку "О", начиная с

сентября 1991 года, образовывались основания, которые были выше

предыдущих.

Рестораны

В этом секторе наблюдалось всего два основных колебания (см. ри-

сунок 8.25). В 1987 и в 1990 годах он достигал 12-процентного уровня.

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок

207

Рисунок 8.24 Недвижимость

За исключением этих двух лет, минимумы, как правило, были прикова-

ны к 30-процентному уровню.

Розничная торговля

На рисунке 8.26 обратите внимание, что от максимума на 80 про-

центах в 1988 году сектор розничной торговли образовывал понижаю-

щиеся вершины почти при каждом реверсе наверх, что видно по ко-

лонкам "X". Это как если бы рыночная торговля Соединенных Штатов

переживала экономический кризис. Что же в этом случае происходит?

Рассматривая график, вы, возможно, заподозрите, что в Соединен-

ных Штатах все слабее и слабее становится розничная покупательская

деятельность. Какова бы ни была причина, она - тревожна. Хорошие

новости заключаются лишь в том, что однажды этот индекс образует

некое основание, а затем - наибольшие максимумы, которые будут воз-

208

Анализ секторов

Рисунок 8.25 Рестораны

никать по мере продвижения наверх на протяжении нескольких лет. Я

так полагаю, что для этого потребуется финансово-ответственное пра-

вительство, а такового у нас на горизонте пока что нет. Красный свет

переключится на зеленый при следующем реверсе наверх. Покупайте

эти акции при первом развороте вверх, что обозначится появлением

колонки "X".

Ссуды и сбережения

Это был сектор, который никогда не воскресал из мертвых. В октя-

бре 1990 года деловая периодика говорила, что Ссуды и Сбережения

перестали быть таковыми, какими были прежде. Они уже никогда не

возродятся. Итак, они, как водится, воскресли и теперь находятся на

76-процентном уровне (см. рисунок 8.27). С индексом, находящимся

на столь высоком уровне, нам лучше держаться в стороне от этой труп-

Рисунок 8.26 Розничная торговля

Рисунок 8.27 Ссуды и сбережения

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок

211

пы. Акции могут все еще двигаться наверх, однако настоящая игра бы-

ла в октябре 1990 года, когда никто не хотел их даже на 8 процентах.

Интересно отметить, что каждый реверс в этом индексе, начиная с

марта 1993 года, образовывал понижающуюся вершину и понижающе-

еся основание. Спонсорство просто растворилось в воздухе.

Компьютерные программы

Сектор имеет склонность становиться перепроданным, но не слиш-

ком стремится быть перекупленным. На рисунке 8.28 обратите внима-

ние на то, сколько раз этот сектор падал ниже 30 процентов, но никог-

да с момента ведения графика не поднимался выше 70-процентного

уровня. (До августа 1994 года этот сектор никогда не назывался иначе

как Медвежья Настороженность). Помните, статус Медвежьей Насто-

роженности присваивается, если Индекс Бычьего Процента поднима-

Рисунок 8.28 Компьютерные программы

212

Анализ секторов

ется выше 70-процентного уровня, а затем разворачивается в колонку

"О" и пересекает этот 70-процентный уровень при движении вниз. Но

такого еще не происходило. Зоной, в которой индекс стал перекуплен-

ным, стала область на уровне 60 процентов. В настоящее время мы на-

ходимся в Бычьем Подтверждении на 54-процентном уровне. Это бы-

ла прекрасная игра после разворота из области ниже 30 процентов.

Индексы Бычьего Процента, примененные к сектору, могут заставить

вас почувствовать себя ребенком в кондитерском магазине. Подумай-

те о таких временах, как октябрь 1990 года, когда все сектора находи-

лись ниже 30 процентов. Все, что вам нужно делать, это - ждать, пока

они не развернутся все сразу. Если привести другую аналогию, то это

подобно сбору яблок во фруктовом саду. Все, что нужно - собрать низ-

ко висящие яблоки. Взбираться на лестницу совсем не обязательно.

Сталь и железо

Как и сектор компьютерных программ до августа 1994 года, этот

сектор не посещал свой 70-процентный уровень. Он пересекал дваж-

ды 30 процентов. Этот индекс, как показано на рисунке 8.29, представ-

ляет собой хороший пример того, почему так важна позиция на поле.

Обратите внимание на то, как индекс переходит в статус Медвежьего

Подтверждения, превышая предыдущую колонку "О" на 38-процент-

ном уровне. Это происходит в колонке, находящейся справа от "1994".

Уровень риска переходит в статус Медвежьего Подтверждения, но

при наличии значения в 38 процентов он не становится слишком мед-

вежьим. Отчетливо представляйте свою позицию на поле при оценке

уровня риска.

Телефония

У нас была большая ставка на этот сектор в 1994 году после того,

как он развернулся вверх с уровня 30 процентов в мае 1994 года. Он

был первым среди тех, кто развернулся вверх от 30 процентов после

того, как Бычий Процент Нью-Йоркской Фондовой Биржи перешел в

состояние Медвежьего Подтверждения в мае 1994 года. Разворот

вверх от 30 процентов в мае 1994 года является хорошим примером

того, как индекс может перейти в статус Бычьего Подтверждения на

низком уровне (см. рисунок 8.30). Разворот вытолкнул значение ин-

декса вверх только на пять клеток, до 40 процентов, прежде чем он по-

терял поддержку быков и снова развернулся вниз в июне. Разворот не

был на самом деле продуктивным из-за своей близости к 30-процентно-

му уровню. Но тем не менее разворот подсказал, что не следует боль-

ше покупать в этом секторе до тех пор, пока Бычий Процент остается

в колонке "О". Следующий разворот вверх в июле предполагает, что

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок

213

Рисунок 8.29 Сталь и железо

снова включился зеленый свет. Он тогда же превысил предыдущую

вершину на 40 процентах, что изменило уровень риска, переведя его в

статус Бычьего Подтверждения на уровне в 42 процента. Конечный

результат: Бычье Подтверждение имеет прекрасную позицию на игро-

вом поле. Начинайте делать броски.

Текстиль и одежда

На рисунке 8.31 обратите внимание на разворот в сентябре, про-

изошедший в 1987 году из области выше 70 процентов. Еще одно пре-

красное движение. Давайте проведем еще одно испытание. После

1993 г. какой месяц и процент генерирует первое значение Медвежье-

го Подтверждения? Теперь посмотрите на график. Ответом будет:

"Май, на 50 процентах". Индекс здесь превысил предыдущее основа-

ние.

Рисунок 8.30 Телефония

Рисунок 8.31 Текстиль и одежда

216

Анализ секторов

Транспорт, не воздушный

К этому сектору нет особых вопросов, поэтому давайте еще раз про-

ведем тест. В каком месяце индекс входит в состояние Медвежьей На-

стороженности в 1994 году? Посмотрите на рисунок 8.32. Мы уже гово-

рили об этом раньше. Наверняка вы это прекрасно помните, но повто-

рение совсем не повредит. Ответом будет "Апрель". Фактический раз-

ворот происходит в марте, но индекс не пересекает 70-процентный

уровень раньше апреля. Помните, мы начинаем действовать при пер-

вом развороте выше 70 процентов, но уровень риска не изменяется до

тех пор, пока индекс не снизится ниже 70-процентного уровня.

Коммунальные услуги - электричество

Вы можете увидеть по рисунку 8.33, что этот индекс не часто дает о

себе знать. Этот маленький график берет свое начало в 1981 году. Я ре-

шил, что будет интересно проверить на нем 1987 год, используя для

этого индекс. Реальной проблемой сектора в 1987 году был разворот

на графике на 70-процентном уровне в марте. Кульминация движения

закончилась в октябре 1987 года на 10 процентах. Индекс на короткий

срок развернулся наверх в августе, а затем дошел до основания вместе

с крахом, который случился в октябре. Фаза коррекции в коммуналь-

ных услугах почти что закончилась в августе 1987 года. Настоящее, са-

мое нижнее значение - это 26 процентов. Мы сейчас как раз ждем раз-

ворота. Мы порекомендовали взять половину позиций на этом уровне

с намерением взять другую половину на развороте вверх, когда бы он

ни произошел. Мы вряд ли будем ждать годами столь низкий уровень,

как этот.

Коммунальные услуги - газ

Рисунок 8.34 усиливает ожидание предстоящей торговой возмож-

ности. Во время написания книги индекс находился на 26 процентах.

Последняя подобная возможность наблюдалась в октябре 1987 года.

До того она представилась в 1982 году. Мы просто ждем разворота, а

затем приобретем самые привлекательные модели в этом секторе.

Уолл-Стрит

Мы наблюдали разворот вверх в этом секторе на третьей неделе ав-

густа 1994 года. Мы открыли длинные позиции на акции брокерских

компаний. Индекс развернулся вверх от 24-х процентного уровня.

Прекрасная последняя возможность была в октябре 1990 года. Посмо-

трите на главный сигнал в январе 1994 года. Он не только показал раз-

ворот из области выше 70 процентов ко много более низким уровням,

Рисунок 8.32 Транспорт, не воздушный

218

Анализ секторов

Рисунок 8.33 Коммунальные услуги - электричество

но и обратно, превысив предыдущее основание, тем самым поместив

уровень риска в состояние Медвежьего Подтверждения. Те, кто следо-

вал за этим сигналом, смогли не попасть под поезд. Так приятно спус-

тить курок, дождавшись такой возможности. Прелесть Индексов Бы-

чьего Процента в том, что они являются индикаторами, которые пре-

доставляют в ваше распоряжение отчетливые точки действий. Еще

один хороший момент, связанный с ними, состоит в том, что совсем

не многие инвесторы их используют, потому что применение их гра-

фиков требует определенной подготовки и некоторого осмысления

своих действий. Большинство инвесторов просто не желают тратить

на это время.

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок

219

Рисунок 8.34 Коммунальные услуги - газ

Организация сбора и утилизации отходов

Расцвет этого сектора пришелся на 70-е и 80-е годы. Посмотрите на

январь 1992 года. Многие люди думали, что, когда Клинтон и Гор вой-

дут в Белый Дом, они вычистят весь мир. Индекс развернулся наверх

в декабре 1991 года, поднявшись на 90 процентов, сопровождаемый

всеобщим ажиотажем вокруг очистки. К февралю все закончилось. С

тех пор индекс движется вниз по наклонной прямой.

220

Анализ секторов

Рисунок 8.35 Уолл-Стрит

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок

221

Рисунок 8.36 Организация сбора и утилизация отходов

ТОРГОВЛЯ ОПЦИОНАМИ С

ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ

ГРАФИКОВ

"КРЕСТИКИ-НОЛИКИ"

Деятельность на опционном рынке может быть и сложным, и про-

стым делом, в зависимости от того, как вы его поставите. Я создал и

управлял опционным подразделением брокерской компании большую

часть прошедшего десятилетия. Я знаю этот бизнес вдоль и поперек.

В течение этого периода одно я выяснил наверняка: чем сложнее оп-

ционная стратегия, тем меньше вероятность успеха. Существует, в ос-

новном, две стратегии, которые имеют значение для частного инвес-

тора. Одна заключается в покупке опционов колл или пут, которые вы-

ступают в качестве заменителя акций. Другая - в использовании опци-

онов пут как продукта страхования портфелей от разрушительных

спадов, случающихся на рынке в целом. Использование опционов в ка-

честве средства широкой спекуляции на рынке неизменно приведет к

потерям, если рассматривать эту ситуацию с точки зрения долгосроч-

ного периода. В кратком промежутке времени возможно все что угод-

но. Я проводил много занятий по опционам и с биржевыми брокера-

ми, и с частными инвесторами, а также написал множество статей на

эту тему. Ключ к пониманию опционов лежит в осмыслении определе-

ний пут и колл опционов. Все опционные стратегии тесно связаны с

этими определениями. Неважно, насколько сложна стратегия, но ес-

ли вы разобьете ее по частям и оцените каждую часть отдельно, то об-

наружите, что опционы ничем не сложнее основ арифметики.

Давайте начнем с определений. Выучите их так хорошо, чтобы вы

могли записать их по памяти. Если вы запутаетесь в какой-нибудь оп-

223

224 Торговля опционами с использованием графиков "Крестики-Нолики"

ционной стратегии, то лучше остановитесь и напишите определение,

после чего рассмотрите каждую часть стратегии по отдельности.

Именно так я и учил опционы. Я брал блокнот домой по выходным и

тренировался, разбивая стратегии на части. Затем я оценивал эти со-

ставные элементы для момента наступления срока истечения опцио-

на, когда в нем не оставалось временной премии. В результате после

того, как я все о них узнал, опционы стали моей Второй натурой. Это

может оказаться столь же легким делом и для вас. Просто помните,

что не нужно ничего усложнять.

ОПРЕДЕЛЕНИЯ ОПЦИОНА КОЛЛ

Опцион колл (для Покупателя) - Это контракт, дающий покупате-

лю право купить 100 акций, лежащих в основе опциона, предусмот-

ренных этим контрактом, по заранее оговоренной цене (цене ис-

полнения) и в оговоренное время (дата истечения срока) взамен на

оплату премии продавцу этого опциона колл. У каждой акции име-

ются многочисленные цены исполнения опционов. В основном

они располагаются с интервалом по 2 1/2 пункта до $22 1/2 и через

5-пунктовые интервалы выше этого уровня.

Опцион колл (для Продавца) - Продавец опциона колл заключает

контракт на продажу 100 акций, лежащих в основе опциона, преду-

смотренных этим контрактом, по оговоренной цене (цене испол-

нения) и в оговоренное время в будущем (дата срока истечения).

Продавец получает премию (стоимость опциона) от покупателя.

Покупатель опциона колл

Покупатель опциона колл имеет большой финансовый рычаг бла-

годаря способности контролировать пакет акций за очень маленькую

сумму денег. Этот рычаг и привлекает инвесторов на это поле сраже-

ния. Philip Morris в настоящее время находится около $60 уровня. Оп-

цион колл на покупку Philip Morris с ценой исполнения $60 на протя-

жении следующих шести месяцев стоит $4 за акцию. Каждый контракт

представляет собой 100 акций, поэтому общая стоимость, не включая

комиссионные, равна $400. 100 акций Philip Morris no $60 за штуку сто-

ит $6.000. Чтобы контролировать капитал такого размера, инвестиро-

ванный в Philip Morris на протяжении шести месяцев, нужно запла-

тить $400. Вы видите, что такой рычаг может быть достаточно силь-

ным. Предположим, что вы купили опцион колл, который мы только

что обсуждали. При наступлении даты истечения срока Philip Morris

стоит $80. Сколько будет стоить ваш опцион колл? Вот тут-то и может

Определения опциона колл 225

пригодиться арифметика. Давайте вернемся к определению. Покупа-

тель опциона колл имеет право купить акцию у продавца по заранее

оговоренной цене. В данном примере она равна $60. При наступлении

момента истечения срока вы можете исполнить свое право - запла-

тить за покупку акций, то есть купить их по цене 60 долларов за акцию.

Если Philip Morris при наступлении срока истечения стоит $80, а у вас

есть право купить акции по $60, тогда стоимость колл опциона равна

$20 ($80 - $60 = $20) х 100 акций за контракт, или $2.000. Так как вы за-

платили $400 за опцион колл, то вычтите $400 из своей валовой при-

были и получите чистую прибыль в $1.600 без учета комиссионных.

Прибыль: 400 процентов от вложенных средств.

Но что, если Philip Morris будет стоить $55? Если вы будете держать

контракт до наступления срока истечения, он обесценится. Почему?

Он обесценится, потому что у вас есть право купить акции по $60, а

они стоят $55. Если вы просто хотите приобрести эти акции, то лучше

купить их на рынке. Этот рычаг - палка о двух концах. Ваш убыток со-

ставил бы 100 процентов. В чем не правы большинство торговцев оп-

ционами, так это в чрезмерном усердии. Мудрый совет: никогда не на-

до покупать контрактов больше, чем позволяет ваш аппетит на стан-

дартные сделки по акции, лежащей в основе опциона. Иначе вы вста-

нете на быстрый путь к разорению. В самом начале карьеры биржево-

го брокера я, как это обычно и бывало, позволял своим клиентам пе-

реусердствовать. Стандартное количество опционных контрактов, к

которому стремилось большинство клиентов, было 10. Это просто

круглое число, и каждый пункт прибыли равен $1.000, если вы сразу

покупаете 10 контрактов. Подумайте о примере с Philip Morris. Вы так-

же просто могли бы выложить $4.000 за 10 контрактов, как и $400 за

один контракт. С 10 контрактами вы контролируете поведение 1.000

акций Philip Morris no $60. Только теперь это $60.000. Возможно,

$4.000 меньшая сумма, чем вы вкладываете, когда покупаете акции.

Разница здесь в том, что вы покупаете опционы колл на 1.000 акций.

Если ваш обычный аппетит, скажем, распространяется только на 300

акций, считайте, что вы переусердствовали на 700 акций. Такие сдел-

ки в итоге ведут к финансовой катастрофе. Конечным результатом бу-

дет, возможно то, что акция пойдет вниз и вы потеряете $4.000, а кли-

ент скажет, что опционный продукт - слишком спекулятивный и вино-

ват в потере приличного процента капиталовложения. Но дело не в

опционном продукте, а только лишь в желании клиента переусердст-

вовать. Послушайте моего совета, если вы обычно покупаете 300 ак-

ций, то никогда не покупайте больше трех контрактов. Сдерживайте

свой аппетит.

226 Торговля опционами с использованием графиков "Крестики-Нолики"

Надписант (продавец) колл опциона

Продавец опциона колл в основном заинтересован в получении до-

хода в виде премии и желает уступить контракт по цене исполнения,

если покупатель опциона колл выберет исполнение контракта и возь-

мет акции. Частному инвестору следует придерживаться основ. Про-

фессионалы используют многочисленные экзотические стратегии,

работающие довольно просто для них, потому что их расходы по сдел-

кам практически несущественны. Стратегией, которую очень эффек-

тивно применяет мелкий инвестор, является покрытая продажа опци-

она колл. Эта стратегия является простой стратегией, создающей до-

ход, при которой инвестор, продающий опцион колл, готов остаться

в стороне от потенциального повышения стоимости акции взамен на

доход от премии, получаемой от продажи опциона колл. Давайте возь-

мем пример с Philip Morris. Вы владеете Philip Morris no $60 и чувству-

ете, что акция, вероятней всего, некоторое время будет двигаться в бо-

ковом тренде. Вы, возможно, предпочтете продать 6-месячный опци-

он колл против своей акции. Сообразуясь с условиями предыдущего

примера, вы получите $400 (расходы по сделке опущены для упроще-

ния). Теперь $400 идут вам прямо в карман. Вы получили оплату при

заключении контракта за право уступить свои акции по $60 за штуку,

если этого захочет покупатель контракта. Если Philip Morris подни-

мется до $80, то вы не получите никакой существенной прибыли. Ва-

шей ценой продажи будут все те же $60. Вы знали, на что идете. Если

Philip Morris упадет, полученные вами $400 смогут частично или пол-

ностью компенсировать убыток. Вашей безубыточной ценой будет $56

($60 - $4 = $56). Если в какой-либо момент жизни опциона вы захотите

отказаться от него, то просто дадите инструкции брокеру выкупить на-

зад этот же контракт. Возможно, вы заплатите больше, чем получили,

но отмена опциона всегда открыта для вас.

В нашей повседневной исследовательской работе мы, как правило,

рекомендуем покрытую продажу и проводим выбор акций, основыва-

ясь на нескольких моментах. Первое правило - акция должна быть

той, которая, как мы полагаем, пойдет вверх. Другими словами, акция

должна торговаться выше линии Бычьей Поддержки и при наличии

позитивной относительной силы. Следующее, мы смотрим на при-

быль от продажи опциона колл. Для нас, чтобы рекомендовать покры-

тую продажу, нужно, чтобы годовой доход от опциона колл составлял

20 процентов, годовой статистический доход должен составлять 10

процентов, а нижняя защита должна быть равна 14 процентам.

Универсальность опциона пут 227

ОПРЕДЕЛЕНИЯ ОПЦИОНА ПУТ

Опционы пут (для Покупателя) - Покупатель опциона пут имеет

право продать акции продавцу этого опциона пут по заранее огово-

ренной цене (цене исполнения) в заранее оговоренное время в бу-

дущем (дата срока истечения), и за это право он должен заплатить

премию продавцу опциона пут.

Опционы пут (для Продавца) - Продавец опциона пут всегда го-

тов купить акции по заранее оговоренной цене (цене исполнения)

в оговоренное время в будущем (дата срока истечения) и за это по-

лучает премию от покупателя.

УНИВЕРСАЛЬНОСТЬ ОПЦИОНА ПУТ

Опцион пут является самым многосторонним опционным инстру-

ментом. Одновременно с этим, он остается непонятным большинству.

В основном, существует две стратегии, имеющие большое значение

для частного инвестора: покупка опционов пут как замена короткой

продажи и покупка опционов пут как страхование от серьезных спа-

дов в портфеле. Давайте немного поговорим о короткой продаже.

Короткая продажа

Многие инвесторы не занимаются короткой продажей. Потому что

это просто входит в противоречие с оптимистичными взглядами боль-

шинства инвесторов. Завершенная сделка по акции состоит из покуп-

ки и продажи акции, лежащей в основе опциона. Большинство инвес-

торов знакомы с одним типом сделок: сначала покупка, а затем прода-

жа. Короткая продажа подразумевает сначала продажу, а затем - покуп-

ку. В конечном счете, присутствуют обе составляющие завершенной

сделки: как покупка, так и продажа. Продавцы коротких позиций по-

лагают, что акция, скорее, упадет, нежели вырастет. Они одалживают

желаемую для короткой продажи акцию у брокерской фирмы, обещая

вернуть ее в будущем. Обычно возврат происходит через покупку ак-

ции на открытом рынке, которая ранее была продана. Она может при-

нести прибыль или убыток в зависимости оттого, поднялась ли акция

или опустилась с момента короткой продажи. Продавцы коротких по-

зиций, кроме того, отвечают за дивиденды по акциям, которые они

одолжили. Эти продавцы являются важной составляющей структуры

рынка, так как они обеспечивают ликвидность на нем, помогая, таким

образом, другим участникам рынка совершать свои сделки.

228 Торговля опционами с использованием графиков "Крестики-Нолики"

Как правило, акции падают быстрее, чем поднимаются. Вспомните

исследование вероятности, проведенное профессором Дэвисом из

университета Purdue. Только 3,9 месяцев медвежьи графические моде-

ли отрабатывают в медвежьем рынке против 7,2 месяца, которые бы-

чьи графические модели работают в бычьем рынке. Медвежьи модели

работали в медвежьем рынке 86,9 процента времени, в то время как

бычьи модели работали в бычьем рынке 83,7 процента времени. Это

говорит о том, что вам лучше продавать в шорт на медвежьем рынке,

чем идти в длинную позицию на бычьем рынке. Тогда почему так мало

инвесторов пользуются преимуществом короткой продажи? Кроме

пессимистического к этому отношения, которое свойственно многим,

теоретически существует неограниченный риск в короткой продаже.

Если вы покупаете акцию, то она может дойти только до нуля, и неко-

торые действительно доходят. Но не существует предела для роста це-

ны акции. Разница между покупкой акции и продажей акции в шорт

состоит в том, что ваш риск определен, если вы покупаете акцию, и со-

вершенно не определен, если продаете ее в шорт. Большинство инве-

сторов предпочитают придерживаться известной им части уравне-

ния. Короткие продажи могут проводиться только с маржинального

счета. Многие инвесторы, как, например, моя мама, отказываются от

каких бы то ни было сделок с маржей. Она до сих пор вспоминает, как

ее отец потерял все при сделке с маржей (он просто переусердство-

вал) во время краха 1929 года. Однако существует инструмент, кото-

рый может сделать короткую продажу более приятным делом для ча-

стного инвестора.

Опционы Пут как заменители короткой продажи

Как насчет использования опционов пут в качестве заменителя ко-

роткой продажи? Это дает право покупателю продать акцию по опре-

деленной цене до наступления срока истечения контракта. Предполо-

жим, вы купили опцион пут на акции Philip Morris с ценой исполнения

$60, чей срок истечения наступает через шесть месяцев. Для получе-

ния этого права вы платите премию $4 х 100 акций, или $400. (Мы бу-

дем использовать те же цифры, как и в предыдущем примере, чтобы

ничего не усложнять.) В конце этого периода Philip Morris стоит $45.

Если вы наделены правом продать Philip Morris no $60, а бумага в на-

стоящее время торгуется по $45, тогда опцион пут должен будет иметь

некоторую стоимость. Эта стоимость является разницей между тем,

что бы вы получили от продажи акции, и тем, что вы должны запла-

тить, чтобы купить акцию. Что вы могли бы теперь сделать - это ку-

Универсальность опциона пут 229

пить 100 акций Philip Morris по текущей рыночной цене $45, а затем

исполнить свой опцион пут на продажу по $60. Ваша прибыль состави-

ла бы $15 за акцию. Несмотря на то, что легко пройти через все эти

этапы, очень не многие на это соглашаются. Если Philip Morris стоит

$45 при наступлении срока истечения, то ваш опцион пут с ценой ис-

полнения $60 стоит $15. Все, что нужно сделать, чтобы извлечь свою

прибыль, - дать указание брокеру продать опцион.

Я намеренно пропустил ситуации, которые могут случиться ранее

наступления срока истечения, потому что другие переменные: такие,

как время, оставшееся до срока истечения, волатильность, а также

преобладающая на рынке устойчивая процентная ставка, - все они

входят в игру, чтобы воздействовать на процесс определения стоимо-

сти опциона. Так как в замысел этой книги не входит подробное рас-

смотрение опционов, я оставлю нюансы в отношении ценообразова-

ния опционов для самостоятельного изучения с помощью других книг,

полностью посвященных этой теме.

А что, если Philip Morris не пошел вниз, а наоборот, поднялся на 15

пунктов? Очень просто - ваш опцион пут истек бы, ничего не стоя, ес-

ли бы вы держали его до наступления срока истечения. Почему? Вер-

нитесь к определению. Покупатель опциона пут имеет право продать

акции. В данном случае - по цене $60. Если бы Philip Morris вырос до

$75, то вам пришлось бы купить акции по $75, а затем исполнить свое

право продать по $60. Естественно, никто этого делать не будет, поэто-

му контракт истечет, ничего не стоя. Ваш убыток как покупателя опци-

она пут составит $400 и все - независимо от того, насколько высоко

поднимется Philip Morris.

Здесь - основная разница в риске при сравнении опциона пут с не-

медленно реализуемой короткой продажей. В неблагоприятной ситуа-

ции ваш риск определен суммой, которую вы заплатили за опцион. В

короткой продаже потеря была бы больше, так как акция пошла про-

тив вас. Если вы хотите спросить об ущербе, то его обычно наносят ко-

роткие продажи. Помните, в любой момент времени во время жизни

контракта вы можете продать этот опцион пут по какой угодно теку-

щей рыночной цене. Вам не обязательно ждать окончания срока дей-

ствия контракта, чтобы его продать. Вы можете продать его через 15

минут после его покупки, если захотите. В этом примере опцион пут

обеспечивает участие в ожидаемом движении вниз акции Philip Morris

с заранее определенным риском, чья величина составляет оплачен-

ную премию. Таким образом, покупка опциона пут намного приятней

частному инвестору, чем продажа в шорт.

230 Торговля опционами с использованием графиков "Крестики-Нолики"

ПРОДАЖА ОПЦИОНОВ ПУТ - АНДЕРРАЙТЕР

Продавцы опционов пут относятся к особой категории инвесто-

ров, которые во многих случаях на самом деле не понимают, во что

они ввязываются. Описание стремительных восьмидесятых добавит

красок к моему объяснению этой стратегии. На протяжении того деся-

тилетия опционный бизнес безудержно рос. Рынок продолжал идти

наверх, и чем легче ему это удавалось, тем больше спекулятивных ин-

весторов входило в его ряды. Популярность продажи опционов пут

медленно, но уверенно росла до той поры, пока не достигла максиму-

ма в 1987 году. Когда бы не образовывался спекулятивный пузырь, все-

гда найдется иголка, способная его проколоть. Иголка дала о себе

знать в октябре 1987 года. Восьмидесятые были изумительным перио-

дом для становления опционного продукта. Это было похоже на Додж-

Сити, когда шериф уехал в отпуск.

Как-то раз я был докладчиком на форуме, посвященном опционной

торговле, проводимым Американской Фондовой Биржей. АМЕХ про-

водит этот форум каждый год, чтобы предоставить так называемым

опционным экспертам возможность выйти в свет и поделиться своим

опытом и знаниями с другими профессионалами в этой отрасли инве-

стиционного бизнеса. Я очень гордился тем, что был назначен доклад-

чиком на такой первоклассной конференции, где я выступил о пре-

имуществах непокрытой продажи опционов, торгуемых на индексы. Я

говорил о том, насколько консервативной является эта стратегия, а

также о том, что правила по марже существенно помогают приросту

прибыли, особенно когда Казначейские векселя выставляются в каче-

стве вспомогательного инструмента для поддержания операций по

этой стратегии. Я покрываюсь холодным потом, когда вспоминаю о

своей речи, произнесенной до краха 1987 года. До 1987 года фактиче-

ски никто не ожидал, что падение будет таким продолжительным -

оно длилось не один день. Все, кто восприняли мою грандиозную

идею, очень быстро обнаружили, насколько болезненным может быть

продажа опционов пут на индексы. На самом деле все, кто продавал ка-

кие-либо опционы пут, нашли это, в лучшем случае, просто неприят-

ным. Век живи - век учись, но тот урок оказался для меня очень труд-

ным.

Какие мотивы двигают инвестором при выборе им такого типа

стратегии? Продавец опциона пут является просто андеррайтером

страхового полиса, который предыдущий инвестор приобрел для за-

щиты. Что касается вашего автомобиля, то продавец страхового поли-

са может быть, например, из Aetna Life and Casualty, Allstate, USAA или

сотни других страховых компаний. Продавцы опционов пут или стра-

Продажа опционов пут - андеррайтер 231

ховых полисов утверждают, что они не просто полностью готовы, но

и способны возместить риск, обусловленный контрактом. В случае с

автомобилем страховая компания готова купить у вас автомобиль, ес-

ли он пострадает в результате аварии. В случае с опционом пут страху-

ющий вас надписант готов купить у вас акции по оговоренной цене, ес-

ли они окажутся под угрозой в результате неудачного стечения обсто-

ятельств. Продавец опциона пут, или андеррайтер, надеется на полу-

чение премии по контракту, также как и страховщик автомобиля.

Именно этот премиальный доход от продажи контракта интересует

андеррайтера, а не сверхприбыль. Успех страховой компании зависит

от диверсификации, а также от большого объема продаж страховых

полисов. Страховая компания знает, что ей придется оплатить не все,

а только некоторое количество полисов. Продавцы опционов пут

обычно не могут добиться такой диверсификации, чтобы позволить

себе работать так, как страховые компании. Как правило, продавцы

опционов пут берут за основу предположения о том, что акции, по ко-

торым они продают опционы, не пострадают в результате неудачного

стечения обстоятельств. 19 октября 1987 года все акции оказались

жертвами этого самого стечения обстоятельств. Если бы все автомо-

били Соединенных Штатов попали в аварию в один день, индустрия

страхования прекратила бы свое существование. Продавцы опционов

пут в октябре 1987 года точно также исчезли как класс. Почти все про-

давцы опционов пут тогда не имели достаточного капитала и были аб-

солютно не подготовлены к тому, чтобы выполнить условия контрак-

та, под которыми они ставили свои подписи. На Уолл-Стрит все нахо-

дились в полном смятении и даже ходили слухи, что некоторые бро-

керские дома разорятся. Я знаю множество случаев, когда люди теря-

ли сбережения всей жизни. Паника вызвала целый поток судебных ис-

ков от брокеров с Уолл-Стрит, в которых они требовали от клиентов

возмещения убытков, понесенных ими по причине краха. То же самое

сделали многие инвесторы, предъявив претензии брокерам за то, что

те позволили им заниматься таким видом инвестирования, которое не

удовлетворяет целям их инвестиционной политики. За одну ночь оп-

ционный продукт потерял доверие на Уолл-Стрит и стал никому не ну-

жен ни за какие деньги. Последствия этого все еще живы. Некоторые

брокерские фирмы не позволяют новым брокерам участвовать в тор-

говле опционами до тех пор, пока они не проработают в этом бизнесе

три года.

Большинство инвесторов видели причину всех проблем, связан-

ных с опционами, в самих опционах, но реальной проблемой было

чрезмерное усердие, а вовсе не опционы. Я полагаю, вы бы могли на-

звать это элементарной жадностью. Недавно лопнул еще один пузырь.

232 Торговля опционами с использованием графиков "Крестики-Нолики"

И опять все дело в том, что кто-то переусердствовал. На этот раз речь

идет об облигационных деривативах (еще одно название опционного

продукта). Основные убытки понесли так называемые консерватив-

ные облигационные фонды. И убытки были просто ужасающими.

Опять виною стало чрезмерное усердие, а не опционный продукт. Не-

давно я видел мультфильм о бездомном человеке, сидящем на тротуа-

ре и просящем подаяние. На его спине была табличка с надписью:

"Только не деривативами". Если вы действительно хотите заняться

торговлей опционами, то есть несколько полезных книг об этих инст-

рументах. В целях конструктивного завершения этой главы я хочу

представить вам некоторые основные идеи относительно того, как

можно успешно торговать опционами.

До краха 1987 года всем казалось, что они могут участвовать в этой

игре независимо от уровня собственной компетенции. Я могу привес-

ти в пример одну пожилую пару, которая пришла к нам в брокерскую

фирму и сказала своему брокеру, что хочет увеличить свой пенсион-

ный доход посредством продажи непокрытых опционов пут. Они хо-

тели предоставить дополнительное обеспечение для опционов пут

полностью оплаченными казначейскими векселями, имеющимися на

их брокерском счете. Видите ли, они услышали об этой стратегии в

своем бридж-клубе. Очевидно, другим членам клуба удавалось приме-

нять эту стратегию очень успешно. Но эта стратегия будет хорошо ра-

ботать до той поры, пока рынок и акции, по которым они продали оп-

ционы пут, будут расти. Большой спад на рынке и в акциях фактичес-

ки принесет финансовое разорение для большинства из них. Не забы-

вайте о разнице в определениях покупки и продажи опционов пут.

ОПЦИОНЫ ПУТ КАК СТРАХОВЫЕ ПОЛИСЫ.

Объяснить опционы пут можно еще одним способом. Для этого, по-

купатель страховки, позвольте задать вам вопрос. Имеете ли вы опци-

он пут: да или нет? Хорошо, позвольте теперь мне задать еще один во-

прос. Есть ли у вас автомобиль? Если ответ на второй вопрос - да, у вас

есть автомобиль, тогда ответом на первый вопрос тоже будет - да, вы

имеете опцион пут. Если вы владеете автомобилем, у вас также есть и

какая-то страховка на этот автомобиль. Опционы пут просто являют-

ся страховыми полисами. Пут-опцион дает покупателю опциона право

продать акцию по определенной цене и в определенный период вре-

мени, заплатив при этом премию (стоимость опциона пут) за это пра-

во. Страховой полис на автомобиль говорит о том, что вы можете сде-

лать то же самое. Предположим, вы попали в аварию, в результате ко-

торой машина превратилась в груду металла. Страховой полис ком-

Опционы пут как страховые полисы 233

пенсирует ваши потери. Полис означает, что при несчастном случае

страховая компания оплатит вам оговоренную сумму денег, покрываю-

щую размер ущерба. Страховой полис имеет силу в течение опреде-

ленного периода времени, скажем, шести месяцев, по истечении кото-

рых вы должны обновить или отменить полис. За право владения

страховым полисом вы платите страховой взнос андеррайтеру или

продавцу полиса - страховой компании. Когда я был подростком, мы с

отцом попали в аварию, в результате которой кузов машины был иско-

режен до неузнаваемости. Машину невозможно было восстановить.

Страховая компания возвратила нам заявленную стоимость автомоби-

ля за вычетом франшизы. Я и вправду думал, что у нас получилась хо-

рошая сделка. Но отец так не думал.

Нет никакой разницы в случае с опционами пут. Так как покупатели

опционов пут имеют право продать акцию (акцию, лежащую в основе

опциона) по определенной цене (цене исполнения) в определенный

период времени (дата истечения срока), они являются стороной кон-

тракта, который очень близок по своей сути тому, что заключается в

отношении автомобиля. Опционные контракты всегда представляют

100 акций. Предположим, что вы покупаете акции Philip Morris no $60

за акцию. Давайте также предположим, что вы хотите защитить себя

в случае большого спада на рынке, который, несомненно, коснется и

Philip Morris. Вы можете рассмотреть возможность покупки шестиме-

сячного опциона пут с ценой исполнения $60. Опцион пут может сто-

ить вам $3x100 акций, или $300 (в предыдущем примере мы использо-

вали $400). Цены опционов меняются ежедневно, также как и время,

оставшееся до момента истечения срока, есть и другие факторы влия-

ния. Если бы акции Philip Morris упали бы до $50 в течение последую-

щих шести месяцев, то вы могли бы просто уведомить брокера, что хо-

тите исполнить свой контракт на опцион пут, в котором оговаривает-

ся, что вы можете продать Philip Morris no $60 за акцию. Вы также мо-

жете попридержать акции и просто продать опцион ради получения

выгоды. В нашем примере акции Philip Morris сильно пострадали и

упали до $50 за штуку. Посредством исполнения своего контракта на

опцион пут вы сможете продать 100 акций Philip Morris no $60. При

том, что акция сейчас стоит $50, вы сможете защитить себя на $1.000.

Теперь, что будет стоить вам защита? Стоимость опциона была $300,

поэтому чистая стоимость создаваемой вами защиты будет равна

$1.000 - $300 = $700. Если бы с акциями Philip Morris не произошло ни-

каких неприятностей и их цена осталась бы на $60 или поднялась, то

пут-полис просто потерял бы свое право быть реализованным. Когда

мы покупаем страховые полисы, то всегда надеемся, что нам не при-

дется их использовать. Обобщая, скажем, что покупатель опциона пут

234 Торговля опционами с использованием графиков "Крестики-Нолики"

может быть заинтересован скорее в том, чтобы застраховать свой

портфель, чем делать ставку на то, что акция пойдет вниз.

Ключом к успешной торговле опционами является успешная тор-

говля акциями. Вы должны сначала оказаться правым в отношении ак-

ций, а потом уже - в отношении опционов. Прежде чем вы выберете

опцион для покупки, вам сначала необходимо пройти через этапы, с

которыми мы ознакомились в предыдущих главах книги. Вы не може-

те даже рассматривать возможность торговли опционами до тех пор,

пока не выполните своего домашнего задания по акциям, лежащим в

основе этих опционов.

До сих пор я старался избегать терминологии, часто сбивающей с

толку, но следующие определения помогут вам лучше понять опцио-

ны:

Дельта - величина, которую проходит опцион при однодолларо-

вом движении акции, лежащей в основе опциона.

Цена исполнения - Установленная контрактом цена покупки ак-

ции, фиксированная в основном с интервалом в 2 1/2 пункта до

$22 1/2 и с периодичностью в пять пунктов выше $22 1/2.

Дата истечения срока - дата, когда истекает срок действия кон-

тракта на опцион. Владелец опциона может продать контракт в лю-

бое время до наступления срока истечения по преобладающей на

тот момент рыночной цене. Продавец опциона может выкупить оп-

цион, который он продал по рыночной цене, преобладающей на

момент покупки.

Премия опциона - стоимость опциона, определенная рыночными

силами, такими как волатильность акции, лежащей в его основе, ус-

тойчивая процентная ставка, время, оставшееся до срока истече-

ния опциона, а также дивиденды по этой акции.

Опцион "в деньгах" - в случае с опционом колл его цена исполне-

ния ниже текущей рыночной цены акции, лежащей в основе этого

опциона. В случае с опционом пут его цена исполнения выше теку-

щей рыночной цены акции, лежащей в основе этого опциона. Если

это звучит не совсем понятно, вернитесь к определениям опционов

пут и колл, данным в начале этой главы.

Опцион "без денег" - в случае с опционом колл, его цена исполне-

ния выше текущей рыночной цены акции, лежащей в основе опци-

она. В случае с опционом пут цена исполнения ниже текущей ры-

ночной цены акции, лежащей в основе опциона.

Эмпирическое правило для дельты 235

Опцион "около денег" - в обоих случаях - и с пут и с колл-опцио-

нами - цена исполнения равна или близка к цене акции.

Внутренняя стоимость - обращаясь к премии опциона, внутрен-

няя стоимость определяет, насколько опцион находится в деньгах.

Если IBM находится на 65, а октябрьский опцион колл 60 торгуется

по $6, то мы скажем, что $5 от этих $6 представляют собой внутрен-

нюю стоимость (величина в деньгах), а $1 из этих $6 представляет

собой временную стоимость, определяемую оставшимся временем

до срока истечения. Если акция осядет на этом уровне до наступле-

ния срока истечения, то опцион колл, в конце концов, будет стоить

ту же сумму, которая была в деньгах - в данном случае $5.

Временная премия - превышение стоимости опциона над его вну-

тренней стоимостью. Если нет внутренней стоимости, то общая це-

на опциона определяется временным фактором, оставшимся до на-

ступления срока истечения.

Ключом к успешной торговле опционами является успешная тор-

говля акциями. Если вы оказались не правы в отношении акции, то

окажетесь не правы и в отношении опциона. Все, что мы хотим от оп-

циона, - это воспроизводство поведения акции, насколько только это

возможно. После и только после того, как вы выбрали акцию, которая

будет лежать в основе опциона, вы можете рассмотреть возможность

покупки опциона. Именно здесь входит в игру термин дельта. Чем

глубже опцион пут или колл в деньгах, тем лучше взаимосвязь с движе-

нием пункт-в-пункт с базовой акцией.

ЭМПИРИЧЕСКОЕ ПРАВИЛО ДЛЯ ДЕЛЬТЫ

Основные правила для дельты следующие: опцион, который явля-

ется 5 пунктами "в деньгах", будет иметь дельту, приблизительно рав-

ную 75 процентам. Другими словами, вы можете ожидать движение

опциона на 3/4 пункта для каждого 1-пунктового движения акции. Оп-

цион, который "около денег", будет иметь дельту, приблизительно рав-

ную 50 процентам, а опцион, который находится на 5 пунктов "без де-

нег", будет иметь дельту, приблизительно равную 25 процентам. Ком-

пьютеры могут определить значения дельты с точностью до 1/10 про-

цента, но кому надо знать точно, чему равна дельта, когда силы рынка

держат эту цифру в постоянном движении? Просто старайтесь дер-

жаться в диапазоне, внутри которого возможно сопоставление, и все

будет в порядке.

236 Торговля опционами с использованием графиков "Крестики-Нолики"

Когда я был брокером, мы обычно покупали опционы, ориентиру-

ясь только на их цену. Я имею в виду, что наш выбор, как правило, не

имел ничего общего с тем, как опцион будет двигаться относительно

акции, лежащей в основе опциона. Если клиент мог потратить $1.000

на приобретение опционов, мы покупали цену исполнения, которая

подходила бы для его кармана. Всегда учитывайте, что в семидесятые

годы и в начале восьмидесятых мы совсем не много знали об опцио-

нах. Позвольте привести один пример. В вышеупомянутом эмпириче-

ском правиле я сказал, что цена исполнения, равная 5 пунктам без де-

нег, имеет дельту (величину, которую опцион проходит при 1-пункто-

вом движении акции) приблизительно в 0,25. Предположим, что IBM

стоит $60 за акцию, и я предпочел купить трехмесячный опцион колл

с ценой исполнения 65. Цена исполнения находится на 5 пунктов вы-

ше текущей рыночной цены акции. Мы говорим, что она в пяти пунк-

тах без денег, так как "деньги" являются текущей ценой IBM. Дельта

этого опциона колл будет что-то около 0,25. Если IBM вырастет на $1,

то мой опцион продвинется вверх на 0,25. При наступлении срока ис-

течения IBM должна будет торговаться по $65, где опцион колл не бу-

дет стоить ничего. Вспомните определения. Покупатель опциона колл

имеет право получить от кого-нибудь акции по оговоренной ранее це-

не. Если цена в данном случае равна $65 и акция тоже торгуется в на-

стоящее время по $65, тогда нет никакого смысла оставлять опцион

колл до срока истечения. Таким образом, его стоимость равна нулю.

Это как раз та ситуация, в которой инвестор был абсолютно прав в от-

ношении акции и абсолютно не прав, выбирая цены исполнения. Да-

лее я привожу некоторые правила работы с опционами:

1. Всегда покупайте опционы колл или пут в деньгах, потому что

дельта у них относительно высокая. Помните, что вы хотите, чтобы

опцион имел как можно больше общего с акцией. Некоторые страте-

гии рекомендуют покупать два опциона колл около денег вместо одно-

го опциона колл в. деньгах с целью воспроизведения движения акции.

Подумайте немного об этом предложении. Мы говорили, что эмпири-

ческое правило состоит в наличии у опциона колл около денег дельты

приблизительно в 0,50. Если вы купите два опциона с дельтой 0,50, то

ваша позиция будет иметь дельту 0,50+0,50=1. Это даст вам движение в

опционной позиции, равное 1. По мере роста акции дельта будет уве-

личиваться, таким образом давая больше, чем на единицу движение в

опционах колл по сравнению с акцией. Единственная проблема, свя-

занная с этим, заключается в том, что если акция не будет двигаться на

протяжении жизни контракта (что может часто случаться), то вся за-

плаченная премия будет потеряна. Так как опцион колл, находящийся

глубоко в деньгах, состоит почти полностью из внутренней стоимости,

Эмпирическое правило для дельты 237

временная премия будет минимальной. Таким образом, если акция ос-

тается нейтральной на протяжении жизни контракта, то основная

часть опционной цены остается нетронутой. По моему мнению, эта

сторона опциона колл, находящегося в деньгах, намного важнее при-

обретения дополнительной дельты, возникающей в результате покуп-

ки двух опционов колл около денег.

2. Никогда не превышайте разумного рычага. Покупайте столько

контрактов, сколько купили бы стандартных лотов акции, лежащей в

основе опциона. Оставляйте оставшуюся часть денег, которую вы вло-

жили бы в акции, в инвестиционном фонде, работающем на денежном

рынке. Чрезмерное превышение рычага - очень распространенная

ошибка среди торговцев опционами.

3. Время - деньги. Время - тихий убийца опционов, настоящая ста-

руха с косой. Всегда выходите из длинных позиций раньше, чем за

шесть недель до срока истечения опционов, потому что временной

распад премии быстрее всего начинает свое разрушительное воздей-

ствие приблизительно за шесть недель до окончания жизни опциона.

Так как вы включаете в расчеты движение по акции, то убедитесь в

том, что ваш опцион не истечет прежде среднего значения времени,

которое необходимо для работы выбранной модели для акции. Напри-

мер, среднее время, необходимое для срабатывания сигнала Тройной

Вершины к покупке, при бычьем рынке равно 6,8 месяца. Потребует

ся шестимесячный опцион, если вы будете использовать Сигнал Трой-

ной Вершины к покупке в акции. Лучшая модель для использования -

Реверсивный Медвежий Сигнал, так как среднее время, требуемое для

его срабатывания, составляет 2,5 месяца. Самыми подходящими моде-

лями для торговли опционами колл являются: Бычий Треугольник -

5,4 месяца, Тройная Вершина - 6,8 месяца и Реверсивный Медвежий

Сигнал - 2,4 месяца. Для опционов пут подходит любая модель, пото-

му что самый длительный промежуток времени, требуемый для ее сра-

батывания в медвежьем рынке, равен 4,7 месяца. Помните, что опци-

он должен сработать в пределах времени, отпущенного на его жизнь.

4. Останавливайте убытки. Есть два способа, с помощью которых

можно оценить преимущества опционной торговли. Самый простой -

это рассматривать премию, которую вы платите за пут или колл опци-

он, как свой стоп. Купи вы акцию, лежащую в основе опциона, вы за-

хотели бы остановить свои убытки, определив точку защитной оста-

новки. Вы можете рассматривать убыток, который получили бы от ак-

ции, как премию, которая платится вами за опцион. Если акция дви-

жется не в вашу пользу, вы просто держите ее до наступления срока ис-

течения. Это дает вам второй и третий шансы на успех. Многое может

238 Торговля опционами с использованием графиков "Крестики-Нолики"

произойти с акцией на протяжении шестимесячного периода. Другой

стратегией, ограничивающей убытки, является продажа опциона в

точке, где вы обычно останавливаете убытки, связанные с акцией. Так

как вы пытаетесь открыть позицию на опцион, как и в случае с акци-

ей, обращайтесь с опционом точно также, как и с акцией. Это может

сохранить вам 50 процентов премии, но вы отказываетесь тем самым

от шанса потом вернуть его. Я предпочитаю играть двумя способами,

в зависимости от ситуации.

5. Относитесь проще. Чем сложнее стратегия, тем меньше вероят-

ность успеха. Помните: вы не можете рассматривать возможность по-

купки опциона, прежде чем произведете весь необходимый анализ ак-

ции.

При решении, какой опцион покупать, рынок должен стать пер-

вым предметом для рассмотрения. У кого сейчас мяч? Покупка опцио-

нов колл в медвежьем рынке будет, в лучшем случае, трудной. С другой

стороны, медвежьи рынки подходят для покупки опционов пут. Убеди-

тесь, что знаете у кого мяч, прежде чем войти в игру. Проверьте крат-

косрочное положение дел. Будет лучше воздержаться от покупки оп-

ционов колл, если краткосрочные индикаторы - медвежьи. Помните,

время - тихий убийца опционов. Правильный расчет времени решает

все. Долгосрочный тренд может быть бычьим, в то время как кратко-

срочный тренд - медвежьим. Убедитесь, что и долгосрочный, и крат-

косрочный тренды идут в одном направлении, прежде чем покупать

опцион. Оцените Индексы Бычьего Процента Сектора, прежде чем

выбрать акцию. В случае с использованием опциона колл сектор дол-

жен создавать один из трех сигналов к покупке и находиться ниже сво-

его 50-процентного уровня, чтобы иметь возможность подобрать для

себя более благоприятные условия для торговли. В случае с опционом

пут сектор должен иметь один из трех сигналов к продаже и находить-

ся выше 50-процентного уровня.

Как только сектор будет выбран, найдите акцию в этом секторе, од-

новременно являющейся фундаментально устойчивой. Просто про-

верьте, рекомендуют ли фирмы с Уолл-Стрит покупку этой акции. Са-

мое лучшее - начать со своего брокера. Большинство из них имеют ис-

следования других фирм и могут мгновенно ответить на любой во-

прос. Это имеет большое значение для подтверждения того, что ак-

ция, действительно, фундаментально устойчивая. Наряду с определе-

нием фундаментальных показателей было бы неплохо проконсульти-

роваться у инсайдера, покупающего эту акцию (например, у президен-

та компании, покупающего свои собственные акции). Это не так суще-

ственно, но не помешало бы.

Эмпирическое правило для дельты 239

После того, как вы отобрали список фундаментально устойчивых

акций, проверьте модели, создаваемые графиками "крестики-ноли-

ки", и отберите акцию, которая выглядит наиболее сильной. Убеди-

тесь, что акция имеет сигнал к покупке и торгуется выше линии Бычь-

ей Поддержки. Убедитесь также, что показатель относительной силы

является положительным. Желательно, чтобы он являлся таковым на

протяжении последнего года.

Когда акция выбрана, проведите анализ, используя вертикальный

или горизонтальный счет, чтобы определить ее ценовую цель. Также

проверьте последнюю модель, от которой вы отталкиваетесь, и убеди-

тесь, что ее средняя прибыль превышает общее среднее значение при-

были в 29,5 процента, присущей всем моделям бычьего рынка. В слу-

чае с опционом пут убедитесь в превышении 24,8 процента, которые

являются средним значением для моделей медвежьего рынка.

Далее выберите дату истечения срока, оставляя достаточное коли-

чество времени для того, чтобы ваша модель успела сработать. При

выборе цены исполнения убедитесь, что вы зашли достаточно глубоко

в деньги, а именно: чтобы дельта была равна или превышала бы 75

процентов. Обычно 5 пунктов в деньгах вполне подходит. Покупайте

столько контрактов, сколько вы обычно покупаете стандартных лотов

по 100 акций в каждом. Если вы обычно покупаете 300 акций, то при-

обретайте только 3 опционных контракта. Никогда не превышайте

здравую величину рычага. И последнее: установите свои стопы. Либо

останавливайте опцион там, где бы вы остановили акцию, если бы об-

ладали акцией, лежащей в основе этого опциона, либо обращайтесь к

опционной премии, рассматривая ее как свой стоп, и удерживайте его

до наступления срока истечения.

Если вы будете следовать этим простым советам, то обязательно

увеличите вероятность успешной торговли опционами. Во многих слу-

чаях покупать опцион разумнее, чем акции. Взгляните на этапы, отме-

ченные в таблице 9.1. После того, как вы дойдете до конца этого уп-

ражнения, попытайтесь сделать его сами, используя акцию-образец.

240 Торговля опционами с использованием графиков "Крестики-Нолики"

Рынок

Бычий Процент NYSE находится в состоянии Бычьей Насторо-

женности - мяч у вас

Краткосрочный

Процент Десяти и Индекс Максимумов-Минимумов имеют сиг-

показатель

налы к покупке

Сектор

Здравоохранение - Бычье Подтверждение на 40 процентах и

поднимается

Акция

U. S. Surgical (USS), $25

Технические

Оценена как "Покупать" тремя основными фирмами с Уолл-

показатели акции

Стрит

Фундаментальные

Сильный восходящий тренд, над линией Бычьей Поддержки,

показатели акции

показатель относительной силы - позитивный.

Целевая цена

Вертикальный счет от основания предполагает целевую цену в

акции

$33 для извлечения потенциальной прибыли в 32 процента.

Формация Треугольник по акции предполагает 30,9 процента

прибыли за 5,4 месяца. Оба показателя превышают среднюю

прибыль для моделей бычьего рынка.

Дата истечения

Должна быть достаточно далекой для успешного срабатывания

срока опциона

графической модели.

Цена исполнения

20-5 пунктов в деньгах

опциона

Дельта опциона

Цена опциона с дельтой 0,80 должна первоначально двигаться

по 80 процентов относительно каждого 1-пунктного движения

акции USS

Количество

Исключительно столько контрактов, сколько вы бы приобрели

контрактов

стандартных лотов по акции, лежащей в основе опциона

Остановка

Линия тренда прерывается одновременно с возникновением

убытков

сигнала Тройного Основания к продаже на $22. Альтернатива

защитной остановке - просто попридержать опционы до на-

ступления срока истечения.

(Используйте эту схему для оценки своего выбора опционов при решении торговать

на каком-либо рынке)

Таблица 9.1 Этапы, которые необходимо пройти при выборе опциона

ТОРГОВЛЯ НА РЫНКЕ

КОММОДИТИ С

ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ

ГРАФИКОВ

"КРЕСТИКИ-НОЛИКИ"

Во время съездов редакций отраслевых журналов по фьючерсам

меня много раз приглашали проводить занятия по техническому ана-

лизу, использующему графики "крестики-нолики", с торговцами на

рынке коммодити. Я каждый раз соглашался и обнаруживал, что этот

опыт открывает мне глаза на некоторые аспекты. Наша компания,

Dorsey, Wright & Associates, не предоставляет профессионалам ника-

ких исследований по товарным позициям. Тем не менее, мы торгуем

через собственные счета на рынке товаров за свои деньги в качестве

диверсификации других инвестиций, в которые мы вовлечены. Мы

управляем также и хедж фондом. Всякий раз, когда я посещаю эти се-

минары, я поражаюсь, как мало понимания у торговцев коммодити

взаимосвязи между спросом и предложением. Большинство из них мо-

гут говорить о достоинствах чисел Фибоначчи, фракталах и тому по-

добном, но о спросе и предложении - почти никто.

Отзывы о моих семинарах по торговле коммодити были похваль-

ными не потому, что у меня особый талант, а потому, что слушатели

словно открывали завесу, познакомившись с нюансами спроса и пред-

ложения. Я - единственный инструктор из всех, кого я знаю, кто на

своих семинарах не пытается что-либо продать своим слушателям. И

не только это - мне приходится даже платить, чтобы провести семи-

нар. Вы думаете, я сошел с ума? Я сам себя часто об этом спрашиваю.

Я делаю это, потому что знаю, как помочь людям добиться большего

241

242 Торговля на рынке Коммодити с использованием графиков "Крестики-Нолики"

успеха в их торговле коммодити, и я искренне желаю передать им

свои знания. Основной принцип работы всей нашей компании - это

помогать другим.

Торговля товарными фьючерсами отличается от торговли ценны-

ми бумагами. Ценные бумаги относительно медленно движутся по

сравнению с колебаниями фьючерсов. По этой причине моделям, ко-

торые мы обычно связываем с ценными бумагами, не хватает времени

материализоваться во фьючерсной торговле - по крайней мере, это

происходит нечасто. Основными сигналами, благодаря которым мы

идем на сделку по фьючерсам, являются сигнал Двойной Вершины к

покупке и сигнал Двойного Основания к продаже. Линии тренда при-

обретают более высокое значение при торговле фьючерсами. Я ду-

маю, самые лучшие комментарии по фьючерсам были сделаны А.В.

Коэном, первым редактором Chartcraft. Джон Грей теперь возглавляет

отдел фьючерсов Chartcraft, и он - первоклассный трейдер. Я настоя-

тельно рекомендую вам подписаться на их услуги, касающиеся фью-

черсов, так как у них в наличии есть все графики и комментарии по

фьючерсам, торгуемым на рынке, и вам не придется переживать по

поводу правильной величины клетки для какого-либо определенного

контракта. Они позаботятся об этом.

Я подробно изучал методы Коэна и абсолютно разделяю его мне-

ние. Мы используем этот метод на коммодити, работая с собственны-

ми счетами, торгуя собственными деньгами, и находим, что его метод

прекрасно нам подходит. Ключ к успеху в торговле коммодити в том,

чтобы позволять своей прибыли расти и урезать свои убытки. "Звучит

блестяще", - скажете вы. Сначала я тоже так подумал. Но поразмысли-

те над этим немного. Какова причина того, что большинство торгов-

цев на рынке коммодити терпят убытки? Они допускают маленькую

прибыль и большие убытки. В торговле товарными фьючерсами все

происходит настолько быстро, что торговец, заработавший прибыль,

чувствует себя обязанным ее взять. Еще одним смертельным шагом в

торговле товарами считается превышение здравого размера финансо-

вого рычага. Граф Блюменталь нашел прекрасный способ решения

этой проблемы.

Метод "крестики-нолики" предлагает вам отчетливые сигналы к по-

купке и продаже, что другие подходы к анализу предложить не могут.

Жизненно важная часть торговли - это отчетливые точки действий.

Путь к уменьшению своих убытков - принятие всех сигналов к прода-

же, которые подает график "крестики-нолики", избавляя вас от необ-

ходимости гаданий на кофейной гуще. Вы позволяете своей прибыли

расти, идя в длинную позицию при сигналах к покупке и удерживая ее

до тех пор, пока не созреет сигнал к продаже. Линии тренда чрезвы-

Торговля на рынке Коммодити с использованием графиков "Крестики-Нолики" 243

чайно важны. Если фьючерс торгуется над линией Бычьей Поддерж-

ки, всегда открывайте длинную позицию. Если фьючерс торгуется под

линией Медвежьего Сопротивления, всегда торгуйте в шорт. Граф

Блюменталь предлагал, чтобы вы начинали с одним контрактом и до-

бавляли следующий на каждом сигнале к покупке или продаже, в зави-

симости от того, торгуете ли вы в лонг или шорт. Останавливайте все

контракты на первом сигнале к продаже. А.В. Коэн никогда не предла-

гал построение пирамиды, а только говорил о торговле одной едини-

цы за один временной интервал. На рисунке 10.1 показан график из

книги А.В. Коэна, The Three-Point Reversal Method of Point and Figure

Stock Market Trading, который иллюстрирует процесс.

График начинается с короткой продажи и заканчивается на сигна-

ле к покупке. Ключ к успеху сделок, проведенных по этому графику, в

том, что сделкам было позволено развиваться. Вы можете легко уви-

деть, все сделки были проведены в полном согласии с трендом и ни-

когда - против него. Линии тренда могут оказаться подходящими, ког-

да график в случае нисходящего тренда подает сигнал к покупке, а за-

тем возобновляет тренд и генерирует другой сигнал к продаже. Линия

тренда может быть продвинута ниже, к новой вершине. В случае вос-

ходящего тренда линия тренда может пригодиться, когда график по-

дает сигнал к продаже, вслед за которым идет сигнал к покупке. В этом

случае линия тренда может быть передвинута выше. Хороший пример

перемещения линии тренда дан на рисунке 10.1. Давайте посмотрим

на график хлопка (рисунок 10.2) и применим эти принципы. С перво-

го взгляда вы, должно быть, подумали, что, используя этот тренд, не-

возможно торговать. На самом деле игра удалась на славу.

Также важно модифицировать и торговать несколькими товарны-

ми фьючерсами одновременно как в длинную, так и в короткую. Оста-

вайтесь вместе со своей фьючерсной позицией, пока рынок продол-

жает свой тренд. Например, если фьючерс, лежащий в его основе, на-

ходится выше линии Бычьей Поддержки, а ваша позиция остановле-

на, возвращайтесь в рынок сразу же, как только появится следующий

сигнал к покупке, и продолжайте действовать по прежней программе.

Постоянно перепрыгивать между разными контрактами при каждой

остановке - почти что самоубийство. Придерживайтесь тренда.

Мы идем в короткую позицию на первом сигнале к продаже от вер-

шины на 75,80. Контракт упал до минимума 68,20, но мы не останови-

лись до тех пор, пока не возник сигнал к покупке Двойной Вершины

на 70,40 + 5,40. Не идите в длинную позицию, пока контракт находит-

ся ниже линии Медвежьего Сопротивления. Контракт последователь-

но поднимается до линии тренда на 74,20 и разворачивается. Сигнал

Двойного Основания к продаже подается на уровне 72,40, вы прини-

Рисунок 10.1 График с торговлей коммодити, взятый из книги А.В. Козна

Рисунок 10.2 Хлопок, декабрь 1994 года (QQCTZ)

246 Торговля на рынке Коммодити с использованием графиков "Крестики-Нолики"

маете его к сведению и идете в шорт. Следующий сигнал к покупке, ко-

торый вас останавливает, находится на 67,80 + 4,6. Вы останавливае-

тесь, но не идете в лонг, так как контракт находится ниже линии Мед-

вежьего Сопротивления. Следующий сигнал к продаже возникает на

69,60, и останавливающий сигнал к покупке находится на 68 на Трой-

ной Вершине +1,60. Не идите в лонг. График хлопка затем поднимает-

ся и прорывает линию Медвежьего Сопротивления на 69, что являет-

ся сигналом к покупке (идите в длинную позицию). Останавливающее

Двойное Основание возникает на 68,40-68,60. Теперь вы размещаете

стоп-ордер на покупку одного контракта по 70,20 на следующем сигна-

ле к покупке. Если другой сигнал созреет ниже, чем 70,20, отмените

свой ордер на 70,20 и идите по сигналу к покупке по более низкой це-

не. Конечным результатом сделок по хлопку с июня 1994 года будет 11

пунктов, или $5.500 на один контракт. Давайте вычтем 15 процентов,

как результат влияния "проскальзывания" и комиссионных, и чистым

результатом будет приблизительно $4.675. Давайте повторим

торговые правила:

• Торгуйте в лонг только тогда, когда коммодити находится выше ли-

нии Бычьей Поддержки.

• Торгуйте в шорт только тогда, когда коммодити находится ниже ли-

нии Медвежьего Сопротивления.

• Если у вас длинная позиция, оставайтесь в ней до тех пор, пока не

увидите первый сигнал к продаже, и только потом уже останавли-

вайтесь. Если цена все еще выше линии Бычьей Поддержки, купи-

те контракт еще раз на следующем сигнале к покупке и останавли-

вайтесь на первом сигнале к продаже. Вы никогда не поймаете

тренд, пока не станете безжалостным к самому себе в своей погоне

за ним.

• Если у вас короткая позиция, оставайтесь в ней до тех пор, пока не

получите первый сигнал к покупке, и только затем уже останавли-

вайтесь. Если коммодити все еще под линией Медвежьего Сопро-

тивления, еще раз продайте этот контракт в шорт на следующем

сигнале к продаже. То же самое относится и к погоне за трендом -

никакой жалости к себе.

• Никогда не торгуйте против тренда, какие бы ни были обстоятель-

ства на рынке.

• Поднимайте или опускайте линию Бычьей Поддержки или линию

Медвежьего Сопротивления, если для этого возникает возмож-

ность. Чтобы поднять линию Бычьей Поддержки, вы должны сна-

чала получить сигнал к продаже, вслед за которым идет сигнал к по-

Торговля на рынке Коммодити с использованием графиков "Крестики-Нолики" 247

купке. Чтобы опустить линию Медвежьего Сопротивления, вы

должны сначала получить сигнал к покупке, вслед за которым идет

сигнал к продаже.

• Если коммодити прорывает линию Бычьей Поддержки, начинайте

торговать в шорт, так как тренд направлен вниз.

• Если коммодити прорывает линию Медвежьего Сопротивления,

начинайте торговать в лонг, так как тренд идет вверх.

• Если у вас длинная позиция на контракт, продолжайте поднимать

свой стоп всякий раз, когда генерируется сигнал к продаже. Ни за

что и никогда не продавайте контракт до тех пор, пока не получите

сигнал к продаже.

• Если у вас короткая позиция на контракт, продолжайте передви-

гать свой стоп вниз всякий раз, когда создается сигнал к покупке.

Ни за что и никогда не покрывайте короткую позицию до тех пор,

пока не получите сигнал к покупке.

• Модифицируйте торговлю, когда это возможно. Хорошо иметь од-

новременно и длинную, и короткую позиции на разных рынках или

при использовании опционов. Не пускайте все свои деньги на один

рынок. Разрабатывайте приемы по управлению капиталом.

итоги

До настоящего момента мы изучали отдельные части мозаики. Те-

перь настало время собрать вместе все составные части. Вкусное блю-

до получается, как правило, у повара, неотступно придерживающего-

ся рецепта. То же самое можно сказать и об удачном инвестировании.

Действительно преуспевающие инвесторы строго придерживаются

своих принципов. Я еще не встречал успешного инвестора, который

бы временами вел себя в этом бизнесе бессистемно, полагаясь на слу-

чайность. Перечисленные ниже семь шагов помогут вам разработать

свой собственный план игры.

Руководящие принципы при выборе акции

1. Оцените Индекс Бычьего Процента NYSE.

2. Оцените два основных краткосрочных индикатора: Процент Ак-

ций, торгуемых выше 10-недельной скользящей средней, и Индекс

Максимумов-Минимумов.

3. Оцените Индексы Бычьего Процента сектора и выберите сектор

для инвестирования.

4. Из сектора выберите группу фундаментально устойчивых акций.

5. Проверьте графики акций, лежащих в основе сектора, который вы-

бран вами для инвестирования, и составьте их список.

6. Выберите точки входа и установите стопы.

7. Решите, где будете снимать прибыль. Решите, что будете делать, ес-

ли все пойдет хорошо, а также если все пойдет плохо.

250

Итоги

ШАГ 1. ОЦЕНИТЕ ИНДЕКС БЫЧЬЕГО

ПРОЦЕНТА NYSE - У КОГО СЕЙЧАС МЯЧ?

Это шаг, о котором большинство инвесторов и управляющих капи-

талом никогда даже и не думают. Большинство инвесторов мыслят од-

нобоко: покупай акции и всегда играй в команде нападающих. Взаим-

ные фонды - то же самое. Им платят за то, чтобы вы все время инвес-

тировали сполна. Проблема в том, что вы не всегда владеете мячом.

Бывают времена, когда мяч находится у рынка, и это абсолютно спра-

ведливо. Когда рынок владеет мячом, его задача - забить в ваши воро-

та как можно больше голов, забирая как можно больше денег из ваше-

го портфеля. Рынок довольно хорошо делает свою работу, насколько

об этом можно судить по исследованию, проведенному профессором

Дэвисом из университета Purdue. Медвежьи модели работают против

вас намного быстрее, чем бычьи модели. И, наоборот, бывают време-

на, когда мяч находится у вас. Тогда вы должны вести игру и пытаться

набирать очки против рынка, укрепив себя в уверенности покупать ак-

ции.

Еще одно препятствие, через которое вы должны научиться прохо-

дить, - это неизменно отбирать мяч, когда новости явно медвежьего

характера. Рынок перебросит мяч на свою сторону, когда новости бу-

дут явно бычьими. В этот момент вы особенно тщательно должны кон-

тролировать свои эмоции. Вы будете вынуждены покупать, когда ситу-

ация будет казаться плохой, и будете вынуждены защищать свой порт-

фель, когда ситуация будет казаться лучше некуда - модель, которая ра-

ботает вопреки человеческой природе. Это похоже на игру в казино

Лас-Вегаса - на их стороне математическое преимущество, а на вашей

должно быть эмоциональное. Кто-то всегда продает на вершине и по-

купает в основании. Кто эти люди? Мы называем их "большими ко-

шельками". Если бы мне пришлось назвать некоторых инвесторов, ко-

торых можно включить в эту группу, это были бы Уоррен Баффет,

Джимми Роджерс, Джордж Сорос, Джон Темплтон и Виктор Сперан-

део10.

Я не принадлежу к вышеуказанной группе "больших кошельков", а

вхожу во вторую группу - "Последователи больших кошельков". Такие

инсайдеры, как Уоррен Баффет, являются типичными инвесторами,

которые не ведут себя так, как другие. У них заведен порядок поку-

пать, когда ситуация представляется наихудшей, и продавать, когда

все вокруг прекрасно. Когда они начинают работать на рынке, они от-

дают свой голос путем покупки акции. Это, в свою очередь, приводит

к тому, что взаимосвязь между спросом и предложением акции начина-

10 Warren Buffet, Jimmy Rogers, George Soros, John Templeton и Victor Sperandeo

Шаг 1. Оцените индекс бычьего процента NYSE - у кого сейчас мяч? 251

ет меняться, что отчетливо отражается на графике "крестики-ноли-

ки". Вот почему я говорю, что график "крестики-нолики" также приго-

ден для успешной торговли, как и инсайдерская информация.

По мере того, как образуются графические модели, создаются сиг-

налы к покупке и продаже. Позитивное изменение, происходящее в

Индексе Бычьего Процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи, возни-

кает, когда образовалось то количество сигналов к покупке, которого

достаточно для того, чтобы б процентов акций на Нью-Йоркской Фон-

довой Бирже изменили статус с медвежьего на бычий (от сигнала к

продаже к сигналу к покупке). В этот момент времени Индекс Бычье-

го Процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи изменяется, переходя

из колонки "О" (мяч у рынка) в колонку "X" (мяч у вас). Это момент,

когда у вас должно хватить сил вести игру, несмотря на то, что все по-

казатели говорят против этого. Обратная ситуация возникает, когда

Бычий Процент оказывается негативным. Вы - не Уоррен Баффет и

не Джон Темплтон, но вы - в двух шагах от них.

Взгляните на основание, которое просматривается на графике

1987 года Индекса Бычьего Процента Нью-Йоркской Фондовой Бир-

жи (рисунок 11.1). Обратите внимание на "В" (ноябрь) на графике на

12-процентном уровне. Это первый разворот от основания, возникше-

го вслед за крахом, который подталкивает вас к покупке акции. Если

бы вы слушали новости и читали деловую периодику, то наверное бы-

ли бы готовы к 1929 году. В сентябре 1987 года, когда Бычий Процент

развернулся в колонку "О", хватило бы у вас сил убедить себя продать

акции или, по крайней мере, защитить свой портфель? Все новости

относительно акций тогда были бычьими. Доу тогда как раз шел к сво-

им новым, небывало высоким уровням, и расстроенных чем-либо ин-

весторов тогда фактически не было. В ноябре 1990 года поверили бы

вы своему советнику - Индексу Бычьего Процента Нью-Йоркской

Фондовой Биржй~и начали бы вести игру (покупать акции), когда сред-

ства массовой информации и заметные на Уолл-Стрит технические

аналитики предсказывали гибель и хаос? Я знаю, что после изучения

книги вы приобретете уверенность в правильных действиях.

Помните, первая линия защиты - это осведомленность относитель-

но нахождения мяча. Когда индекс снижается в колонке "О", мяч нахо-

дится у рынка. Когда индекс поднимается в колонке "X", мяч находит-

ся у вас. Затем вы должны определить свою позицию на поле. Бычье

Подтверждение на 70 процентах имеет очень мало достоинств, в то

время как Бычье Подтверждение при 30 процентах дает много пре-

имуществ. Противоположная ситуация возникает на медвежьих рын-

ках. Медвежье Подтверждение на 68 процентах означает намного

больший риск, чем Медвежье Подтверждение при 26 процентах. Ва-

Рисунок 11.1 Бычий Процент Нью-Йоркской Фондовой Биржи

Шаг 2. Оцените два краткосрочных индикатора - у кого мяч на краткий срок? 253

ши лучшие возможности покупки появляются, когда Индекс Бычьего

Процента Нью-Йоркской Фондовой Биржи создает сигнал к покупке

при нахождении ниже своего 30-процентного уровня. Ваши лучшие

возможности продажи возникают, когда Индекс Бычьего Процента

Нью-Йоркской Фондовой Биржи создает сигнал к продаже при нахож-

дении выше 70-процентного уровня. Всегда твердо держите в голове

свою позицию на биржевом поле. Как только вы постигнете суть иг-

ры, вы сразу же ее полюбите. Вы присоединитесь к тем немногим на

Уолл-Стрит, кто понимает основополагающие принципы.

ШАГ 2. ОЦЕНИТЕ ДВА КРАТКОСРОЧНЫХ

ИНДИКАТОРА - У КОГО МЯЧ НА

КРАТКИЙ СРОК?

Процент Акций NYSE, торгуемых выше 10-недельной скользя-

щей средней

Моим любимым краткосрочным индикатором является Процент

Акций Нью-Йоркской Фондовой Биржи, торгуемых выше 10-недель-

ной скользящей средней линии (Процент Десяти). Мы обсуждали

этот индекс подробно в седьмой главе, но нам необходимо еще раз за-

тронуть эту тему. Мы читаем этот индекс фактически также, как и Ин-

дексы Бычьего Процента. Мы установили, что 70-процентный уро-

вень и все, что выше него, считается верхней областью, в которой ры-

нок является перекупленным в краткосрочной перспективе. И, наобо-

рот, мы рассматриваем 30-процентный уровень и все, что ниже него,

как рынок, перепроданный в краткосрочном периоде. Этот индекс

движется, словно спортивная машина, а Индекс Бычьего Процента,

как автобус. Поэтому мы иногда краткосрочно медвежьи и долгосроч-

но бычьи, а иногда наоборот. Подумайте немного о следующих рыноч-

ных условиях: Бычий Процент Нью-Йоркской Фондовой Биржи нахо-

дится на 40 процентах, а также в статусе Бычьего Подтверждения,

поднимающемся в колонке "X", а Процент Десяти только что дал сиг-

нал к продаже, развернулся из области выше 70 процентов. О чем го-

ворит эта комбинация? Она свидетельствует о том, что вам следует от-

ложить любые последующие решения по акциям, пока краткосрочная

картина опять не вернется к состоянию, когда возникает сигнал к по-

купке. Акции, которые вы намеревались приобрести, должны отсле-

живаться до тех пор, пока на них не установятся лучшие цены. Поду-

майте, почему Процент Десяти может двигаться, не воздействуя на

Индекс Бычьего Процента. Процент Акций Нью-Йоркской Фондовой

254

Итоги

Биржи, торгуемых выше 10-недельной скользящей средней, является

именно таким индексом, каким ему следует быть, исходя из своего на-

звания. Акции могут двигаться выше или ниже 10-недельной скользя-

щей средней, не подавая никаких сигналов к покупке или продаже на

графике "крестики-нолики". Процент Десяти может двигаться от 70

процентов к 20 процентам, не обращая особого влияния на Индекс

Бычьего Процента. Вот еще один сценарий с участием Бычьего Про-

цента Нью-Йоркской Фондовой Биржи и Процента Десяти. Если Про-

цент Десяти только что развернулся наверх из области ниже 30 про-

центов, а Бычий Процент находился в статусе Медвежьей Насторо-

женности, только что пересекшем 70-процентный уровень на пути

вниз, то нам следует ожидать, что акции будут расти в краткосрочном

периоде, но этот рост будет использоваться, скорее, для продажи ак-

ций, нежели для их покупки. Он также предполагает, что продавцам в

шорт следует отложить свои короткие продажи до тех пор, пока этот

краткосрочный индикатор еще раз не развернется, дав сигнал к про-

даже, и не начнет двигаться согласованно с основным индикатором,

Бычьим Процентом Нью-Йоркской Фондовой Биржи. Посмотрите на

комбинацию стрелок на рисунках 11.2 и 11.3, показывающих соответ-

ствующее направление каждого индикатора, и все станет намного по-

нятней.

Рисунок 11.2 Рыночный сценарий с тремя основными техническими индикаторами

Рисунок 11.3 Рыночный сценарий с тремя основными техническими индикаторами

Шаг 3. Выбор сектора - основное решение 255

Индекс Максимумов-Минимумов

Единственным краткосрочным смешанным индикатором является

Индекс Максимумов-Минимумов. Как описывалось в седьмой главе,

этот индекс рассчитывается путем деления дневных максимумов Нью-

Йоркской Фондовой Биржи на сумму дневных максимумов и миниму-

мов Нью-Йоркской Фондовой Биржи. Для сглаживания индекса ис-

пользуется 10-дневная скользящая средняя. Лучше всего, когда этот

индекс и Процент Десяти идут в одном направлении. Если нет, тогда

краткосрочное направление рынка ставится под сомнение до тех пор,

пока оба они не станут двигаться согласованно. Мы используем еще и

другие настраиваемые индикаторы: такие, как графики "крестики-но-

лики" средне-рыночных значений и некоторые другие, о которых мы

говорили в седьмой главе, но Процент Десяти и Индекс Максимумов-

Минимумов являются нашими основными краткосрочными ориенти-

рами.

ШАГ 3. ВЫБОР СЕКТОРА - ОСНОВНОЕ

РЕШЕНИЕ

Как только вы начнете хорошо разбираться в краткосрочной и

среднесрочной картине рынка, вы уже будете готовы оценивать сек-

тор. Я посвятил этому большое количество страниц в восьмой главе,

потому что ротация секторов играет ключевую роль в успехе инвести-

ционной политики. Правильный выбор сектора может стать грани-

цей между успехом и провалом. Я уже не раз повторял, что 75 процен-

тов риска привносит рынок и сектора. Многие инвесторы уделяют

большую часть времени в своих исследованиях фундаментальным по-

казателям акции и совсем мало внимания оказывают сектору и рынку.

При оценке сектора для инвестирования постарайтесь выбрать тот,

что ниже 50-процентного уровня и находится в состоянии одного из

сигналов к покупке. Просто не имеет смысла покупать акции в секто-

ре, демонстрирующего сигнал к продаже, потому что это сокращает

шансы на успех. Как только сектор поднимается выше 50-процентного

уровня, позиция на поле начинает передвигаться в сторону перекуп-

ленности. Чем выше двигается сектор, тем менее настойчивым вы ста-

новитесь по отношению к нему. Вы должны быть готовы использовать

преимущества секторов, двигающихся ниже 30-процентного уровня, а

затем разворачивающихся вверх от этого уровня. Возможности покуп-

ки акций в таких ситуациях возникают не очень часто. Но, когда такая

ситуация имеется, используйте ее в своих интересах. Продавцы в

шорт действуют от уровня выше 50 процентов, потому что они заинте-

ресованы продать акции в шорт в группах, находящихся на перекуп-

ленной стороне.

Рисунок 11.4 Рестораны

Шаг 5. Оцените и составьте список графических моделей для своей группы акций 257

ШАГ 4. ВЫБЕРИТЕ ГРУППУ

ФУНДАМЕНТАЛЬНО УСТОЙЧИВЫХ АКЦИЙ

ИЗ ВЫБРАННОГО СЕКТОРА

На этом шаге начинается процесс фильтрации. Идея состоит в том,

чтобы найти несколько акций, отвечающих требованиям фундамен-

тальных и технических критериев анализа, чтобы включить их в спи-

сок по этому сектору. Лучший и простейший способ найти такие ак-

ции - попросить у своего брокера список акций, рекомендуемых его

фирмой. За подобные исследования фирмы платят квалифицирован-

ным аналитикам огромные деньги. Так пользуйтесь же ими! Если вы

имеете дело с брокером, обеспечивающим торговлю на дисконтной

основе, вам придется поискать другие источники получения требуе-

мых фундаментальных показателей. Пока я писал эти строки, мне на

ум пришли названия некоторых компаний, которые смогут вам по-

мочь в этом деле: Value Line и Zachs Research. Как показывает мой

опыт, даже начинающие инвесторы уже знакомы с компанией Value

Line.

ШАГ 5. ОЦЕНИТЕ И СОСТАВЬТЕ СПИСОК

ГРАФИЧЕСКИХ МОДЕЛЕЙ ДЛЯ

СВОЕЙ ГРУППЫ АКЦИИ

Настало время оценить графические модели выбранных вами фун-

даментально устойчивых акций. Нам желательно найти акцию, подхо-

дящую не только с фундаментальной точки зрения. Мы также хотели

бы быть уверенными в том, что акция будет расти в будущем с высокой

долей вероятности. Проверьте поведение показателя относительной

силы, чтобы убедиться, что акция в настоящее время превосходит ры-

нок в целом. По крайней мере, поднимается в колонку "X" на своем

графике относительной силы. Лучший путь получить эту информа-

цию - через компанию Chartcrqft, New Rochelk, Нью-Йорк, ежемесячно

издающую буклет из 10.000 графиков по всем зарегистрированным ак-

циям и многим акциям ОТС. Я думаю, что этот справочник самый луч-

ший. Его цена $40, но вы сможете найти в нем любую акцию, которую

собираетесь оценить. Chartcraft также обеспечивает еженедельное об-

новление графиков. Не стоит даже сбивать эту цену - $40 в месяц - это

1/8 пункта на 300 акций. Chartcraft также предоставляет значения отно-

сительной силы акции, а также ставит знак плюс или минус в верхнем

правом углу графика, чтобы обозначить, где находится график относи-

тельной силы акции: в колонке "X" (+) или колонке "О" (-). Далее пере-

258

Итоги

числены правила, которые необходимо запомнить, чтобы уметь оце-

нивать картины спроса и предложения относительно акции:

1. Акция должна торговаться выше Линии Бычьей Поддержки

(рисунок 11.5).

Рисунок 11.5 Торговля выше Линии Бычьей Поддержки

2. Характер относительной силы должен быть позитивным. Запомни-

те, относительная сила вычисляется путем деления цены акции на

значение индекса Доу-Джонса, а затем размещения этой цифры на

графике "крестики-нолики". График относительной силы может

быть очень похожим на график рисунка 11.6 после того, как про-

изошло распределение сил.

Рисунок 11.6 Сигнал показателя относительной силы к покупке

3. Старайтесь покупать акции на отскоках от поддержки (рисунок

11.7). Хотя это несущественно, но на самом деле помогает в вопро-

се получения вознаграждения за принимаемый риск. Как правило,

лучше потерпеть и позволить акции самой подойти к вам.

Рисунок 11.7 Отскок

Шаг 6: Выберите точки входа и установите стопы

259

4. Осуществляйте вертикальный или горизонтальный отсчет, чтобы

определить ожидаемое движение акции. Ценовая цель должна пре-

вышать среднее ожидаемое движение, полученное на основе иссле-

дования университета Purdue, о котором мы говорили в третьей гла-

ве. Это среднее движение составляет 29,5 процента для бычьих

рынков и 24,8 процента для медвежьих рынков. Соотношение меж-

ду риском и вознаграждением должно быть равно, по крайней ме-

ре, 2 к 1. Это минимальные требования, которым должна отвечать

акция, прежде чем вы ее приобретете или продадите в шорт. Гра-

фик, показанный на рисунке 11.8, довольно качественно отвечает

всем перечисленным требованиям.

ШАГ 6. ВЫБЕРИТЕ ТОЧКИ ВХОДА И

УСТАНОВИТЕ СТОПЫ

Самое лучшее место для покупки акций - на отскоках, потому что

вы приближаетесь к своей точке стопа и увеличиваете соотношение

между риском и вознаграждением по сделке. Инвесторам следует уста-

навливать стопы на линии тренда (см. рисунок 11.10). Если линия

тренда прорвана одновременно с сигналом к продаже, останавливай-

те свою позицию. Пока линия Бычьей Поддержки остается нетрону-

той, инвесторам следует придерживаться акции, если с ней ничего не

происходит на протяжении 90 дней. (Помните, непревзойденный и

великий Коэн предлагал останавливать сделку, если она не срабатыва-

ла в течение 90 дней). Поддерживайте развитие своего капитала.

Трейдеры - это другая категория, они ориентированы на более крат-

кий срок по сравнению с инвесторами и должны руководствоваться

другими соображениями в своих действиях. Трейдеру следует останав-

ливаться при любом сигнале к продаже и быть готовым сразу же вер-

нуться на рынок при появлении сигнала к покупке, если линия тренда

останется нетронутой (см. рисунок 11.10). Это поможет им сократить

Рисунок 11.8 Вычисление риска/ вознаграждения

260

Итоги

Рисунок 11.9а ШОР Corp. (ШОР) OC(RS) -В 11/92

Рисунок 11.9b Wendy's International (WEN) OC(RS)-S 6/84

Шаг 6: Выберите точки входа и установите стопы

261

Рисунок 1 1.9c Checker Drive-Inc (CHKR) OC(RS)-S 7/93

Рисунок 11.9d McDonalds (MCD) OC(RS)-B 9/78

262

Итоги

Рисунок 11.9e Cheesecake Factory (CAKE) OC(RS)-S 6/94

Рисунок 11.9f Davco Restaurant (DVCO) OC(RS)-Hex

Шаг 6: Решите, что делать, если все пойдет хорошо

263

Рисунок 11.10 Стопы для трейдера и инвестора

свои убытки, одновременно позволив прибыли продолжать расти. Ес-

ли вы будете следовать определяющим принципам при выборе пред-

мета инвестирования, стопы не будут срабатывать часто. Не бойтесь

пересесть с аутсайдера на лошадь, выигрывающую забег. Если Pepsico

(PEP) не работает на вас и остановила вашу торговлю, рассмотрите

возможность немедленного открытия позиции по Coca-Cola (КО), если

она подходит под ваши принципы инвестирования.

ШАГ 7. РЕШИТЕ, ЧТО ДЕЛАТЬ, ЕСЛИ ВСЕ

ПОЙДЕТ ХОРОШО

Решение о том, когда брать прибыль

Взятие прибыли считается одним из сложнейших моментов для лю-

бого инвестора. По мере того, как акция движется вверх, надежда не-

поколебимо растет. Каждый пункт подъема сопровождается надеждой

на еще один пункт подъема. И тогда мы начинаем влюбляться в свои

акции. В конце концов акция достигает своего наивысшего уровня, и

264

Итоги

предложение овладевает спросом. Первые несколько пунктов коррек-

ции рассматриваются не более как отскок в ином, более сильном вос-

ходящем тренде. Последующие несколько пунктов рассматриваются в

состоянии шока и неверия, так как все новости об акции все еще явля-

ются бычьими. Ожидаемая прибыль становится действительностью,

новая продукция появляется на рынке, а фундаментальные аналитики

перепрыгивают через самих себя, увеличивая показатели ожидаемой

прибыли. В Time, возможно, даже появляется статья о компании с ил-

люстрацией на обложке. Все эти моменты и составляют процесс обра-

зования вершины. В этой точке все, кто хотел купить, уже купили. Вза-

имосвязь между спросом и предложением акции решительно сдвинута

в сторону предложения. Недостаточное количество покупателей при-

вело к устойчивому снижению цен на акцию. Как только движение на-

чалось, беспокойство сменяется страхом, и спад увеличивается. Ка-

кой-нибудь аналитик сократит оценку прибыли, что создаст панику.

Масса компаний на Уолл-Стрит последует за этим аналитиком, не же-

лая отставать, что еще больше понизит оценку прибыли. Прежде чем

вы узнаете об этом, прибыль успеет превратиться в убыток.

Всего этого можно избежать, установив некоторые правила, по ко-

торым следует забирать прибыль. Мы говорили во второй главе о том,

как устанавливать линию Бычьего Сопротивления. Идея состоит в

том, чтобы начать выбирать свою прибыль, когда акция дойдет до

этой линии. Шансы в этой точке таковы, что акция оттолкнется отсю-

да, направившись обратно к центру своего пути. Вы можете рассмот-

реть возможность взятия всей или только части своей прибыли. Но

действия на этом уровне предпринимать просто необходимо. Если вы

профессионал в использовании опционов, рассматривайте возмож-

ность хеджирования при нахождении на линии Бычьего Сопротивле-

ния. Просмотрите четвертую главу, в которой найдете и другие идеи

по оптимальным срокам взятия прибыли.

Альтернативы по взятию прибыли

1. Продайте 1/3 своей позиции, если акция поднимется на 30 процен-

тов.

2. Продайте 1/3 своей позиции, если акция поднимется на 50 процен-

тов.

3. Держите последнюю 1/3 часть своей позиции до тех пор, пока акция

не упадет до первого уровня, где вы взяли прибыль или пока гра-

фик, представляющий относительную силу, не изменится на нега-

тивный. Это даст гарантию, что вы возьмете все, что только воз-

можно от акций, просто сохраняющих свое движение.

Заключение 265

Одна из причин, по которой мне нравится этот альтернативный

метод, состоит в том, что он вынуждает вас взять какие-то деньги, ког-

да все кажется таким прекрасным. Намного легче продать акции, ког-

да все вокруг прекрасно, чем во время столпотворения у двери. Ситуа-

ция на рынке меняется стремительно, и лучше, чтобы она находилась

под контролем.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Прежде всего - ничего не усложняйте. Чем больше переменных вы

включаете в уравнение, тем сложнее становится его решить. Покажи-

те мне человека с 50 рыночными индикаторами, и я немедленно пока-

жу вам человека, полностью сбитого с толку. С Индексами Бычьего

Процента и Процентом Десяти вы будете справляться также, как лю-

бой профессиональный аналитик с Уолл-Стрит, если не лучше. Ис-

пользуя основные принципы, описанные в этой книге, вы разовьете в

себе уверенность в своих силах и сможете покупать акции, когда сред-

ства массовой информации преподносят самые плохие новости для

читающей публики. Кроме того, вы сможете продавать эти акции, ког-

да новости будут прекрасными, а ситуация - лучше некуда. Мы приме-

няем к рынку эти простые принципы с большим успехом на протяже-

нии вот уже 15 лет. Понятию Бычьего Процента недавно исполнилось

40 лет. Эти индикаторы и принципы как раз и существуют для того,

чтобы вы ими воспользовались.